Fluxo de caixa caiu quase 80%, o teto de crescimento de eletrodomésticos já foi atingido, o campeão invisível de máquinas de lavar, Qijing Machinery, aposta forte na nova história do setor automóvel

Pergunta ao IA · O fluxo de caixa desce quase 80%: como é que a Qijing Machinery garante a segurança do financiamento da transição?

Prédio da Qijing Machinery. Fonte da imagem: site oficial da empresa

Por o/a repórter Zhang Bei, Huang Zhinan, Shenzhen

A 7 de abril, a Qijing Machinery Co., Ltd. realizou uma reunião de apresentação de resultados para o ano fiscal de 2025, na qual estiveram presentes o presidente executivo (CEO) Wang Weidong, o diretor financeiro Yao Liqun e o secretário do conselho de administração Tian Lin.

Esta apresentação de resultados desvenda o retrato mais recente do funcionamento desta “campeã invisível” nacional de acoplamentos para máquinas de lavar roupa. Em 2025, a empresa alcançou uma receita total de 2,068 mil milhões de yuans; no negócio de componentes para eletrodomésticos, a receita foi de 1,548 mil milhões de yuans, um aumento marginal de 1,38% em termos homólogos. A produção anual de acoplamentos para máquinas de lavar roupa atingiu 15,77 milhões de unidades, mantendo-se firmemente na liderança do setor; no negócio de componentes automóveis, a receita foi de 0,327 mil milhões de yuans, um aumento de 17,29% em termos homólogos, tornando-se o único segmento central que mantém crescimento de dois dígitos.

Num contexto em que o crescimento do mercado de reposição de eletrodomésticos atingiu o pico e o “centro de gravidade” da rentabilidade do setor continua a deslocar-se para baixo, a Qijing Machinery tem vindo a inclinar o foco estratégico para a via dos componentes automóveis. Esta transição, interpretada pelo exterior como um “novo investimento na história automóvel”, traz tanto a ambição da empresa de ultrapassar o teto de crescimento, como também enfrenta uma realidade difícil: aumento de receitas sem aumento de lucros e compressão contínua das margens brutas.

O teto do crescimento já foi atingido

Para uma campeã invisível da indústria transformadora, manter o “bloco base” é a âncora que permite atravessar ciclos. E quando os limites de crescimento desse bloco base ficam cada vez mais claros, torna-se inevitável procurar uma segunda curva.

A história da Qijing Machinery começa precisamente nesse segmento específico: os acoplamentos para máquinas de lavar roupa.

Enquanto líder no setor de acoplamentos para máquinas de lavar roupa a nível nacional, a Qijing Machinery tem os seus produtos profundamente ligados a marcas nacionais de eletrodomésticos de topo. O relatório anual de 2025 mostra que os cinco principais clientes no final do período de contas a receber eram Haier Zhijia, Hisense (ecrãs e frigoríficos) e Whirlpool (EUA), Samsung Group e uma empresa do setor elétrico em Chuzhou, Han Shang Electric. Os cinco clientes somaram 70,77% do total das contas a receber, um dado que, por um lado, confirma a sua posição no núcleo da cadeia de fornecimento e, por outro, delineia o “bloco base” no setor de componentes de eletrodomésticos.

Em 2025, o negócio de componentes para eletrodomésticos da Qijing Machinery gerou uma receita de 1,548 mil milhões de yuans, representando ainda mais de 74% da receita global. É, sem dúvida, a fonte de sustentação de receitas e de fluxo de caixa.

“Os negócios principais da empresa dividem-se em três grandes segmentos: componentes para eletrodomésticos, componentes para automóveis e componentes para ferramentas elétricas.” Na reunião de apresentação de resultados, o CEO Wang Weidong definiu de forma clara a estratégia para os três segmentos. Ao mesmo tempo, revelou que em 2025 o negócio de componentes para eletrodomésticos cresceu 1,38% em termos homólogos; num contexto de queda geral no setor, conseguiu manter uma base de escala relativamente estável. No que toca à implementação no estrangeiro, Wang Weidong afirmou: “A operação de produção normal em massa do negócio de acoplamentos na fábrica da Tailândia já foi alcançada. Assim, o negócio de acoplamentos e o negócio de componentes automóveis funcionam em paralelo em duas linhas.” A empresa irá injetar capital na fábrica da Tailândia por etapas, expandindo de forma ordenada a capacidade produtiva para suportar um crescimento contínuo das operações internacionais.

Mas por trás dos dados de receita com crescimento marginal existe uma limitação real: o mercado de reposição de eletrodomésticos já atingiu o pico; e, ao mesmo tempo, subsiste uma preocupação de longa data com a fraca capacidade de crescimento do negócio central da Qijing Machinery.

Um analista do setor transformador em Futian, Shenzhen, disse ao repórter do jornal Huaxia Times que, entre 2021 e 2025, num período de cinco anos, a taxa composta de crescimento das remessas de grandes eletrodomésticos domésticos passou de positiva para negativa; o “bónus” do mercado de novos incrementos do setor chegou ao fim, e a rivalidade no mercado de reposição tornou-se uma normalidade irreversível da indústria.

Ele acrescentou: “A Qijing Machinery teve a maior quota de mercado doméstica no segmento de componentes centrais para eletrodomésticos, que chegou a 24,08% no passado. Com um total do CR5 acima de 70%, a margem de crescimento marginal está praticamente estabilizada. Entretanto, de 2021 a 2025, a taxa média de margem bruta do setor de componentes de eletrodomésticos caiu do patamar de 24,8% para 19%. Em todo o setor, o nível de rentabilidade continua sob pressão.”

As tendências de ajustamento que ele mencionou têm correspondência clara nos relatórios financeiros da Qijing Machinery. De 2023 a 2025, as taxas de crescimento homólogo das receitas do negócio de eletrodomésticos foram, respetivamente, 1,62%, 10,57% e 1,38%, com uma volatilidade relativamente grande no ritmo de crescimento das receitas.

Ainda mais digno de alerta é o facto de o “bloco base” do negócio de eletrodomésticos da Qijing Machinery continuar sob pressão. A quota de vendas no mercado interno dos seus principais produtos de componentes caiu desde o pico histórico de 24,08% em 2023, descendo ao longo do tempo até 21,74% em 2025, mostrando uma erosão contínua da sua posição de topo no setor.

Mesmo assim, o negócio de eletrodomésticos continua a ser o “veículo de caixa” da via de transição da Qijing Machinery. O referido analista disse ao repórter que, de 2021 a 2025, o negócio de eletrodomésticos da Qijing Machinery contribuiu acumuladamente com 7,3 mil milhões de yuans em receitas, representando 75% do fluxo de caixa operacional total da empresa, sendo a principal fonte de fundos para a expansão contínua do negócio automóvel.

O relatório anual de 2025 também mostra que, no consolidado da Qijing Machinery, o valor líquido do fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais foi de 28,9982 milhões de yuans, uma queda de quase 80% em relação ao ano anterior; o saldo de caixa e equivalentes de caixa no final do período era apenas de 195 milhões de yuans. Embora um “bloco base” de eletrodomésticos relativamente estável forneça uma almofada de segurança fundamental para permitir a transição para fora do setor, percebe-se que, quando o foco passa para o nível do fluxo de caixa, a queda acentuada do fluxo de caixa operacional e o aperto das reservas de fundos tornaram-se preocupações que não devem ser ignoradas.

Na reunião de apresentação de resultados, ao responder a uma pergunta do repórter do Huaxia Times, Wang Weidong apontou: “Ao mesmo tempo que consolidamos a cooperação estratégica existente com os clientes, iremos expandir ativamente oportunidades de cooperação de outros tipos de produtos em sentido horizontal, aprofundando o valor dos clientes; iremos reforçar o ritmo de desenvolvimento dos principais novos produtos, alinhando-nos estreitamente com o calendário dos projetos dos clientes, para garantir a ligação suave e a entrega eficiente na fase de produção em massa; iremos intensificar a abertura de mercados emergentes como África, América do Sul e Sudeste Asiático, procurando novos espaços de desenvolvimento.”

No entanto, num contexto de rivalidade global do setor no mercado de reposição, ainda é necessário verificar com o tempo se a expansão dos mercados emergentes conseguirá sustentar uma nova ronda de crescimento do negócio de eletrodomésticos.

Corrida desenfreada pelo segundo negócio principal

Com o teto do crescimento do negócio de eletrodomésticos alcançado, a via dos componentes automóveis carrega toda a imaginação da Qijing Machinery para o futuro. Mas o caminho em corrida dessa segunda curva não é fácil.

“Desde a nossa cotação em bolsa, a empresa tem vindo a desenvolver o negócio de componentes automóveis como o segundo negócio principal da empresa.” Na reunião de apresentação de resultados, o secretário do conselho de administração Tian Lin foi claro ao confidenciar isto aos repórteres, esclarecendo a direção estratégica de longo prazo da Qijing Machinery. Em 2025, o negócio de componentes automóveis alcançou uma receita de vendas de 327 milhões de yuans, um aumento de 17,29% em termos homólogos, ficando muito acima das outras duas principais áreas de negócios entre os três segmentos.

Do ponto de vista do investimento de recursos, o enviesamento estratégico da Qijing Machinery é muito explícito. No final de 2025, o saldo das obras em curso era de 61,17 milhões de yuans, um aumento de 108,67% em relação ao mesmo período do ano anterior, principalmente devido ao aumento do investimento em equipamentos. O saldo de empréstimos de longo prazo era de 338 milhões de yuans, um aumento de 64,75%. No relatório anual, a empresa indicou que o ajuste da estrutura dos empréstimos se devia à necessidade de fundos de longo prazo para corresponder à construção de capacidade produtiva. As despesas de I&D ao longo do ano foram de 72,0944 milhões de yuans, um aumento de 5,79%, e os novos projetos de I&D incidiram principalmente em novos produtos e novos processos para componentes automóveis.

Por trás do crescimento elevado estão a produção em massa concentrada e a implementação dos projetos de fixação prévia (por clientes específicos), a libertação contínua de capacidade produtiva e o “bónus” do setor de substituição por produtos domésticos na indústria de componentes automóveis na China.

O relatório anual indica que, neste momento, a Qijing Machinery já estabeleceu relações de cooperação estáveis com fornecedores globais de nível 1 de componentes automóveis, como BorgWarner, Schaeffler e Heskew. Os produtos cobrem áreas como componentes do motor, componentes de caixas de velocidades e componentes para máquinas de engenharia.

Durante a reunião, Tian Lin disse aos repórteres que, neste momento, os produtos de componentes automóveis da empresa ainda se concentram em componentes de motores e de caixas de velocidades para veículos a combustão e para veículos híbridos. Ao mesmo tempo, a empresa está a expandir ativamente o negócio de componentes para carros 100% elétricos.

Mas, em contraste nítido com o elevado crescimento da receita, verifica-se uma tendência de queda contínua do nível global de rentabilidade da Qijing Machinery, e as discussões do mercado sobre a empresa “aumentar receitas sem aumentar lucros” e “trocar escala por quota de mercado” nunca desapareceram.

Os dados da demonstração financeira mostram que, em 2025, a margem bruta do negócio de componentes automóveis foi de 19,31%. Embora tenha aumentado ligeiramente 0,20 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior, ficando bem acima do negócio de componentes para eletrodomésticos, a expansão do volume do negócio não impulsionou o crescimento do lucro líquido global. O lucro líquido atribuível aos acionistas caiu quase 30% em termos homólogos ao longo do ano, e a margem de lucro caiu de 3,37% em 2024 para 2,30% em 2025.

Quanto à pressão contínua na rentabilidade, o relatório anual da Qijing Machinery apresenta como explicação “o aumento da concorrência no setor, a subida dos custos com mão de obra, as flutuações da taxa de câmbio e outros fatores”, que continuam a pressionar a capacidade de gerar lucros da empresa.

Ao decompor os dados do relatório financeiro, pode ver-se que vários fatores de redução de lucros estão a consumir continuamente o espaço de lucro da Qijing Machinery. Em 2025, as despesas com vendas, despesas administrativas e despesas de I&D cresceram homólogo 11,91%, 9,55% e 5,79%, respetivamente. As taxas de crescimento foram todas significativamente superiores ao crescimento da receita de 3,16%, consumindo gradualmente o “bónus” de escala. As despesas financeiras dispararam 154,80% homólogo, principalmente porque houve ganhos de câmbio em grande quantidade no ano anterior; neste período, a flutuação cambial trouxe um aumento das perdas por câmbio, intensificando ainda mais a pressão na margem de lucros. As despesas não operacionais cresceram 263,53% homólogo, principalmente devido ao aumento das despesas de regularização de títulos de propriedade imobiliária e das perdas por abate de ativos fixos; as perdas não recorrentes aumentaram mais uma vez.

Para a recuperação da margem bruta e do lucro líquido, a Qijing Machinery não apresentou na reunião de apresentação de resultados um calendário claro nem objetivos quantificados. Contudo, conjugando a divulgação do plano de desenvolvimento no relatório anual, a empresa prevê que, através de atualização da estrutura de produtos e da melhoria da taxa de utilização da capacidade produtiva, consiga impulsionar progressivamente a recuperação do nível de rentabilidade do negócio automóvel. Ainda assim, devido a fatores como a política de descida anual de preços por parte das montadoras (cut anual) e o aumento da concorrência no mercado, existe incerteza quanto ao ritmo dessa recuperação de rentabilidade.

O analista de Shenzhen acima mencionado analisou para o repórter que, para empresas de componentes para eletrodomésticos que entram no setor automóvel, a dificuldade central está em que os ciclos de certificação dos clientes são longos, a velocidade de iteração técnica é rápida e a pressão de descida anual de preços por parte das montadoras é elevada. Muitas empresas conseguem alcançar avanços na dimensão de receitas, mas é difícil melhorar em paralelo, no curto prazo, a rentabilidade.

“A transição da Qijing Machinery encontra-se numa fase crítica de escalada. O bloco base de eletrodomésticos proporciona algum espaço para experimentar e ajustar, mas, com o atual fluxo de caixa a contrair-se de forma acentuada e a liquidez a diminuir rapidamente, isso significa que o espaço de tolerância ao erro na transição está a ficar mais estreito. Se a transição conseguirá avançar até dar certo, depende principalmente de o upgrade da estrutura de produtos do negócio automóvel ser bem-sucedido e de o efeito de redução de custos trazido pelo aumento da taxa de utilização da capacidade conseguir efetivamente concretizar-se.” Foi isto que ele disse.

Ainda mais digno de alerta é o conjunto de múltiplos riscos potenciais por trás desta transição para outro setor. Do ponto de vista da estrutura de clientes, em 2025, as vendas dos cinco principais clientes da empresa representaram 53,11% das vendas totais anuais, indicando uma concentração elevada. Além disso, o ciclo de certificação dos clientes na indústria automóvel dura 18 a 36 meses. A dificuldade de desenvolver novos clientes é muito superior à do setor de eletrodomésticos, e no curto prazo é difícil alcançar uma dispersão efetiva de clientes.

Do ponto de vista do risco de iteração tecnológica, o ciclo de iteração dos modelos de veículos de nova energia passou de 5 a 7 anos nos veículos a combustão para 2 a 3 anos. O ciclo de atualização das rotas tecnológicas é 2 a 3 vezes mais rápido do que no setor de eletrodomésticos, o que exige requisitos mais elevados para a reserva tecnológica e para a velocidade de resposta da I&D das empresas de componentes.

Do ponto de vista do risco de absorção da capacidade, a Qijing Machinery, contra a corrente, aumentou o investimento de capital, duplicando praticamente as despesas de capital. A fábrica na Tailândia expandiu-se em duas linhas. Mas, no contexto de as receitas terem crescido apenas 3% de forma marginal e de a devolução de pagamentos downstream se ter deteriorado continuamente, existe uma incerteza muito grande quanto ao espaço de absorção de mercado para a capacidade adicional. Se os pedidos subsequentes ficarem abaixo do previsto, a empresa poderá enfrentar o risco de a ociosidade da capacidade e a depreciação/amortização continuarem a corroer os lucros.

Do “campeão invisível” dos acoplamentos para máquinas de lavar roupa com 15,77 milhões de unidades vendidas por ano, ao jogador que investe novamente com força na via automóvel, a transição da Qijing Machinery é um retrato de como empresas de fabrico na China procuram escapar num cenário de era de mercado de reposição.

A estabilidade do bloco base de eletrodomésticos proporciona à empresa confiança e base para experimentar e ajustar, bem como capital; por outro lado, o crescimento elevado e os riscos elevados do setor automóvel, por vezes, podem abrir a segunda curva de crescimento da empresa ou, em alternativa, transformar-se num “grande jogo” que consome recursos essenciais.

Para a Qijing Machinery, o desfecho final desta transição ainda não chegou. Conseguirá encontrar um equilíbrio entre os dois grandes setores, eletrodomésticos e automóvel, e, ao mesmo tempo, alcançar uma recuperação sincronizada de rentabilidade durante o crescimento de escala — essa será a questão central que a empresa terá de responder nos próximos anos.

Redação: Zhang Bei Chefe de redação: Zhang Yuning