“Quantidade e preço a subir em simultâneo”! O conceito de IA da Zhipu dispara, o uso global de tokens acelera o crescimento(Ações anexadas)

Na quarta-feira, a Zhipu AI registou uma subida superior a 8%, enquanto a Bluefocus e a data de 20CM fecharam em máximos diários; Youke, Han De Information, Capital Online e outros subiram mais de 10%.

在 ações em Hong Kong cotadas, a Zhipu fechou com uma subida superior a 11%, a 868,50 HKD por ação, com uma capitalização bolsista de mais de 380 mil milhões de HKD.

Morgan Stanley: subida simultânea de quantidade e preço nos tokens da plataforma de API da Zhipu

Segundo informações da China Fund News, a 8 de abril, a Zhipu lançou oficialmente o modelo GLM-5.1 e voltou a aumentar o preço em 10%. Após o aumento, no cenário de Coding, o preço dos tokens do GLM-5.1 está próximo do Claude Sonnet 4.6 da Anthropic.

Este é a primeira vez que um modelo grande doméstico de IA alcança, no cenário central, o alinhamento de preços com os principais fornecedores estrangeiros. E um ano antes, as empresas de modelos grandes domésticos ainda disputavam quota de mercado através de cortes de preços superiores a 90%.

A Zhipu afirma que o GLM-5.1 é o seu modelo de topo mais inteligente até agora e, atualmente, o modelo de código aberto mais forte a nível global.

Num relatório de investigação recente, a JPMorgan indicou que o preço dos tokens da plataforma de API da Zhipu subiu 83% no período entre 1 de janeiro de 2026 e 31 de março de 2026, enquanto a procura continua a acelerar — quantidade e preço sobem em simultâneo. Num contexto de guerra de preços em alta intensidade para modelos grandes na China, este fenómeno é extremamente raro, confirmando diretamente que a Zhipu já formou um poder de fixação de preços substancial em cenários de elevado valor, como programação e agentes.

A JPMorgan considera que, com a manutenção de taxas de crescimento da receita em três dígitos e a expansão contínua da margem bruta de API (em 2024 apenas 3%, e em 2025 já subiu para 19%), o cronograma de rentabilidade está a tornar-se cada vez mais claro, prevendo que a empresa atinja a rentabilidade em 2029.

O relatório de investigação da CICC também mostra que, mantendo a classificação de “superar a indústria” da Zhipu, e tendo em conta a revisão das previsões de lucros e o centro de avaliação, o preço-alvo foi ajustado em alta em 13% para 900 HKD, o que corresponde a 50x de P/S em 2027 (devido à visibilidade relativamente clara das receitas em 2027, a avaliação foi trocada para 2027).

O relatório de investigação do instituto indica que os resultados da Zhipu em 2025 estão em linha com as expectativas: durante o período, a receita foi de 724 milhões de RMB, +132% ano contra ano. Em particular, a receita do lado MaaS API e a margem de lucros registaram um crescimento muito acima do esperado. A receita cresceu 293% ano contra ano, para 190 milhões de RMB, e a margem bruta aumentou 5 vezes ano contra ano, para 18,9%. O nível de lucro dos tokens de API melhorou de forma significativa. Até março de 2026, o MaaS API ARR já atingiu 1.700 milhões de RMB (cerca de 250 milhões de USD), um crescimento de 60 vezes em comparação com o ano anterior. Devido à melhoria do nível de inteligência dos modelos + à expansão da procura a jusante, a tendência de crescimento do API ARR em 2026 será muito superior às expectativas do mercado.

Diferente do discurso de guerra de preços que se espalhava entre as empresas de modelos grandes domésticos um ano antes, desde o início deste ano, as empresas de modelos domésticos iniciaram em conjunto um ciclo de aumentos de preços. Apenas em março, três principais players — Tencent Cloud, Alibaba Cloud e Baidu Intelligent Cloud — divulgaram, sucessivamente, anúncios de atualização de preços num intervalo de uma semana, elevando os preços do serviço de computação de IA e de produtos relacionados com modelos grandes. Entre eles, parte dos modelos da série Hunyuan da Tencent Cloud registou uma subida de até 463,13%; produtos de placas de computação como Alibaba Cloud PingTouGe ZhenWu 810E subiram 5%—34%; serviços relacionados com computação de IA da Baidu Intelligent Cloud aumentaram 5%—30%. Vários modelos grandes que antes tinham testes gratuitos encerraram o período de benefícios e passaram para faturação comercial.

Exposto: potencial de ações com crescimento elevado e antecipação de conceitos de IA da Zhipu

De acordo com os dados do Oriental Fortune Choice, com base nas previsões consistentes das instituições para a taxa de crescimento do lucro líquido de 2026, entre as ações do conceito de IA da Zhipu existem 650Bítulos que, prevê-se, terão uma taxa de crescimento do lucro líquido em 2026 superior a 20%.

Entre eles, algumas ações já divulgaram os relatórios anuais de 2025. Por exemplo, a Youke divulgou que o seu crescimento do lucro líquido no relatório anual de 2025 foi superior a 68%, e em 2026, a previsão consistente das instituições indica um crescimento superior a 100%.

Instituições: o uso global de tokens está a aproximar-se de uma nova ronda de aceleração do crescimento

Um relatório de investigação do CITIC Construction Investment mostra que, com a explosão das aplicações de Agent e do ecossistema multimodal, o uso global de tokens está a entrar numa nova ronda de crescimento acelerado. Com base nos dados da OpenRouter, no último ano, a quantidade de tokens consumidos semanalmente subiu de 2,1T para 24,5T; desde 2026, o consumo semanal de tokens aumentou 280%.

Do ponto de vista dos principais produtores, de acordo com os comunicados de cada empresa, a Byte doméstica (Doubao) atingiu 63 biliões de tokens consumidos diariamente em média em dezembro de 2025, situando-se, em termos de ordem de grandeza, basicamente ao mesmo nível que o líder estrangeiro OpenAI (52 biliões) e a Google (65 biliões). Já em março de 2026, o consumo diário médio de tokens do Doubao ultrapassou 120 biliões, tendo conseguido duplicar o crescimento, de forma praticamente imediata, em apenas três meses.

Do lado da oferta, com base nos comunicados de cada empresa, o investimento de capital total das 4 maiores CSP nos EUA (Microsoft, Amazon, Google e Meta) para 25/26 soma 4002/6500 milhões de USD; enquanto na China, o investimento de capital do BBAT para 25/26 é apenas 507,16/669,71 milhões de USD, com grande insuficiência de investimento de capital nos últimos dois anos. A instituição considera que o desajuste significativo entre oferta e procura prevê que os próximos dois anos serão um “grande ano” de investimento de capital para a cadeia industrial de cloud doméstica.

O relatório de investigação do CITIC Construction Investment afirma que a procura está a impulsionar os níveis de preços, e que a cadeia da indústria cloud entrou num período em que quantidade e preço sobem em simultâneo.

1) Do lado da procura, segundo os relatórios financeiros de cada fabricante, o investimento de CapEx relacionado com IA das empresas domésticas BBAT (Alibaba, Tencent, Baidu, ByteDance) somou 8B de USD em 2025, +53,8% ano contra ano. Para 2026, está planeado um CapEx total de 2.1T de USD, o que equivale apenas a +32,1% ano contra ano. No futuro, existe uma probabilidade relativamente elevada de os fornecedores de CSP aumentarem ainda mais o investimento de capital. Além disso, face à enorme procura de computação baseada em tokens e às pressões de conformidade e de investimento de curto prazo, várias empresas de CSP da Internet e de modelos grandes estão a optar por comprar junto de empresas de cloud terceiras; o efeito de transbordo da procura é significativo.

2) Do lado do preço, a 11 de fevereiro, a Youke publicou um anúncio sobre o aumento do preço dos serviços/produtos. Em termos gerais, deve-se ao facto de a volatilidade da cadeia de abastecimento global continuar a intensificar-se, e os custos de infraestruturas como a compra de hardware central registarem aumentos significativos e estruturais. A 18 de março, de acordo com o site oficial da Alibaba Cloud, devido à explosão da procura global de IA e ao aumento dos preços da cadeia de abastecimento, os produtos como computação de IA e armazenamento da Alibaba Cloud tiveram um aumento máximo de preços de 34%. Da subida de preços da Youke à subida de preços da Alibaba Cloud, esta instituição julga que os aumentos de preço dos fornecedores de cloud passaram do impulso anterior devido ao aumento de custos a montante para serem agora impulsionados pela inflação da procura. A instituição considera que, com uma nova ronda de crescimento acelerado no uso de tokens, em conjunto com a tendência geral de aumento dos preços da computação cloud, a lógica de “quantidade e preço a subirem em simultâneo no setor” está a ser gradualmente concretizada, e tem uma forte continuidade.

（Origem: Centro de Investigação da Oriental Fortune）