A primeira ano de cotação da Shichang Co. apresenta um ligeiro decréscimo no lucro líquido atribuível aos acionistas da matriz

（Fonte: Economic Information Daily）

A Hebei Shichang Automotive Components Co., Ltd. (adiante designada “Shichang Shares”, 920022.BJ) divulgou recentemente o relatório de resultados do primeiro ano após a listagem. De acordo com o relatório anual, em 2025 a empresa obteve uma receita de exploração de 667 milhões de yuans, um aumento de 29,57%; o lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa cotada foi de 68,8723 milhões de yuans, uma diminuição de 0,53% ano sobre ano, reflectindo a situação de “crescimento das receitas de exploração, mas ligeira descida do lucro líquido atribuível”.

O repórter do Economic Information Daily notou que factores como a queda da margem bruta, o aumento das despesas dos períodos e o incremento das perdas e ganhos não recorrentes comprimiram em conjunto o lucro da Shichang Shares. Ao mesmo tempo, o facto de a taxa de crescimento do lucro líquido após dedução (excluindo itens não recorrentes) ser inferior à taxa de crescimento das receitas também levou investidores a preocuparem-se com a qualidade dos seus lucros.

Crescimento de 28% das receitas da actividade principal

A Shichang Shares é uma empresa tecnológica de alta tecnologia especializada em I&D, fabrico e vendas de sistemas de combustível automóvel, bem como uma empresa “pequeno gigante” de especialidade e novidade (empresa de “especialização, inovação e inovação em sectores”). Os seus principais produtos são conjuntos de tanques de combustível de plástico à pressão atmosférica e à alta pressão, aplicados respectivamente em automóveis tradicionais a gasolina e em automóveis eléctricos com carga (incluindo híbridos com motor a extensão/alcance).

Em termos por produto, a receita de exploração da Shichang Shares provém principalmente dos conjuntos de tanques de combustível de plástico. Em 2025, a empresa obteve 654 milhões de yuans em receitas de negócios principais, um aumento de 28%. Deste total, a receita dos conjuntos de tanques de combustível de plástico foi de 627 milhões de yuans, um aumento de 25,87%; a receita de acessórios foi de 12,8448 milhões de yuans, mais 51,64% do que em 2024; e outras receitas foram de 14,4839 milhões de yuans, um aumento de 214,72% ano sobre ano.

Do ponto de vista da estrutura de produtos, o crescimento das receitas de exploração deve-se principalmente ao aumento das receitas de vendas dos conjuntos de tanques de combustível de plástico de alta pressão. A empresa explica que, no período em análise, o negócio dos tanques de combustível de plástico à pressão atmosférica manteve-se relativamente estável, com um ligeiro aumento das receitas de vendas; ao mesmo tempo, vários projectos de fornecimento com base em contratos de fornecimento para clientes específicos (projetos de “fixação/pontualidade”) de tanques de combustível de plástico de alta pressão iniciaram fornecimento em massa durante o período, aumentando o volume de vendas desses tanques, o que levou a que as receitas de vendas de tanques de combustível de plástico de alta pressão aumentassem 90,8658 milhões de yuans face ao ano anterior, um crescimento de 137,43%.

Em paralelo, a Shichang Shares também indicou que o crescimento da receita de acessórios se deve principalmente ao aumento do volume de conjuntos de tanques de combustível de plástico: de acordo com as necessidades dos clientes, o volume de acessórios relevantes aumentou; o forte crescimento das outras receitas deveu-se essencialmente ao aumento das receitas de contratos de desenvolvimento tecnológico reconhecidas no período e dos custos transferidos/contabilizados.

Em termos de lucros, em 2025 a Shichang Shares obteve um lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa cotada de 68,8723 milhões de yuans, uma descida de 0,53% ano sobre ano; o lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa cotada, excluindo perdas e ganhos não recorrentes, foi de 66,5255 milhões de yuans, um aumento de 8,69%.

Factores múltiplos comprimem os lucros

Embora a Shichang Shares tenha alcançado em 2025 um crescimento de quase 30% nas receitas de exploração, o lucro líquido atribuível aos accionistas caiu ligeiramente ano sobre ano. Ao mesmo tempo, o lucro líquido não recorrente aumentou apenas 8,69% ano sobre ano, bem abaixo da taxa de crescimento das receitas de exploração. Observando as variações de cada rubrica da demonstração consolidada de resultados, factores como a queda da margem bruta, o crescimento das despesas dos períodos, a redução de subsídios governamentais e o aumento das perdas por imparidade corroeram em conjunto o espaço de lucro.

Em primeiro lugar, no que respeita à margem bruta, em 2025 a Shichang Shares obteve uma margem bruta de 22,33%, inferior aos 25,48% de 2024, uma descida de 3,15 pontos percentuais. Por produto, os produtos de negócio principal — os conjuntos de tanques de combustível de plástico, os produtos de acessórios e outros produtos — alcançaram margens brutas de 22,36%, 7,68% e 51,04%, respectivamente, registando, face a 2024, menos 3,34 pontos percentuais, mais 5,55 pontos percentuais e menos 2,09 pontos percentuais.

A descida global da margem bruta não pode desligar-se do efeito do aumento do custo das vendas. Em 2025, os custos de exploração da Shichang Shares foram de 518 milhões de yuans, um aumento de 35,05%; os custos do negócio principal foram de 506 milhões de yuans, um aumento de 32,90% ano sobre ano. Ambas as taxas de crescimento foram superiores às taxas correspondentes de crescimento das receitas de exploração. A empresa afirmou que, para os conjuntos de tanques de combustível de plástico, apesar do crescimento das receitas, devido à redução anual de preços por parte dos principais clientes e ao impacto das bonificações/rebates de vendas, a magnitude do crescimento dos custos foi superior à do crescimento das receitas, fazendo com que a margem bruta dos conjuntos de tanques de combustível de plástico descesse ano sobre ano.

O aumento das despesas dos períodos comprimiram ainda mais o espaço de lucros. Em 2025, as despesas de venda, as despesas administrativas e as despesas de I&D da Shichang Shares aumentaram em conjunto cerca de 12,12 milhões de yuans; as três rubricas aumentaram, respectivamente, cerca de 2,24 milhões de yuans, 4,43 milhões de yuans e 5,45 milhões de yuans ano sobre ano. Embora as despesas financeiras tenham diminuído 1,35 milhões de yuans devido à redução dos custos de juros causada pela diminuição dos empréstimos bancários, o aumento líquido das despesas dos períodos ainda excedeu 10 milhões de yuans.

A redução das perdas e ganhos não recorrentes também afectou o lucro líquido da empresa. Em 2025, as outras receitas da Shichang Shares foram de 4,7838 milhões de yuans, cerca de 5,56 milhões de yuans menos do que em 2024, o que representa uma queda de 53,76% ano sobre ano. Entre elas, os subsídios governamentais relacionados com receitas desceram de cerca de 5,34 milhões de yuans do mesmo período do ano anterior para cerca de 0,14 milhões de yuans.

Além disso, as perdas por imparidade de crédito mudaram de positivo para negativo, tornando-se um factor importante para pressionar os lucros. Em 2025, as perdas por imparidade de crédito da Shichang Shares foram de 2,7086 milhões de yuans, enquanto no período homólogo anterior foram 0,3148 milhões de yuans em ganhos. Em termos de estrutura, a alteração deste indicador deveu-se principalmente ao aumento das perdas por incobrança (bad debts) de contas a receber. Em 2025, a empresa constituiu provisão para perdas por incobrança de contas a receber em cerca de 2,61 milhões de yuans, enquanto no mesmo período do ano anterior houve reversão de cerca de 1,14 milhões de yuans.

Diminuição do fluxo de caixa líquido das actividades de exploração

Chama a atenção que a variação nas contas a receber também afectou o fluxo de caixa líquido gerado pelas actividades de exploração da Shichang Shares. Em 2025, o fluxo de caixa líquido gerado pelas actividades de exploração da empresa foi de -7,1896 milhões de yuans, menos 55,9377 milhões de yuans do que no período homólogo do ano anterior, e passou de positivo para negativo ano sobre ano.

A empresa explica que, com o aumento da dimensão de compras, o dinheiro pago pela compra de bens e serviços recebidos durante o período em análise aumentou significativamente em 62,4867 milhões de yuans em comparação com o período homólogo do ano anterior; ao mesmo tempo, devido ao aumento do saldo das contas a receber, parte das receitas de exploração ainda não foi cobrada, fazendo com que o montante do dinheiro recebido pela venda de bens e pela prestação de serviços durante o período em análise aumentasse em menor proporção.

Em simultâneo, a Shichang Shares indica que a empresa inclui as entradas de fluxos de caixa de desconto de letras aceites por terceiros (aceites de ordem/aceites bancários; letras aceites para desconto) com níveis de crédito mais baixos na rubrica das “outras rubricas de caixa relacionadas com actividades de financiamento”; caso se somem as entradas de caixa desta parte em 2024 e 2025, respectivamente 35,5511 milhões de yuans e 19,8483 milhões de yuans, e se considerem em conjunto com o fluxo de caixa líquido gerado pelas actividades de exploração, então, o fluxo de caixa líquido ajustado gerado pelas actividades de exploração de 2024 e 2025 seria 84,2992 milhões de yuans e 12,6587 milhões de yuans, respectivamente.

A explicação da empresa sobre contas a receber pode reflectir-se no balanço. No final de 2025, as contas a receber da empresa eram de 255,7656 milhões de yuans, mais 33,81% do que no final do ano anterior, representando uma proporção de 34,07% do total de activos. A empresa afirma que isto se deve principalmente ao crescimento das receitas de exploração durante o período e ao facto de a percentagem das receitas de vendas no quarto trimestre ser elevada. Ao mesmo tempo, a empresa indica que a rotação de contas a receber em 2025 foi de 2,77, valor superior ao observado em cada um dos dois anos anteriores.

Vale a pena notar que a Shichang Shares reconheceu de forma franca no relatório financeiro que enfrenta um risco de concentração de clientes relativamente elevado. Em 2025, a proporção das receitas de vendas dos cinco principais clientes na receita de exploração do período foi de 90,94%; entre estes, a quota de vendas anual dos dois primeiros clientes, somada, atingiu cerca de 76,77%. A empresa afirmou que, se no futuro os principais clientes enfrentarem riscos substanciais devido ao mercado de consumo a jusante, isso poderá levar à queda das receitas de vendas da empresa, afectando desfavoravelmente o desempenho operacional da empresa.

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