O pesadelo da inflação reacende-se, com ações e obrigações a sofrerem simultaneamente, Wall Street já escolheu a próxima direção!

Dados Jin 10

O maior gestor de ativos com 594B de euros alerta: “Não se pode julgar pelas aparências” — o mais perigoso; o banco de apoio financeiro aumenta a proporção de alocação em matérias-primas. Nesta disputa de capital sem balas, como é que as grandes instituições vão posicionar as suas peças?

Os mercados financeiros, já profundamente feridos, avançam para o segundo trimestre sob o olhar das manchetes da guerra. Neste contexto, é possível que a bolsa venha a registar uma retirada ainda maior em escala; já a forte liquidação vivida pelo mercado de obrigações pode, em vez disso, seduzir os compradores a regressar ao campo de batalha.

Os investidores esperam que, mesmo que o conflito seja resolvido e impulsione o sentimento do mercado no curto prazo, a destruição das infraestruturas energéticas do Médio Oriente e o facto de o preço do petróleo “se manter elevado por mais tempo” continuem a travar o crescimento económico e a aumentar a inflação.

Este ambiente macro pode provocar mais quedas na bolsa; mas se o conflito evoluir para uma guerra prolongada, fazendo com que a preocupação do mercado com o crescimento económico supere o pânico com a inflação, isso pode gerar uma recuperação no mercado de obrigações.

“Quando só nos resta ruído ao ouvido, torna-se muito difícil levantar as nuvens e ver a verdade”, afirmou Seema Shah, estrategista-chefe global da Sinan Asset Management, que gere cerca de 594B de dólares de ativos. “Continuamos a promover o aumento da exposição ao risco em ações internacionais, o que ainda faz sentido nesta fase, mas isso não significa que deva cortar totalmente os investimentos no mercado dos EUA.”

As chamas da guerra no Médio Oriente chegaram ao fim do primeiro trimestre atribulado. Durante esse período, a intervenção do Presidente Trump em relação à Venezuela, as declarações ameaçadoras em torno da ilha da Gronelândia e o impacto disruptivo da inteligência artificial também fizeram o mercado andar de “montanha-russa”.

O petróleo é, sem dúvida, o ativo com melhor desempenho. Neste trimestre disparou cerca de 90% e ultrapassou, de uma assentada, o patamar dos 100 dólares. Isto fez gelar o sangue aos investidores em obrigações, que passaram a elevar as suas expectativas de subidas das taxas.

Analistas inquiridos pela Reuters estimam que, desde que a atual interrupção no abastecimento se mantenha, o preço do petróleo vai oscilar entre 100 e 190 dólares, com uma previsão média de 134,62 dólares.

Os dados da plataforma de mercados de previsão online Polymarket mostram que a probabilidade de esta guerra terminar em meados de maio é de cerca de 36%, enquanto a probabilidade de terminar até ao fim de junho é de 60%.

À semelhança do que aconteceu em 2022, quando a inflação disparou, os custos de curto prazo do empréstimo no Reino Unido e em Itália aumentaram, ambos, 75 pontos-base neste trimestre. Os mercados de obrigações dos EUA, da Alemanha e do Japão também registaram oscilações significativas.

“Observando cada crise petrolífera na história, há duas coisas que são mais cruciais: primeiro, o tempo de duração do choque; segundo, a reação do banco central, porque isso determina a apetência pelo risco de todo o mercado”, referiu Manish Kabra, estrategista de múltiplos ativos do banco de apoio financeiro.

Desde que a guerra contra o Irão começou, os traders já eliminaram por completo a ideia de uma redução das taxas antes do fim do ano. Na zona euro, agora esperam aumentos de taxas em três ocasiões; no Reino Unido, pelo menos, duas. Antes, ainda estavam a aguardar, com grande expectativa, políticas de afrouxamento. Assim, o processo de os mercados emergentes promoverem o afrouxamento monetário foi forçado a ficar interrompido.

Kabra afirmou que o próximo foco do mercado poderá ser o fim de semana de feriado do Memorial Day dos soldados tombados dos EUA em maio. Este é o início da época tradicional de deslocações. Nessa altura, os consumidores podem exercer uma enorme pressão sobre os decisores, exigindo que travem os custos de energia.

Desde o início da guerra, ele aumentou a proporção de alocação em ativos de matérias-primas de 10% anteriormente para 15%, o que reflete que a ligação entre a geopolítica e as matérias-primas está a tornar-se cada vez mais estreita.

As obrigações estão instáveis, e é provável que a bolsa não se safе

No mercado de obrigações, à medida que os investidores se preparam para uma inflação e taxas mais elevadas, os preços das obrigações despencam e os rendimentos disparam; contudo, alguns investidores esperam que o mercado faça uma correção.

Francesco Sandrini, diretor de estratégia de múltiplos ativos da Amager Oriental, disse que esta, a maior gestora de ativos da Europa, aumentou a exposição a obrigações do governo de curto prazo na zona euro e manteve os investimentos em obrigações do Tesouro dos EUA a cinco anos. Eles acreditam que, logo que surja uma viragem na crise, os produtos de rendimento fixo vão brilhar fortemente.

“Por outras palavras, esperamos que os principais bancos centrais se esforcem por ignorar a pressão de preços no curto prazo”, disse Sandrini.

Paul Eitelman, estrategista-chefe de investimentos globais da Russell Investments, apontou que as obrigações agora parecem mais atrativas do que há alguns meses. Ele acrescentou ainda que a força do dólar dificilmente será sustentável no médio prazo.

O dólar voltou a consolidar o seu estatuto como ativo de refúgio, tendo subido mais de 2% em março.

Analistas disseram que, antes do início da guerra, os investidores tinham retirado em grande número os seus capitais dos ativos dos EUA e feito investimentos diversificados, o que colocou uma pressão considerável sobre o dólar; se o conflito terminar, este tema poderá regressar com força.

Entretanto, o ouro caiu 4% em março. Embora este ativo de refúgio normalmente suba quando o mercado fica ansioso com a inflação, devido ao facto de os investidores estarem com urgência a realizar lucros para compensar perdas noutros ativos, o preço do ouro acabou por mostrar fraqueza.

Graças aos lucros empresariais robustos e ao entusiasmo pelas ações de tecnologia, a bolsa manteve-se relativamente firme; porém, a pressão de vendas recente aumentou de forma clara.

O índice S&P 500 e o índice europeu Stoxx 600 já caíram 9% a 10% face aos seus máximos históricos recentes, enquanto o índice Nikkei do Japão também recuou quase 13% desde o máximo histórico atingido em fevereiro.

Guy Miller, estrategista-chefe de mercado do Grupo Zurich Seguros, afirmou que, à medida que as perspetivas económicas se deterioram cada vez mais, reduziu a alocação em ações de uma posição acima do recomendado em período pré-guerra para uma posição abaixo do recomendado.

Em março, a queda do índice de confiança do consumidor nos EUA superou as expetativas; a moral dos investidores na Alemanha desmoronou por completo. E, como termómetro que mede a evolução futura das atividades empresariais, os índices de gestores de compras (PMI) da zona euro e dos EUA relativos a março, divulgados pela S&P Global, caíram ambos para os níveis mais baixos de vários meses.

Analistas apontam que, apesar de os fundamentos económicos robustos e da posição dos países exportadores de energia proporcionarem aos EUA uma espécie de “amortecedor”, se o conflito fizer com que os preços da energia se mantenham elevados, os EUA dificilmente escaparão a uma consequência final.

A OCDE emitiu um aviso na passada quinta-feira, afirmando que a economia global foi atualmente empurrada para fora do seu trajeto de crescimento forte.

“Esta guerra é totalmente diferente das chamadas ‘aves negras’ geopolíticas e políticas que vimos nos últimos doze meses; o impacto destas últimas nos lucros das empresas, nas margens e nas avaliações do mercado pode ser praticamente ignorado”, confessou Guy Miller, da Zurich Seguros.

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Responsável: Guo Jian