O preço do ouro enfrenta pressão de curto prazo, mas as instituições veem valor promissor na alocação a longo prazo

Nas últimas semanas, o preço do ouro internacional tem estado a oscilar em níveis elevados. O aquecimento da situação geopolítica no Médio Oriente, a força faseada do índice do dólar e ainda o efeito de perturbações provocadas por algumas vendas a curto prazo por parte de certos bancos centrais colocaram pressão no preço do ouro, levando a uma correcção em baixa.

De acordo com os dados mais recentes da World Gold Association, em fevereiro os bancos centrais globais compraram 19 toneladas de ouro de forma líquida, um aumento significativo face a janeiro. Os bancos centrais dos mercados emergentes mantiveram a tendência de reforço de posições, enquanto o banco central da Rússia e o banco central da Turquia se tornaram os principais agentes vendedores.

Especialistas da área consideram que as vendas por parte de uma pequena minoria de bancos centrais têm mais carácter tático do que estratégico, não alterando o tom principal das compras globais de ouro pelos bancos centrais; na tendência de longo prazo de enfraquecimento da credibilidade do dólar, a lógica de alocação do ouro, enquanto ferramenta de diversificação de reservas e activo de cobertura do risco associado ao crédito, continua sólida. Uma correcção no curto prazo não muda a tendência de alta no médio e longo prazo; após uma queda excessiva, existe valor para uma alocação a médio prazo.

Pressão no curto prazo sobre o preço do ouro

Desde março, a amplitude intra-diária do preço do ouro internacional aumentou de forma evidente, agravando as divergências entre posições longas e curtas. Segundo dados da Wind, durante o mês de março o preço dos futuros de ouro da COMEX registou uma queda acumulada superior a 10%. Em 1 de abril, o preço fechou a 4784.60 dólares por onça. Em 2 de abril, durante a sessão, os futuros de ouro da COMEX chegaram a descer, por uma altura, até 4580.4 dólares por onça; o máximo atingiu 4825.90 dólares por onça e, depois disso, o preço manteve-se a oscilar.

Até às 15:35 de 7 de abril, os futuros de ouro da COMEX registaram uma ligeira descida de 0.13%, para 4677.9 dólares por onça.

O analista de futuros da Zijin Tifeng, Liu Shiyao, afirmou que, no curto prazo, o preço do ouro está a ser pressionado pelo efeito de compressão resultante do fortalecimento do dólar dos EUA após a subida acentuada do preço do petróleo provocada pelo conflito no Médio Oriente, apresentando uma postura claramente pressionada. O mecanismo de transmissão entre o preço do petróleo, o dólar e o ouro desenrola-se principalmente através de duas vias centrais: em primeiro lugar, o aumento do preço do petróleo eleva as expectativas de inflação, reduzindo o espaço para cortes de juros por parte da Reserva Federal, o que leva a rendimentos mais fortes das obrigações do Tesouro dos EUA, sustentando assim o índice do dólar; em segundo lugar, numa perspectiva do sistema do “petrodólar”, o aumento do preço do petróleo aumenta a procura global por dólares.

“Enquanto o conflito entre os EUA e o Ira (Irão) ainda não revelar uma tendência clara, o mercado poderá estar a atravessar uma queda não racional.” Liu Shiyao refere.

Entretanto, as vendas a curto prazo de ouro por parte de alguns bancos centrais também causaram perturbações no sentimento do mercado.

De acordo com o relatório mais recente divulgado pela World Gold Association, em fevereiro o banco central da Rússia e o banco central da Turquia foram os principais vendedores líquidos de ouro. Nesse mês, o banco central da Rússia vendeu 6 toneladas de ouro; desde o início do ano, encontra-se numa faixa claramente de vendas líquidas, passando a ser um dos principais agentes oficiais de vendas líquidas de ouro.

A World Gold Association estima que, em fevereiro, as reservas de ouro da Turquia diminuíram 8 toneladas, o que se deve principalmente às alterações nas reservas de ouro detidas pelo Ministério das Finanças, e não a uma redução directa das reservas de ouro feita pelo banco central. Contudo, em março, o banco central da Turquia mostrou-se altamente activo: estima-se que tenha utilizado cerca de 50 toneladas de reservas de ouro, para reforçar a liquidez e para operações de intervenção nos mercados de divisas externas.

O presidente do banco central da Turquia, Fa t ih Karahan (Fatih Karahan), afirmou: “Uma grande parte destas transacções é semelhante a futuros de swap de ouro-moeda. Por outras palavras, após o vencimento, o ouro em causa regressará às nossas reservas.”

Quanto às recentes vendas de ouro por parte de alguns bancos centrais, a equipa macro da Guolian Minsheng Securities considera que se trata mais de medidas t á c ticas do que estratégicas. As razões principais são três: primeiro, as acções institucionais de “seguir a tendência”, uma vez que os bancos centrais também desempenham o papel de investidores institucionais no mercado do ouro, normalmente reduzindo posições durante períodos de consolidação e aumentando compras durante períodos de aceleração das subidas; segundo, o défice orçamental subiu rapidamente no curto prazo, levando o banco central a vender ouro passivamente para satisfazer despesas de liquidez — a Turquia e a Rússia pertencem a este tipo; terceiro, a dinâmica de compensação entre as reservas de ouro e as reservas de divisas, quando o aumento do preço do petróleo, impulsionado por conflitos geopolíticos, intensifica a pressão sobre a depreciação das moedas de alguns países, obrigando os bancos centrais a vender ouro para aumentar as reservas externas.

A maioria dos bancos centrais continua a aumentar compras

Embora, no contexto de preços elevados do ouro, o ritmo de compras de ouro por parte dos bancos centrais de vários países tenha abrandado, no geral, em fevereiro a maioria dos bancos centrais globais ainda aumentou as reservas de ouro.

Segundo os dados da World Gold Association, em fevereiro os bancos centrais globais, no total, compraram 19 toneladas de ouro de forma líquida, recuperando face ao nível baixo de janeiro, mas ainda abaixo do patamar mensal médio de 26 toneladas em 2025. Nos dois primeiros meses de 2026, os bancos centrais globais compraram 25 toneladas de ouro acumuladamente, cerca de metade do volume de compras do mesmo período do ano anterior.

Em termos mais concretos, o banco nacional da Polónia foi a principal força nas compras de ouro de fevereiro. Nesse mês, a instituição aumentou 20 toneladas de ouro, tornando-se o banco central com o maior volume de compras num único mês. Após esse reforço, as reservas de ouro da Polónia subiram para 570 toneladas, e a proporção do ouro nas reservas oficiais totais aumentou para 31%, aproximando-se ainda mais da meta de longo prazo de 700 toneladas previamente divulgada.

O ímpeto de compras na região da Ásia manteve-se igualmente robusto. O banco central do Uzbequistão reforçou as suas posições de ouro pelo quinto mês consecutivo: em fevereiro voltou a comprar 8 toneladas. Neste momento, as reservas de ouro totalizam 407 toneladas; a percentagem do ouro nas suas reservas oficiais é de 88%, e desde o início do ano acumulou um reforço de 16 toneladas. O banco popular da China (China) aumentou as compras de ouro pelo 16.º mês consecutivo, elevando a dimensão mais recente das reservas para 2308 toneladas, o que corresponde a 10% do total das reservas oficiais. O banco nacional da República Checa manteve o registo de reforços consecutivos por 36 meses, e as suas reservas de ouro situam-se actualmente em 75 toneladas. O banco central da Malásia entrou no mercado pelo segundo mês consecutivo, em fevereiro reforçou 2 toneladas, tendo acumulado desde o início do ano 5 toneladas compradas.

Deve chamar-se especial atenção para o facto de que um número cada vez maior de bancos centrais africanos passou a considerar o ouro como uma ferramenta estratégica de cobertura. O banco central do Uganda iniciou formalmente, em março de 2026, um plano de aquisição de ouro a nível interno. Prevê-se que entre março e junho compre, pelo menos, 100 quilogramas de ouro a produtores artesanais, de média dimensão e de grande dimensão do próprio país, com o objectivo de reforçar as reservas e fazer face aos riscos decorrentes das flutuações nos mercados financeiros internacionais.

A lógica de alta no médio e longo prazo não foi alterada

Perante a correcção do preço do ouro, a maioria das instituições considera que a lógica de subida no médio e longo prazo do ouro não sofreu qualquer abalo substancial. As oscilações no curto prazo são mais perturbações de uma fase específica do que uma viragem de tendência.

A Guolian Minsheng Securities entende que a principal tendência de alta do ouro a longo prazo não mudou. Por um lado, em março, no conjunto global, os bancos centrais continuaram em situação de compras líquidas, com um volume de compras de 14.7 toneladas, das quais a zona do euro reforçou 43.1 toneladas, muito acima do volume de redução das posições do banco central da Turquia e do banco central da Rússia. Por outro lado, a tendência de enfraquecimento a longo prazo da credibilidade do dólar não foi revertida. Depois de a taxa de alavancagem do governo dos EUA ultrapassar 110% em 2025, a tendência de enfraquecimento da credibilidade do dólar continuará. A experiência histórica indica que, nas fases de enfraquecimento da credibilidade do dólar de 1977-1979 e de 1999-2008, mesmo quando as principais economias venderam ouro em larga escala, o preço do ouro ainda mostrou uma tendência de alta. A venda t á c tica de carácter “não central” por parte de uma pequena minoria de bancos centrais não afecta a lógica de longo prazo de “enfraquecimento da credibilidade do dólar → aumento das compras dos bancos centrais → consolidação da tendência de alta do ouro”.

Liu Shiyao considera que, numa perspectiva de longo prazo, a situação fiscal dos EUA se deteriora de forma contínua, e, em simultâneo, a disputa geopolítica enfraquece a confiança global na segurança dos activos de reservas denominados em dólares. O ouro, enquanto activo para cobertura e para sistemas de moeda de substituição do risco de crédito, reforça ainda mais a lógica de alocação a longo prazo; após uma queda excessiva, mantém valor para alocação a médio prazo.

O analista da Hu’an Futures, Cao Xiaojun, também afirmou que, no médio e longo prazo, factores como a tendência de compras de ouro por parte dos bancos centrais globais e o impacto de problemas de dívida pública na credibilidade da moeda continuam a fornecer um forte suporte ao preço do ouro. No entanto, ao perspectivar o segundo trimestre de 2026, devido ao impacto do aumento do preço do petróleo no plano internacional, existe o risco de uma retoma adicional da inflação nos EUA; a Reserva Federal poderá vir a abrandar os cortes de juros, e o dólar provavelmente manterá um padrão de oscilação com tendência global para a força. Assim, será exercida uma pressão faseada sobre o preço do ouro, mas a tendência de alta no médio e longo prazo não foi alterada.