Acabou de acontecer! As expectativas de inflação dispararam, o fantasma da stagflação reapareceu, a “foice” do Federal Reserve vai primeiro cortar o $BTC ou o seu emprego?

Em março, uma pesquisa de consumidores de Nova Iorque deitou água fria sobre o mercado. As expectativas de inflação não arrefeceram de forma moderada; pelo contrário, deram um salto evidente. A expectativa de inflação a um ano subiu de 3,0% em fevereiro para 3,4%, nivelando o máximo de abril do ano passado. A expectativa a três anos também subiu ligeiramente, +0,1 pontos percentuais, para 3,1%.

O que está por trás de tudo isto é o preço do petróleo. A expectativa dos consumidores para o aumento do preço da gasolina no próximo ano disparou 5,3 pontos percentuais, atingindo 9,4%. Este é o nível mais elevado desde março de 2022, quando o conflito Rússia-Ucrânia tinha acabado de eclodir. O preço do petróleo, como uma faísca inquieta, voltou a acender a preocupação de que o custo de vida aumentará de forma generalizada.

As expectativas para os preços dos alimentos subiram para 6,0%, e as do preço das rendas para 7,1%. Mais importante ainda, está a aumentar a incerteza dos consumidores quanto ao panorama da inflação, o que significa que o consenso está a desmoronar e que o sentimento do mercado pode tornar-se mais frágil e volátil. Estes dados foram divulgados antes de um relatório de inflação crucial, pelo que o timing é extremamente delicado.

Enquanto a pressão inflacionária se ergue, a outra grande coluna — o mercado de trabalho — trouxe más notícias. A probabilidade esperada pelos consumidores de que a taxa de desemprego suba no próximo ano aumentou 3,6 pontos percentuais, para 43,5%, que também é o valor mais alto desde abril do ano passado. Embora o risco individual de desemprego tenha subido apenas ligeiramente, um sinal que merece atenção é que a taxa prevista de demissões voluntárias disparou 2,4 pontos percentuais.

Isto é normalmente interpretado como um mercado de trabalho apertado, com os trabalhadores confiantes para trocar de emprego. Mas, tendo em conta as expectativas pessimistas quanto ao aumento da taxa global de desemprego, isto pode indicar uma mudança estrutural: alguns sectores estão a aquecer, enquanto a economia no seu conjunto está a arrefecer. A mediana das expectativas de crescimento salarial caiu para 2,4%, situada na faixa baixa dos últimos três anos, o que enfraquece a capacidade dos agregados familiares para combater a inflação.

A pressão dupla da inflação e do emprego acaba por se transmitir ao balanço de cada família. A percentagem de famílias que reporta uma deterioração da situação financeira está a aumentar; a proporção que se sente pessimista sobre o próximo ano subiu para o nível mais alto de perto de um ano. As expectativas de crescimento da despesa estão acima das expectativas de crescimento do rendimento, e a “diferença entre tesouras” continua a alargar.

A probabilidade média de não conseguir pagar a dívida mínima nos próximos três meses subiu para 12,3%, com a pressão a ser particularmente marcada nos grupos de baixos rendimentos, baixa escolaridade e idosos. A probabilidade de os consumidores esperarem uma subida do mercado acionista está a diminuir; e a mediana das expectativas para o crescimento da dívida do governo disparou para 9,8%, muito acima da média do ano passado.

O quadro montado por estes dados ecoa modernamente o fantasma da “estagnação com inflação” dos anos setenta do século passado. O crescimento económico desacelera ou até estagna, enquanto os preços continuam a subir. Para a Reserva Federal, isto cria um dilema clássico: apertar a política monetária para travar a inflação pode matar o emprego e a economia; manter a política flexível é “deixar” as expectativas de inflação saírem do controlo.

Esta incerteza macro é o ambiente mais aversivo ao risco para os activos de risco. O $BTC, tradicionalmente visto como uma ferramenta para se proteger da inflação, está fortemente correlacionado, a curto prazo, com a liquidez (as expectativas de taxas de juro). Se a Reserva Federal for forçada pela inflação a voltar a adotar um tom mais restritivo, a expectativa de um aperto da liquidez global vai esmagar diretamente os preços de activos cripto como $BTC e $ETH. Só o aquecimento das discussões sobre estagnação com inflação já é suficiente para fazer muitos fundos especulativos que procuram crescimento saírem dos mercados de risco.

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