Ultimato! $BTC, $ETH, $SOL a batalha final chegou, quando as taxas de transação chegarem a zero, o que sobra das bases das blockchains?

Os custos de transação estão a zerar. As taxas da rede principal de $ETH caíram para mínimos de muitos anos, e as taxas de transação de $SOL têm-se mantido há muito tempo em alguns cêntimos. As redes L2 ainda oferecem um ambiente de execução quase gratuito. Quando o custo marginal do espaço em bloco é comprimido ao infinito, a lógica de competição das blockchains públicas já mudou completamente.

No passado, falávamos de TPS e de taxas de Gas. Agora, o que decide quem ganha é a profundidade do ecossistema, a especialização dos cenários e a capacidade de transformar as vantagens da sua própria arquitetura em valor insubstituível. Nesta corrida, $BTC, $ETH e $SOL seguem-se por três caminhos totalmente diferentes.

Vamos primeiro ver $BTC. Este ano de março, foram extraídos os 20 milhões de $BTC, o que significa que 95% do fornecimento total já está em circulação. O halving, que ocorre de quatro em quatro anos, reduz a recompensa do bloco para 3,125 $BTC, colocando um desafio estrutural na forma como os mineradores auferem receitas. Excluindo cenários extremos, a proporção das taxas de transação na sua receita total tem permanecido consistentemente abaixo de 1%.

Há uma questão central que permanece em aberto: a procura natural por taxas pode colmatar a lacuna de orçamento de segurança deixada pela diminuição das recompensas do bloco? Isto obriga o $BTC a sair de “ouro digital” e a tornar-se “ativo programável”.

Atualmente, cerca de 60% dos $BTC não se mexem no prazo de um ano, e mais de 2,4 milhões de unidades estão guardadas em exchanges centralizadas. Uma grande quantidade de capital encontra-se ociosa. O mercado está a ativá-lo por dois caminhos: em primeiro lugar, expandir a programabilidade de base, como os ZK Rollups baseados em BitVM, como o Citrea, que tentam, com o mínimo de confiança, permitir que contratos inteligentes de liquidação sejam executados on-chain na cadeia de $BTC.

Em segundo lugar, aplicações de capitalização de ativos. O valor total do $BTC embrulhado em cada cadeia ultrapassou 15 mil milhões de dólares. A dimensão de empréstimos do cbBTC da Coinbase no Morpho já excede 1 mil milhões de dólares. Protocolos de staking com liquidez como o Babylon permitem que o $BTC forneça segurança económica a redes PoS externas. O capital adormecido está a ser acordado.

Agora vejamos o $ETH. Continua a ser o centro absoluto de liquidez e de liquidação on-chain global, suportando cerca de 62% do valor de mercado dos stablecoins, a liquidez DeFi mais profunda e ativos do mundo real tokenizados, como títulos de dívida e ações. As atualizações recentes reforçaram ainda mais esta posição.

Espaço de Blob maior e aumento do limite de Gas fazem com que as taxas da rede principal desçam para níveis baixos. Endereços ativos diários e volume de transações estão quase a duplicar em termos homólogos. Mas há que ter cuidado: parte do crescimento provém de ataques de envenenamento de endereços e de atividades económicas abaixo de 1 dólar; por vezes, estes dados de ruído representam uma percentagem extremamente alta.

A mudança mais profunda ocorre na relação entre L1 e L2. A taxa de utilização do espaço de Blob das L2 é inferior a 30%. Em média, existem apenas cerca de 3 Blobs por bloco, e as taxas associadas são insignificantes. A velocidade de expansão do $ETH na camada principal já ultrapassou a procura de liquidação das L2.

Portanto, a missão das L2 está a mudar de “soluções de escalabilidade” para “ambientes de execução especializados”. L2 verdadeiramente bem-sucedidas, como a Base, que tem o ponto de partida de distribuição da Coinbase, ou o Arbitrum, com uma profundidade de DeFi robusta, oferecem um valor distinto. Novas blockchains públicas de próxima geração e especializadas, como a MegaETH e a Robinhood Chain, visam cenários ainda mais específicos.

A próxima atualização do Glamsterdam, que está para chegar, planeia elevar o limite de Gas para 200 milhões e introduzir execução de transações em paralelo, com o objetivo de tornar a própria L1 do $ETH num ambiente de execução mais competitivo. Ao mesmo tempo, o mecanismo de separação do proponente-construtor está integrado no protocolo para reduzir o risco de centralização do MEV. O roadmap do $ETH indica de forma clara um império de liquidação profundamente integrado e com funções bem repartidas.

Por fim, $SOL. Está a esforçar-se por se libertar do rótulo de “cadeia Meme para retalho” e a aproximar-se da visão de “mercados financeiros da Internet”. Taxas inferiores a 1 cêntimo e tempo de geração de blocos inferior a 400 milissegundos são as suas armas mais afiadas.

Desde o final de 2024, o volume médio diário das suas transações não relacionadas com votação ultrapassou 120 milhões de transações por dia, quase duplicando. Isso dá-lhe uma vantagem natural nas áreas de pagamentos e micropagamentos: a transferência diária de $USDC abaixo de 1000 dólares ronda cerca de 3 milhões de transações, e o montante mediano tem permanecido consistentemente abaixo de 100 dólares. O protocolo aberto de pagamentos x402 lançado pela Coinbase, gera uma grande parte das transações também no $SOL.

O elevado rendimento também atrai infraestruturas de negociação profissionais. AMMs privados desenvolvidos por market makers profissionais são mais parecidos com dark pools: atualizam preços fora da cadeia e finalizam a liquidação no $SOL, com capacidade de resistir ao MEV. Isto cria uma diferenciação face a DEXs públicas como a Uniswap.

A próxima atualização do Alpenglow, que está para chegar, tem como objetivo usar consenso Votor para reduzir o tempo de confirmação final de 12 segundos para 100-150 milissegundos. O mercado de montagem de blocos desenvolvido pela Jito permite que as aplicações controlem autonomamente a ordenação das transações. O $SOL está a preparar a infraestrutura definitiva para cenários de finanças de alta frequência.

O panorama da guerra entre blockchains públicas já está claro. As blockchains públicas dominantes fazem uma divisão de cenários com base em vantagens arquitetónicas, enquanto blockchains especializadas como Hyperliquid e Canton fazem escolhas extremas em termos de conformidade e licenciamento. Mas todos enfrentam dois desafios comuns e mais profundos.

Em primeiro lugar, a ameaça de longo prazo da computação quântica. Há investigação a indicar que o número de qubits quânticos físicos necessários para quebrar a criptografia de curvas elípticas pode ser inferior a 500 mil, apenas 1/20 do que tinha sido estimado anteriormente. O BIP-360 do $BTC e o roadmap pós-quântico do $ETH já começaram a lidar com isso, mas a coordenação da migração tecnológica será extremamente longa.

Em segundo lugar, como chegar a consenso e impulsionar a adoção voluntária em redes descentralizadas para grandes upgrades. Este processo é mais lento, mais difícil e menos previsível do que qualquer decisão tomada por uma instituição centralizada. Quando a procura on-chain realmente explodir em grande escala, saber se a nossa infraestrutura conseguirá evoluir em paralelo é ainda uma grande incógnita.

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