Com os preços do petróleo altos, os consumidores americanos não aguentam mais!

O preço elevado do petróleo está a rasgar uma fenda no consumo de combustível nos EUA. Um relatório de investigação mais recente do Barclays, com base nos seus dados proprietários de transações de cartões de crédito, descobriu sinais iniciais de contração na procura de combustível por parte dos consumidores norte-americanos — a frequência de abastecimento e a quantidade por abastecimento caíram em conjunto, e o efeito de compressão do preço do petróleo elevado sobre o consumo final está a tornar-se gradualmente visível.

Segundo informações do Xunfeng Trading Desk, com base numa análise do Barclays no dia 7, a partir de dados de cartões de crédito Barclaycard, o total de galões de combustível adquiridos pelos consumidores norte-americanos, em base móvel dos últimos 30 dias, caiu 8% em termos homólogos. Apesar de o gasto total com combustível ter aumentado 13% em termos homólogos, por trás disso está um aumento de 23% no preço médio do petróleo em termos homólogos; ainda assim, a contração da quantidade consumida já não consegue ser encoberta por fatores de preço. Quando se calcula com base no preço médio diário do combustível sem chumbo normal dos EUA da AAA, a taxa de crescimento homóloga do preço do petróleo já atinge 27%, acima dos 23% dos últimos 30 dias, o que implica uma pressão adicional de descida da quantidade consumida no futuro.

Os analistas do Barclays afirmam que a tendência acima referida já mostrava sinais quase na primeira semana após o início da guerra no Irão, quando os preços do petróleo começaram a disparar; na quarta semana da guerra, o volume total de consumo de combustível já tinha passado formalmente para uma queda em termos homólogos. Este sinal de contração da procura revelado por estes dados frequentes de cartões de crédito tem um valor de referência importante para avaliar a trajetória dos bens de grande consumo e a resiliência do lado do consumo.

O que vale a pena ter em conta é que, de acordo com os dados semanais oficiais da U.S. Energy Information Administration (EIA) até 27 de março, em base móvel de quatro semanas, a procura de gasolina ainda mostra crescimento de 1% em termos homólogos, alinhado com o que se verificava no início da guerra, no final de fevereiro, sem refletir uma desaceleração evidente da procura. A divergência entre os dois conjuntos de dados evidencia a vantagem de antecipação dos dados frequentes de cartões de crédito na captura dos pontos de viragem da procura.

Contração dupla: a frequência de abastecimento e a quantidade por abastecimento caem em simultâneo

A queda no consumo de combustível é impulsionada por dois canais em conjunto: redução da frequência de abastecimento e redução da quantidade por abastecimento.

Em termos de frequência de abastecimento, o número de abastecimentos por utilizador nos últimos 30 dias caiu cerca de 1% em termos homólogos; apesar de a magnitude da queda ser pequena, desde a primeira semana após o início da guerra que já se observa uma tendência de descida clara. Historicamente, os consumidores norte-americanos abastecem em média cerca de 3,5 vezes por mês, aproximadamente uma vez por semana a uma vez e meia por semana.

A mudança na quantidade por abastecimento é ainda mais marcante. A quantidade de abastecimento implícita em cada transação, que historicamente se manteve altamente estável em cerca de 11 galões, desceu para cerca de 10 galões, o que representa uma queda de 7% em termos homólogos. O Barclays aponta que isto é uma mudança extremamente incomum nos dados históricos, e constitui a resposta comportamental mais direta dos consumidores aos preços elevados do petróleo — quando a procura de deslocações é relativamente rígida, escolhem abastecer menos em cada vez para controlar a despesa por transação.

No início da guerra, surgiu temporariamente uma anomalia em que a frequência de abastecimento aumentou. Os analistas consideram que tal poderá ter resultado de alguns consumidores esperarem que o preço do petróleo continue a subir e escolherem “abastecer cheio” antecipadamente para evitar aumentos de custo. Contudo, à medida que a guerra se prolongou, este efeito foi-se dissipando gradualmente; a frequência de abastecimento caiu de forma constante e passou a ser negativa em termos homólogos. Considerando em conjunto os dois indicadores, o Barclays conclui que estes são suficientes para constituir prova inicial de que os consumidores norte-americanos estão a reduzir o consumo de combustível.

Cálculo da elasticidade do preço: a previsão teórica sugere ainda espaço para queda da procura

A equipa de investigação de commodities do Barclays quantificou a elasticidade do preço da procura de gasolina nos EUA, decompondo-a em dois ângulos: o “efeito das milhas percorridas” e o “efeito da eficiência do combustível”.

A análise com um modelo de múltiplos fatores indica que, quando o preço do petróleo aumenta 10%, as milhas percorridas diminuem cerca de 0,25% (coeficiente de elasticidade de aproximadamente -0,025); após controlar a variável das milhas percorridas, quando o preço do petróleo aumenta 10%, isso reduz adicionalmente o consumo de gasolina em cerca de 0,45% (coeficiente de elasticidade de aproximadamente -0,045). Somando os dois efeitos, a elasticidade-preço global da procura de gasolina dos EUA é de aproximadamente -0,7% (ou seja, quando o preço do petróleo aumenta 10%, a procura diminui 0,7%).

Com base nisto, estima-se que, desde a eclosão da guerra no Irão, o preço do petróleo tenha acumulado uma alta de cerca de 40%; em teoria, isso corresponderia a uma queda conjunta de cerca de 3% na procura de gasolina por parte dos consumidores e do lado industrial. No entanto, os dados da EIA até 27 de março mostram que em base móvel de quatro semanas a procura ainda cresce 1% em termos homólogos, não confirmando as previsões de queda acima mencionadas.

Os analistas também alertam que, se o preço elevado do petróleo levar a uma desaceleração mais ampla da atividade económica, o efeito real da elasticidade do preço pode ser ampliado ainda mais, existindo o risco de a magnitude da queda da procura exceder as previsões do modelo.

Metodologia dos dados: enquadramento de análise frequente suportado por dezenas de milhões de transações

Os dados proprietários de cartões de crédito Barclaycard utilizados nesta análise cobrem milhões de utilizadores ativos, incluem dezenas de milhares de registos de transações e têm um histórico que recua mais de dez anos. A análise incide principalmente sobre transações cujo código de categoria do comerciante (MCC) é “máquina de abastecimento automático” e “posto de abastecimento”, cobrindo dois cenários: abastecimento autónomo e pagamentos ao balcão.

Uma vez que os dados de transações com cartão de crédito registam apenas valores monetários e não o número real de galões, o Barclays estima a quantidade consumida a partir do gasto total e do preço médio de retalho do petróleo AAA. Para excluir fatores sazonais — sobretudo as oscilações durante a transição do período de condução mais forte do inverno para a época alta da condução do verão — a análise adota a abordagem em termos homólogos.

Como validação de razoabilidade, a média histórica calculada pelo Barclays — cerca de 11 galões por abastecimento e cerca de 3,5 vezes por mês — combinada com um consumo médio de cerca de 25 milhas por galão, corresponde a cerca de 975 milhas por mês, com anualização para aproximadamente 12 mil milhas; isto está muito próximo das cerca de 13,5 mil milhas reportadas pela Federal Highway Administration dos EUA para a média anual de 2022, verificando a representatividade e a fiabilidade deste conjunto de dados.

O conteúdo excecional acima vem do Xunfeng Trading Desk.

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