Regulamentação de criptomoedas na Coreia do Sul mais restritiva em 2026: Análise completa das novas regras para exchanges e impacto na Ásia

Desde 2026, a Comissão de Serviços Financeiros da Coreia (FSC) e o Serviço de Supervisão Financeira (FSS) têm emitido, de forma intensa, várias novas regras de supervisão direcionadas às bolsas de criptomoedas — desde a frequência de verificação de ativos até ao âmbito da prevenção do branqueamento de capitais, passando pela estrutura de propriedade das bolsas —, com uma atualização completa dos níveis de política. Como é o segundo maior mercado a nível global em volume de câmbio de moeda fiduciária por criptomoedas, os movimentos regulatórios da Coreia estão a gerar uma atenção em cadeia em toda a Ásia.

Porque é que a Coreia está a acelerar o aperto da supervisão sobre bolsas de criptomoedas em 2026

Vários incidentes recentes de risco operacional nas bolsas tornaram-se fatores diretos que desencadearam o reforço da supervisão. Em fevereiro de 2026, a bolsa Bithumb enviou, por engano, 620,000 BTC (cerca de 44 mil milhões de dólares) aos utilizadores participantes na promoção, devido a uma falha no sistema promocional, levando a uma queda temporária do preço do Bitcoin e expondo falhas graves no sistema de controlos internos da bolsa. Este evento levou a FSC a convocar, em caráter de urgência, o Serviço de Supervisão Financeira e a Agência Coreana de Informação Financeira (KoFIU) para uma reunião de inspeção, exigindo uma revisão abrangente dos sistemas de controlos internos de todas as bolsas locais de criptomoedas. Em simultâneo, o Serviço de Supervisão Financeira da Coreia afirmou de forma clara que, em 2026, vai reforçar ainda mais a supervisão sobre alegados comportamentos de manipulação do preço das criptomoedas, com a investigação centrada em operações de “baleias”, oscilações de preço artificiais durante períodos de suspensão de depósitos e levantamentos nas bolsas e mecanismos de negociação coordenada utilizando API ou redes sociais.

As razões mais profundas residem em deficiências estruturais da estrutura do mercado cripto coreano. Em outubro de 2025, as bolsas centralizadas locais da Coreia representavam cerca de 1,9% do volume de transações diário global, mas no mercado à vista a quota da Coreia atingia aproximadamente 16% do volume de transações à vista das bolsas centralizadas a nível mundial. Quase um terço dos adultos coreanos detém ativos digitais, uma proporção que é o dobro da dos Estados Unidos. No entanto, a configuração em que predomina o retalho extremamente concentrado torna o mercado mais suscetível a negociações movidas por emoções, enquanto a participação institucional fica fortemente limitada a longo prazo; é precisamente esta estrutura desequilibrada o alvo central que a FSC tenta corrigir através de medidas regulatórias.

Que dimensões abrangem as novas regras da FSC

Em 6 de abril de 2026, a FSC anunciou que exige que todas as bolsas de criptomoedas no território nacional estabeleçam um sistema de correspondência de ativos que verifique, de 5 em 5 minutos, a equivalência entre o razão interno e as posições reais, devendo a implementação estar concluída antes do final de maio. As autoridades de supervisão constataram que, entre as cinco principais bolsas, três ainda efetuam a verificação de ativos num ciclo de 24 horas, enquanto as outras duas verificam entre 5 e 10 minutos. A FSC exige também que todas as bolsas publiquem diariamente publicamente os saldos da correspondência de ativos e que, mensalmente, aceitem auditorias externas por firmas de contabilidade.

No âmbito de prevenção do branqueamento de capitais, a Coreia alargou a Travel Rule às transações abaixo de 680 dólares, fechando a brecha regulatória que permitia aos utilizadores contornar a verificação de identidade dividindo transferências de grande montante. As novas regras incluem ainda medidas de apoio, como bloquear bolsas offshore de alto risco, restringir que pessoas com antecedentes criminais se tornem acionistas de prestadores de serviços de ativos virtuais (VASP) e introduzir mecanismos preventivos de congelamento de contas, prevendo-se que sejam formalmente implementadas no primeiro semestre de 2026.

No plano da governação das bolsas, a FSC pretende enquadrar as grandes bolsas de criptomoedas à semelhança de empresas de valores mobiliários, exigindo que, em princípio, a participação de um único acionista não ultrapasse 15% a 20%. Após várias rondas de discussões, a autoridade reguladora e o partido no poder chegaram inicialmente a um consenso: o teto de participação dos principais acionistas seria de 20%, e os novos entrantes poderiam ter uma exceção de participação até 34%. Isto significa que os fundadores e primeiros investidores de bolsas existentes como Upbit e Bithumb vão enfrentar uma supervisão retroativa, sendo obrigados a reduzir significativamente as ações acima do limite durante um período de transição de três anos.

Como é que o reforço da supervisão está a remodelar o ecossistema de negociação no mercado cripto coreano

Estas novas regras estão a alterar o ecossistema do mercado a partir de três perspetivas: liquidez, custos de conformidade e estrutura de concorrência. No que toca à liquidez, a FSC tenciona revogar a proibição de investimentos empresariais em criptomoedas em vigor desde 2017, planeando permitir que empresas cotadas e investidores profissionais participem em transações de criptomoedas. Se as orientações forem implementadas com sucesso, as transações de criptomoedas por entidades empresariais poderão iniciar-se formalmente até ao final de 2026, o que poderá, em certa medida, introduzir capital institucional no mercado. Contudo, em simultâneo, o alargamento rigoroso da Travel Rule e as exigências de correspondência de ativos aumentaram significativamente os custos operacionais de conformidade das bolsas, podendo reduzir o espaço de sobrevivência das bolsas mais pequenas e acelerar a concentração do mercado nos principais operadores.

No plano da concorrência, as regras sobre o teto de participação dos grandes acionistas podem remodelar a estrutura de propriedade do mercado. Se o limite de 20% de participação vier a ser efetivamente incorporado na “Lei-Quadro de Ativos Digitais”, a estrutura acionista das bolsas existentes ficará sujeita a ajustes obrigatórios, o que poderá afetar operações de fusões e aquisições em curso e a estabilidade da governação das bolsas. Note-se que o processo legislativo está atualmente atrasado — o Comité de Assuntos Políticos do Parlamento sul-coreano adiou o “Projeto de Lei-Quadro de Ativos Digitais”, originalmente previsto para ser analisado a 31 de março, para após as eleições locais de junho — colocando a estrutura de ações das bolsas e as regras de emissão de stablecoins numa zona cinzenta regulatória.

Que características profundas do mercado coreano são reveladas pela volatilidade histórica do “prémio kimchi”

O “prémio kimchi” (Kimchi Premium) refere-se à diferença entre o preço do Bitcoin nas bolsas coreanas e o preço no mercado internacional; este fenómeno é um indicador-chave para compreender as características estruturais do mercado cripto coreano. No início de abril de 2026, num contexto de queda do preço global do Bitcoin para 95,000 dólares, o prémio kimchi nas bolsas coreanas chegou a disparar para 9,7%, atingindo um máximo de três anos. A persistência desse prémio tem a sua raiz no controlo rígido de capital na Coreia — as regulamentações relevantes limitam a entrada de investidores estrangeiros nas bolsas locais coreanas e restringem a possibilidade de os traders domésticos realizarem grandes operações de arbitragem em plataformas estrangeiras.

Historicamente, o prémio kimchi manteve-se, grosso modo, em torno de 10%, mas em 2025 foi comprimido para cerca de 1,75% e, depois, no início de 2026, voltou a recuperar para uma faixa de volatilidade entre 3,5% e 7,47%. Esta trajetória de volatilidade reflete a interação complexa entre mudanças nas políticas regulatórias e o sentimento do mercado: a contração do prémio em 2025 esteve relacionada com o reforço da supervisão de branqueamento de capitais e a mudança do sentimento dos investidores; a recuperação no início de 2026 coincidiu com o aumento de máximos históricos na bolsa de valores da Coreia, com a depreciação do won e com expectativas de que a proibição de investimentos empresariais possa ser levantada.

A mudança ainda mais profunda reside numa transformação estrutural do comportamento de negociação no mercado. De acordo com dados da CryptoQuant, quando o prémio dispara recentemente, os traders locais tendem a converter o Bitcoin diretamente para dólares em vez de para won coreano, sugerindo que a estratégia de negociação está a mudar. Em simultâneo, o volume de negociação de criptomoedas na Coreia sofreu uma retração significativa: caiu do pico no final de 2024 para cerca de 1,78 mil milhões de dólares em novembro de 2025, uma queda de aproximadamente 80%. A retração do volume de transações coexistiu com a volatilidade do prémio, indicando que o mercado coreano está a atravessar um período doloroso de transição do entusiasmo do retalho para a institucionalização e conformidade.

Comparação do caminho regulatório da Coreia com o do Japão, Hong Kong e Singapura

A Coreia não é o único organismo económico na Ásia a promover um reforço regulatório da cripto, mas a sua escolha de trajetória apresenta diferenças claras face a outros grandes mercados. A estrutura regulatória do Japão está a passar por um ajustamento histórico — a Autoridade de Serviços Financeiros planeia mudar a base de supervisão das criptomoedas do “Payment Services Act” para o “Financial Instruments and Exchange Act”, reclassificando os ativos cripto como ativos financeiros, com o objetivo de lançar os primeiros ETFs à vista de criptomoedas em 2028 e de impulsionar a redução do imposto sobre ganhos de capital de criptomoedas do máximo de 55% para um valor uniforme de 20%. Esta direção de ajuste visa integrar os ativos cripto no sistema tradicional de supervisão financeira, e não apenas impor restrições.

Hong Kong tem avançado com o princípio regulatório de “mesmo negócio, mesmo risco, mesmas regras”. Em dezembro de 2025, o Gabinete do Tesouro de Hong Kong e a Comissão de Valores Mobiliários divulgaram um relatório de consulta pública e recomendações, sugerindo a criação de um regime abrangente de licenciamento que cubra as transações e serviços de custódia de ativos virtuais não qualificados como valores mobiliários. Até julho de 2025, 11 plataformas já tinham recebido licenças formais, e outras 8 encontravam-se em fase de análise regulatória. O objetivo de Hong Kong é submeter, ao longo de 2026, o projeto de regulamento alterado ao Legislativo para apreciação, com uma via mais focada na implementação integral do regime de licenciamento.

A orientação regulatória de Singapura centra-se em requisitos rígidos de conformidade através de licenças. A MAS recebeu mais de 480 candidaturas a licenças de serviços cripto, das quais cerca de 170 envolvem serviços de tokens de pagamento digitais. A partir de 30 de junho de 2025, todas as entidades registadas em Singapura que forneçam apenas serviços de ativos digitais a clientes no estrangeiro também terão de obter as licenças correspondentes, caso contrário enfrentam coimas elevadas e até responsabilidade criminal.

Em comparação, o destaque do caminho regulatório da Coreia é o facto de enfatizar mais as restrições de governação inerentes à própria operação das bolsas — desde a frequência de correspondência de ativos até aos limites de participação dos acionistas —, com a supervisão a intervir diretamente na estrutura de controlos internos e nos arranjos de propriedade das bolsas, o que é uma característica singular entre os principais mercados asiáticos. Outros mercados concentram-se mais na admissão por licenças e na proteção dos investidores, enquanto a Coreia impõe, no nível operacional das bolsas, restrições estruturais mais concretas.

Que incertezas é que a postergação da “Lei-Quadro de Ativos Digitais” traz

O atraso do processo legislativo da “Lei-Quadro de Ativos Digitais” é a principal fonte de incerteza que o mercado cripto coreano enfrenta atualmente. O projeto de lei estava previsto para debates em segunda leitura em 31 de março de 2026, mas foi adiado para depois das eleições locais de junho. Por trás do impasse legislativo existem duas divergências principais: primeiro, o banco coreano defende que o banco deva liderar a emissão de stablecoins denominadas em won e exigir que a participação do banco seja, no mínimo, de 51%, enquanto a FSC se opõe a uma regra rígida de controlo acionista do banco, avisando que isso excluiria plataformas tecnológicas e bolsas; segundo, ainda há disputa quanto à percentagem específica do teto de participação dos grandes acionistas — embora o consenso inicial seja de 20%, a cláusula que permite aos novos entrantes uma participação excecional de 34% ainda precisa de confirmação final.

No curto prazo, este vazio de política aumenta o prémio de risco das plataformas de negociação na Coreia e afeta os planos locais de listagem em bolsa e de market making. Se, após as eleições, forem implementados um quadro de stablecoins liderado por bancos e regras de governação mais estritas, isso favoreceria as atuais instituições com liquidez suficiente e os bancos, podendo alterar a liquidez do mercado e a estrutura de listagem de tokens; pelo contrário, se os legisladores flexibilizarem as restrições de propriedade ou abrirem a emissão de stablecoins fora dos bancos, isto enviaria sinais positivos às empresas internacionais interessadas em produtos denominados em won e no mercado retalhista coreano.

O aperto da supervisão na Coreia pode tornar-se um “termómetro” para a regulação cripto na Ásia

Para avaliar se a Coreia pode tornar-se um termómetro regulatório na Ásia, é necessário analisar a questão em dois ângulos. No que diz respeito ao conteúdo da política, a singularidade da supervisão coreana — isto é, o elevado nível de intervenção na governação interna das bolsas e na segurança dos ativos — pode servir de referência para outros mercados, especialmente no contexto em que, de forma geral, os reguladores a nível global prestam atenção ao isolamento dos ativos dos clientes das bolsas e aos riscos operacionais. O requisito da FSC de verificar ativos a cada 5 minutos é, no âmbito da Ásia, um padrão regulatório elevado.

Mas no que diz respeito à estrutura do mercado, a particularidade da Coreia também é evidente. A participação retalhista altamente concentrada, o controlo rígido de capital e a segmentação do mercado refletida pelo prémio kimchi fazem com que o modelo regulatório da Coreia não necessariamente se aplique por completo a Hong Kong ou Singapura, que são mercados mais internacionalizados e com maior participação institucional. Além disso, a própria Coreia apresenta, no plano das políticas, sinais contraditórios de “aperto e flexibilização em simultâneo” — por um lado, o endurecimento da supervisão das bolsas; por outro, a remoção da proibição de investimentos empresariais. Este ajustamento bilateral mostra que a regulação coreana não é uma narrativa única de “aperto”, mas sim uma tentativa de estabelecer um enquadramento de mercado mais normativo, ao mesmo tempo que mais inclusivo.

Assim, uma avaliação mais precisa é a seguinte: as medidas regulatórias específicas da Coreia ao nível da operação das bolsas — especialmente exigências de correspondência de ativos, prevenção do branqueamento de capitais e estrutura de governação — podem fornecer referências para outros mercados asiáticos, mas o caminho regulatório global da Coreia é moldado pela sua estrutura de mercado única, sendo difícil de replicar completamente. O futuro do panorama regulatório cripto na Ásia deverá tender mais para uma concorrência diferenciada do que para a dominância de um único modelo.

Resumo

O reforço da supervisão cripto na Coreia em 2026 assenta como pilares centrais o aumento da frequência de correspondência de ativos, o alargamento da Travel Rule e a imposição de limites à propriedade das bolsas, respondendo diretamente às falhas nos controlos internos expostas por vários incidentes de risco operacional das bolsas. Estas medidas estão a remodelar a estrutura de liquidez do mercado cripto coreano, os custos de conformidade e o panorama concorrencial. A volatilidade histórica do prémio kimchi mostra que a elevada participação do retalho e o controlo de capital criam uma segmentação de mercado única na Coreia, e o atraso na legislação da “Lei-Quadro de Ativos Digitais” aumenta a incerteza quanto à direção das políticas. Em comparação com os caminhos regulatórios do Japão, Hong Kong e Singapura, a Coreia dá mais ênfase a restrições rígidas à governação interna das bolsas; este traço faz dela um ponto de referência importante no panorama de regulação cripto diferenciado da Ásia, mas se o seu modelo pode ser replicado por outros mercados ainda precisa de ser avaliado com cautela, tendo em conta as diferenças de estrutura de mercado em cada local.

FAQ

P: Que cronograma específico exige a FSC da Coreia para que as bolsas criem sistemas de correspondência de ativos?

R: Em 6 de abril de 2026, a FSC anunciou que exige que todas as bolsas de criptomoedas no território nacional estabeleçam um sistema de correspondência de ativos que verifique, a cada 5 minutos, a correspondência entre o razão interno e as posições reais, devendo todas as bolsas concluir a implementação até ao final de maio de 2026.

P: Que impacto tem nos utilizadores o alargamento da Travel Rule?

R: As novas regras vão alargar a Travel Rule às transações abaixo de 680 dólares; mesmo para transferências cripto de pequeno montante, as bolsas terão de recolher e partilhar as informações de identidade do remetente e do destinatário, o que significa que os métodos anteriores de contornar a verificação de identidade através da divisão de grandes transferências deixarão de ser viáveis.

P: Porque é que a “Lei-Quadro de Ativos Digitais” da Coreia foi adiada?

R: O projeto de lei estava previsto para ser analisado em 31 de março de 2026, mas foi adiado devido a divergências entre o banco da Coreia e a FSC sobre a titularidade do direito de emissão de stablecoins, bem como por o valor específico do teto de participação dos grandes acionistas ainda não ter sido finalizado, tendo a legislação sido adiada para depois das eleições locais de junho.

P: O que é o “prémio kimchi” e que fenómeno de mercado reflete?

R: O prémio kimchi refere-se à diferença entre o preço do Bitcoin nas bolsas coreanas e o preço no mercado internacional, refletindo as barreiras de arbitragem causadas por um controlo rígido de capital na Coreia e a distorção do mecanismo de formação de preços numa estrutura de mercado altamente retalhizada. No início de abril de 2026, esse prémio chegou a subir para 9,7%, atingindo um máximo de três anos.

P: A Coreia vai proibir completamente a negociação de criptomoedas?

R: Atualmente, não há sinais de que a Coreia vá proibir totalmente a negociação de criptomoedas. Pelo contrário, a orientação da FSC é reforçar a supervisão ao mesmo tempo que remove a proibição de investimentos empresariais, com a intenção de estabelecer um enquadramento de mercado mais normativo, mas também mais inclusivo. O objetivo do reforço regulatório é aumentar a transparência da operação das bolsas e os níveis de conformidade contra o branqueamento de capitais, e não eliminar as atividades de negociação em si.