A quinta norma de listagem do Conselho de Inovação deve ter medidas de apoio implementadas

Pergunta ao AI · Como garantir os interesses dos investidores quando empresas com prejuízo são admitidas à cotação no Conselho de Ciência e Tecnologia?

Na semana passada, a Bolsa de Valores de Xangai (SSE) agendou a análise de uma empresa que pediu a sua listagem no “Conselho de Ciência e Tecnologia” (Conselho de Ciência e Tecnologia) ao abrigo do quinto conjunto de normas. Esta também é uma demonstração importante da expansão da tolerância no mercado A, ao apoiar o desenvolvimento de novas forças produtivas de elevada qualidade.

Na verdade, o quinto conjunto de critérios de admissão à cotação do Conselho de Ciência e Tecnologia (Conselho de Ciência e Tecnologia) tem sido alvo de grande atenção. Afinal, as empresas admitidas à cotação ao abrigo do quinto conjunto de critérios são, na prática, empresas que entram em bolsa com prejuízo — e, em alguns casos, com prejuízos até bastante elevados. Por isso, para os investidores, o risco de investir em empresas admitidas à cotação ao abrigo do quinto conjunto de critérios é muito maior do que em empresas admitidas ao abrigo de outros critérios. Assim, enquanto o mercado A apoia as empresas relevantes a serem admitidas à cotação ao abrigo do quinto conjunto de critérios, também é necessário prestar atenção ao reforço da proteção dos investidores: ou seja, é preciso introduzir medidas de acompanhamento pertinentes para apoiar o quinto conjunto de critérios de admissão à cotação.

Depois de tudo, atualmente o mercado A já não é apenas um mercado que valoriza o financiamento. Nos últimos anos, a direção tem vindo a enfatizar a importância de conjugar financiamento e investimento em partes equivalentes. E este ano, o “Relatório de Trabalho do Governo”, aprovado nas “Duas Sessões”, também destacou claramente a necessidade de “aperfeiçoar o sistema de proteção dos investidores”, colocando “aperfeiçoar o sistema de proteção dos investidores” antes de “aumentar a proporção de financiamento direto e de financiamento por capital próprio”. Isto mostra que garantir a proteção dos investidores e aperfeiçoar o sistema de proteção dos investidores é extremamente importante para o mercado A de hoje.

Em especial, este ano o sistema do painel de arranque (painel de arranque) está a enfrentar reformas. Pretende-se reforçar a tolerância e a adaptabilidade do painel de arranque e, inclusive, transplantar alguns sistemas do Conselho de Ciência e Tecnologia para o painel de arranque. De acordo com a compreensão geral do mercado, a intensidade para admitir empresas com prejuízo à cotação no painel de arranque deverá ser aumentada. E é precisamente por isso que, ao reformar o sistema do painel de arranque, os departamentos competentes também necessitam de assegurar a proteção dos investidores, aperfeiçoando ainda mais o sistema de proteção dos investidores.

Quanto ao quinto conjunto de critérios do Conselho de Ciência e Tecnologia, em matéria de aperfeiçoamento do sistema de proteção dos investidores, pelo menos estas medidas, em termos institucionais, precisam de ser implementadas.

Em primeiro lugar, para uma empresa com prejuízo ser admitida à cotação, tem de existir uma previsão clara de obtenção de lucros; em princípio, a empresa deve virar para resultados positivos dentro de três anos após a sua admissão à cotação. Isto porque, de acordo com as regras de cotação das ações do Conselho de Ciência e Tecnologia, as empresas admitidas à cotação ao abrigo do quinto conjunto de critérios passam a aplicar, a partir do 4.º ano fiscal completo contado desde a data da cotação, as regras relevantes do sistema de exclusão. Se uma empresa continuar a registar prejuízos sem fim, é muito possível que seja excluída. Assim, as empresas cotadas do tipo “de investigação e desenvolvimento” admitidas à cotação ao abrigo do quinto conjunto de critérios têm de estabelecer previsões claras de lucros.

Em segundo lugar, para as empresas admitidas à cotação ao abrigo do quinto conjunto de critérios do Conselho de Ciência e Tecnologia, se não alcançarem os objetivos de lucro dentro do período de tempo definido, a empresa cotada deve compensar os investidores. Como as emissões de novas ações no mercado A são feitas com preços acima do valor de referência (high premium), este prémio é contabilizado na reserva de capital da empresa. Por isso, se a empresa cotada não conseguir atingir os objetivos de lucro dentro do prazo definido, pode utilizar esta reserva de capital para converter em ações/atribuir acções aos investidores públicos, aumentando o capital via emissão bonificada: por cada ano de atraso no alcance do objetivo de lucro, serão atribuídas, a cada 10 ações detidas por investidores públicos, pelo menos 1 ação.

Em terceiro lugar, para as empresas admitidas à cotação ao abrigo do quinto conjunto de critérios do Conselho de Ciência e Tecnologia, as participações dos acionistas antes da primeira emissão não podem ser reduzidas nem vendidas antes de a empresa atingir resultados lucrativos. Pelo que se observa na definição atual dos períodos de bloqueio das empresas relevantes, o período de bloqueio é basicamente de 12 meses ou 36 meses. A configuração deste período de bloqueio corresponde a empresas lucrativas e não se aplica a empresas com prejuízo admitidas à cotação. Se os acionistas originais de uma empresa com prejuízo levantarem dinheiro com a venda de ações antes de a empresa obter lucros, isso significa, na prática, transferir o risco de investimento e o risco do desenvolvimento da empresa para os investidores públicos, o que é desfavorável à proteção dos interesses dos investidores públicos. Assim, para empresas que entram em bolsa com prejuízo, os seus acionistas originais não devem, em nenhuma circunstância, reduzir nem desfazer as suas ações antes de a empresa atingir lucros.

Em quarto lugar, para as empresas admitidas à cotação ao abrigo do quinto conjunto de critérios do Conselho de Ciência e Tecnologia, se a exclusão da empresa ocorrer devido a prejuízos, deve ser compensado o prejuízo dos investidores. Se a empresa não tiver capacidade de pagamento, os departamentos reguladores devem criar um fundo de compensação de natureza política para compensar os investidores. Afinal, quando uma empresa admitida à cotação ao abrigo do quinto conjunto de critérios do Conselho de Ciência e Tecnologia é excluída, trata-se de um risco sistémico e também de um risco de natureza política. Por isso, se uma empresa que entra em bolsa com prejuízo for excluída por causa de prejuízos persistentes, é necessário compensar os investidores — e esta é também, do ponto de vista institucional, a melhor proteção para os investidores.

Declaração do autor: opinião pessoal, apenas para referência