A avaliação institucional indica que o impacto externo no limite está a diminuir

Com a aproximação do segundo trimestre, as incertezas no exterior e o impacto dos conflitos geopolíticos no mercado têm vindo gradualmente a abrandar, e os fundos mútuos voltam a concentrar-se no valor intrínseco das empresas. Várias sociedades gestoras de fundos avaliam que a fase de ajustamentos de valuation mais intensos do mercado poderá já ter passado, e que a evolução futura do mercado ficará mais estreitamente centrada nos fundamentos. Perante a divergência evidente de resultados no primeiro trimestre, com as posições mais relevantes sob pressão generalizada, os fundos mútuos, mantendo-se na linha-mestra da tecnologia, prestam ainda mais atenção à certeza dos lucros e, recorrendo a ativos com dividendos elevados, suavizam a volatilidade da carteira, indicando a direcção para o planeamento do segundo trimestre.

Enfrentar o desafio do apertar dos valuations

No primeiro trimestre de 2026, a dificuldade global do investimento dos fundos mútuos aumentou significativamente, e o desempenho dos fundos evidenciou uma clara divisão. Sob a influência do ambiente externo e das oscilações das cadeias industriais, a maioria das acções com maior peso na carteira enfrentou pressão de valuation; a “bolha” de acções de tecnologia sofreu ajustes generalizados, e apenas alguns produtos posicionados em segmentos específicos, como armazenamento, registaram um desempenho notável, com as suas posições relativamente mais dispersas.

Entre eles, o vencedor do primeiro trimestre na categoria de fundos de equity discricionários de todo o mercado conquistou uma rendibilidade de 60% graças a uma alocação concentrada no sector de armazenamento; o fundo do mesmo tema em segundo lugar ficou a 23 pontos percentuais de distância, evidenciando que, mesmo dentro da mesma via tecnológica, o desempenho dos fundos pode apresentar diferenças marcadas. Isto também reflecte que, num contexto em que o mercado enfrenta pressão no conjunto, depender apenas de algumas direcções específicas com alto nível de optimismo dificilmente consegue contrariar o desafio que os fundos mútuos enfrentam no seu investimento global.

A título de exemplo, no caso do equity QDII discricionário com direcção para as bolsas de Hong Kong, este tipo de fundos apresentou, de forma geral, um desempenho mediano no primeiro trimestre; a maioria dos produtos oscilou entre ganhos marginais e prejuízos, contrastando com os QDII globais de tecnologia, que tiveram um desempenho relativamente mais forte no conjunto. Os produtos de QDII com desempenho à frente mantêm várias posições em acções dos EUA e em mercados da Ásia-Pacífico, em especial nas líderes de semicondutores e de armazenamento, tais como Micron Technology, SanDisk, TSMC, Samsung, SK hynix, entre outras.

Além disso, apenas um número reduzido de fundos QDII conseguiu obter rendibilidades positivas através de uma estratégia de dividendos elevados e valuation baixo. Estes produtos tendem a sobreponderar sectores de “blue chips” tradicionais, como serviços financeiros e energia, evitando acções de crescimento tecnológico com maior elasticidade, reflectindo que, no actual contexto de mercado, as instituições mantêm uma atitude cautelosa face ao risco de valuation das acções de crescimento de Hong Kong.

Regressar à precificação com base nos fundamentos

À medida que a apetência global pelo risco vai diminuindo progressivamente, as acções com maior peso nas carteiras dos fundos continuam sujeitas a pressão de valuation. Várias figuras do sector de fundos mútuos acreditam que, no segundo trimestre, depois de o mercado ir absorvendo gradualmente os riscos geopolíticos e macroeconómicos, o impacto das oscilações externas no preço das acções deverá diminuir na margem, e a certeza dos lucros das empresas e dos fundamentos voltará a ser o núcleo da precificação.

O economista-chefe do fundo Cjinfan e Xin, Wei Fengchun, estima que o conflito no Médio Oriente impulsiona o prémio de energia; energia e serviços públicos têm rigidez na geração de lucros e valor de refúgio. Ao mesmo tempo, os fundos estão a deslocar-se de crescimento com valuation elevado para defesa com valuation baixo, o que reflecte a lógica de priorizar a segurança no curto prazo e continuar focada na actualização do sector no longo prazo. Embora em Abril exista uma janela de degradação do cenário, a estrutura geopolítica já sofreu alterações profundas; a segurança energética e conflitos entre “proxy agents”, entre outros, permanecerão por longo tempo. Assim, é necessário acompanhar dinamicamente variáveis-chave para captar o ritmo de alocação de activos.

Wang Li, investigador sênior de estratégia macro do fundo Grande Muralha, afirma que o conflito entre Irão e EUA (e também o caso entre EUA e Irão) é um factor importante que desencadeou os ajustamentos das acções A no primeiro trimestre. Por um lado, a situação geopolítica num impasse eleva a zona central do preço do petróleo; por outro, a estrutura do mercado muda rapidamente em função da intensidade do conflito. Quando o cenário está tenso, os activos defensivos tendem a ter maior peso; quando o sentimento se suaviza, as acções de tecnologia voltam a entrar em fase de recuperação.

Ele indicou que o rumo da situação geopolítica e o desempenho do primeiro trimestre serão as variáveis centrais para determinar o planeamento de alocação de capital no segundo trimestre. Actualmente, os indicadores de sentimento do mercado já mostram sinais de fundo; se a pressão geopolítica se aliviar, o consenso para o “buy” do mercado poderá consolidar-se. Além disso, se os relatórios do primeiro trimestre conseguirem fornecer pistas claras sobre a conjuntura, também aumentarão a intenção dos fundos em alocar capital nas direcções com alta visibilidade de actividade.

Liu Fangyuan, investigador de índices da E Fund, afirmou que a selecção de acções para o segundo trimestre de 2026 deve regressar aos fundamentos; o foco deve ser compreender a certeza do desempenho e o caminho de concretização. O sector de crescimento, representado pelo Hang Seng Tech, continua a ser a direcção com relativamente mais certeza. A indústria de IA está a sair da fase de investimento e a avançar para a implementação comercial; em áreas como computação em nuvem, infra-estruturas de computação e aplicações em plataformas de internet, a conjuntura industrial é relativamente elevada, a rastreabilidade do desempenho aumenta e, neste contexto, o desempenho tende a ser relativamente estável. Em simultâneo, os sectores de dividendos elevados com capacidade estável de fluxo de caixa e de distribuição de dividendos podem servir como complemento importante na carteira; quando as taxas de juro são altas e a volatilidade do mercado aumenta, oferecem capacidade defensiva.

A tecnologia continua a ser a linha-mestra de alocação

Na escolha dos segmentos de investimento no segundo trimestre, o sector da tecnologia continua a ser uma direcção central de alocação para várias sociedades gestoras de fundos.

Wei Fengchun, por exemplo, ao referir a conquista de dois títulos pela Zhang Xueji em WSBK na etapa de Portugal, demonstra que considera as vantagens de longo prazo da indústria transformadora de alta gama da China e do “AI” a potenciar a expansão internacional. Ele acredita que esta ruptura quebra o monopólio de marcas da Europa, EUA e Japão durante dezenas de anos, sendo um evento emblemático de a produção chinesa sair da “concorrência por preços no nível inferior” para avançar para o “nível superior e para a exportação”. Ele também confirma a tendência clara do ciclo de Juge la impulsionado por produção de alta gama como motor. Com a ressonância entre actualização de equipamento e upgrade industrial, a indústria transformadora está a passar de jogos com volumes existentes para avanços com incremento; as perturbações de curto prazo não irão alterar a direcção do avanço tecnológico no horizonte de longo prazo.

Liu Fangyuan considera favoráveis três direcções. Primeiro, a IA e a cadeia industrial tecnológica relacionada, incluindo computação em nuvem, infra-estruturas de capacidade de computação e plataformas de internet, beneficiando do avanço da comercialização da IA; segundo, plataformas de internet e o domínio da economia digital, que, apoiadas em vantagens de utilizadores, dados e cenários, possuem uma capacidade mais forte de conversão para aplicações de IA; por fim, o sector de dividendos elevados, abrangendo empresas com fluxos de caixa estáveis como serviços financeiros, serviços públicos e energia.

As fontes relacionadas com a Morgan Stanley Investment Funds também enfatizam que a IA continua a ser o núcleo do sector tecnológico, e que no futuro dependerá ainda mais de catalisadores baseados em resultados. Embora o sector de IA seja influenciado pela volatilidade das acções tecnológicas americanas, a certeza global do desempenho é relativamente forte. A OpenClaw impulsiona um aumento explosivo da procura por Token; na China, o número de chamadas das plataformas regista um crescimento de dez vezes. A tendência de subida de preços dos produtos relacionados tem persistido durante vários meses; a situação no Médio Oriente reforça ainda mais a expectativa de aumento de preços, e mesmo que a pressão geopolítica venha a aliviar-se mais tarde, esta tendência dificilmente poderá ser revertida. As referências ligadas à procura interna aproximam-se da validação do desempenho; algumas metas já saíram antecipadamente da zona de fundo.

(Operador responsável: Zhang Yan)

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