Prejuízo de 13,2 bilhões, quitação de dívidas públicas! Quanto ainda resta de "património" na Goldland?

Recentemente, a Gde Land (金地集团) divulgou o seu relatório anual de 2025.

No período em análise, a empresa registou uma receita operacional de 35.86B de yuan, uma queda homóloga de 52,41%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de -13.28B de yuan, atingindo o maior prejuízo histórico.

Apesar da pressão sobre os resultados, a Gde Land continua a pagar as suas dívidas dentro do prazo. Em 7 de abril, concluiu o reembolso do capital e dos juros das duas obrigações corporativas “21 Gde Land 03” e “21 Gde Land 04”, num montante total de cerca de 522 milhões de yuan. Após o reembolso destas duas emissões, a dívida da Gde Land nos mercados abertos ficou totalmente liquidada.

Como um dos poucos promotores imobiliários do setor que mantém a situação de “incumprimento zero” em termos de dívida, a Gde Land, sob uma forte pressão de perdas, manter a credibilidade do mercado é algo bastante raro. Então, qual é, na realidade, o “património” da empresa e a sua capacidade de resistir a riscos a longo prazo? No futuro, com base em que é que a empresa vai sair do impasse operacional e alcançar uma reparação sustentável?

Perdas acumuladas em dois anos de quase 20B de yuan

Através do relatório financeiro, não é difícil perceber que a receita e o lucro líquido caíram em conjunto, quase atravessando todo o ciclo de ajustamento da nova equipa de gestão da Gde Land.

Desde que Xu Jiajun assumiu a presidência a partir de março de 2024, a Gde Land já regista duas quedas consecutivas na receita e foi obtendo resultados negativos.

Devido aos ajustes no setor, a escala de vendas da empresa diminuiu, reduzindo a área que pode ser reconhecida. Em 2024 e 2025, a receita operacional caiu 23,22% e 52,41%, respetivamente, para 75.34B de yuan e 35.86B de yuan.

Em 2024, a Gde Land registou pela primeira vez um prejuízo de 6.12B de yuan; em 2025, as perdas aumentaram para 13.28B de yuan, com aumento homólogo do prejuízo de 117,19%. No total, em dois anos, o prejuízo somado ultrapassou 19,3 mil milhões de yuan.

No entanto, no seu relatório financeiro, o Grupo Gde Land admite que as enormes perdas não se devem apenas à deterioração operacional. Em vez disso, são uma “liquidação financeira concentrada” sob o ciclo de recessão do setor imobiliário. “Enquanto a margem de lucro bruto de liquidação na atividade imobiliária caiu para 7,93%, a empresa, com base no princípio da prudência, provisionou a depreciação de inventários e provisões para perdas de crédito.”

De acordo com o relatório, em 2025, as perdas por imparidade do crédito e as perdas por imparidade de ativos acumuladas da Gde Land atingiram 9.05B de yuan.

Analistas do setor afirmam que este método de provisionar riscos de uma só vez e de “reparar” o balanço patrimonial é uma forma comum de “ajuste doloroso” no setor, criando também espaço para a empresa se relançar com menor peso no futuro.

O desenvolvimento tradicional a desacelerar; fuga através do modelo de construção por encomenda (代建)

A pressão nos resultados que a Gde Land enfrenta atualmente concentra-se principalmente no negócio central de desenvolvimento imobiliário. Em 2025, a Gde Land atingiu um montante de contratos de 30,02 mil milhões de yuan, uma queda homóloga de 56,18%, tendo ficado fora do top 20 do setor.

Em 2025, o desenvolvimento imobiliário tradicional gerou uma receita operacional de 23,89 mil milhões de yuan, uma queda homóloga de 60,20%; a margem de lucro bruto diminuiu 6,18 pontos percentuais face ao ano anterior, para 7,93%. O fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais foi de 16.08M de yuan, uma queda homóloga de 99,88%.

Num contexto de pressão continuada sobre o desenvolvimento tradicional, a Gde Land também apresenta uma estratégia de retração prudente no lado do investimento. Apenas no início de 2025, em Xangai e em Hangzhou, obteve dois lotes de terreno, com investimento total de cerca de 1B de yuan.

A Gde Land também continua a expandir a estrutura de ativos leves. Em 2025, no negócio de construção por encomenda (代建), a área de serviços contratados acrescida no total foi de 15,31 milhões de metros quadrados, um aumento homólogo de 59%. Até ao final de 2025, o negócio de construção por encomenda já tinha sido implementado em mais de 70 cidades em todo o país, com uma área contratada e gerida acumulada de 53,62 milhões de metros quadrados.

Como uma das promotoras que entrou relativamente cedo no segmento de construção por encomenda, a Gde Land iniciou-se nesta área em 2006; atualmente já formou uma capacidade de gestão relativamente madura e uma influência de marca.

No entanto, neste momento, a concorrência no segmento de construção por encomenda está a intensificar-se cada vez mais. Os promotores líderes, as empresas estatais locais e as plataformas profissionais de construção por encomenda estão a entrar, pelo que a Gde Land ainda precisa de continuar a construir as suas competências essenciais em termos de obtenção de projetos, capacidade de produtos, eficiência operacional e controlo de riscos.

A destacar ainda que, em 2025, os negócios como serviços de propriedade (物业) e a exploração de propriedades do tipo detenção (持有型物业经营) mantiveram-se globalmente estáveis, funcionando como um amortecedor importante para os resultados.

Até ao final de 2025, a área sob gestão da Gde Land Smart Service era de cerca de 268 milhões de metros quadrados. No período, a gestão de propriedades alcançou uma receita operacional de 8,06 mil milhões de yuan, um aumento homólogo de 3,23%.

A locação de propriedades e outras atividades geraram uma receita operacional de 3.61B de yuan, uma queda homóloga de 15,69%, mas a margem de lucro bruto aumentou 3,77 pontos percentuais para 58,09%, melhorando a qualidade de rentabilidade.

A dívida pública “zerada” ainda implica pressão de curto prazo

Perante uma base operacional que continua a enfraquecer, a Gde Land manterá em primeiro lugar a manutenção da credibilidade nos mercados públicos, dando um passo-chave ao cumprir rigidamente os reembolsos.

Em 7 de abril, o Grupo Gde Land concluiu o reembolso do capital e dos juros das duas emissões de obrigações corporativas “21 Gde Land 03” e “21 Gde Land 04”. O montante total do reembolso foi de cerca de 522 milhões de yuan.

Nos últimos anos, a Gde Land tem mantido reembolsos atempados e completos das dívidas com vencimento nos mercados públicos. O volume de passivos com juros tem vindo a ser reduzido de forma ordenada, e a estrutura do passivo foi ainda otimizada.

Até ao final de 2025, o saldo dos passivos com juros da empresa era de cerca de 67 mil milhões de yuan. Deste montante, 98,6% são empréstimos bancários. O custo médio ponderado de financiamento da dívida foi de 3,92%, o que representa uma queda de 13 BP face ao final de 2024.

Atualmente, os indicadores da empresa relativos ao rácio de endividamento mantêm-se estáveis. O rácio dívida/ativos foi de 64,25%; após deduzir os passivos contratuais, o rácio dívida/ativos foi de 61,56%; a taxa de dívida líquida foi de 65,21%.

Em simultâneo com a redução ativa do passivo, a Gde Land também enfrenta um teste significativo de liquidez. Devido à fraca recuperação de pagamentos das vendas e ao efeito de despesas de reembolso concentradas, a pressão de caixa da empresa aumentou.

Segundo dados do Eastmoney (同花顺), até ao final de 2025, os empréstimos de curto prazo da Gde Land foram de 415 milhões de yuan; os passivos não correntes com vencimento dentro de um ano ascenderam a 30.65B de yuan; os meios monetários totalizaram 12.67B de yuan; a falta de fundos a curto prazo foi de cerca de 18,39 mil milhões de yuan. A capacidade da empresa de cobrir dívidas de curto prazo é claramente insuficiente.

Em termos agregados, apesar de a Gde Land ter mantido a linha de segurança e de ter criado espaço para o desenvolvimento futuro através da “liquidação” financeira, a tensão no fluxo de caixa e a insuficiência de cobertura da dívida de curto prazo continuam a ser a pressão real que se coloca.

A sua capacidade de resistência a riscos a longo prazo ainda precisa de validação contínua. Se a empresa conseguirá realmente sair do impasse operacional depende não só do ritmo de recuperação do setor como um todo, mas também de uma melhoria substancial na recuperação de pagamentos das vendas da própria empresa; além disso, também é indispensável o impulso contínuo dos negócios de ativos leves, como a construção por encomenda (代建).

文/黄宁