Vender em Maio? Não caia na armadilha dos padrões sazonais de negociação

É um momento difícil se acredita em indicadores sazonais históricos para o mercado de ações. Desde 1950, abril é o segundo melhor mês para o S & P 500 (subida média de 1,5%) e o melhor mês para os Dow Industrials (subida média de 1,8%), segundo o Stock Trader’s Almanac. Isso não aconteceu este ano. Com um dia por terminar o mês, o S & P 500 está em queda de cerca de 1% em abril, e os Dow Industrials caíram 3,5%. Outros indicadores sazonais também não têm sido particularmente otimistas. Janeiro esteve em alta, um sinal historicamente positivo, mas fevereiro e março foram meses de queda, tal como o primeiro trimestre. E um dos indicadores sazonais mais populares – os Best Six Months, que decorre de novembro até ao final de abril — também é negativo. O S & P 500 está 2,5% abaixo do seu fecho no final de outubro do ano passado. O que se passa? E deve negociar com base em indicadores sazonais? Best six months encerra It really is rather startling when you look at the returns. Há muito ruído e aleatoriedade nos padrões da negociação de ações, e é muitas vezes muito difícil encontrar um sinal no ruído. Mas há uma diferença notável, de cerca de 6%, nas rendibilidades médias anuais entre investir nos Dow Industrials de novembro a abril versus maio a outubro. Best/worst six months for Dow Industrials (1950-present) November 1-April 30: up 7.4% May 1-Oct. 31: up 0.8% Source: Stock Trader’s Almanac Usando a mesma linha temporal para o S & P 500, Carson Group, principal estrategista de mercado Ryan Detrick, assinala que novembro a abril são também os seis meses mais fortes para esse benchmark. Best/worst six months for S & P 500 (1950-present) November 1-April 30: up 7.1% May 1-Oct. 31: up 1.8% Source: Ryan Detrick, Carson Group O que explica o efeito dos Best Six Months? Porque é que isto acontece? Por que é que o mercado tende a estar mais alto de novembro a abril? Aqui vai uma pista interessante: não é só nos EUA. O padrão é global. Um estudo académico concluiu que o padrão era verdadeiro em 36 dos 37 mercados desenvolvidos e emergentes estudados, e era particularmente forte na Europa. Mas porque? Os mesmos autores analisaram várias explicações possíveis, mas concluíram que “nenhuma destas parece explicar o enigma de forma convincente.” Outro estudo considerou que era um produto de um “ciclo de otimismo”, em que os investidores olham simplesmente em frente, para o fim do ano até ao novo ano, com expectativas excessivamente otimistas, mas esse otimismo torna-se difícil de manter à medida que o novo ano avança. Uma explicação mais intrigante surge de um estudo que analisou o efeito dos dias mais curtos no comportamento dos investidores. Em “Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle”, vários académicos propuseram que este fenómeno se devia ao papel da perturbação afetiva sazonal (SAD). O que é que a SAD tem a ver com as rendibilidades das ações? Os autores defendem que as rendibilidades das ações estão relacionadas com a quantidade de luz do dia e que os dias mais curtos fazem com que muitos se tornem mais avessos ao risco. Essa aversão ao risco faz com que os investidores façam menos, o que (por implicação) leva a menos negociação especulativa e a menos oportunidades de cometer erros. Quando os Best Six Months deixam de funcionar Dado o que parece ser um forte padrão sazonal, o que acontece quando o padrão dos Best Six Month falha, como aconteceu este ano (tanto o Dow como o S & P estão em queda no período de novembro a abril). Historiadores do mercado de ações notaram que, em períodos em que os Best Six Months foram negativos, o mercado tem geralmente tido dificuldades. “Quando o mercado não recupera durante a estação mais favorável, outras forças tornam-se mais poderosas e, quando essa estação termina, essas forças podem realmente ter a palavra final,” disse Jeffrey Hirsch, editor do Stock Trader’s Almanac, num nota recente a subscritores. Hirsch assinalou que houve 16 anos desde 1950 em que os Dow Industrials estiveram em baixa no período de novembro a abril (mais recentemente em 2020 e 2022), e que mercados bear se seguiram ou continuaram em 14 desses 16 anos. “Apenas em 2009 e 2020 os mercados bear já tinham terminado,” disse Hirsch. Deve alguém negociar com base em sazonalidades? Seja qual for a razão e seja qual for o padrão histórico, a questão principal é: alguém deve negociar com base nisto? A resposta é provavelmente não. Uma razão é que a frase de efeito completa, “Sell in May, and Go Away” pode estar um pouco exagerada. Detrick aponta que maio esteve em alta em nove dos últimos 10 anos. Talvez devêssemos mudar para “sell in June?” O período de seis meses de junho a novembro também produziu rendibilidades abaixo do esperado, de 2,7% desde 1950, assinala Detrick. A lição aqui é: avance e bata com força no que quiser para negociar padrões sazonais, mas provavelmente não vai superar em termos de desempenho no longo prazo. Depois de 35 anos a cobrir mercados, é isto que acredito: comprar e manter supera qualquer forma de calendarização do mercado. Tenha um plano, compreenda quanto risco consegue suportar e ainda conseguir dormir à noite, e siga o plano. Uma razão simples para eu não ser um defensor da calendarização do mercado de qualquer tipo é que os maiores ganhos no mercado ocorrem em apenas alguns dias por ano, e ninguém sabe em que dias eles vão acontecer. No meu livro, " Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange ," mostro um estudo simples da Dimensional Funds que traça o crescimento de $1,000 investidos no S & P 500 de 1970 a 2019. Crescimento hipotético de $1,000 investidos no S & P 500 em 1970 (até agosto de 2019) Total return $138,908 Minus the best 5 days $90,171 Minus the best 15 days $52,246 Minus the best 25 days $32,763 Source: Dimensional Funds Estes são números surpreendentes. Ao retirar os melhores cinco dias nesses 50 anos, a sua rendibilidade seria 35% mais baixa, e ainda menor se não estivesse no mercado nos melhores 15 e 25 dias. E lembre-se: não tem ideia de quando virão esses melhores dias. Se essa lógica não o impressionar, pergunte-se isto: o que faria com o dinheiro se o retirasse no fim de abril? Colocá-lo-ia em bilhetes do Tesouro? Isso seria uma proposta perdedora, diz-me Larry Swedroe, antigo responsável pela investigação financeira e económica da Buckingham Strategic Wealth. Swedroe concorda que as rendibilidades do S & P foram inferiores no período de maio a outubro, mas que mesmo essas rendibilidades inferiores superaram, em média, os bilhetes do Tesouro. O ponto final, diz Swedroe, é que os investidores estão “claramente melhor servidos ao manterem-se investidos, mesmo sem considerar impostos.”