Três associações de motores distribuem lucros de surpresa antes do IPO, o controlador fica com 12 milhões, e ainda complementa com mais 12 milhões de capital de giro!

Fonte: Boletim de IPO

Recentemente, a Changzhou Sancxie Motor Co., Ltd. (adiante designada por “Sancxie Motor”) viu a sua IPO no Mercado de Valores Mobiliários de Pequena e Média Empresa (NEEQ) entrar na segunda ronda de pedidos de esclarecimento.

A jornada da Sancxie Motor rumo à cotação não foi, de forma alguma, tranquila.

No final de 2023, a Sancxie Motor teve a sua IPO no NEEQ aceite; a instituição patrocinadora foi a Northeast Securities Co., Ltd. Em 29 de janeiro, a Sancxie Motor recebeu a carta de esclarecimento de revisão da bolsa. Em 27 de fevereiro, a empresa não respondeu atempadamente e, em vez disso, declarou “pedir um adiamento de 20 dias úteis, para submeter a resposta aos esclarecimentos de revisão à bolsa até 29 de março”. Em 28 de março, a Sancxie Motor atualizou um anúncio de pedido de suspensão da revisão devido ao termo de validade do seu relatório financeiro, não tendo respondido à carta de esclarecimento. Só em 24 de junho é que a situação de suspensão da revisão da Sancxie Motor foi eliminada, retomando a revisão da emissão pública de ações e da respetiva listagem.

Nesta IPO, a Sancxie Motor pretende emitir publicamente 18 milhões de ações, prevendo captar 159 milhões de yuan, que serão utilizados, respetivamente, para o projeto de expansão da produção de motores verdes de poupança energética e controlo inteligente da Sancxie, para o projeto de construção do centro de I&D e para o reforço de capital de giro.

O Boletim de IPO apurou que, à véspera da IPO, a Sancxie Motor efetuou “distribuições de dividendos às pressas”; o casal dos controladores efetivos recebeu mais de 12 milhões de yuan, porém ainda assim angariou 12 milhões de yuan para complementar o capital de giro, levantando dúvidas sobre a razoabilidade da distribuição de dividendos; além disso, a relação da empresa com os seus grandes clientes e fornecedores é “cheia de voltas e reviravoltas”, sendo a cooperação “familiar por afinidade”.

Fonte: Zhang Li

Distribuições de dividendos às pressas à véspera da IPO

Pelo prospeto, a Sancxie Motor é uma “empresa de casal”.

Na data de assinatura deste prospeto, o acionista controlador da Sancxie Motor é Sheng Yi, detendo diretamente 62,97% do capital social da empresa; Zhu Shuqing detém diretamente 19,49% das ações da empresa.

Segundo consta, Sheng Yi e Zhu Shuqing são marido e mulher. Por isso, em conjunto, controlam 82,46% das ações da Sancxie Motor, sendo ambos os controladores efetivos em conjunto da Sancxie Motor.

Chama-se a atenção para o facto de que, à véspera da IPO, a Sancxie Motor já ter realizado distribuições de dividendos de forma “fulminante/à pressa”, e a maior parte do dinheiro dos dividendos entrou nos “bolsos” do casal.

Em termos de tempo, esta distribuição de dividendos “é digna de escrutínio”.

As informações públicas da bolsa mostram que, em 29 de dezembro de 2023, a Sancxie Motor apresentou o pedido à bolsa; já as informações do prospeto indicam que, em 15 de novembro de 2023, a empresa convocou uma assembleia geral extraordinária de acionistas, tendo sido aprovado o projeto de distribuição de lucros relativos ao primeiro semestre de 2023, com uma diferença de tempo de apenas pouco mais de um mês.

Ao mesmo tempo, de acordo com as informações do prospeto, durante o período em análise a Sancxie Motor não fez outras distribuições de dividendos.

Além disso, em termos de valor dos dividendos, a Sancxie Motor, tendo como base o capital social total existente de 38,485 milhões de ações, vai converter 3,8 ações por cada 10 ações para todos os acionistas; do mesmo modo, por cada 10 ações, serão convertidas 3,8 ações a partir de reservas de capital formadas por ágio de emissão de ações; e por cada 10 ações, será pago 3,9 yuan em numerário, num total de 15,0092 milhões de yuan em dividendos em numerário. Antes da distribuição, o capital social total da empresa era de 38,485 milhões de ações; após a distribuição, o capital social total aumenta para 53,1093 milhões de ações.

Com base nestes cálculos, Sheng Yi e Zhu Shuqing receberão 12,3766 milhões de yuan em dividendos.

Por outro lado, entre os fundos captados pela Sancxie Motor, a empresa pretende utilizar 12 milhões de yuan para o reforço de capital de giro.

Primeiro, distribuir dividendos de mais de 12 milhões; depois, angariar fundos de 12 milhões para reforçar o capital de giro — esta sequência, de facto, é “coincidência”.

A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários já emitiu várias políticas anteriormente, clarificando ainda mais os requisitos de distribuição de dividendos por sociedades cotadas.

Em dezembro de 2023, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários publicou as “Diretrizes de Supervisão n.º 3 — Distribuição de dividendos em numerário por sociedades cotadas”, clarificando ainda mais a recomendação de aumentar a distribuição de dividendos em numerário e promovendo a melhoria do nível de dividendos. Em abril de 2024, “Diversas opiniões do Conselho de Estado sobre o reforço da supervisão e prevenção de riscos, promovendo o desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais” apontou que “se deve reforçar a supervisão da distribuição de dividendos em numerário por sociedades cotadas”, “aumentar os incentivos para empresas com dividendos de alta qualidade, e, por várias medidas, promover a melhoria das taxas de dividendos”, “reforçar a estabilidade, continuidade e previsibilidade das distribuições de dividendos, promovendo múltiplas distribuições de dividendos ao longo do ano, distribuições antecipadas de dividendos e distribuições de dividendos antes do Ano Novo Chinês”.

Dividendos estáveis e consistentes ajudam a reforçar a devolução aos investidores, a promover a criação de uma perspetiva de investimento de longo prazo orientada para o valor e a contribuir para um desenvolvimento estável e saudável do mercado. No entanto, “como distribuir dividendos”, como “distribuir de forma razoável” e se haverá “distribuição excessiva” são também questões que as sociedades cotadas precisam de ter em atenção.

Relação de cooperação “cheia de voltas e reviravoltas”

O prospeto mostra que a Sancxie Motor foi fundada em 2002 e é uma empresa de investigação, desenvolvimento, fabrico e venda de motores do tipo controlo, cujos principais produtos incluem motores de passo, motores servo e motores sem escovas, bem como produtos compatíveis com estes.

Em termos de dados financeiros, de 2020 a 2023 de janeiro a junho (adiante designado por “período em análise”), a receita de exploração da Sancxie Motor foi de 196 milhões de yuan, 282 milhões de yuan, 287 milhões de yuan e 162 milhões de yuan, respetivamente; os lucros foram de 22,0665 milhões de yuan, 25,6304 milhões de yuan, 27,0442 milhões de yuan e 22,2757 milhões de yuan, respetivamente; as margens brutas foram de 26,95%, 19,92%, 22,31% e 28,84%, respetivamente.

O Boletim de IPO apurou que a relação da Sancxie Motor com os seus clientes e fornecedores é “cheia de voltas e reviravoltas”.

Em termos de margem bruta, a margem bruta de 2023 da empresa registou uma subida acentuada. Em 2022 e 2023, a margem bruta global da Sancxie Motor foi de 22,31% e 28,47%, respetivamente, enquanto a margem bruta global média das empresas comparáveis foi de 25,60% e 25,83%, respetivamente.

Segundo consta, os principais comerciantes/ intermediários comerciais da Sancxie Motor são a Nanjing Noite Electrical Equipment Co., Ltd., a Hangzhou Aidong Electrical Equipment Co., Ltd. e a Changzhou Xiangbo Intelligent Technology Co., Ltd.; as respetivas receitas de vendas como percentagem das receitas dos comerciantes foram de 96,22%, 91,06% e 85,22%, respetivamente. No entanto, a margem bruta da Sancxie Motor ao vender motores de passo aos comerciantes é inferior à dos fabricantes, enquanto no caso da venda de motores sem escovas, a margem bruta é o oposto.

Em termos de valores de compras e vendas, durante o período em análise, a empresa comprou à Hua Zhi Zhai (Hua Zhi Zhai) no montante de 17,8 mil yuan, 19,8 mil yuan e 1164 mil yuan, respetivamente, sendo que o valor das compras em 2023 aumentou significativamente. Os cinco principais clientes da empresa, Han Pus e Hefei Bolin, têm como clientes a jusante os principais clientes-comerciantes Nanjing Noite; os produtos que a empresa vende à Nanjing Noite são produtos personalizados. Durante o período em análise, os montantes vendidos à Nanjing Noite foram, respetivamente, 16,3488 milhões de yuan, 16,9724 milhões de yuan e 10,0963 milhões de yuan. Em 2023, o valor das vendas diminuiu de forma acentuada.

Além disso, a bolsa NEEQ descobriu que o primeiro cliente, Lei Sai Smart, detinha indiretamente 9,79% das ações da Sancxie Motor através de Zhenzheng Jingming em setembro de 2022. Durante o período em análise, a empresa vendeu principalmente motores de passo e motores sem escovas à Lei Sai Smart; os montantes em cada período foram 3,2387 milhões de yuan, 12,8583 milhões de yuan, 43,1176 milhões de yuan e 22,8560 milhões de yuan, respetivamente, representando, para cada período, 1,65%, 4,56%, 15,02% e 14,08% da receita de exploração da empresa. Após o investimento, os montantes de transação aumentaram significativamente.

Entretanto, os principais clientes da Sancxie Motor, como Han Pus, são simultaneamente clientes e fornecedores, e as principais compras consistem em componentes de motores ou em protótipos de motores para investigação e desenvolvimento. Além disso, o gerente geral da Noyite, Ye Haicheng, que é um dos principais clientes da Sancxie Motor, foi anteriormente o responsável pela filial de Nanjing da empresa; e este esteve igualmente envolvido com o controlador efetivo da empresa, Sheng Yi, e co-investiu na Luoitec.

Importa salientar que o controlador efetivo da Han Pus é Wang Hongbo, e Wang Hongbo investiu na Shenzhen Sancxie em 2021 e passou a ser o diretor-geral da Shenzhen Sancxie; em 2023, Wang Hongbo saiu do investimento.

Além disso, entre os dez principais clientes, a Changzhou Xiangbo Intelligent (anteriormente conhecida como Changzhou Sancxie Information Technology Co., Ltd.) foi fundada em dezembro de 2020. Na altura da sua criação, já efetuava transações com a empresa e, em 2021, entrou entre os dez principais clientes da empresa. De acordo com o Tianyancha, a Changzhou Xiangbo Intelligent dedica-se principalmente à indústria de fabrico de equipamentos eletrónicos, computadores, comunicações e outros equipamentos eletrónicos; atualmente, o número de trabalhadores inscritos pela empresa é 0.

Além disso, a Sancxie Motor também tem situações de controlo financeiro e interno não normativas.

Durante o período em análise, a Sancxie Motor apresenta situações como: uso de títulos para trocas (encontro/troca de troços), circulação de títulos sem um verdadeiro contexto de transação, empréstimos/transferências de títulos, descontos de títulos a favor de partes relacionadas, endosso e transferência de títulos sem o carimbo de clientes, operação incorreta na transferência de títulos e outras situações de uso não normativo de títulos.

A parte relacionada da Sancxie Motor, Sheng Yueyao, tem uma situação em que recebeu, em nome pessoal, taxas de patrocínio de fornecedores através de um cartão pessoal, num total de 197 mil yuan.

Durante o período em análise, nas despesas de vendas da empresa, existem situações em que, através da oficina de reparação de máquinas de meias de computador de Jinhua Rongyi (офicina de reparação de máquinas de meias de computador de Jinhua Rongyi) (cujo operador principal é o antigo empregado Zhang Rongyi), a empresa emite faturas para a empresa, para pagar despesas sem fatura como remuneração dos empregados, rendas de habitação dos empregados e taxas de patrocínio de clientes, sob a forma de reembolso mediante faturas.

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Responsável: Yang Hongbu