A Pop Mart lucrou bastante, mas a bolha de capital estourou

Pergunta ao AI · Como é que Pop Mart equilibra a febre de IP e as expectativas do mercado?

Edição｜Novos números sobre finanças

Autor｜Wu Wenwu

O mais recente relatório financeiro mostra que a Pop Mart ganhou muito dinheiro, mas o mercado de capitais não se impressiona, como se a bolha de capital da Pop Mart tivesse rebentado.

A Pop Mart, quer no passado, quer no presente, quer no futuro, terá sempre de manter um grau adequado de bolha; isto não vai mudar.

01 A Pop Mart ganhou muito dinheiro

O “Novos números sobre finanças” notou que, a 25 de março, a Pop Mart Group (09992.HK) divulgou os resultados do ano fiscal até 31 de dezembro de 2025, com vários indicadores financeiros-chave do núcleo a apresentarem desempenho extremamente impressionante.

De acordo com o relatório, em 2025 a Pop Mart obteve receitas de 37,12 mil milhões de yuan, um aumento de 184,7%; estas receitas também estabeleceram um novo máximo histórico, pois no período homólogo do ano anterior foram apenas 13.04B de yuan. Durante o período, o lucro líquido atribuível ajustado (não-GAAP de relatórios financeiros internacionais) foi de 13,08 mil milhões de yuan, um aumento de 284,5%.

As receitas da Pop Mart atingiram um novo máximo histórico e, além disso, o lucro líquido atribuível cresceu de forma acentuada face ao ano anterior; pode dizer-se que a Pop Mart ganhou muito dinheiro.

O facto de a Pop Mart ter atingido um desempenho tão bom deve-se, na verdade, a razões que o mercado já tinha antecipado.

No primeiro semestre do ano passado, o super IP LABUBU da Pop Mart explodiu e ganhou enorme popularidade, desencadeando uma onda de procura desenfreada do LABUBU por parte de pessoas em todo o país; no mercado secundário, os “angariadores” também enlouqueceram com a compra, enquanto celebridades, consumidores e internautas se lançaram todos à procura do LABUBU, protagonizando uma grande festa do IP topo de gama em colecionáveis e brinquedos “do sentir”.

Com a explosão do LABUBU, este tornou-se o principal motor da aceleração do desempenho da Pop Mart em 2025, fazendo com que a Pop Mart ganhasse “como se não houvesse amanhã”.

O relatório mostra que, em 2025, a Pop Mart tinha 17 artistas com IP cujas receitas ultrapassaram 2.93B de yuan; entre eles, a família LABUBU (THE MONSTERS) quebrou pela primeira vez a marca de 10 mil milhões de yuan, atingindo 14,16 mil milhões de yuan, o que representa cerca de 38,1% do total das receitas.

Além disso, a SKULLPANDA, CRYBABY, MOLLY, DIMOO, Xingxinger (星星人) e HIRONO da Pop Mart, no período em análise, registaram respetivamente receitas de 3,54 mil milhões de yuan, 2.78B de yuan, 2.06B de yuan, 1.74B de yuan, 18.71B de yuan e 1,735 mil milhões de yuan.

Sem dúvida, o LABUBU tornou-se o IP que mais sustentou as receitas e o desempenho da Pop Mart em 2025.

O que merece atenção é que, atualmente, o negócio que mais rende dinheiro à Pop Mart não são as blind boxes, mas sim os brinquedos de peluche.

De acordo com o relatório, em 2025, os produtos de peluche da empresa geraram receitas de 18,708 mil milhões de yuan renminbi, um aumento de 560,6%, tornando-se pela primeira vez a categoria de produtos com maior contribuição para as receitas da Pop Mart.

Só olhando para os dados do último relatório financeiro da Pop Mart, a verdade é que a Pop Mart realmente ganhou muito dinheiro!

A Pop Mart é uma empresa líder na área de blind boxes e colecionáveis “toy art”; o seu forte desempenho nos dados do relatório financeiro reflete diretamente o poder de consumo surpreendente na atual via de colecionáveis com IP.

Não admira que a Pop Mart tenha tantos seguidores atrás dela, incluindo Ye Guofu e a sua Miniso, bem como o TOP TOY, que foi separado da Miniso e está a procurar o registo em bolsa.

02 Mas a bolha de capital rebentou

O que é surpreendente é que, apesar de a Pop Mart ter apresentado um relatório financeiro suficientemente capaz de deixar todo o mercado impressionado, o mercado de capitais não compra a história.

Embora a Pop Mart tenha divulgado um relatório anual muito atrativo, a ação caiu 22,53%; a capitalização bolsista evaporou mais de 60 mil milhões e, até ao fecho de dia 25, o preço da ação era de 168,3 HKD e a capitalização bolsista de 225,6 mil milhões de HKD.

As razões apresentadas pelo mercado de capitais também são muito simples: o LABUBU contribui para os lucros centrais da Pop Mart; a Pop Mart depende em excesso de um único IP; há receio de que isso afete o desempenho da empresa no futuro.

Por exemplo, a analista do HSBC Global Research, Lina Yan, num relatório recente, apontou que “o crescimento a um ritmo ultra-rápido gerado pelo LABUBU acabará por desvanecer-se”.

No entanto, na realidade, desde a criação desta empresa Pop Mart, o mundo exterior e o mercado sempre tiveram opiniões diferentes sobre ela, o que faz com que exista uma multiplicidade de perspetivas.

O negócio de IP de colecionáveis em blind boxes feito pela Pop Mart é diferente da venda na retalho tradicional: o público comprador é sobretudo jovens; na essência, trata-se de um negócio de valor emocional e de consumo para satisfazer-se a si próprio.

Du Yongping disse, numa entrevista à comunicação social, que (à Pop Mart) deu uma avaliação muito elevada. Ele afirmou que, embora não consiga perceber a Pop Mart e não vá investir nem comprar as suas ações, a capacidade de transformar produtos de valor emocional num nível como aquele não é um sucesso ao acaso, nem se pode atribuir a sorte.

Por isso, a Pop Mart está destinada a não conseguir escapar às críticas e dúvidas vindas do exterior; até porque, ao que parece, esta empresa terá sempre bolhas.

Desde a sua listagem, o preço da ação da Pop Mart passou por várias subidas e quedas violentas; em cada momento há razões diferentes. A explosão do LABUBU no ano passado impulsionou uma forte subida da ação; depois, com a redução da sua popularidade, a ação da Pop Mart começou a cair de forma acentuada.

O desempenho do relatório financeiro da Pop Mart, a alteração do nível de febre do super IP, os movimentos do negócio, as decisões de gestão da empresa e até mudanças nas políticas de supervisão do setor — todos esses fatores influenciam o preço das ações da Pop Mart.

Há, no mercado de capitais, várias opiniões que consideram que a bolha da Pop Mart é demasiado grande. A cada vez que a ação da Pop Mart explode para cima e cai em força, é como se a bolha da Pop Mart tivesse re-brebentado outra vez; e desta vez também é igual.

A Pop Mart faz negócios de IP de colecionáveis em blind boxes e não consegue escapar ao ciclo pequeno em que o IP passa de “explodir” para “ficar com prémio”, e depois para “arrefecer”.

03 A Pop Mart precisa sempre de uma bolha adequada

Quando o desempenho de uma empresa cotada é bom e o futuro é promissor, o mercado de capitais naturalmente fica otimista. Pelo contrário, o mercado de capitais usa os seus “pés” para votar.

Mas, para a Pop Mart — cuja atividade principal é o negócio de IP de colecionáveis em blind boxes — em termos de operação empresarial e do mercado de capitais, em muitos aspetos é necessário encarar tudo com uma nova perspetiva de consumo.

Por isso, como o caso do LABUBU, quando um IP topo de gama explode e é muito falado, é inevitável que exista bolha; e até todos os IP têm bolha — este é um facto que não se consegue escapar, determinado pelas características do produto do setor.

Quando o LABUBU explode, vai impulsionar o preço das ações da Pop Mart, contribuir para uma escalada acentuada do seu desempenho; à medida que a febre diminui, muitos consumidores e fãs deixam de enlouquecer na corrida por produtos, e isso vai afetando gradualmente e de forma cada vez mais evidente as vendas no mercado.

O “Novos números sobre finanças” considera que a Pop Mart precisa de bolha, mas essa bolha não pode ser demasiado grande; por isso, é necessário fazer com que a bolha se esvazie de forma adequada, reduzindo as expectativas do mercado.

Segundo a HuXiu, o fundador da Pop Mart, Wang Ning, fez uma partilha interna sobre o fenómeno de explosão do LABUBU, afirmando que, do ponto de vista do produto, o nosso objetivo não é transformar o LABUBU num símbolo popular que apenas explode por um momento, mas sim criar um IP com vida longa e duradoura.

Por exemplo, no ano passado, quando o LABUBU explodiu e o mercado faltava stock, a Pop Mart escolheu repor mercadoria, optando por arrefecer de forma proativa e “furar” a bolha.

Aos olhos do exterior, parece que a Pop Mart depende gravemente de um único super IP; esta é uma questão-chave que a Pop Mart precisa de responder.

O “Novos números sobre finanças” considera que a Pop Mart não precisa apenas de um LABUBU que explode; agora precisa também de encontrar o próximo “LABUBU”, e até precisa de mais “LABUBU”. No processo de operação, a Pop Mart não só tem de fazer perguntas de inovação, como também de fazer perguntas de controlo do equilíbrio entre oferta e procura no mercado; e até tem de preparar decisões atempadas sobre como “criar” bolha e, ao mesmo tempo, arrefecer e furar a bolha no momento certo.

Atualmente, a ambição da Pop Mart nos negócios está a aumentar cada vez mais: abrir parques temáticos, abrir lojas de joalharia, fazer filmes e ainda desenvolver negócios de eletrodomésticos, entre outros; está constantemente a expandir os limites do negócio. A Pop Mart quer encontrar mais curvas de crescimento e contar mais histórias novas.

A longo prazo, a Pop Mart continua a ser uma empresa do topo no setor, mas também existem muitas questões novas para pensar.

Referências:

[1] A receita da Pop Mart atingiu um novo máximo histórico, mas a ação caiu mais de 20%, Jiemian News [

2] Relatório financeiro da Pop Mart, Pop Mart

(O artigo não constitui qualquer recomendação de investimento)

Declaração do autor: opiniões pessoais, apenas para referência