Desafios entre licenças, jogos e outros obstáculos se entrelaçam; a fusão entre Hua An Haitong e Hua An Haitong está aguardando uma solução

Yuàn-yuè Mapping

Com a divulgação dos resultados anuais, os progressos da fusão entre a Huaan Fund e a Haifutong Fund, sob os requisitos regulamentares de “uma participação e um controlo”, voltaram a atrair a atenção do mercado. Atualmente, o mercado concentra-se na questão da atribuição de três licenças escassas detidas pela Haifutong Fund: fundo de segurança social, seguro de pensões de base e fundos de pensões empresariais. Nos últimos anos, vários desafios têm-se entrelaçado — sanções regulamentares, mudanças na gestão, fuga de talentos e reestruturações de fusão — e, estando num ponto de viragem crucial, como a Huaan Fund consegue concretizar a correção de conformidade, consolidar as suas vantagens no investimento em obrigações, colmatar as insuficiências no investimento em ações e realizar com sucesso a integração sinérgica com a Haifutong, ainda é algo a observar pelo mercado.

Persistem incertezas na sucessão de licenças

A instituição líder do setor de valores, a Guotai Huitong, que concluirá uma integração abrangente em 2025, revelou recentemente o seu relatório anual. No seu grupo, as duas sociedades de fundos de captação sob controlo mostraram os seus resultados operacionais.

De acordo com o relatório anual, em 2025, a Huaan Fund aprofundou temas de tecnologias avançadas, como semicondutores e inteligência artificial, criando-se uma matriz de produtos com características próprias e alcançando uma melhoria dupla em termos de eficiência e competitividade. Os resultados da estratégia de desenvolvimento diversificado são evidentes: a competitividade dos negócios segmentados, como ETFs de índices, investimentos transfronteiriços e FOF, tem vindo a reforçar-se continuamente; e, no ranking do volume dos ETFs de ouro, a dimensão manteve-se em primeiro lugar no setor. Até ao final de 2025, a dimensão dos ativos sob gestão da Huaan Fund no segmento de fundos públicos era de cerca de 8141,24 mil milhões de yuan, continuando a crescer face aos 6931,69 mil milhões de yuan do final de 2024; destes, a dimensão dos fundos não monetários sob gestão era de cerca de 5300,80 mil milhões de yuan.

A Haifutong Fund tem seguido uma via de desenvolvimento caracterizada pela especialização e pelo posicionamento profissional, centrando-se em áreas de negócios com características próprias, como fundos de pensões, “fixed income+” e ETFs de obrigações. A Haifutong tem vindo a avançar de forma contínua na construção de um sistema de negócios de ETFs de obrigações, aperfeiçoando constantemente a dimensão, o layout de produtos e as funções no mercado. Até ao final de 2025, o volume total de ETFs de obrigações geridos pela Haifutong Fund era de 1250,44 mil milhões de yuan, um aumento de 146,1% face ao final do ano anterior, mantendo-se consecutivamente em primeiro lugar no setor durante 5 anos. Até ao final de 2025, a dimensão dos ativos sob gestão da Haifutong Fund em fundos públicos era de cerca de 2565,84 mil milhões de yuan, também aumentando face aos 1721,91 mil milhões de yuan do final de 2024; destes, a dimensão dos fundos não monetários sob gestão era de cerca de 2105,74 mil milhões de yuan.

Sob os requisitos regulamentares de “uma participação e um controlo” para fundos públicos, o progresso da fusão entre a Huaan Fund e a Haifutong Fund voltou a ser amplamente acompanhado pelo mercado.

Em janeiro de 2025, a CSRC aprovou a fusão por incorporação da Haitong Securities na Guotai Junan Securities. Após a fusão, a nova entidade de “Guotai Haitong Securities” passa simultaneamente a deter o controlo da Huaan Fund (anteriormente da Guotai Junan, com participação de 51%) e da Haifutong Fund (anteriormente da Haitong Securities, com participação de 51%), e adquire participação na FOF Fund. As suas subsidiárias de gestão patrimonial também detêm licenças de fundos públicos. De acordo com os requisitos regulamentares de “uma participação e um controlo” para fundos públicos, a Guotai Haitong terá de, no prazo de 1 ano, formular e apresentar um plano de integração. A fusão entre as duas sociedades de fundos torna-se, assim, uma escolha inevitável para correção de conformidade.

Do ponto de vista dos fundamentos da empresa, a Huaan Fund foi criada em 1998 e é uma das “dez antigas” sociedades de fundos públicos. Atualmente, a dimensão dos ativos sob gestão já ultrapassa 8000 mil milhões de yuan, com uma linha de produtos que abrange todas as categorias, incluindo equity ativo, índices, fixed income, REITs e QDII. A Haifutong Fund foi criada em 2003, sendo uma das primeiras sociedades de fundos públicos em joint venture entre chineses e estrangeiros. Atualmente, o seu tamanho no segmento de fundos públicos ronda os 2500 mil milhões de yuan. Embora seja menor, detém três licenças escassas: fundos de segurança social, seguros de pensões de base e fundos de pensões empresariais. Segundo a prática regulamentar habitual, é extremamente difícil alterar o nome de licenças como pensões de segurança social. Se se adotar o caminho de “o grande come o pequeno” em que a Huaan Fund absorve a Haifutong Fund, como suavizar a sucessão destas qualificações torna-se um desafio técnico.

Quanto aos progressos mais recentes da fusão entre a Huaan Fund e a Haifutong Fund, fontes internas indicaram que, atualmente, os assuntos relacionados ainda estão em fase de argumentação e estudo, e que o plano ainda não está definido. Na verdade, em fusões de fundos públicos, ainda não existe precedente no setor quanto a saber se as licenças podem ser diretamente herdadas; talvez seja esse o ponto-chave em que a aprovação do plano tarda em ser clarificada.

Mudanças de pessoal frequentes num cenário de renovação entre o antigo e o novo

A Huaan Fund, cujo volume de gestão em fundos públicos já atingiu a “fronteira” dos 8000 mil milhões de yuan, enfrenta nos últimos anos muitas dificuldades, incluindo a perda de talentos e a substituição de quadros de topo.

Meio de janeiro deste ano, a Huaan Fund, no âmbito do seu portefólio de 9 fundos, divulgou de forma concentrada anúncios de mudança de gestores de fundos. O antigo gestor Jiang Qiu, com 17 anos de experiência na indústria de valores mobiliários e mais de 10 anos de experiência como gestor de fundos públicos, renunciou a 19 de janeiro, por motivos pessoais, a todos os produtos sob sua gestão, num modelo de “desinvestimento total”, abrangendo 9 fundos, incluindo Huaan Dynamic Flexible Allocation e Huaan Manufacturing Pioneer, ligados a várias “vias” como crescimento tecnológico e fabrico de alta gama.

A saída de Jiang Qiu não é um caso isolado. Antes, em março de 2025, a conhecida gestora de fundos de fixed income Sun Lina anunciou a sua renúncia, tendo acumulado mais de 10 anos de mandato. Os dados mostram que, até ao final de 2024, a dimensão dos fundos públicos geridos por Sun Lina atingia 2999,26 mil milhões de yuan, enquanto a Huaan Fund, somando fundos de obrigações e fundos monetários sob gestão, tinha 4435,61 mil milhões de yuan; a quota do seu volume de gestão individual era superior a metade.

Na verdade, desde 2022, vários gestores destacados de fundos de equity, como Cui Ying, Xie Changxu, Zhang Liang e Li Xin, têm abandonado sucessivamente a Huaan Fund. No domínio de fixed income, também saíram pessoas-chave como Su Yiping e Zheng Kecheng.

Em simultâneo, a Huaan Fund enfrenta igualmente mudanças na sua gestão de topo. Em agosto de 2025, o anterior presidente do conselho, Zhu Xuehua, aposentou-se, e Xu Yong assumiu funções, após ter exercido na Changjiang Pension Insurance. No mesmo ano, em setembro, a vice-diretora-geral, Gu Yuan yuan, deixou o cargo, tendo permanecido no posto durante 7 anos e 7 meses; e desde 2020, cargos nucleares como diretor-geral e diretor de supervisão e diligência (“diretor de supervisão e diligência”) também registaram ajustes de pessoal, com mudanças frequentes a colocar à prova a estabilidade do desenvolvimento da empresa.

Além disso, ao calcular pela idade, a atual diretora-geral da Huaan Fund, Zhang Xiaoling, está prestes a atingir a idade de reforma, e o vice-diretor-geral, Weng Qisen, também está perto da reforma. Entretanto, foi divulgado que Yan Tao, antigo assistente do diretor-geral da Changjiang Pension Insurance, deverá assumir brevemente o cargo de vice-diretor-geral da Huaan Fund. Segundo fontes de instituições, uma nova ronda de substituições nos quadros de gestão de topo da Huaan Fund poderá avançar em paralelo com o processo de integração.

Preocupações latentes com problemas de controlo interno

Nos últimos anos, a Huaan Fund manteve uma tendência global de expansão de escala relativamente estável, mas a sua situação de lucros tem apresentado grandes oscilações. Os dados indicam que, entre 2022 e 2024, a receita de exploração e o lucro líquido da Huaan Fund chegaram a registar “duas quedas” consecutivas, voltando ao caminho do crescimento apenas em 2025.

Quanto aos produtos, o negócio de fixed income tem continuado a desempenhar, no sistema de negócios da Huaan Fund, o papel de “estabilizador”, e, nos últimos anos, o desempenho geral tem sido bom. Na avaliação “fixed income” da Guotai Haitong, a empresa ficou em primeiro/primeiros 1/5 e em primeiro/primeiros 1/3 (respetivamente, para o último ano e para os últimos 3 anos; até ao final de 2025). No entanto, o desempenho dos seus produtos de equity tem ficado aquém. Com base em dados da Wind, até 7 de abril, entre 85 fundos de equity ativos da Huaan Fund com dados estatísticos dos últimos três anos, 24 registaram taxas de retorno negativas nos últimos três anos. Destes, 5 produtos de fundos, como Huaan Quality Leadership e Huaan Eco Priority, tiveram perdas/recuos superiores a 20% nos últimos três anos.

Em simultâneo, a Huaan Fund também revelou deficiências no controlo interno. Em 2025, devido a falhas de gestão do controlo interno e outros problemas, foi alvo de sanções regulamentares.

De acordo com o relatório anual e os anúncios relacionados, em novembro de 2025 a Huaan Fund foi sujeita a medidas administrativas impostas pela CSRC de Xangai — uma ordem para correção e suspensão da aceitação de pedidos de registo de produtos de fundos públicos de fixed income — porque “existiam insuficiências” em “gestão de controlo interno, gestão de investimentos, gestão de vendas”, entre outros aspetos. Em resposta a esses problemas, no relatório anual, a Huaan Fund afirmou ter realizado atempadamente as correções, incluindo responsabilização dos responsáveis relevantes; aperfeiçoamento dos sistemas de controlo interno; reforço da intensidade de execução dos sistemas; e reforço adicional da gestão dos profissionais licenciados e da avaliação de conformidade.

O relatório anual também indica que a Haifutong Fund, que partilha o controlo da Guotai Haitong, foi igualmente alvo de medidas administrativas pela CSRC de Xangai em agosto de 2025, devido a “investimentos na atividade de gestão de ativos de fundos privados não estarem em conformidade, insuficiência de gestão ativa em alguns planos de gestão de ativos de fundos privados, execução inadequada de sistemas de gestão das permissões de investimento na atividade de gestão de ativos de fundos privados, etc.”, tendo sido emitida uma carta de aviso (“warning letter”) como medida regulamentar administrativa.

Com a confluência de desafios múltiplos como sanções regulamentares, mudanças na gestão, perda de talentos e reestruturações de fusão, a Huaan Fund encontra-se num ponto de viragem crucial. Ainda falta saber, pela observação do mercado, se esta instituição de fundos públicos “das dez antigas” conseguirá, sob pressão de correção de conformidade, reestruturação do quadro de talentos e integração de negócios, consolidar as suas vantagens no investimento em obrigações, compensar as insuficiências no investimento em ações e concretizar com sucesso a integração sinérgica com a Haifutong.