Indicadores-chave de desempenho sob pressão, como a Kunming Pharmaceutical Group pode romper o impasse?

Pergunta ao AI · Como a Sinopharm Sanjiu remodela a estratégia da Kunming Pharma?

Repórter da 21st Century Business Herald, Yan Shuo

Recentemente, o grupo Kunming Pharma publicou o seu relatório anual de 2025, entregando um desempenho que evidencia pressão no curto prazo e acumulação de força no longo prazo.

De acordo com as demonstrações financeiras, em 2025 a Kunming Pharma alcançou uma receita operacional de 6.58B de yuan, uma queda de 21,74% em termos anuais; o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores foi de 350 milhões de yuan, uma queda de 46,00%; e o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores após deduzir itens não recorrentes foi apenas de 107 milhões de yuan, registando uma forte descida de 74,45%, com indicadores operacionais essenciais sob pressão.

Pela explicação da Kunming Pharma, este desempenho reflete tanto pressões comuns da indústria, como a execução aquém do esperado do concurso centralizado de medicamentos de medicina tradicional chinesa, o aprofundamento do controlo de despesas do seguro médico e a reconfiguração do panorama dos canais de retalho, como também as dores internas de integração decorrentes da mudança de canais, da atualização de marca e da transformação do modelo após a empresa ter sido incorporada ao ecossistema da Sinopharm Sanjiu.

A Kunming Pharma não abrandou a sua estratégia devido à pressão do desempenho no curto prazo; em vez disso, continua a concentrar-se no segmento de saúde na terceira idade e na gestão de doenças crónicas. Por um lado, otimiza negócios existentes, como a cadeia da indústria do Sanqi; por outro, reforça o desenvolvimento de medicamentos inovadores e a estratégia de globalização, apoiando-se na capacitação de recursos do ecossistema Sinopharm, para gradualmente construir uma competitividade integrada em I&D, produtos, canais e internacionalização.

Vários analistas de corretoras, considerando que a Kunming Pharma foi impactada tanto por mudanças no ambiente operacional externo em determinadas fases quanto pela transformação interna do modelo, baixaram as previsões de lucro líquido atribuível aos acionistas controladores para 2026-2027; porém, ao mesmo tempo, tendo em conta que o planeamento de longo prazo da empresa é claro, que o posicionamento estratégico na economia da população idosa e a estratégia de “medicamentos nacionais premium” continua a aprofundar-se, e que o espaço para desenvolvimento de longo prazo é favorável, mantêm a recomendação de “comprar”.

Queda de desempenho

A queda do desempenho da Kunming Pharma em 2025 é resultado do acerto entre a ajustamento da indústria e a convergência com a transformação interna. Por trás dos dados, encontra-se a inevitável dor de transição das empresas de medicina tradicional chinesa, que passaram de uma lógica tradicional de marketing orientado para a força global de competir.

Do ponto de vista dos fundamentos financeiros, é evidente o padrão de pressão sobre a rentabilidade do negócio principal. O lucro líquido atribuível aos acionistas controladores do período ainda consegue manter uma escala de 350 milhões de yuan, mas isso depende em grande medida do apoio de resultados não recorrentes. O investimento em participadas, incluindo a empresa WEILIZHI BoHK com IPO em Hong Kong, gerou, no total, 119 milhões de yuan em variações de justo valor e em ganhos de investimento, constituindo um amortecedor importante na linha de lucros. Se for excluída esta parcela de ganhos pontuais, o nível de rentabilidade do negócio principal já recua para níveis próximos dos mais baixos dos últimos anos. É também isto que explica a principal razão da grande queda do lucro líquido após deduzir itens não recorrentes.

No plano das políticas da indústria, a execução atrasada do concurso centralizado de medicamentos de medicina tradicional chinesa e o aprofundamento do controlo de despesas do seguro médico tornaram-se variáveis-chave para pressionar os resultados. Até ao fim de 2025, foram já realizados quatro lotes de concursos centralizados de medicamentos de medicina tradicional chinesa a nível nacional, abrangendo as áreas centrais da Kunming Pharma — cardiovasculares e digestivas —, o que impacta diretamente produtos de topo como a série Xuesaitong e os grânulos de Shenling Jianpiwei.

Em simultâneo, as políticas do seguro médico aceleraram a expansão para além do ambiente hospitalar. As medidas de “mesmo preço em hospitais e fora dos hospitais” (“三同”) e “mesmo preço em diferentes contextos” (“四同”) impulsionam preços iguais nas farmácias e no interior dos hospitais. Acresce que, com a limitação da saída de prescrições e a reforma das contas individuais (个账), se altera o comportamento de compra dos consumidores. Flutuações no fluxo de clientes e uma desaceleração na movimentação comercial nos terminais de retalho tradicionais agravam ainda mais a queda nas vendas dos produtos relacionados.

Por linha de produto, os dados mostram que na área de tratamento cardiovascular e cerebrovascular a receita caiu 21,15% face ao ano anterior; em produtos do sistema digestivo, as receitas de exploração diminuíram 42,68% em termos anuais; e em outros produtos, as receitas de exploração caíram 50,91%. Ao mesmo tempo, devido a ajustes de preços em parte dos produtos e a alterações na estrutura de vendas, a margem bruta nesta secção diminuiu 19,48 pontos percentuais em termos anuais.

Por segmento de indústria, a receita de produtos de forma oral caiu 37,36% face ao ano anterior. Em torno da estratégia de “envelhecimento saudável”, a empresa tem vindo a expandir ativamente a linha de produtos de saúde, e as outras receitas de exploração nesse âmbito aumentaram 11,95% ano após ano. No entanto, como este segmento é dominado por produtos de cultivo (培育性产品), e como foi afetado por mudanças na estrutura dos produtos, a margem bruta caiu 28,67 pontos percentuais em termos anuais.

O desequilíbrio na estrutura de produção, vendas e inventários no lado dos produtos amplia ainda mais a pressão operacional da empresa. Para responder às necessidades do concurso centralizado, a produção de injeção de Tiansuansu (tiamino?) aumentou 24,03% em termos anuais, mas, devido ao impacto da execução das políticas aquém do esperado, as vendas caíram 26,65%, e o inventário no fim do período disparou 119,20% face ao ano anterior. A Xuesaitong cápsula mole é afetada pelo controlo de prescrições nas farmácias e por restrições a doenças crónicas, levando a quedas simultâneas na produção e nas vendas. Apenas a injeção de Xuesaitong para uso intravenoso (liofilizada) consegue crescimento na produção e nas vendas apoiada pela adjudicação no concurso centralizado, tornando-se um dos poucos destaques no negócio de base.

Como abrir caminho?

Há três anos, a Sinopharm Sanjiu entrou formalmente como acionista controlador no grupo Kunming Pharma. Ambas as partes alcançaram sinergias eficientes através de integração especializada e sistémica. Recentemente, ao responder a perguntas de quem fez investigação, a Sinopharm Sanjiu afirmou que a Kunming já entrou no seu terceiro ano desde a integração na empresa e está a aprofundar a reestruturação dos canais e a construção de marca, eliminando a dependência de medicamentos sujeitos a receita através da expansão no retalho. A estratégia da Kunming é clara: lançou duas grandes marcas, “777” e “Kun Zhong Yao 1381”, mas a construção do sistema de marcas ainda precisa de algum tempo.

Com o aprofundamento da integração, o grupo Kunming Pharma entrou num período de ajustes densos de gestão. Desde dezembro do ano anterior, vários executivos, incluindo o presidente Wu Wenduo, o vice-presidente Li Hongxun, o presidente executivo Yan Kui, o vice-presidente He Ming, o vice-presidente Li Lichun e o diretor Guo Ting, deixaram os seus cargos por ajustes de trabalho, e parte dos colaboradores já não ocupa quaisquer funções na empresa.

Por sua vez, vários executivos recém-nomeados, como o novo presidente Yu Xiang, o diretor Xing Jian, o diretor Wang Ke, o presidente executivo Zhong Jiang e o vice-presidente Huang Yuanhong, provêm todos da Sinopharm Sanjiu. No setor, acredita-se que esta medida irá reforçar ainda mais a cooperação entre negócios dentro do ecossistema Sinopharm e garantir a concretização da estratégia.

A Sinopharm Sanjiu indicou que, no futuro, irá capacitar-se mutuamente com o grupo Kunming Pharma e com a Tasly (天士力). A Sinopharm Sanjiu irá concentrar-se em três grandes negócios centrais, com a Sinopharm Sanjiu centrada no CHC (autodiagnóstico e autotrabalho?), e a Tasly centrada em medicamentos sujeitos a receita; enquanto o grupo Kunming Pharma será centrado nos produtos de Sanqi e nos medicamentos nacionais premium, para se tornar um líder na indústria da saúde para a população idosa.

Para atingir este objetivo, o grupo Kunming Pharma continua a aumentar o investimento em inovação e desenvolvimento de I&D. Por um lado, em torno das necessidades de saúde do envelhecimento populacional, promove o desenvolvimento de medicamentos à base de plantas, medicamentos inovadores, novos medicamentos melhorados e medicamentos genéricos diferenciados. Por outro lado, através de múltiplos canais, como cooperação externa, investimentos e aquisições, e introdução de produtos, otimiza a alocação de uma carteira de medicamentos inovadores de curto, médio e longo prazo, construindo uma linha de produtos rica, em “camadas” (梯队化), com barreiras competitivas e potencial competitivo no futuro.

Em 2025, o montante total investido em I&D pelo grupo Kunming Pharma foi de 149 milhões de yuan, representando 2,27% da receita de exploração. Vários projetos de medicamentos inovadores foram avançando de forma constante nos estudos clínicos: o novo medicamento de classe 1 natural aplicável a AVC isquémico, o medicamento 020, continua a avançar para a fase II; o projeto do novo medicamento de classe 1 de química (quimioterapia? 化药) 111 para tratamento de hepatite esteatótica não alcoólica, está a decorrer os estudos clínicos de fase I; e o novo medicamento de química classe 1 079 para tratamento de tumores sólidos está a avançar de forma ordenada com os estudos clínicos de fase I.

Durante uma reunião de intercâmbio com investidores em agosto de 2025, o grupo Kunming Pharma divulgou o planeamento de categorias para o “XV Plano Quinquenal” (“十五五”), com três direções centrais: primeiro, a grande categoria de cardiovasculares e cerebrovasculares com base no Xuesaitong como núcleo, abrangendo medicamentos, saúde e domínios não medicamentos, formando uma força de produto em formato de matriz; segundo, a grande categoria de “canal de emoções” com base em Shugan Keli (舒肝颗粒) como núcleo, com potencial para se tornar uma coluna central das categorias da empresa; terceiro, produtos centrados em doenças mentais e neurológicas e em produtos para alívio da dor, ao mesmo tempo articulando produtos líderes no domínio não medicamentoso, especialmente para formar vantagens diferenciadas no modelo de gestão de doenças crónicas.

Em simultâneo, o grupo Kunming Pharma acelerou a estratégia de internacionalização, e a exportação de medicamentos de medicina tradicional chinesa abriu uma segunda curva de crescimento. A empresa já construiu uma rede de vendas internacionais que cobre 60 países, incluindo Ásia, África, Europa, América, Oceânia e outros. Em 2025, os negócios no exterior avançaram de forma constante: foram submetidos, no acumulado, 143 pedidos de registo no exterior, e 22 números de registo de produtos foram aprovados. Os produtos principais, incluindo formulações de Xuesaitong, já obtiveram autorização de acesso em 15 países; a cápsula mole de Xuesaitong recebeu em dezembro de 2025 a aprovação como suplemento alimentar no Canadá, lançando a base para o avanço no mercado norte-americano dos produtos formulados com Sanqi.

Nessa troca, o grupo Kunming Pharma referiu que a implantação no exterior terá como núcleo os produtos antimaláricos da classe da artemisinina (青蒿类). Poderá evoluir para uma combinação de Sanqi com a exportação de medicamentos nacionais premium, construindo capacidades de exportação de medicamentos de medicina tradicional chinesa.

Mas, pelos dados do relatório financeiro, a força de crescimento dos produtos antimaláricos ainda não foi totalmente libertada: em 2025, a receita desse segmento caiu 32,13% em termos anuais, sobretudo devido à alteração do ritmo de procura nos mercados internacionais; devido a mudanças na estrutura dos produtos, a margem bruta aumentou 14,75 pontos percentuais em termos anuais.

No curto prazo, com a implementação do concurso centralizado, a eficácia da reforma dos canais e a recuperação da capacidade de escoamento dos produtos centrais, o desempenho deverá estabilizar gradualmente. No longo prazo, uma carteira de I&D em “camadas”, uma rede de mercados global e a cooperação no ecossistema Sinopharm irão, em conjunto, construir a competitividade central. Se o grupo Kunming Pharma conseguirá sair com sucesso das dores da transformação ainda depende da validação adicional do mercado.