Previsões para o Relatório PCE de Agosto mostram algum arrefecimento, mas os impactos das tarifas persistem

Principais conclusões

• Os economistas esperam que a inflação do PCE subjacente para agosto abrand e em relação a julho, mas o impacto das tarifas ainda não terminou.
• Novas políticas comerciais deverão aumentar a taxa anual de inflação do PCE para 3% ou mais nos próximos meses.
• Apesar de a inflação se manter acima do alvo da Fed, os mercados esperam mais dois cortes de taxa em 2025.

As previsões para o relatório do Índice de Preços das Despesas de Consumo Pessoal de agosto indicam que, excluindo os preços dos alimentos e da energia, a inflação provavelmente abrandou ligeiramente. Mas isso não significa que o impacto inflacionário das tarifas esteja no retrovisor.

No geral, os economistas esperam que os preços ao consumidor tenham subido 2,7% em termos anuais e 0,3% em termos mensais em agosto, de acordo com as estimativas de consenso da FactSet. Esperam que a medida subjacente da inflação do PCE, que exclui preços voláteis de alimentos e energia, tenha sido de 3,00% em termos anuais e de 0,21% em termos mensais.

“A inflação está a seguir na direção certa, mas continua elevada”, diz Josh Hirt, economista sénior da Vanguard. Ele espera um aumento de 0,20% na inflação subjacente em agosto, abaixo do crescimento de 0,27% em julho — um número “relativamente moderado”, em parte graças a uma contribuição menor dos preços dos bens. “É provável que vejamos um relatório de inflação relativamente contido, mas não devemos concluir com isso que as pressões das tarifas estão a diminuir, nem que a inflação deva ficar para segundo plano no seu conjunto”, diz.

Inflação de bens no PCE vs. CPI

Embora os dados subjacentes em linha com estas previsões representem um quadro mais suave do que o mês passado, Hirt alerta que uma pequena desaceleração da inflação dos bens não significa que o impacto das tarifas do Presidente Trump já esteja a desaparecer.

Os economistas do Goldman Sachs, que também estão a prever um crescimento dos preços do PCE subjacente de 0,21% para agosto, dizem que as tarifas representam cerca de 0,10 pontos percentuais da sua previsão para o mês.

Hirt aponta para o relatório do Índice de Preços no Consumidor (CPI) de agosto, outra medida de inflação calculada de forma diferente da do PCE, que mostrou uma contribuição extremamente forte para a inflação do setor dos bens — que viu os preços subirem a uma taxa de 0,3% ao longo do mês. Isto é “muito acima do normal”, segundo o principal economista de EUA da Morningstar Preston Caldwell, uma vez que os preços dos bens normalmente desaceleram ou ficam estáveis numa base mensal.

A discrepância entre as duas medidas de inflação resulta das diferenças de como os dois índices são calculados. Os dados do CPI incidem mais nos preços que os consumidores pagam, enquanto o PCE inclui um conjunto mais amplo de dados provenientes do governo e dos produtores.

“Tem havido esta diferença entre os [dados] de bens do CPI e os bens do PCE, que se desenvolveu ao longo deste ano”, explica Hirt. “Durante grande parte deste ano, na realidade, vimos que a inflação dos bens no PCE foi bastante forte”, refletindo alguma passagem de preços mais altos das empresas para os consumidores. Agora, os dados do CPI estão a alcançar.

Destaques do relatório do PCE de agosto

• Data e hora de divulgação do relatório do PCE: sexta-feira, 26 de setembro, às 8:30 a.m. EDT
• Prevê-se que o Índice de Preços do PCE tenha subido 0,3% em agosto, acima dos 0,2% em julho.
• Prevê-se que o PCE subjacente tenha subido 0,21% em agosto, acima dos 0,27% em julho.
• Em termos homólogos, prevê-se que o Índice de Preços do PCE tenha subido 2,7% em agosto, acima dos 2,6% em julho.
• Prevê-se que o PCE subjacente em termos homólogos tenha subido 3,0% em agosto, acima dos 2,9% em julho.

Do outro lado da moeda estão os preços dos serviços, que Hirt espera que subam a uma taxa de 0,3% em agosto. Por agora, diz que não está a ver sinais preocupantes de que a inflação dos serviços esteja a “transbordar” para os preços dos bens.

Tarifas para exercer pressão ascendente na inflação a longo prazo

Embora a divulgação de sexta-feira possa pintar um quadro de inflação dos bens mais fraca, Hirt acredita que um mês de dados não é indicativo da tendência. Ao longo do ano inteiro, “o aumento dos preços dos bens tem sido pronunciado”, diz.

No geral, os economistas esperam que as tarifas mantenham a inflação bem acima do objetivo de 2% da Reserva Federal nos próximos meses, com muitos analistas a preverem um pico nas pressões de preços que chegará em 2026.

“As tarifas estão a dar nova vida à inflação, começando pelos preços dos bens, mas provavelmente a chegar ao resto da economia com atraso”, escreve o principal economista de EUA da Morningstar Preston Caldwell no seu outlook para o terceiro trimestre. “As empresas estão relutantes em aumentar os preços, mas acabaram por ser forçadas a fazê-lo.” Caldwell prevê uma inflação do PCE de 2,7% para este ano e de 3,0% para 2026.

Quanto vai a Fed cortar as taxas?

A inflação persistente complica os cálculos para a Fed, que mais cedo este mês realizou o seu primeiro corte de taxa em um ano. Os preços continuam elevados, mas uma série de dados ao longo do verão mostrou que o mercado de trabalho arrefeceu significativamente, o que a Fed disse ser razão suficiente para cortar as taxas de juro. O economista da Vanguard, Hirt, diz que a reunião de setembro foi notável devido aos “elementos de incerteza” que introduziu.

Com os dois lados do seu mandato em conflito, o presidente da Fed, Jerome Powell, disse em declarações preparadas esta semana que “não existe um caminho sem risco” para a política monetária. Isso levou a diferenças mais amplas do que o habitual nas expectativas dos membros do comité da Fed relativamente às taxas no futuro.

Os mercados de futuros de obrigações veem uma probabilidade de cerca de 94% de mais um corte de taxa em outubro e uma probabilidade de 75% de mais dois cortes até dezembro, de acordo com dados da ferramenta CME FedWatch Tool.

Hirt prevê apenas mais um corte, que, segundo ele, é mais provável de ocorrer em outubro do que em dezembro. Ele acredita que o quadro inflacionário é “mais preocupante” do que o mercado está a tratar, tendo em conta durante quanto tempo as pressões sobre os preços estiveram elevadas e a incerteza persistente sobre por quanto tempo novas pressões provenientes das tarifas irão durar. “A Fed precisa de continuar a acrescentar esse elemento de cautela em torno do mandato de inflação”, diz. No fim, ele espera que a Fed faça menos cortes do que o mercado está a antecipar neste ciclo.