Sabes o que tem estado a incomodar-me recentemente? O mercado de ações continua a atingir novos máximos, mas os números por baixo não se encaixam exatamente como costumam fazer.

No ano passado, o S&P 500 teve um desempenho impressionante com ganhos de 16% — são três anos consecutivos de retornos de dois dígitos. Uma corrida bastante louca. Mas aqui está a questão: estamos a ver alguns sinais que podem indicar problemas à frente, e honestamente, a história não parece muito favorável quando os mercados ficam tão inflacionados.

O índice P/E futuro está atualmente em torno de 22. Isso não é apenas elevado em comparação com a média de cinco ou dez anos — é historicamente alto. As únicas vezes em que vimos avaliações tão esticadas foram durante a bolha das dot-com e a loucura da COVID, quando o Fed estava basicamente a imprimir dinheiro. Quando os múltiplos sobem assim, geralmente significa que os investidores estão a precificar perfeição. Tipo, estão a apostar em crescimento forte, margens de lucro elevadas e uma navegação tranquila por todo o lado. Mas aqui está o problema: mesmo lucros sólidos podem decepcionar se a realidade não corresponder às expectativas altíssimas.

Depois há o índice CAPE. Este mede os lucros ao longo de um período de dez anos ajustado pela inflação, e neste momento está a rondar os 39. É o mais alto que vimos desde que a bolha das dot-com estourou em 2000. Quando olhas para a história, sempre que o CAPE atingiu o pico, os retornos caíram a pique depois. Vês isso no final dos anos 1920, vês isso no início dos anos 2000. O padrão é bastante claro.

Portanto, sim, uma queda do mercado de ações este ano não seria surpreendente com base nos dados. A verdadeira questão é quão grave e por quanto tempo vai durar. O que acontece é que o mercado tem alguns ventos favoráveis fortes neste momento — IA, energia, infraestruturas. Essas coisas não vão desaparecer tão cedo. Por isso, acho que provavelmente veremos relatórios de lucros que ou confirmam as expectativas loucas de Wall Street ou as destroem. Os movimentos do Fed também importam.

Se for honesto, aqui está o que o dinheiro inteligente parece estar a fazer: construir posições em empresas sólidas de blue-chip com modelos de negócio reais, enquanto mantém bastante dinheiro na reserva. É um movimento defensivo. Se o mercado de ações realmente cair este ano, tens capital disponível para investir. E, historicamente, comprar na baixa o S&P 500 sempre deu bom resultado para quem tem paciência para manter.

A correção pode estar a chegar, mas vender em pânico? Essa não é a jogada. A verdadeira oportunidade é estar preparado quando a fraqueza aparecer.