As empresas de bebidas do noroeste enfrentam pressão no mercado, a Jin Hui Jiu registra queda tanto na receita quanto no lucro líquido

Pergunta ao AI · Porque é que os produtos premium da Jinhui Wine (金徽酒) estão a crescer apesar do inverno no sector?

Repórter do Interface News | Zhang Rui

Na noite de 20 de março, a Jinhui Wine (603919.SH) divulgou o seu relatório anual de 2025. No período em análise, a empresa alcançou uma receita de exploração de 354M de iuanes, uma diminuição de 3,4% ano contra ano; o lucro líquido atribuível aos acionistas ascendeu a 348M de iuanes, uma diminuição de 8,7% ano contra ano; o lucro líquido ajustado atribuível aos acionistas foi de 3,48 mil milhões de iuanes, uma diminuição de 10,36% ano contra ano.

Quanto à queda da receita, a empresa afirmou que se deveu principalmente ao impacto das medidas de controlo da política do sector das bebidas alcoólicas, ao ajustamento profundo e à intensificação da concorrência, que levaram a uma redução das vendas, fazendo com que a receita de exploração diminuísse em comparação com o mesmo período do ano anterior, ao mesmo tempo que as despesas de vendas aumentaram face ao mesmo período do ano anterior.

Em termos de produtos, o desempenho dos produtos de Jinhui Wine em diferentes faixas de preço divergiu de forma significativa. Para os produtos abaixo dos 100 iuanes, a descida foi relativamente mais evidente: as vendas caíram 33,56% ano contra ano, atingindo uma receita de 536 milhões de iuanes, uma queda de 36,88% ano contra ano. Já os produtos na faixa de 100 a 300 iuanes — a força principal em termos de receita da empresa — apresentaram um desempenho relativamente estável: as vendas cresceram 1,05% ano contra ano, a receita aumentou 3,09% ano contra ano, atingindo 1.53B de iuanes, com uma quota de receita superior a metade. Enquanto isso, os produtos premium acima de 300 iuanes registaram um crescimento mais rápido: as vendas cresceram 37,52% ano contra ano, atingindo uma receita de 709 milhões de iuanes, um aumento de 25,21%. Em termos globais, a proporção dos produtos acima de 100 iuanes no total da receita das bebidas alcoólicas atingiu 80,71%, o que representa uma melhoria de cerca de 10 pontos percentuais face ao ano anterior.

Em termos de margem bruta, em 2025 a margem bruta da Jinhui Wine foi de 63,17%, mais 2,25 pontos percentuais ano contra ano. Entre eles, a margem bruta dos produtos abaixo de 100 iuanes foi de 47,85%, menos 3,01 pontos percentuais ano contra ano; os produtos de 100 a 300 iuanes apresentaram margem bruta de 66,50%, mais 2,70 pontos percentuais ano contra ano; e os produtos acima de 300 iuanes tiveram margem bruta de 76,17%, mais 0,18 pontos percentuais ano contra ano.

A melhoria da margem bruta global deveu-se principalmente ao “bónus estrutural” trazido pelo facto de a contribuição dos produtos acima de 100 iuanes ter ultrapassado os 80%. A maior proporção de produtos com elevada margem contribuiu para elevar de forma efectiva o nível global de rentabilidade. Além disso, o aumento simultâneo da margem bruta dos produtos de gama média e alta reflecte, em certa medida, que a capacidade de valorização da marca na faixa de preço central da empresa está a ganhar força.

Ao analisar os dados de vendas da Jinhui Wine dentro e fora da província de Gansu, em 2025 o mercado intraprovincial gerou uma receita de 2.11B de iuanes, uma queda de 5,34% ano contra ano, representando 76,05% do total da receita; o mercado fora da província gerou receita de 665 milhões de iuanes, uma queda de 0,81% ano contra ano, representando 23,95% e subindo 0,84 pontos percentuais face ao ano anterior. No entanto, a margem bruta no mercado intraprovincial foi de 60,52%, uma ligeira queda de 0,66 pontos percentuais ano contra ano; já a margem bruta no mercado fora da província foi de 70,21%, subindo 8,86 pontos percentuais ano contra ano.

Em 2025, a Jinhui Wine ajustou proactivamente os seus distribuidores fora da província, tentando garantir a eficiência da alocação de recursos através da redução razoável do número de distribuidores. De acordo com o relatório anual, em 2025 o número de distribuidores fora da província aumentou 80 e diminuiu 171. Um relatório de pesquisa do Guojin Securities analisou que a empresa “teve um desenvolvimento relativamente bom nos mercados da província de Shaanxi e do Xinjiang fora da província, enquanto a região autónoma de Ningxia e o mercado do Norte se mantiveram estáveis, e mercados como o Leste da China reduziram-se para se concentrar em áreas não-core”.

No que respeita aos canais, em 2025 a Jinhui Wine reforçou a impulsão (push) nas plataformas da Internet. Ao longo do ano, o custo operacional dos canais online aumentou 34,76%, atingindo uma receita de 118 milhões de iuanes, um crescimento de 40,26% ano contra ano, e a margem bruta subiu 1,10 pontos percentuais. A empresa afirmou que, através de uma operação de vendas mais fina envolvendo produtos, conteúdos, tráfego e consumidores, pretende aumentar as vendas, criando uma plataforma de marketing online nacional que se torne a terceira curva para a capacitação da marca, a formação de consumidores e o crescimento das vendas.

Além disso, em 2025, a Jinhui Wine alcançou 77 milhões de iuanes de receita no canal de vendas directas, um aumento de 4,36%. O canal de distribuidores, que representou 88,5% do total da receita, gerou receita de 2.58B de iuanes, uma diminuição de 5,88% ano contra ano. Pode-se concluir que, durante o período de ajustamento do sector, a rede tradicional de distribuidores enfrenta algum nível de pressão, enquanto os canais online estão a tornar-se um importante motor para impulsionar o crescimento.

Jinhui Yuanjiang / Fonte da imagem: site oficial da Jinhui

Ao ampliar a perspetiva para toda a região do Noroeste, verifica-se que o desempenho da Jinhui Wine já é relativamente estável. Nos três primeiros trimestres de 2025, as quatro empresas de bebidas alcoólicas cotadas do Noroeste — Jinhui Wine, Yili Te, Tian You De e Huangtai Wine Industry — enfrentaram todas pressões de queda de desempenho, com o conjunto do sector das bebidas alcoólicas na região sob tensão.

Mais concretamente, a Tian You De Wine apresentou nos três primeiros trimestres uma receita de 880 milhões de iuanes, uma queda de 10,79% ano contra ano, e o lucro líquido atribuível aos acionistas foi apenas de 21.81M de iuanes, uma queda acentuada de 62,03%; a Huangtai Wine Industry continuou com um estado de fraqueza prolongada: nos três primeiros trimestres, a receita foi apenas de 87.08M de iuanes, uma queda de 23,25% ano contra ano, e o lucro teve prejuízo de 7.14M de iuanes. Já a Yili Te Wine registou, nos três primeiros trimestres, uma receita de 1.3B de iuanes, uma queda de 21,46% ano contra ano; o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu ainda mais 43,06%, e o fluxo de caixa líquido das actividades operacionais foi de -274 milhões de iuanes, com uma queda acentuada de 1241,37% ano contra ano. Além disso, a receita do mercado fora do Xinjiang da Yili Te caiu cerca de metade ano contra ano, e a sua estratégia de expansão nacional não avançou conforme o esperado.

Em comparação horizontal, a queda da receita da Jinhui Wine nos três primeiros trimestres foi apenas de 0,97%, enquanto a queda do lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 2,78%, o que reflecte que, entre as empresas de bebidas alcoólicas regionais, a Jinhui Wine mantém uma relativa “resiliência” na queda, a posição consolidada no mercado-base intraprovincial e o crescimento com avanços significativos nos canais online.

Ao mesmo tempo que continuava a impulsionar a organização do mercado e a optimização de canais, a Jinhui Wine também reforçou em paralelo o investimento no lado da capacidade produtiva. De acordo com informações do site da empresa, em fevereiro de 2025, o projeto de 4.ª fase de transformação técnica do “Parque Ecológico Inteligente de 9.67M” da Jinhui, com investimento total de 5 mil milhões de iuanes, começou a construção de forma integral.

Ainda em agosto de 2025, a Jinhui Wine adquiriu em hasta pública, por 98,55 milhões de iuanes, um lote de 524,67 mu de terra industrial de categoria 2 localizado na aldeia Fojia, concelho Fojia, na cidade de Huixian, província de Gansu; em fevereiro de 2026, adquiriu novamente por 36,83 milhões de iuanes um outro terreno industrial de categoria 1 com 195,96 mu. Ambos os lotes destinam-se à construção do projeto do “Parque de 39.58M de indústrias” da Jinhui.

Fonte da imagem: site oficial da Jinhui

No entanto, enquanto a construção de capacidade avança de forma estável, as despesas financeiras e as despesas de I&D da Jinhui Wine mostram direções de variação diferentes. De acordo com o relatório anual, as despesas financeiras da Jinhui Wine em 2025 foram de -9,6716 milhões de iuanes, um aumento de 50,11% (o valor negativo ficou mais “menos negativo”), principalmente porque a receita de juros de depósitos diminuiu quase 7 milhões de iuanes; ao mesmo tempo, as despesas de I&D foram de 39,5758 milhões de iuanes, uma queda de 27,18% ano contra ano, principalmente porque o número de projetos de I&D no período diminuiu em comparação com o mesmo período do ano anterior. Estes dois indicadores chamaram a atenção do mercado: a queda da receita de juros reflecte mudanças na eficiência de utilização de fundos, e a redução do investimento em I&D, embora reduza as despesas no curto prazo, pode afectar, a longo prazo, a iteração de tecnologia dos produtos da empresa e a melhoria da qualidade.

Além disso, no contexto de pressão sobre os resultados e de maior investimento em capacidade produtiva, a Jinhui Wine continua a manter uma proporção elevada de dividendos. Em 2025, foi concluída a distribuição em dinheiro de 5 iuanes por cada 10 acções referentes ao ano fiscal de 2024; em fevereiro de 2026, foi concluída a distribuição de 2 iuanes por cada 10 acções referentes aos três primeiros trimestres de 2025; em simultâneo, a empresa propõe distribuir dividendos em numerário de 3,00 iuanes por cada 10 acções (com imposto). O total de dividendos acumulados ao longo do ano representa 42,06% do lucro líquido atribuível aos acionistas.

Quanto a 2026, no relatório anual, a Jinhui Wine afirma que, com a implementação integral do plano nacional “15-5” e a continuação da execução das políticas de expansão da procura interna, especialmente com a publicação de《Orientações para melhorar a qualidade e promover a modernização da indústria de produção de bebidas alcoólicas (2026-2030)》, o sector das bebidas alcoólicas (baijiu) irá enfrentar novas oportunidades de desenvolvimento e uma reconfiguração do panorama. A empresa vai centrar-se no desenvolvimento de novos produtos com base nas necessidades dos consumidores e acelerar a implementação da produção inteligente e do planeamento do marketing digital.