Na semana passada, aquela turbulência com os dados de emprego não agrícola, olhando para trás, ainda é bastante interessante. Na altura, o mercado estava à espera de que esses dados fossem divulgados, e de facto causaram bastante volatilidade.

Voltando à lógica da altura, os dados de emprego não agrícola são demasiado importantes para a avaliação da política do Federal Reserve. O mercado esperava um aumento de 60 mil empregos em março, com a taxa de desemprego a manter-se nos 4,4%, mas esse número, no contexto económico atual, é difícil de interpretar. Economistas dizem que, devido às mudanças na estrutura populacional e às restrições de imigração, os EUA precisam de apenas 1,5 mil novos empregos para manter a taxa de desemprego no mínimo. No último ano, sem o setor de cuidados de saúde a sustentar o mercado, os EUA já tiveram uma redução líquida de mais de 500 mil empregos, o que indica que a força de trabalho básica está a enfraquecer.

Havia também um detalhe: os dados de pedidos iniciais de subsídio de desemprego saíram com 202 mil pessoas, muito abaixo das 212 mil previstas, atingindo um novo mínimo. Esta combinação — pedidos iniciais baixos, dados de emprego fracos — deixou o Federal Reserve numa posição desconfortável. A procura de emprego não está fraca, mas o crescimento de novos empregos está a desacelerar. Como interpretar isto?

O dólar já tinha refletido isso antecipadamente. Na altura, o índice do dólar caiu de um valor alto para perto de 99,5, fechando em baixa durante três dias consecutivos. Primeiro, a expectativa de um cessar-fogo no Médio Oriente aumentou, levando a uma saída de fundos de refúgio do dólar; segundo, a expectativa de redução de juros voltou a subir, com a queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. Mas a direção futura do dólar depende totalmente dos dados de emprego. Se o número de empregos superar as 10 mil, será interpretado como um sinal de resiliência económica, eliminando a possibilidade de o Federal Reserve cortar juros, e o dólar pode disparar para 100,4-100,5; por outro lado, se ficar abaixo de 30 mil, o dólar pode recuar para perto de 98.

A relação negativa entre Bitcoin e dólar ainda se mantém. Na altura, o Bitcoin rondava os 66 mil dólares, com a taxa de financiamento neutra ou ligeiramente fraca, e todos estavam à espera. Agora, o BTC já subiu para 71,73 mil, com um aumento de 5,29% nas últimas 24 horas, e esta recuperação realmente aconteceu.

A minha previsão na altura era de três cenários: primeiro, um dado de emprego fraco, com um aumento salarial moderado, levaria a uma reavaliação de cortes de juros, com o BTC/ETH a reagir positivamente, e o mercado a tender para uma perspetiva de alta a curto prazo. Segundo, um cenário de dados em linha com as expectativas, que seria o mais embaraçoso, levando a uma volatilidade de mercado para digerir. Terceiro, um mercado de emprego mais forte do que o esperado, que é o cenário que os touros menos querem ver, com o dólar a fortalecer-se e as criptomoedas a sofrerem pressão.

Pelo que se viu depois, o mercado acabou por seguir uma tendência de alta. Após a recuperação da liquidez pós-férias, a energia acumulada foi realmente libertada. A implementação de tarifas foi apenas uma perturbação de curto prazo; as expectativas de cessar-fogo e a direção da política do Federal Reserve são as verdadeiras linhas mestras. A lição dos dados de emprego não agrícola desta vez é que não se deve entrar de forma precipitada quando a liquidez é escassa; esperar pelo período pós-férias para agir é a estratégia mais segura.