Então, tenho notado algo que tem me incomodado na configuração económica atual, e vale a pena prestar atenção. Há uma desconexão crescente entre o que os números principais indicam e o que realmente acontece por baixo da superfície. Estamos a ver sinais de aviso bastante claros de que uma recessão nos EUA pode estar mais próxima do que a maioria pensa, e se isso acontecer, o mercado de ações pode sofrer uma queda significativa.

Deixe-me explicar o que estou a observar. Primeiro, o mercado de trabalho não é tão forte quanto parece à superfície. Claro, o relatório de janeiro mostrou a criação de 130 mil empregos—quase o dobro das expectativas—mas aqui está o ponto: a maior parte desses ganhos veio de funções na saúde e assistência social que são fortemente financiadas pelo governo. Isso não é exatamente o tipo de crescimento económico orgânico que se deseja ver. Ainda pior, quando o Departamento do Trabalho revisou os números, admitiram que a economia dos EUA só realmente criou 181 mil empregos durante todo o ano de 2025. Comparando com os 1,46 milhões de empregos em 2024, podemos ver que a tendência é bastante preocupante.

Segunda questão: os consumidores estão a afogar-se. Os incumprimentos atingiram o nível mais alto em uma década. Estamos a falar de 4,8% de toda a dívida pendente em incumprimento—o pior desde 2017. A dívida das famílias atingiu 18,8 trilhões de dólares no quarto trimestre, com a dívida não habitacional sozinha a chegar a 5,2 trilhões. E aqui está o que realmente me preocupa: a deterioração está concentrada em áreas de rendimentos mais baixos. É basicamente uma economia em forma de K a desenrolar-se em tempo real—as famílias mais ricas estão bem, mas todos os outros estão a lutar.

Terceiro, a almofada de poupança que ajudou as pessoas a passar pela pandemia está basicamente desaparecida. A taxa de poupança pessoal caiu para 3,5% em novembro passado, de 6,5% há apenas um ano. A dívida de cartões de crédito continua a subir. Quando combinamos um crescimento fraco do emprego com poupanças esgotadas e incumprimentos em alta, cria-se uma reação em cadeia: as pessoas precisam de empregos para continuar a gastar, e se o desemprego subir, o consumo dos consumidores despenca. Esse é o motor da economia dos EUA.

Agora, aqui é que fica interessante. Se uma recessão realmente acontecer e o mercado começar a cair forte, a Reserva Federal ainda tem algumas ferramentas na manga. Podem voltar ao que têm feito repetidamente desde 2008—reduzir as taxas de forma mais agressiva do que o esperado e manter o seu balanço expandido. A Fed certamente tem espaço para cortar taxas se o desemprego subir e a inflação continuar a mover-se em direção à meta de 2%. Trump também tem sido bastante vocal sobre querer taxas mais baixas, o que poderia empurrar a Fed nessa direção.

Na minha opinião, se a Fed permanecer acomodatícia e não apertar numa recessão, ela atua praticamente como uma rede de segurança para o mercado. Tem sido difícil manter as ações em baixa por muito tempo quando a Fed apoia. Mas isso só funciona se a inflação colaborar e ficar sob controlo. O verdadeiro wildcard é se a inflação decidir disparar novamente—se isso acontecer, as mãos da Fed ficam atadas.

Resumindo: os sinais de aviso estão a piscar bastante forte neste momento. Os riscos de recessão nos EUA são reais, e o mercado provavelmente devia estar a precificar isso mais do que atualmente faz. Vale a pena ficar atento.