Quando as taxas de transação deixam de ser uma barreira, como as blockchains públicas podem vencer?

O principal desafio futuro é: quando a procura on-chain realmente explodir em grande escala, como é que o panorama do sector evoluirá.

Artigo por: Tanay Ved, Coin Metrics

Tradução: Luffy, Foresight News

TL;DR

• À medida que a capacidade das blockchains aumenta e os custos de transacção diminuem, as diferenças entre as redes públicas estão a passar da competição por custos para a especialização profissional por cenários.
• O Bitcoin escavou, em Março, a sua 20 milhões de tokens, a tokenização e o ecossistema de ZK Rollup continuam a ganhar força e estão a desbloquear, progressivamente, a programabilidade do Bitcoin e a utilidade dos activos.
• A Ethereum consolida a sua posição como centro de liquidez e de liquidação on-chain, com as taxas da L1 a atingirem um mínimo histórico; enquanto a L2 evolui de uma solução de escalabilidade para um ambiente de execução mais especializado.
• A Solana continua a avançar a visão de «mercados de capitais da Internet», com a adopção de pagamentos a aumentar, infra-estruturas de transacções on-chain a amadurecerem e Alpenglow a atingir o objectivo de confirmação final a nível de subsegundo.

À medida que a capacidade de espaço de blocos de cada rede continua a expandir, os custos das transacções on-chain caem significativamente. Após uma actualização recente, as taxas na rede principal da Ethereum reduziram de forma notável; os custos de transacção da Solana continuam a manter-se dentro de alguns cêntimos. As redes L2 também oferecem um ambiente de execução com custos igualmente baixos. Num contexto de compressão contínua de custos, a diferenciação do espaço de blocos depende cada vez mais da liquidez do ecossistema, da capacidade de processamento e da especialização dos cenários, e não de uma vantagem marginal de custos.

Este artigo irá explorar como as principais blockchains públicas evoluem em torno das suas respectivas posições: o Bitcoin a expandir a programabilidade e a utilidade dos activos; a Ethereum a consolidar a liquidez e a posição de liquidação como centro para stablecoins, activos do mundo real (RWA) e DeFi; e a Solana a focar-se em pagamentos e cenários de transacção de alta frequência.

Bitcoin

Em Março de 2026, são extraídos 20 milhões de Bitcoins, o que significa que o número de Bitcoins ainda por emitir é apenas 1 milhão. A oferta total de Bitcoin já está em circulação há mais de 95%; após o halving de Abril de 2024, a recompensa do bloco desce para 3,125 BTC, e a velocidade de emissão diminui conforme o procedimento definido.

Velocidade de mineração do Bitcoin; fonte dos dados: Coin Metrics

Com a redução das recompensas de bloco, a importância das taxas de transacção no rendimento dos mineradores continua a aumentar. Excluindo períodos pontuais de grande aumento, a percentagem das taxas de transacção no rendimento total dos mineradores é inferior a 1%. Como as taxas de Bitcoin vão integralmente para os mineradores, o problema central e de longo prazo do seu modelo de segurança é este: se a procura de taxas gerada naturalmente será capaz de preencher, de forma contínua, a diferença causada pela queda das recompensas de bloco.

Tornar o Bitcoin programável e tokenizável

Apesar de o valor de mercado do Bitcoin ser de cerca de 1,3 biliões de dólares, aproximadamente 60% dos BTC não se move em um ano; cerca de 2,4 milhões de BTC (11% da oferta) estão guardados em bolsas centralizadas, e outros 243 mil BTC circulam em outras blockchains sob a forma de tokens envoltos (wrapped tokens).

Grande parte dos fundos do Bitcoin permanece ociosa; a esmagadora maioria das actividades relacionadas e a geração de taxas acontecem fora da cadeia principal.

O papel funcional do Bitcoin está a evoluir ao longo de duas linhas principais: expandir a programabilidade subjacente e aumentar a utilidade dos BTC como activos. Sidechains, Lightning Network e outras L2, tokens envoltos de Bitcoin e protocolos de staking líquido de forma contínua enriquecem a utilidade do Bitcoin; contudo, também introduzem diferentes níveis de pressupostos de confiança, desde custódia total até contratos inteligentes.

Valor de mercado de Bitcoin envolto; fonte: Coin Metrics

Na direcção de maior minimização de confiança, a Citrea destaca-se como um ZK Rollup que liquida directamente na L1 do Bitcoin. Ela recorre ao framework BitVM para validar programas dentro do sistema de scripts existente do Bitcoin, possibilitando aplicações compatíveis com EVM, e a segurança é assegurada pela prova de trabalho do Bitcoin. Ao contrário das sidechains, ela conclui a liquidação no Bitcoin directamente com provas de conhecimento zero; os levantamentos dependem de pontes não-custodiadas.

Em paralelo, a tokenização de aplicações do BTC como colateral continua a crescer. O valor total de Bitcoin envolto em várias cadeias ultrapassa 15 mil milhões de dólares; o cbBTC da Coinbase no mercado de empréstimos da Morpho também já ultrapassou 1 bilião de dólares. Protocolos de staking líquido como a Babylon expandem ainda mais este cenário, permitindo que o BTC forneça segurança económica a redes externas de provas de participação (proof-of-stake) baseadas em direitos (equity/validator claims). Estes avanços estão a libertar, progressivamente, o potencial de capital a longo prazo que se encontra actualmente ocioso.

Ethereum

A Ethereum continua a ser o centro global de liquidez e liquidação on-chain. Detém cerca de 62% do valor de mercado total das stablecoins, tem a liquidez DeFi mais profunda entre todas as blockchains públicas e, além disso, é também uma plataforma importante de circulação para activos do mundo real tokenizados (RWA), cobrindo fundos do mercado monetário, obrigações do tesouro tokenizadas e acções.

As actualizações recentes reforçaram ainda mais o papel da Ethereum como infra-estrutura base para actividades económicas. O PeerDAS, um espaço maior de Blob e as melhorias trazidas pelas actualizações Pectra e Fusaka, ao aumentarem os limites de Gas, fazem com que as taxas de L1 caiam para um mínimo de vários anos e ampliam o leque de actividades que podem ser liquidadas directamente na rede principal.

Volume de transacções e número de endereços activos da Ethereum; fonte dos dados: Coin Metrics

O número de endereços activos diários e o volume de transacções da rede principal Ethereum, em comparação com o período homólogo, quase duplicaram; ambos ultrapassaram 1 milhão e 2,4 milhões, respectivamente. Contudo, tal como já tínhamos constatado antes, parte desse crescimento provém de ataques de envenenamento de endereços e de endereços com actividade económica de baixo valor (montante de transacções inferior a 1 dólar); estes endereços, por vezes, representam uma percentagem muito elevada entre os endereços activos diários.

A mudança na relação entre L1 e L2

À medida que os custos de transacção da L1 diminuem de forma acentuada, o papel das redes L2 da Ethereum está a ser redefinido. A L2 foi inicialmente concebida como a solução central de escalabilidade da Ethereum, ao desagregar a camada de execução para reduzir custos. Hoje, esta orientação está a mudar.

De acordo com uma recente publicação do blog da Ethereum Foundation, a missão central da L2 passou a ser fornecer funcionalidades diferenciadoras, capacidades de personalização e um ambiente de execução especializado; a escalabilidade é agora apenas uma função secundária.

A utilização do espaço de Blob para enviar dados de transacções para a Ethereum é inferior a 30%; após a escalabilidade, há em média cerca de 3 Blobs por bloco. A utilização de Blob concentra-se em poucas L2, e as taxas associadas são tão pequenas que a sua quota na taxa de transacção total é negligenciável. A velocidade com que a L1 é escalada já ultrapassou a procura de liquidação por parte da L2; os custos de liquidação na Ethereum já não constituem, para a maioria das L2, uma barreira.

Número médio de Blobs incluídos em cada bloco na Ethereum; fonte dos dados: Coin Metrics

As L2 que conseguem um crescimento sustentado são aquelas que possuem projectos com valor único: a Base, apoiada pela vantagem de distribuição construída sobre a Coinbase; a Arbitrum, sustentada por uma profunda liquidez DeFi. As novas blockchains públicas especializadas, como MegaETH, Lighter, Robinhood Chain e Ink, visam cenários específicos, oferecendo modelos de negócio e canais de distribuição totalmente novos.

O roadmap da Ethereum, com interoperabilidade através de Rollups nativos e arquitecturas de confiança mínima, promove ainda mais a integração profunda entre L1 e L2, consolidando a sua posição como centro de liquidez e liquidação do ecossistema.

Glamsterdam e outras actualizações

O plano de actualização Glamsterdam está previsto para ser lançado no primeiro semestre de 2026 e irá continuar esta tendência. Ao aumentar o limite de Gas para 200 milhões e introduzir execução paralela de transacções, esta actualização tem como objectivo aumentar substancialmente a capacidade de processamento da L1, ao mesmo tempo que reduz as taxas das interacções com contratos inteligentes complexos. Além disso, o mecanismo de separação entre proponentes e construtores (ePBS) integra a construção de blocos no protocolo, reduzindo o nível de centralização do MEV e melhorando a transparência da ordenação das transacções. Estas alterações visam tornar a L1 da Ethereum um ambiente de execução mais competitivo, mantendo a sua posição como plataforma fiável de elevada liquidação e DeFi.

Solana

A Solana está a afastar-se da etiqueta inicial de «cadeia para retalhistas e moedas Meme» e a avançar para a visão de mercados de capitais da Internet. Com taxas de transacção inferiores a 1 cêntimo e tempo de produção de blocos abaixo de 400 milissegundos, torna-se um veículo natural para aplicações de alta frequência, como pagamentos, micropagamentos e transacções de alta frequência. Esta característica atraiu um conjunto de aplicações profissionais que necessitam de execução especializada com latência muito baixa e em grande escala.

Desde o final de 2024, as transacções não relacionadas com votação na Solana quase duplicaram, ultrapassando 120 milhões de transacções por dia em média.

Número de transacções não relacionadas com votação na rede Solana; fonte dos dados: Coin Metrics

Pagamentos e micropagamentos de alta frequência

O ambiente de baixo custo da Solana faz dela a principal blockchain para pagamentos e transferências de valor a nível individual. As transferências de USDC abaixo de 1000 dólares mantêm-se, em média, em cerca de 3 milhões por dia, e o valor mediano das transacções continua consistentemente abaixo de 100 dólares.

Um desenvolvimento emergente é o protocolo x402, que é um protocolo HTTP aberto de pagamentos com stablecoins lançado pela Coinbase, permitindo que qualquer API ou serviço digital cobre uma taxa em stablecoins mediante pedido. Apesar da concorrência acesa de cadeias como Base e a Tempo da Stripe, a Solana continua a deter grande parte das transacções x402, tornando-se uma camada inicial para a implementação prática de micropagamentos por agentes.

Infra-estruturas de transacção

A elevada capacidade de processamento da Solana também atrai infra-estruturas de transacções on-chain especializadas. Os AMM privados (propAMM) desenvolvidos por market makers profissionais utilizam um modelo de pricing fora da cadeia (off-chain), assemelhando-se mais a dark pools do que a DEX públicas. Ao contrário dos AMM como Uniswap, que são facilmente afectados por transacções antecipadas e arbitragem, o propAMM actualiza preços fora da cadeia e conclui a liquidação na Solana, com capacidade de resistir ao MEV.

Alpenglow e outras actualizações

As próximas actualizações de infra-estrutura irão reforçar ainda mais as vantagens da Solana. O Alpenglow substitui o consenso existente por um protocolo de agregação de votações de baixo peso, Votor, com o objectivo de reduzir o tempo de confirmação final do bloco de cerca de 12 segundos para 100–150 milissegundos. O mercado de montagem de blocos desenvolvido pela Jito permite que as aplicações de transacção controlem autonomamente a ordenação das transacções, suportando funcionalidades como cancelar prioridades e melhorando a equidade na execução.

Conclusão

Com a expansão do espaço de blocos e a compressão dos custos, o núcleo da concorrência no sector das blockchains públicas está a passar de custos para especialização por funções. As blockchains públicas dominantes, apoiadas nas suas vantagens de arquitectura, satisfazem necessidades de cenários diversos; cadeias especializadas como Hyperliquid, Canton, Arc e Tempo optimizam ao extremo as necessidades das aplicações, fazendo escolhas claras no que toca à permissividade, conformidade e desenho de execução. A questão-chave no futuro é: quando a procura on-chain realmente explodir em grande escala, como é que o panorama do sector se vai transformar.

Toda a infra-estrutura on-chain enfrenta riscos comuns. O artigo da Google Quantum AI, datado de 31 de Março, indica que quebrar a criptografia de curvas elípticas dependente de blockchains principais como o Bitcoin e o Ethereum exige quantidades de quantos qubits físicos inferiores a 500 mil, apenas 1/20 da estimativa anterior de 20 milhões. Já começaram a ganhar forma soluções iniciais como o Bitcoin BIP-360 e o roadmap pós-quantum do Ethereum. O desafio mais profundo reside em como coordenar o consenso da comunidade e a adopção voluntária em redes descentralizadas; este processo poderá ser mais lento, mais difícil e menos previsível do que os mecanismos em instituições centralizadas.