Durante a grande queda do mercado de ações dos EUA em março, insiders compraram em contra ciclo! A teoria do início de um mercado em baixa foi refutada, a janela de recuperação pode já estar aberta

O APP Zhitong Caijing informa que, apesar da forte queda verificada nos mercados bolsistas dos EUA em março, os insiders das empresas, pelo contrário, aumentaram a sua intensidade de compras. Analistas, citando dados do InsiderSentiment.com, indicaram que a percentagem de empresas com compras líquidas por parte de insiders em março subiu para cerca de 26%, acima dos cerca de 20% de fevereiro. Este indicador voltou, assim, a situar-se acima da sua média de 10 anos de aproximadamente 24%, sugerindo que, apesar da forte queda do mercado acionista dos EUA, os executivos e diretores da empresa, no seu conjunto, se tornaram “ligeiramente mais otimistas”.

Neste momento, vale especialmente a pena prestar atenção. Março não foi uma correção comum. Num contexto em que a guerra no Médio Oriente impulsionou a escalada dos preços do petróleo e a incerteza macroeconómica mais ampla ganhou força, os fundos de cobertura globais registaram um dos piores recuos mensais dos últimos anos, enquanto o mercado de ações sofreu uma venda significativa — o índice S&P 500 caiu mais de 5% em março.

Assim, os sinais de compra dos insiders acabam por refutar, até certo ponto, a ideia de que a queda de março possa ser apenas o início de um mercado bear mais profundo. Pelo contrário, as informações libertadas a partir do nível do conselho de administração mostraram-se mais calmas do que os sinais do próprio mercado — esta divergência merece a atenção dos investidores, porque estão a avaliar se a queda recente constitui uma oportunidade de compra.

Importa referir que, recentemente, vários intervenientes do mercado expressaram perspetivas otimistas para o mercado acionista dos EUA, sobretudo para as ações tecnológicas que têm estado em baixo desempenho devido às preocupações com a inteligência artificial (IA) e à tensão no terreno. O estratega sénior Ed Yardeni afirmou que, após a queda das ações de tecnologia nos EUA face aos seus máximos históricos do ano passado, estas já voltaram a níveis atrativos para investidores que estão dispostos a fazer investimentos a longo prazo. A incerteza sobre o impacto da inteligência artificial nos negócios de software, somada ao efeito da guerra no Médio Oriente, levou a que as ações de tecnologia da informação tenham recuado 13% desde que estabeleceram o seu máximo histórico em outubro do ano passado. Mas, nesse período, as expetativas de lucros da indústria aceleraram, fazendo com que o seu P/E atingisse 20,6x, ficando praticamente alinhado com o P/E de 19,6x do S&P 500. Num relatório enviado por Yardeni aos clientes no passado domingo, escreveu: “Para investidores com horizontes de investimento mais longos, este é um ponto de entrada bastante atrativo.”

Yardeni não é o único a considerar que a valorização das ações de tecnologia da informação já atingiu níveis apetecíveis. O Instituto de Pesquisa de Investimentos do Morgan, por sua vez, alterou a classificação deste setor de “neutro” para “favorável”, com base no facto de o setor ter superado o S&P 500 em termos de desempenho e de a ampla aplicação da IA suportar perspetivas de desenvolvimento robustas.

A equipa de Estratégia de Investimentos Globais do Morgan Stanley, apesar de reconhecer que a avaliação, o investimento de capital (capex) e os impactos disruptivos trazidos pela inteligência artificial são motivos de preocupação, afirmou que os fundamentos da indústria de tecnologia da informação continuam fortes. Deram como exemplo o crescimento dos lucros de dois dígitos no quarto trimestre do ano passado. Os estrategas também referiram que, desde o início da guerra no Médio Oriente, o desempenho da indústria de tecnologia da informação superou o do S&P 500, destacando as características de crescimento a longo prazo e de qualidade do setor. Os estrategas afirmaram: “A queda gradual nos últimos meses fez com que as avaliações atingissem um nível mais atrativo, e consideramos que o pessimismo em torno desse setor foi um pouco longe demais.”

Além disso, o mercado acionista dos EUA pode estar a caminho de um repique em fase intermédia. O Castelo Securities, na terça-feira, indicou que os seus dados mostram que investidores de retalho, conhecidos por “comprar na baixa”, passaram na semana passada a converter-se em vendedores líquidos de ações e opções dos EUA na sua plataforma — uma ocorrência rara que só se verificou 18 vezes desde janeiro de 2020. Esta mudança ocorreu após uma sequência de oscilações no mercado de ações, e foi influenciada principalmente pelo aumento abrupto dos preços do petróleo e pela escalada do conflito no Médio Oriente.

O chefe de estratégias de ações e derivados da Castelo Securities, Scott Rubner, afirmou que já foram observados sinais de que o investidor de retalho está a apresentar um “início de rendição” nos mercados à vista e de opções, deixando de ser uma fonte unilateral de ordens de compra no mercado. Embora esta mudança signifique que o sentimento no curto prazo está a tornar-se mais pessimista, a experiência histórica mostra que fases semelhantes correspondem frequentemente a um desempenho posterior do mercado mais forte. Os dados indicam que, no período de dois meses após o aparecimento de sinais semelhantes no passado, o S&P 500 registou ganhos cerca de 82% do tempo, com uma subida média de aproximadamente 4,1%.

Em termos de investidores institucionais, as alocações defensivas também estão a ganhar força, mas o ajuste começou mais cedo. Rubner indicou que algumas estratégias sistematizadas ainda se encontram com posições abaixo do nível razoável correspondente à volatilidade; quando o mercado estabilizar, podem surgir novas compras incrementais. Além disso, também se observam sinais de regresso do capital a longo prazo, sobretudo no segmento de grandes ações tecnológicas. Parte dos investidores começa a reestruturar a sua carteira através de estratégias com opções, o que mostra que o sentimento de “comprar na baixa” está a recuperar.

Do ponto de vista sazonal, o comportamento oscilatório do mercado acionista dos EUA pode também estar perto do fim, com as regularidades sazonais a fornecerem-lhe suporte. Os dados mostram que abril é tradicionalmente um mês de forte desempenho para o mercado acionista dos EUA — desde 1990, o S&P 500 regista em média um aumento de 1,5% nesse mês, ficando apenas atrás de novembro (2,2%). Há perspetivas de mercado que associam este fortalecimento sazonal ao comportamento dos investidores de retalho — após os prazos de entrega do imposto a meio do mês, eles tendem a voltar a injetar fundos no mercado acionista. À medida que o impacto dos fluxos de fundos relacionados com impostos diminui, o foco do mercado deverá mudar gradualmente para os resultados do 2.º trimestre e para eventuais atividades de IPO, o que também poderá fornecer nova força de apoio ao mercado de ações.