Tenho acompanhado de perto o mercado do estanho, e há algumas dinâmicas interessantes a desenrolar-se neste setor. Em 2023, a produção global de estanho diminuiu efetivamente 2,1 por cento, para cerca de 370.100 toneladas métricas, com a China a dominar com 68.000 MT e Myanmar a surgir em segundo lugar com 54.000 MT. Mas é aqui que a situação fica interessante — começaram a surgir apertos de oferta em 2024, impulsionando os preços para níveis que não víamos há quase dois anos.

O que me chamou a atenção foi a forma como as existências de estanho e as perturbações no abastecimento, especialmente vindas do Estado Wa de Myanmar e da Indonésia, estão a criar esta tempestade perfeita para dar suporte aos preços. A International Tin Association foi bastante clara ao afirmar que, após um excedente de mercado em 2023, é provável que surjam restrições de oferta. E foi exatamente isso que aconteceu.

Assim, se tem interesse em existências de estanho e nas empresas que estão a impulsionar este setor, vale a pena saber quem são os principais intervenientes. Estes principais produtores representam cerca de 59 por cento da produção global de estanho, pelo que, na prática, definem o tom de todo o mercado.

A Yunnan Tin Company domina absolutamente o setor — produziu 80.100 MT em 2023, um aumento de quase 4 por cento face ao ano anterior. Este participante estatal chinês é, basicamente, o campeão de peso pesado da produção de estanho. Depois, temos a Minsur do Peru, com 31.700 MT, que também opera uma das maiores minas de estanho da América do Sul, em San Rafael. Só esta operação produz aproximadamente 12 por cento do estanho mundial.

A Yunnan Chengfeng, da China, ficou em terceiro lugar com 21.800 MT, aumentando a produção em 5,8 por cento. A Malaysia Smelting também avançou com força, passando para o quarto lugar com 20.700 MT após um aumento sólido de 10,1 por cento. De forma interessante, a PT Timah, da Indonésia, viu a sua produção cair 22,7 por cento, para 15.300 MT — em parte devido a investigações de corrupção e em parte porque aqueles fundidores privados que costumavam contratar com eles recuaram anos atrás.

Os intervenientes de nível intermédio também merecem atenção. A Guangxi China Tin, a Empresa Metalúrgica Vinto, da Bolívia, e a Jiangxi New Nanshan são todas contributos significativos. A Vinto está a lidar com alguns problemas na cadeia de abastecimento devido à situação sociopolítica do Peru, enquanto a Jiangxi tem vindo a aumentar a produção desde que o seu primeiro fundidor entrou em funcionamento em 2009.

Do lado europeu, a Aurubis Beerse, da Bélgica, está a fazer barulho — na verdade, ultrapassou a Thailand Smelting em 2023, com um aumento de 13,4 por cento na produção, para 9.300 MT. A Aurubis opera esta instalação de reciclagem única e comercializa-se como tendo “zero waste”, o que se alinha com o rumo para onde a indústria está a caminhar.

O que estou a acompanhar com as existências de estanho é como é que estas dinâmicas de oferta poderão evoluir. Se as perturbações em Myanmar persistirem e as condições macroeconómicas continuarem a melhorar, poderemos assistir a um suporte de preços sustentado. Os gestores de fundos estão a começar novamente a assumir posições líquidas compradas em estanho, especialmente com a sazonalidade positiva a entrar em cena. É o tipo de cenário que me chama a atenção quando procuro oportunidades neste setor.