Tenho acompanhado o setor do carvão recentemente, e há na verdade algumas dinâmicas interessantes a acontecer, apesar de todos os obstáculos que a indústria enfrenta. A história mais ampla é bastante clara - a procura por carvão térmico continua a diminuir à medida que as utilities se deslocam para as energias renováveis, mas as notícias sobre carvão metalúrgico contam uma parte diferente da narrativa que a maioria das pessoas não está a perceber.

Aqui está o que realmente está a acontecer: a produção de carvão nos EUA deve atingir cerca de 520 milhões de toneladas curtas este ano, uma redução em relação às 531 milhões em 2024. A quota do carvão na geração de eletricidade está a cair para aproximadamente 16%. Essa é a manchete em que todos se concentram. Mas, se aprofundar, há um segmento específico que vale a pena acompanhar - as exportações de carvão metalúrgico estão a aumentar na verdade. Estamos a falar de um aumento de 8% nas remessas de carvão metalúrgico, impulsionado por expansões em minas no Alabama e reaberturas na Virgínia Ocidental.

Por que isto importa? Porque enquanto o carvão térmico está a ser eliminado gradualmente, o mercado de carvão metalúrgico ainda está a crescer. A procura global por carvão metalúrgico continua a expandir-se graças à industrialização nos mercados emergentes e à urbanização contínua. Essa é a verdadeira oportunidade escondida no ciclo de notícias do carvão metalúrgico.

Três empresas posicionadas para beneficiar aqui: a Warrior Met Coal opera minas de carvão metalúrgico de alta qualidade no Alabama, com algumas das minas de longwall mais eficientes. As estimativas de lucros para 2026 aumentaram dramaticamente - mais 854% face ao ano anterior, segundo consenso. Depois, há a Peabody Energy, que possui operações tanto de carvão térmico quanto de carvão metalúrgico, dando-lhes flexibilidade para deslocar volumes onde a procura realmente existe. As estimativas de lucros deles aumentaram mais de 900% para 2026. Por fim, a Ramaco Resources está especificamente focada em carvão metalúrgico de alta qualidade e baixo custo, e também está a desenvolver elementos de terras raras na sua Mina Brook. As expectativas de crescimento dos lucros aí estão em torno de 136% para o ano.

Em termos de avaliação, o setor do carvão está a negociar a 9,58X EV/EBITDA, o que é na verdade razoável em comparação com o mercado mais amplo, que está a 18,8X. A indústria superou o S&P 500 em cerca de 9% no último ano, o que é notável dado todo o sentimento negativo.

A principal conclusão: enquanto o carvão térmico está definitivamente em declínio secular, não descarte completamente o setor. A história do carvão metalúrgico ainda está a desenrolar-se, e estas empresas têm catalisadores de lucros reais pela frente. Vale a pena acompanhar se estiveres interessado em ações de commodities.