Acabei de perceber algo que merece atenção nos mercados de commodities. O preço do zinco tem estado numa trajetória interessante ao longo de 2025 e até início de 2026, e as dinâmicas que o moldam contam uma história interessante sobre a procura global por manufatura e construção.

Deixe-me explicar o que realmente aconteceu no ano passado. O zinco começou 2025 bastante estável, por volta de $2.927 por tonelada métrica, mas abril chegou como uma tonelada de tijolos. Quando o anúncio de tarifas do Trump foi divulgado, todo o complexo de metais básicos foi abalado. O zinco caiu 14 por cento, para $2.562, até meados de abril, à medida que os traders preocupavam-se com uma possível recessão que poderia destruir a procura por aço galvanizado. Mas aqui está o ponto - esse cenário de pior caso não se concretizou. As tarifas foram revertidas, e o zinco recuperou-se de forma constante ao longo do resto do ano, fechando em $3.088 no final de dezembro.

A verdadeira história, no entanto, está no que acontece por baixo. O mercado imobiliário da China está basicamente parado. Os 100 maiores promotores imobiliários tiveram vendas em novembro 36 por cento abaixo do ano anterior, e assim tem sido há anos. O governo continua a tentar estimular o setor, mas nada funciona. Entretanto, o mercado imobiliário dos EUA também está a enfrentar dificuldades - a acessibilidade é péssima, as taxas de hipoteca estão elevadas, e a construção nova estagnou. Estes são os dois maiores centros de procura por zinco, e ambos estão sob pressão.

Aqui é que fica interessante para a previsão do preço do zinco para o resto de 2026. Apesar da procura fraca, a oferta está a aumentar de fato. O Grupo Internacional de Estudo do Chumbo e Zinco previu um excedente de 85.000 toneladas métricas para 2025, e espera um excedente muito maior de 271.000 toneladas métricas em 2026. Novas minas estão a entrar em operação - há o projeto Hermosa a obter aprovação, a mina Xinjiang Huoshaoyun a iniciar produção (será a sexta maior mina de chumbo-zinco do mundo), e a reabertura da mina Almina-Minas Aljustrel em Portugal. A produção de zinco refinado deve aumentar 2,4 por cento.

O que é louco é que os stocks na LME colapsaram de 230.000 toneladas métricas no início de 2025 para apenas 33.825 em novembro, mesmo com esta situação de excedente de oferta. Isso está a criar dinâmicas de preços estranhas - a escassez a curto prazo está a sustentar os preços, mas todos sabem que a oferta está a chegar.

Para a previsão do preço do zinco especificamente, os analistas estão divididos. A Fastmarkets acha que veremos um impulso de alta continuar até à primeira metade de 2026 (já estamos em abril, então veremos), mas esperam que o mercado se reequilibre na segunda metade, à medida que surgem excedentes globais. A Morgan Stanley é mais conservadora, prevendo uma média de $2.900 para o ano. A média do LME no ano passado foi de $3.218, portanto, isso representaria uma retração significativa.

O fator imprevisível é a geopolítica. O zinco agora é classificado como mineral crítico nos EUA para infraestrutura e defesa, então se as relações comerciais EUA-China continuarem a deteriorar-se, isso poderia na verdade ajudar os produtores ocidentais e potencialmente apoiar os preços. Mas enquanto a oferta refinada permanecer em excedente e o crescimento da procura continuar fraco, o vento de cauda estrutural permanece.

Resumindo: A previsão do preço do zinco para 2026 provavelmente depende mais do que acontecer com a procura global - especialmente se o mercado imobiliário da China se estabilizar ou se o mercado imobiliário dos EUA receber um impulso - do que dos fundamentos de oferta. Neste momento, os investidores pacientes provavelmente estão à espera de ver como isto se desenrola, em vez de fazer grandes apostas em qualquer direção.