Liu Xiao, Zhang Jimin: Diversificação de carteiras, por que é o momento certo?

Pergunta ao AI · Como é que a configuração multiactivos da FOF controla a volatilidade dos investimentos através de disciplina?

Desde o início do ano, o risco geopolítico tem aumentado e a volatilidade do mercado tem-se intensificado; fica mais difícil obter ganhos com um único ativo, pelo que muitos investidores passaram a focar-se em produtos de FOF com desempenho mais “resiliente”. Os dados mostram que, até 31/03/2026, a FOF de estratégia defensiva no conjunto do mercado teve uma rentabilidade média de 0,48% nos últimos 6 meses; no mesmo período, a rentabilidade do índice de dívida agregada C-Bonds (a preço total) foi de 0,33% e o índice CSI 300 foi de -4,11% (ver tabela abaixo).

(Dados até 31/03/2026; apenas são contabilizadas as FOF cuja data de constituição do primeiro dia do intervalo já tinha sido estabelecida, e apenas são contabilizados os resultados da quota-mãe principal das FOF; os dados de FOF de estratégia defensiva no conjunto do mercado provêm da Galaxy Securities, incluindo: 10.2.1 FOF de obrigações (Classe A), 10.4.1 FOF mista (ativos de ações 0-30%) (Classe A), 10.11.1 FOF de planeamento de reforma com risco (ativos de ações 0-30%) (Classe A), excluindo FOF de data-alvo; os dados fora do período de reporte das várias FOF sob a gestora de fundos Xingzheng Global Foundation são revistos pelo depositário; os dados de 2025 provêm dos relatórios do 4.º trimestre de 2025; as médias são médias aritméticas; incluem: Xingqiong AnTai FOF defensiva para reforma, Xingqiong AnYue FOF defensiva para reforma e Xingqiong YouXuan FOF defensiva. Os dados de índices provêm do Wind. Desempenhos históricos não representam desempenho futuro; o investimento em fundos exige cautela.)

Como é que a FOF constrói uma “nova solução” para reforço de rendimento em rendimento fixo? Que vantagens tem a equipa de configuração multiactivos da Xingzheng Global? A FOF de detenção de 3 meses Xingzheng Global Yingxi, configuração multiactivos está em emissão. Vai adoptar uma estratégia defensiva e reunir ativos de elevada qualidade dentro e fora da China. Convidamos os futuros gestores de fundos, Liu Xiao, Zhang Jimin, para partilharem connosco as suas reflexões mais recentes.

**** Liu Xiao **** Gestor de fundos nomeado****

13 anos** Especialista em FOF (4 anos de investigação de fundos + 9 anos de experiência em investimento do tipo FOF****).**. Especialização profunda na pesquisa e investimento de fundos activos. Mestrado em Engenharia de Software pela Universidade de Pequim.

Zhang** Jimin Gestor de fundos nomeado**

11 anos** de experiência dentro e fora do país (2 anos no estrangeiro + 5 anos de pesquisa + 4 anos de investimento). Especialista em multi-ativos, incluindo ações domésticas e internacionais, índices, etc. Mestrado em Engenharia Financeira pela Universidade Carnegie Mellon, nos EUA.**

No momento actual, valorizar a configuração multiactivos

************Q: Em comparação com a estratégia tradicional “rendimento fixo +”, quais são as vantagens da FOF de configuração multiactivos Xingzheng Global Yingxi?

Liu Xiao**: A estratégia tradicional “rendimento fixo +” apenas aloca em duas classes de ativos, obrigações e ações domésticas; como produto de FOF, a Xingzheng Global Yingxi,** o benchmark inclui quatro classes de ativos: rendimento fixo, ações domésticas, ações internacionais e ouro;** a parte de rendimento fixo também irá considerar obrigações no estrangeiro.

Zhang Jimin**:**** Esta vantagem vem das características da FOF** — a FOF selecciona principalmente uma carteira de fundos, pelo que consegue cobrir ativos a nível global de forma mais padronizada e com maior liquidez; além disso, consegue diversificar o risco sistémico a nível de “beta” global. Pelos dados históricos, entre as diferentes classes de ativos existe compensação de risco, o que gera uma tendência de vai-e-vem; a baixa correlação entre elas pode ajudar a reduzir a volatilidade da carteira de investimentos.

************Q: No momento actual, a FOF de configuração multiactivos com estratégia defensiva merece investimento?

Liu Xiao**: Por um lado,** os vários tipos de ativos estão numa fase em que é difícil haver uma leitura clara e direccionada,** pelo que é uma abordagem razoável os investidores diversificarem a sua alocação de ativos. Por outro lado, em 2024 e 2025 o desempenho dos ativos de ações foi globalmente melhor; o aumento da volatilidade recente também é um fenómeno normal, pelo que a estratégia defensiva será uma escolha relativamente mais favorável.

Zhang Jimin**:**** Acredito que na era de baixas taxas de juro, as FOF de estratégia defensiva são adequadas para um público bastante alargado: o ponto central de alocação no benchmark do Fundo para ações e ouro é de 30%, pelo que os investidores podem escolher em função da sua própria preferência de risco, etc. Em segundo lugar, os multi-ativos podem compensar riscos entre si, reduzindo a fragilidade associada a alocações num único mercado.

Multi-ativos + multi-estratégias, operação mais refinada

**************Q: A equipa pretende construir um “benchmark forte”. Porque é que escolhem o índice de fundos de ações inclinadas do CS e o índice MSCI World para integrar o benchmark?

Liu Xiao, Zhang Jimin**: Por um lado, o desempenho histórico de longo prazo do índice CSI de fundos com inclinação para ações é superior ao de principais índices de base ampla (ver tabela abaixo); por outro lado, isso também se alinha com o nível médio de retorno que conseguimos obter no mercado doméstico de fundos.

( Fonte dos dados: Wind, até 31/03/2026. Desempenhos históricos não representam desempenho futuro; o investimento em fundos exige cautela.)

Quanto ao índice MSCI World, a nossa pesquisa mostra que, ao incluir no benchmark simultaneamente ativos de países desenvolvidos e ativos da China, consegue-se criar uma relação de complementaridade favorável. Em segundo lugar, as pessoas têm dificuldade em prever com precisão a região onde estão as principais oportunidades do futuro; por isso, pretende-se que o índice cubra múltiplos países. Além disso, os índices relacionados com a MSCI têm alguma notoriedade em nosso país. Após a pesquisa, a nossa equipa desenhou produtos em série de configuração multiactivos.

************Q: Pergunto a Zhang Jimin: tendo-se dedicado a ativos de ações no estrangeiro, quantificação, etc., quais desafios é que a equipa enfrentou ao introduzir primeiro na indústria o índice MSCI World?

Zhang Jimin**: A equipa começou a pesquisar esta área em 2019; no início, de facto, encontrámos alguns desafios, porque em 2020, durante a pandemia, os ativos no estrangeiro caíram bastante, enquanto o mercado accionista doméstico teve um desempenho melhor. Mas acreditámos que o mercado tem ciclos; se darmos importância à complementaridade entre o índice MSCI World e o índice CSI de fundos com inclinação para ações, então não se deve comprar quando os retornos estão bons e não se deve comprar quando os retornos estão maus; até faz sentido fazer ao contrário. Com o tempo, ficou provado que esta estratégia gerou retorno acima do mercado.

************Q: Ao lidar com eventos súbitos “cisnes negros”, a configuração multiactivos tem vantagens?

Liu Xiao**: A alocação de multi-ativos, por si só, é efectivamente uma forma eficaz de responder a eventos “cisnes negros”; frequentemente permite que a carteira cubra simultaneamente os impactos positivos e os choques negativos, amortecendo a volatilidade global da carteira. Ao manter inalterada a estrutura estratégica de alocação de ativos no longo prazo, consegue-se naturalmente controlar o impacto de riscos súbitos.

************Q: Ao investir, de que aspectos é que vamos partir para procurar retorno acima do mercado?

Liu Xiao**, Zhang Jimin**:****** A principal origem está na pesquisa refinada e na gestão activa a partir de múltiplas dimensões:**

**• ** Por exemplo, na investigação e investimento em obrigações no estrangeiro, não se pesquisa apenas as empresas-alvo; também se faz validação cruzada com terceiros, para avaliar de forma abrangente os riscos. Esta lógica de múltiplas validações atravessa o processo de pesquisa e investimento.

**• ** No que diz respeito ao mercado accionista doméstico, usamos métodos qualitativos + quantitativos para seleccionar verdadeiros gestores de fundos diligentes e fundos excelentes; também associamos a compreensão de estilo e o posicionamento de “left-side” para tentar obter retorno acima do benchmark.

**• ** No mercado accionista no estrangeiro, o retorno acima do mercado provém principalmente da captura de oportunidades de desconto/prémio e da operação com fundos substitutos. Por exemplo, quando parte dos fundos domésticos tem prémios elevados, mudamos para ativos comparáveis do mercado de Hong Kong para substituição; após a descida do prémio doméstico, voltamos a trocar. Na selecção de ETFs, analisamos profundamente detalhes como comissões de transacção e eficiência de gestão de caixa; estes factores afectam de forma significativa os retornos a longo prazo.

**• ** No que toca ao ouro, seleccionamos variedades. Por exemplo, os ETF de ouro podem procurar ganhos de juros através de penhor ou investimento; por isso, damos preferência a produtos com gestão de caixa mais refinada.

**• ** Além disso, através de múltiplas estratégias como transacções no mercado de balcão/mercado de grandes volumes e aumentos de capital via subscrição dirigida, esforçamo-nos para reforçar os retornos da carteira.

************Q: Em Março deste ano, “Orientações sobre Comparação de Indicadores de Desempenho para Fundos de Investimento em Valores Mobiliários Abertos” (abreviado “Orientações”) foi implementado formalmente. As orientações estão alinhadas com a filosofia da equipa?

Zhang Jimin**: Em termos de filosofia, está muito alinhado. Por exemplo, um artigo publicado em 2024 — “Lin Guohai: Reflexões sobre o benchmark de desempenho dos produtos de fundos”; nele analisou-se a importância de o investimento girar em torno do benchmark. A nossa equipa também já acumulou experiência nesta área. Muitos desempenhos de ganhos e perdas nos mercados de capitais têm, na essência, origem em ciclos. Temos experiência e confiança na leitura dos ciclos; conseguimos manter-nos firmes nos momentos-chave e não seguir apenas a corrente; isso ajuda a procurar retorno acima do benchmark. Esta é, na realidade, uma tarefa difícil, mas ainda assim queremos fazer algo mais a longo prazo e que consiga ganhar a aprovação de clientes fiéis.

A lei suprema é a simplicidade Continuar a procurar a taxa de vitória

**************Q: Por que é que a equipa não faz estratégias de rotação sectorial?

Liu Xiao: Primeiro, na indústria, a rotação sectorial é feita muitas vezes usando ferramentas mais tendentes ao passivo, mas muitos fundos activos têm capacidade de gerar retorno acima do mercado no longo prazo; nós também temos confiança em filtrar fundos excelentes. Em segundo lugar, a rotação sectorial pode reduzir a estabilidade do produto, tornando mais difícil controlar o desvio em relação ao benchmark e, portanto, mais difícil controlar a taxa de vitória de ganhos; enquanto a nossa equipa procura mais a taxa de vitória de exceder o benchmark.

Zhang Jimin: Nós não fazemos rotação, porque os dados históricos indicam que este método pode ser difícil de sustentar. Se um gestor de fundos obtiver sucesso a longo prazo através de rotação sectorial, então ele/ela deveria ser consistentemente conhecido e reconhecido pelo mercado; mas é-nos difícil encontrar exemplos desse tipo. Preferimos uma “mentalidade do fraco”, procurando modelos de “vitória com alta probabilidade”; isso está mais de acordo com a filosofia de investimento da equipa e com a lógica orientada por dados, tentando reforçar acima do benchmark.

************Q: Na visão dos dois, há mais algum aspecto único da equipa?

Liu Xiao: O mais central é: em todos os aspectos, desde o desenho do produto, filosofia de investimento até ao timing de emissão, estamos a praticar uma forma de procurar retornos de longo prazo para os subscritores. Para realizar esse objectivo, os produtos da equipa seleccionam “benchmarks fortes” e as suas características de risco e retorno são mais claras. Além disso, na gestão do investimento, continuamos a procurar exceder o benchmark e controlar a volatilidade; as acções de negociação dos subscritores podem ser mais racionais, reduzindo a impulsividade de comprar caro e vender barato.

Zhang Jimin:** A nossa dedicação é fazer com que os investidores ganhem dinheiro de verdade.** Se contabilizarmos o lucro dos fundos no conjunto do mercado desde que as FOF públicas foram constituídas, a quota do volume total dos fundos sob a nossa equipa representa menos de 8%, mas contribui com cerca de 18% do lucro de todo o mercado. A maior vantagem por detrás deste resultado é a firme adesão à disciplina: a equipa colabora entre si e raramente depende do julgamento individual. Isto pode tornar difícil obter um desempenho muito brilhante no curto prazo, mas ao estender a duração, geralmente o desempenho é bom.

( Fonte dos dados: Galaxy Securities “Lucro acumulado trimestral dos fundos geridos pelos gestores de fundos”; contabiliza apenas FOF públicas; dados até 31/12/2025.)

************Q: Como profissão, o que é que mais o atrai na função de gestor de fundos FOF?

Liu Xiao:** O sentimento de realização no trabalho não surge de uma vez; vem de “correr devagar e em pequenos passos” de forma contínua, com acumulação e aprendizagem.** Depois de formar um conhecimento profundo de novas classes de ativos, construímos o quadro de investimento correspondente e integramo-lo na solução de gestão de carteira, expandindo continuamente os limites do conhecimento e da gestão. No fim, o resultado também permanece num estado de melhoria e optimização contínuas.

Zhang Jimin:** Esta profissão faz-me “desencantar” muitos métodos de investimento, permitindo-me ver melhor a essência do investimento e dominar a linha principal.** Eu já ouvi um podcast em que se considerava que fazer alocação de ativos com “rotação de estilo” é um “trabalho físico”. Mesmo que a metodologia não seja inerentemente melhor nem pior, ter uma forma de trabalho sustentável é melhor. Por exemplo, quando investigo e entrevisto gestores de fundos, normalmente faço uma pergunta: “Acha que o seu trabalho o/a deixa muito cansado/a?” Se a outra parte estiver cansada em excesso ao longo do tempo, a sua carreira profissional pode ser encurtada. O encanto da FOF de configuração multiactivos está em conseguir, de forma sustentável, resolver muitos dos desafios difíceis no investimento.

Xingzheng Global Yingxi FOF mista com período de detenção de 3 meses de configuração multiactivos

Código: 025826 (Classe A) 025827 (Classe C)

Ganhar com multi-ativos Procurar estabilidade e também vitória

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