Bitunix Analista: Cessar-fogo alivia o choque de oferta, mas não altera as pressões estruturais, a divergência de políticas aumenta, o mercado entra na fase de 'prémio de incerteza dominado'

Em 8 de abril, o mercado registou uma mudança dramática, num curto período, do “risco de escalada total” para uma “janela de cessar-fogo de duas semanas”. À primeira vista, a aceitação do cessar-fogo por parte do Irão e a expectativa de uma reabertura do Estreito de Ormuz conduziram a um ligeiro alívio do choque extremo nas cadeias de fornecimento de energia; no entanto, do ponto de vista da tomada de decisão, esta mudança não se baseia no fim do conflito, mas sim numa concessão temporária sob pressão política, na necessidade de estabilidade dos mercados financeiros e na dinâmica das negociações, indicando que os riscos de abastecimento foram apenas adiados, não eliminados. Entretanto, dentro da Reserva Federal, continua a haver uma ênfase nos riscos de subida da inflação e no enfraquecimento do emprego, mostrando que o ambiente de política permanece num estado de “resposta passiva a choques de oferta”. Do ponto de vista das políticas e das reações internacionais, as divergências estruturais estão a alargar-se. Por um lado, os responsáveis da Reserva Federal chegaram a um consenso de que os choques no sector energético vão impulsionar a inflação, mantendo a lógica de manter as taxas de juro elevadas; por outro lado, os salários no Japão atingiram um máximo em várias décadas, reforçando as expectativas de aumentos de taxas de juro, o que indica que as principais economias globais estão a apertar a liquidez em uníssono. Este “aperto não coordenado” combinado com incertezas geopolíticas impede o mercado de formar um ancoradouro estável de expectativas para as taxas de juro. Ao mesmo tempo, os ataques a instalações energéticas russas e a manutenção, por parte do Irão, de poder de negociação para encerrar o Estreito de Ormuz representam um estado altamente vulnerável para a cadeia de abastecimento de energia, em que qualquer acontecimento poderá, potencialmente, voltar a desencadear um aumento do preço.