A primeira ação de grande modelo divulga o primeiro relatório anual: receita número um no país, Zhang Peng fala sobre a economia de tokens

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Em 31 de março, a Zhipu apresentou o primeiro relatório financeiro após a sua estreia em bolsa, sendo referida como a “primeira empresa de grandes modelos” do mundo. O relatório mostra que, até 31 de dezembro de 2025, a Zhipu alcançou uma receita anual de mais de 724 milhões de renminbi (RMB, o mesmo abaixo), com um aumento homólogo de 131,9%. Em termos de dimensão de receita, a Zhipu tornou-se a maior empresa de grandes modelos em volume de receitas a nível nacional. Em contrapartida, a outra empresa de grandes modelos cotada em Hong Kong, a MiniMax, divulgou a 2 de março o seu relatório financeiro, indicando que a sua receita total do ano passado foi de 79.04M de dólares (aprox. 543 milhões de RMB), com um aumento homólogo de 158,9%.

Receita a aumentar 131,9%, prejuízo alarga-se, margem bruta sob pressão

O relatório financeiro indica que, durante todo o ano de 2025, a Zhipu realizou uma receita de 724 milhões de RMB, com um aumento de 131,9% face a 2024; o prejuízo líquido de 2025 foi de 4,7 mil milhões de RMB, mais elevado do que os 2,9 mil milhões de RMB em 2024, referindo no relatório que isso se deve principalmente ao aumento contínuo do investimento em I&D. Quanto à margem bruta, a empresa registou em 2025 cerca de 300 milhões de RMB, com um crescimento de 68,7%, mas a margem bruta diminuiu: caiu de 56,3% em 2024 para 41,0% em 2025. O relatório refere que tal se deve principalmente ao aumento da proporção dos serviços de implementação em nuvem e à descida faseada da margem bruta dos negócios de implementação local.

A Zhipu destaca que, atualmente, entre as dez maiores empresas de internet na China, nove fazem chamadas profundas ao seu modelo GLM. Até março de 2026, as empresas e utilizadores inscritos na Zhipu ultrapassaram os 4 milhões, prestando serviços a mais de 218 países e regiões no mundo.

De acordo com a classificação habitual, em 2025, a receita da Zhipu com implementação local foi de 534 milhões de RMB, com um aumento de 102,3%, representando 73,7% da receita total; a receita com implementação em nuvem foi de 190 milhões de RMB, com um aumento de 292,6%, representando 26,3%.

Além disso, no seu relatório financeiro, a Zhipu afirma que, devido a a classificação anterior, centrada principalmente em modo de implementação, já não conseguir abranger os produtos atuais da empresa, foi feita uma divisão de acordo com a forma de negócio e as principais linhas de produtos. De acordo com este método de classificação, o negócio de plataforma aberta e API teve, em 2025, uma receita de 190 milhões de RMB, com um aumento de 292,6%, representando 26,3% da receita total; a secção de agentes inteligentes a nível empresarial teve no ano passado uma receita de 160 milhões de RMB, com um aumento de 248,8%, representando 22,9% do total de receitas; o negócio de grandes modelos gerais a nível empresarial teve em 2025 uma receita de 360 milhões de RMB, com um aumento de 70,5%, representando 50,4% do total de receitas; serviços técnicos e outras receitas totalizaram 2,5 milhões de RMB, com um aumento de 31,6%, representando 0,4% do total de receitas.

O CEO da Zhipu, Zhang Peng, afirmou na conferência de apresentação de resultados que a receita total de 2025 da empresa excedeu a meta definida no início do ano. O principal motor de crescimento é a explosão total da plataforma MaaS da Zhipu (ou seja, o negócio de plataforma aberta e API). Atualmente, o ARR (receita anual recorrente) da plataforma MaaS da Zhipu é de cerca de 1,7 mil milhões de RMB, tendo aumentado 60 vezes nos últimos 12 meses. Além disso, através de otimizações extremas de engenharia do lado de inferência, a Zhipu reduziu significativamente o custo unitário por Token, melhorando substancialmente o nível de rentabilidade do negócio. A margem bruta da plataforma MaaS aumentou quase 5 vezes, para 18,9%, muito acima do padrão da indústria.

Tendo em conta a ponderação das receitas pelos dados financeiros acima, embora a Zhipu tenha criado capacidade de crescimento relacionada com a plataforma MaaS, a receita de 2025 da Zhipu continuou a ser dominada pela implementação local e pelos grandes modelos gerais a nível empresarial.

O preço das chamadas de API subiu 83%, mas continua com procura excedente

No primeiro relatório financeiro após a cotação, a Zhipu apresentou dois conceitos: um é a “era TAC”. A Zhipu afirma que, ao entrar na era TAC, quando os grandes modelos tiverem capacidade de executar tarefas de longo prazo com um ciclo fechado, a vantagem competitiva central será reconfigurada para TAC (Token Architecture Capability, ou seja, capacidade de arquitetura de Token).

O segundo é o “sistema operativo dos grandes modelos” (LLM-OS). A Zhipu considera que o sistema operativo tradicional (SO) é o responsável por gerir recursos de hardware, enquanto o LLM-OS (sistema operativo dos grandes modelos) é o responsável por gerir de forma inteligente. Os grandes modelos estão a absorver software. No futuro, a plataforma de computação deixará de ser uma mera pilha de Apps e passará a ser uma colaboração entre uma loja de APIs e uma matriz de Agents. Quem tem o seu modelo no núcleo do sistema, controla a capacidade de definir o futuro da computação.

Quando questionado se, à luz destes dois conceitos, a Zhipu já começou a preparar o terreno, Zhang Peng afirmou que, de momento, a TAC está a acontecer, por exemplo, a economia de tokens, a eficiência de conversão de tokens, etc. Além disso, algumas empresas, para além de pagarem salários em dinheiro, também atribuem Token como parte do salário aos funcionários, o que indica que os próprios Tokens já possuem valor económico e valor inteligente. Além disso, o sistema operativo dos grandes modelos (LLM OS) não fica apenas no nível conceptual: a Zhipu já acompanha muito cedo esta tendência futura e também discute, com parceiros do ecossistema e fornecedores de sistemas operativos, se no futuro as capacidades do modelo base podem ser integradas profundamente com o sistema operativo, trazendo novas experiências de produto.

O relatório financeiro mostra que, até março deste ano, o preço das chamadas de API da Zhipu aumentou 83% face ao fim do ano passado, mas continua a haver falta de oferta. Relativamente a este fenómeno, Zhang Peng afirmou que, no ambiente do mercado em geral, existem muitos fornecedores que oferecem serviços de API com base em capacidade de computação. Os clientes aceitam a subida de preços da Zhipu e continuam a escolher, o que prova que as capacidades do modelo estão efetivamente na dianteira. “Acredito que a essência do preço a longo prazo é determinada pelo valor. Os recursos que conseguem substituir eficazmente o trabalho humano, melhorar a eficiência de conversão e o nível de inteligência são escassos e valiosos. Estamos mais focados no valor criado por cada Token e no valor que isso traz aos clientes. Só quando os clientes reconhecem esse valor é que estarão dispostos a pagar custos mais elevados para o usar. Acredito que a capacidade de definição de preços continua a ser determinada pela nossa força técnica e pela posição de liderança trazida pela tendência a longo prazo.”

Ao falar sobre a principal barreira do mercado em que a Zhipu se baseia para competir, Zhang Peng afirmou que, do ponto de vista técnico, a Zhipu mantém uma liderança contínua nas capacidades de Coding e Agentic. Além disso, a Zhipu já acumulou recursos significativos do ecossistema através de uma abordagem de comercialização, incluindo mais de 4 milhões de utilizadores de empresas e developers. Estes developers e empresas, ao construírem capacidades fortes de TAC com a base do modelo da Zhipu, API e Token, vão influenciar progressivamente um âmbito maior de empresas, developers e utilizadores.

Do ponto de vista da concorrência, Zhang Peng considera que “as grandes empresas vão certamente desenvolver internamente, mas nem sempre conseguem, em todos os cenários, alcançar competitividade suficiente; isso é determinado pelas limitações de recursos. Além disso, as grandes empresas em si são ecossistemas complexos e não vão depender totalmente de si em todos os nós; também vão integrar fornecedores de tecnologia excelentes para garantir que o ecossistema mantenha um fluxo fresco e evitar perder a vantagem em qualquer momento. Numa fase em que a iteração técnica é rápida e as capacidades dos modelos ainda dominam, os fabricantes independentes de grandes modelos têm uma vantagem inata, que é a base central para a Zhipu se manter e assentar-se”.

Redação e reportagem: repórter Lin Wenqi, Nandu N Video