As instituições por trás do apocalipse da IA voltam a agir: o Federal Reserve vai "fazer de conta que não vê" o impacto do preço do petróleo, e o All in cortará taxas de juros em um ano

Pergunta ao AI · Porque é que Citrini tem tanta confiança de que a Reserva Federal ignorará o choque do preço do petróleo?

Embora os mercados tenham, por algum tempo, abandonado as expectativas de cortes na taxa da Fed ainda este ano devido à situação no Médio Oriente, a prestigiada instituição de investigação Citrini Research afirma que este juízo tem um erro fundamental e já construiu uma aposta com exposição total.

À medida que o conflito no Irão fez disparar os preços do petróleo e de outras matérias-primas, as expectativas do mercado sobre a trajectória das taxas de juro da Reserva Federal este ano sofreram uma inversão brusca. O fundador da Citrini Research, James van Geelen, afirmou de forma clara num artigo recente no seu Substack: a Reserva Federal vai “ignorar” o choque do preço do petróleo e iniciar cortes nas taxas no próximo ano; a reprecificação actual do mercado é uma manifestação concentrada de “viés de recenticidade”.

Com base na análise acima, a Citrini montou uma estratégia de carteira com exposição total — comprando futuros de três meses sobre taxa de financiamento garantida overnight (SOFR) com vencimento em Março de 2027 (SR3CH27) e, em simultâneo, utilizando posições vendidas em acções para cobertura. A instituição afirma que esta posição foi construída gradualmente durante segunda e terça-feira.

A expectativa do mercado vira de rumo em alta velocidade: do corte para o risco de subida das taxas

Antes da eclosão do conflito, de acordo com a ferramenta CME FedWatch, o mercado previa que a Reserva Federal cortasse as taxas pelo menos duas vezes este ano, e havia mesmo uma probabilidade de quase 40% de apostar num relaxamento mais acentuado. Porém, com a subida do preço do petróleo, esta expectativa foi totalmente revertida — actualmente, o mercado prevê que as taxas se mantenham inalteradas este ano e há 17% de probabilidade de apostar num aumento.

Os futuros de SOFR são a ferramenta central para acompanhar a direcção das taxas de curto prazo, representando a taxa de referência utilizada para empréstimos overnight entre os principais bancos e instituições financeiras. A queda dos preços desses futuros reflecte directamente que a preocupação do mercado com um aumento das taxas de curto prazo está a intensificar-se rapidamente.

Citrini: isto é viés de recenticidade, não uma precificação racional

Van Geelen considera que o mercado está a confundir a situação actual com o choque dos preços do petróleo de 2022, cometendo um erro típico de viés de recenticidade.

Ele aponta que, em 2022, o contexto era de taxas de juro no limite inferior, com CPI acima de 5%; a Reserva Federal não tinha alternativa e tinha de efectuar um aumento substancial das taxas. “O mundo em que estamos agora é totalmente diferente: as taxas já se aproximam de um nível neutro.”

Ele explica ainda: se o preço do petróleo continuar elevado, apenas manter o nível de taxas de juro em vigor já tem restrições suficientes; a subida do preço do petróleo será gradualmente transmitida à economia real, gerando arrefecimento económico — e, nesse momento, a Reserva Federal teria, em vez disso, espaço para cortar as taxas na direcção certa. Além disso, salienta que o aumento das taxas não cria mais oferta de petróleo; e, num cenário de subida contínua da taxa de desemprego, a Reserva Federal ainda menos provavelmente escolheria apertar a política. “Seja Warsh ou Powell, vão optar por ignorar este choque — o que não é de todo a mesma coisa que a inflação resultante do combate forçado ao estímulo fiscal quando se partiu de taxas de juro zero naquele momento.”

Aposta em dois cenários: guerra termina ou continua, e a estratégia tem lógica

Van Geelen desenhou um ciclo lógico de fecho para esta estratégia de combinação em dois cenários. Se o conflito no Irão for resolvido em um mês, como o mercado de acções antecipa, os consumidores continuarão a ser pressionados pelo preço elevado do petróleo no período anterior; as taxas de curto prazo provavelmente regressarão ao nível de antes do conflito, e os longs em SOFR beneficiarão. Se a guerra continuar, as acções cairão ainda mais e as posições vendidas em acções proporcionarão protecção de cobertura.

Ele também indica que, dado que quaisquer declarações de Trump sobre assuntos ligados à guerra nas redes sociais podem desencadear rapidamente um grande contra-impulso, as posições vendidas em acções exigem gestão cautelosa. Ele definiu linhas de stop-loss claras: se o índice S&P 500 (SPX) tocar nos 6750 pontos, sairá da posição vendida em acções.

As posições de elevada exposição em acções nos EUA são a restrição final

Van Geelen apresenta um apoio lógico mais macro: o envolvimento profundo do público norte-americano no mercado de acções constitui uma restrição implícita ao percurso de política da Reserva Federal. Ele acredita que, uma vez que a queda do mercado seja suficientemente grande, a própria pressão do mercado tornará a expectativa de “não cortar taxas nos próximos 12 meses” difícil de sustentar, acabando por forçar a reversão da expectativa para cortes nas taxas.

Note-se que, a Citrini tinha anteriormente publicado, em Fevereiro deste ano, um relatório final de IA que gerou grande atenção, levando a uma queda em conjunto das acções de software, o que fez com que acumulasse uma influência considerável no mercado. A aposta no percurso da Reserva Federal é o julgamento mais recente e importante desta instituição na intersecção entre geopolítica e política monetária.