50,4%！O PMI da indústria manufatureira subiu acima do ponto de viragem pela primeira vez este ano, porquê?

Cada jornalista da 每经｜Zhang Hong    Editor da 每经｜Chen Junjie

Em 31 de março, o Instituto Nacional de Estatística divulgou a evolução do Índice de Gestores de Compras (PMI) de março da China.

De acordo com os dados, em março, o Índice de Gestores de Compras da Indústria Transformadora, o Índice de Actividade Empresarial dos Serviços não Transformadores e o Índice de Produção do PMI Compósito voltaram todos a entrar na zona de expansão, situando-se em 50,4%, 50,1% e 50,5%, respetivamente. Face ao mês anterior, subiram 1,4 pontos percentuais, 0,6 pontos percentuais e 1,0 ponto percentual. As três métricas registaram a primeira retoma desde o início do ano para além do limiar crítico.

Os indicadores de preços recuperaram de forma acentuada. O Índice de Preços das Compras de Principais Matérias-Primas e o Índice de Preços de Fábrica situaram-se em 63,9% e 55,4%, respetivamente, mais 9,1 e 4,8 pontos percentuais do que no mês anterior. Em termos setoriais, nos ramos de refinação de petróleo, carvão e outros combustíveis, bem como de matérias-primas químicas e produtos químicos, os dois indicadores de preços ficaram ambos acima de 70,0%.

A conjuntura macroeconómica recupera de forma abrangente

Como um dos indicadores avançados internacionalmente utilizados para monitorizar a evolução da conjuntura macroeconómica, o PMI tem um papel mais forte de previsão e alerta. Quando o PMI está acima de 50%, reflecte que a economia, no conjunto, se expande em relação ao mês anterior.

(Fonte da imagem: site oficial do Instituto Nacional de Estatística)

Porque é que, em março, os três indicadores recuperaram ao mesmo tempo de forma acentuada?

Wang Qing, analista macro-chefe da 东方金诚, ao ser entrevistado por texto pelo repórter do 《Diário de Notícias Económicas do Dia-a-Dia》 (a seguir, repórter da 每经), apontou que as duas pontas da oferta e da procura do sector transformador melhoraram significativamente. As principais razões por detrás disto são três: em primeiro lugar, factores sazonais. Este ano, o Ano Novo Chinês caiu em fevereiro, e os dados históricos mostram que, excluindo anos extremos, nos últimos dez anos o PMI da indústria transformadora do mês seguinte ao Ano Novo Chinês, em média, voltou a subir 0,9 ponto percentual. A razão por trás é que a retoma pós-férias aumenta de forma evidente os indicadores de produção; e, depois de a cadeia industrial retomar, a procura de matérias-primas e de bens intermédios também sobe, o que, por sua vez, impulsiona um aumento acentuado da procura do mercado. Observa-se que, em março, o índice de produção acelerou 1,8 pontos percentuais até 51,4%, enquanto o índice de novas encomendas, que representa a procura do mercado, atingiu 51,6%, subindo acentuadamente 3,0 pontos percentuais. Importa salientar que, este ano, as férias do Ano Novo Chinês aumentaram 1 dia, o que faz com que o efeito da base baixa do PMI da indústria transformadora em fevereiro seja mais evidente, sendo esta também uma das razões para o salto do índice em março ficar acima da média histórica.

Em segundo lugar, as exportações estão mais fortes. Em março, o índice de novas encomendas de exportação subiu acentuadamente 4,1 pontos percentuais, para 49,1%. Esta é uma razão importante para a subida acentuada do índice de novas encomendas do mês. Dados de alta frequência mostram que, em março, as exportações do Vietname e da Coreia mantiveram ritmos de crescimento elevados, e que, recentemente, a indústria transformadora global tem estado continuamente na fase de expansão, com a procura externa no seu conjunto a ser mais forte. Assim, embora o desfasamento do Ano Novo Chinês tenha afectado, em março a taxa de crescimento homóloga das exportações da China deverá registar uma queda evidente, mas as exportações continuam a ter um efeito claro de impulsionamento sobre a conjuntura da indústria transformadora nacional.

Por último, em março, o relatório do trabalho governamental definiu o tom de uma política macroeconómica para este ano com uma postura mais activa e com capacidade de realização. O crescimento do investimento, de janeiro a fevereiro, passou a positivo; o crescimento do investimento em infra-estruturas acelerou de forma acentuada; e sectores de fabrico de alta tecnologia como a produção de chips mantêm uma tendência de desenvolvimento relativamente rápida, o que fornece um forte apoio à melhoria da conjuntura da indústria transformadora em março.

O índice de PMI do sector dos serviços foi de 50,2%, mais 0,5 ponto percentual do que no mês anterior. A principal razão é que, após as longas férias do Ano Novo Chinês, com a retoma total das empresas, a conjuntura dos sectores de transportes e logística ligados à produção subiu de forma acentuada, compensando o impacto da queda da procura, após as férias, por parte dos residentes em actividades turísticas, bem como em alojamento e restauração. Além disso, actualmente, a economia digital e a inteligência artificial estão a desenvolver-se rapidamente; os sectores de novas dinâmicas como os serviços de informação mantêm um nível elevado de conjuntura, o que dá um apoio importante para o PMI dos serviços em março ter subido para a zona de expansão. No entanto, no início do ano, a indústria imobiliária continuou a ajustar-se, e o consumo dos residentes carece ainda de um maior impulso, o que exerce algum travão sobre a conjuntura global dos serviços.

(Fonte da imagem: site oficial do Instituto Nacional de Estatística)

De forma geral, após a retoma total das empresas depois das férias, com exportações relativamente fortes, as novas indústrias com potencial de crescimento a manterem uma trajectória de desenvolvimento relativamente rápida, e com o impulso das políticas de sustentação do crescimento no início do ano e a aceleração acentuada do investimento em infra-estruturas, entre outros factores, em março o PMI da indústria transformadora subiu de forma acentuada para a zona de expansão, e a conjuntura macroeconómica recuperou de forma abrangente.

Os lucros da indústria transformadora passam para a cadeia a montante

Qual é a razão para a acentuada recuperação dos indicadores de preços?

Wang Qing afirmou que, actualmente, o impacto da situação no Médio Oriente na economia macroeconómica doméstica se reflecte principalmente ao nível dos preços. Os dados mostram que, no PMI da indústria transformadora de março, os dois indicadores de preços registaram subidas acentuadas. O Índice de Preços de Fábrica subiu de forma acentuada 4,8 pontos percentuais, passando de 50,6% no mês anterior para 55,4%. Já o Índice de Preços das Principais Matérias-Primas Compradas subiu de 54,8% para 63,9%, uma forte subida de 9,1 pontos percentuais. A subida foi significativamente maior do que a do Índice de Preços de Fábrica, tendo como principal origem o acentuado aumento dos preços de matérias-primas relacionadas, como petróleo e químicos, e a soma do aumento dos custos logísticos. Prevê-se que, em março, o PPI (Índice de Preços dos Produtores Industriais) em termos homólogos passe de -0,9% do mês anterior para se tornar positivo, situando-se em cerca de 0,5%.

Que impacto terá a produção da indústria transformadora?

Wang Qing referiu que a subida acentuada do preço do petróleo bruto importado, ao mesmo tempo que impulsiona o PPI e alivia a situação de fraca inflação, também fará com que os custos de produção da indústria transformadora subam de forma evidente, comprimindo directamente o espaço de lucros das empresas domésticas.

Com base nos dados de março, Yang Chang, especialista principal do Instituto de Políticas Públicas e Governação da Universidade de Economia e Finanças de Xangai, disse ao repórter da 每经 que o Índice de Preços das Matérias-Primas Compradas é de 63,9% (valor anterior 54,8%), subindo 9,1 pontos percentuais, mantendo-se ainda na linha de conjuntura; isto indica que os preços a montante continuam em tendência ascendente, com velocidade claramente acelerada. O Índice de Preços de Fábrica foi de 55,4% (valor anterior 50,6%), subindo 4,8 pontos percentuais. A diferença entre o Índice de Preços das Matérias-Primas Compradas e o Índice de Preços de Fábrica é de 8,5 pontos percentuais (valor anterior de 4,2 pontos percentuais), apontando para uma transferência de lucros para a cadeia a montante.

Olhando para a frente, Wang Qing afirmou que prevê-se que, em abril, o PMI da indústria transformadora registe uma certa descida, estimando-se uma queda para cerca de 49,8%, o que equivale a -0,6 ponto percentual face ao mês anterior. Os dados históricos mostram que, excluindo anos extremos, nos últimos dez anos o PMI da indústria transformadora em abril registou uma queda média de 0,5 ponto percentual. O principal motivo é que, após a concentração de retoma pós-férias de março, em abril a produção e as operações da indústria transformadora retomam um ritmo normal.

Ainda mais importante é que o efeito de choque da evolução da situação no Médio Oriente na economia global será transmitido para o interior do país, em abril, de forma mais avançada. Os dados mostram que, em março, os índices de PMI compósito de economias desenvolvidas como os EUA, a Europa, o Japão e o Reino Unido sofreram quedas em diferentes graus, o que pode repercutir-se nas exportações da China. Além disso, após a subida acentuada dos preços de matérias-primas a montante, como petróleo e petroquímica no país, num contexto de insuficiência de procura efectiva nos mercados, algumas empresas transformadoras podem abrandar o ritmo de produção. Contudo, este ano, as políticas de sustentação do crescimento avançam mais cedo, com o crescimento do investimento em infra-estruturas a subir acentuadamente; e, em áreas de produtividade emergente, representadas por indústrias de fabrico de alta tecnologia, mantém-se uma tendência de desenvolvimento relativamente rápida. Estes serão dois apoios importantes para a conjuntura da indústria transformadora em abril. No conjunto, quanto à tendência do PMI da indústria transformadora no curto prazo, dependerá principalmente de três factores: em primeiro lugar, a duração do conflito no Médio Oriente; em segundo lugar, a resiliência das exportações da China; e em terceiro lugar, a trajectória do mercado imobiliário interno e o calendário e a intensidade com que são colocadas em prática várias políticas de sustentação do crescimento.

(A imagem de capa é da autoria de 孔泽思)