Quando o mercado começa a favorecer ativos pesados

Este ano, o mercado voltou a centrar-se novamente em “ativos intensivos em capital”.

A partir do desempenho das várias secções no A-shares ao longo do ano, sectores como carvão, petróleo e petroquímica, electricidade e serviços públicos têm estado entre os que registaram as maiores subidas no acumulado do ano, enquanto a trajectória tecnológica que já foi muito acarinhada tem mostrado uma performance diferenciada.

Esta comparação clara entre sectores tem vindo a levar o mercado a formar gradualmente um consenso: aqueles “ativos reais” que não podem ser substituídos por IA estão a tornar-se um refúgio num tempo cheio de incerteza.

Variação percentual de ganhos e perdas dos sectores de primeiro nível do CITIC desde este ano**

Fonte de dados: wind, até 19/03/2026. Os dados de variação de curto prazo do índice são apenas para referência analítica, não prevendo desempenho futuro, nem constituem qualquer compromisso ou garantia quanto ao desempenho dos fundos. Há risco nos fundos, o investimento exige cautela.

Este é também o principal motivo pelo qual a negociação HALO tem estado em alta recentemente.

O que se entende por HALO

Ou seja, a sigla de “HeavyAssets, LowObsolescence** (ativos intensivos em capital, baixa taxa de obsolescência)**”. Este conceito foi proposto pela primeira vez pelo CEO JoshBrown de uma instituição de investimento no exterior; posteriormente, foi incluído em relatórios de investimento pela Morgan Stanley e pela Goldman Sachs e tornou-se popular em Wall Street.

O seu núcleo é que, na vaga da IA, os fundos tendem mais para activos físicos que são construíveis e difíceis de substituir. Estes activos têm, por um lado, barreiras físicas próprias de activos intensivos em capital e, por outro, capacidade de resistir ao risco com baixa taxa de obsolescência. São a confiança central para atravessar ciclos.

**Ativos intensivos em capital VS activos leves **

Para compreender a ascensão dos activos HALO, é preciso primeiro perceber as mudanças na lógica de mercado entre os activos intensivos em capital e os activos leves ao longo dos últimos dez anos, bem como a lógica central da “mudança de postura” na actualidade.

Ao longo da última década, os mercados de capitais globais chegaram a recompensar de forma louca o modelo de “activos leves”. Estes activos não exigem a construção de fábricas nem a compra de equipamentos com investimento avultado; apenas com código, tráfego e modelos de negócio conseguem expandir-se rapidamente, alcançando efeitos de escala. Por isso, surgiram muitas empresas com avaliações elevadas em áreas como software, plataformas de internet e serviços de activos leves.

Em contraste, os activos intensivos em capital foram ignorados durante muito tempo pelo mercado, com as avaliações continuamente deprimidas. A razão central está na natureza inerente dos activos intensivos em capital: os gastos de capital na fase inicial são enormes, exigindo a construção de instalações físicas e a aquisição de equipamentos com grande volume de fundos; o período de retorno é longo — do investimento à geração de fluxos de caixa estáveis, muitas vezes são necessários anos ou até mais de uma década; além disso, a liquidez é mais fraca, e a dificuldade de converter os activos em dinheiro é muito maior do que nos activos leves. Assim, em ambientes de mercado que procuram crescimento rápido e avaliações elevadas, os activos intensivos em capital estiveram sempre em “desvantagem”.

Mas, à medida que a percepção do mercado sobre a IA passa de euforia para racionalidade, as preocupações tornam-se cada vez mais evidentes: por um lado, existe uma grande incerteza sobre se os investimentos gigantescos das gigantes tecnológicas em infra-estruturas de IA conseguem transformar-se em retornos correspondentes; por outro, o rápido desenvolvimento das aplicações de IA pode vir a subverter os modelos de negócio existentes de software e de activos leves, fazendo com que a avaliação desses sectores desça significativamente.

Perante estas preocupações, os investidores começaram a fugir de activos leves com elevada volatilidade e elevada incerteza; em vez disso, passaram a procurar “activos intensivos em capital” que tenham um fosso profundo (“moat”) e que sejam difíceis de substituir pela vaga tecnológica da IA.

Durante quanto tempo pode a negociação HALO manter-se?

O juízo sobre a continuidade da linha principal HALO assenta, essencialmente, em compreender a lógica motriz por trás — não se trata de um “tema” de curto prazo, mas sim de uma tendência de longo prazo em que o valor dos activos é novamente precificado no contexto do rápido desenvolvimento da IA.

Pelo lado da procura

O desenvolvimento contínuo da indústria de IA é o principal suporte para a existência duradoura de activos HALO. A iteração da IA não vai parar. Quer se trate de capacidade computacional, armazenamento, capacidade de transporte ou electricidade, tudo isso é uma base física indispensável ao desenvolvimento da IA. Quanto mais a IA se desenvolve, maior é a procura por este tipo de activos intensivos em capital e mais evidente se torna o seu valor estratégico.

Pelo lado da oferta

Os activos intensivos em capital têm um longo ciclo de construção, elevados gastos de capital e altas barreiras de admissão; a oferta não consegue expandir-se rapidamente. No contexto de uma procura em contínuo aumento, a rigidez da oferta sustentará de forma contínua a valorização dos activos HALO.

Pelo lado do mercado

A procura do mercado por “certeza” existirá a longo prazo. Actualmente, a recuperação económica global é fraca, os conflitos geopolíticos intensificam-se e a velocidade de iteração tecnológica acelera-se, levando a uma subida significativa da incerteza do mercado. A preferência dos investidores por activos “duros” que se podem ver e tocar, deverá tornar-se uma tendência de longo prazo.

No entanto, é necessário esclarecer que a popularidade do HALO reflecte o ajustamento do mercado à subavaliação de longo prazo dos activos intensivos em capital, não significando que os activos leves tenham perdido completamente oportunidades. Não existe uma relação de oposição entre os dois; em vez disso, manifesta-se uma diferenciação por fases de força em diferentes ambientes de mercado, constituindo em conjunto uma ecologia de investimento diversificada.

Como planear a alocação para a negociação HALO?

No mapa global dos activos HALO, a posição central dos activos chineses é especialmente destacada. As receitas dos activos chineses estão altamente concentradas em sectores de economia real como a mineração e a indústria transformadora. Do ponto de vista de uma perspectiva neutra do sector, a proporção de activos tangíveis das empresas listadas chinesas no total de activos é geralmente superior à das empresas norte-americanas do mesmo sector. Por natureza, este perfil tem uma capacidade mais forte de resistir a uma eventual subversão pela IA, sendo o grupo de activos mais alinhado com a lógica central do HALO “activos intensivos em capital, baixa taxa de obsolescência” a nível global.

Entre muitos activos HALO chineses, o equipamento de rede eléctrica é, sem dúvida, um dos principais activos com maior potencial de crescimento e competitividade global. O fim da capacidade computacional é a electricidade: a explosão da capacidade de cálculo da IA está a remodelar profundamente a estrutura da procura de electricidade. A corrida armamentista de IA das gigantes tecnológicas globais está a evoluir para uma corrida armamentista em infra-estruturas eléctricas. Os equipamentos de rede eléctrica passaram também de um sector tradicional de fabrico para se tornarem um elo central de “infra-estruturas de capacidade computacional”.

Além disso, a degradação das infra-estruturas de redes eléctricas na Europa e nos EUA e o défice de oferta criam oportunidades para as empresas chinesas. Segundo o relatório da IEA, o défice de oferta de transformadores de electricidade na América do Norte atinge 35%, e a dependência de importações é superior a 80%. Isso representa uma oportunidade histórica para as empresas chinesas de equipamentos. Com uma cadeia industrial completa e ciclos de entrega rápidos, as empresas chinesas estão a tornar-se uma força indispensável para a actualização das redes eléctricas a nível global, e os pedidos de exportação deverão passar por um aumento tanto de volume como de preço.

Por isso, no contexto de uma recuperação económica global fraca, conflitos geopolíticos a intensificarem-se e aceleração da iteração tecnológica, a importância dos activos tangíveis, ignorados no período de prosperidade da ordem, volta a destacar-se ainda mais. E, como os activos chineses são a força central mais próxima das características de produção real de bens, a sua revalorização talvez esteja apenas a começar. Os investidores interessados podem aproveitar a oportunidade para planear a alocação.

ETF Ganhar em Conjunto com as Empresas Centrais****Guotaí 517090

Conexão A: 019259

Conexão C: 019269

ETF Equipamento de Rede Eléctrica Guotaí 561380

Conexão A: 023638

Conexão C: 023639

Aviso de risco

As opiniões do mercado variam conforme o ambiente do mercado, não constituindo qualquer recomendação ou compromisso de investimento. Os índices mencionados no artigo servem apenas para referência, não constituindo qualquer recomendação de investimento, nem constituindo previsão ou garantia do desempenho dos fundos. Os fundos acima referidos são fundos de acções; em teoria, o seu retorno esperado e o nível de risco esperado são superiores aos de fundos mistos, fundos de obrigações e fundos do mercado monetário. Ao mencionar fundos ETF, trata-se de fundos indexados; é utilizada principalmente uma estratégia de replicação integral para seguir o índice de referência. As características de risco e retorno do produto são semelhantes às características de risco e retorno do conjunto de mercado representado pelo índice de referência. Ao mencionar que o fundo investe em acções elegíveis para o Stock Connect de Hong Kong, enfrenta riscos específicos trazidos pelas diferenças ao abrigo do mecanismo do Stock Connect, devido ao ambiente de investimento, ao activo subjacente, ao sistema de mercado e às regras de negociação. Ao mencionar fundos de conexão do ETF, o ETF-alvo é um fundo de índice de tipo acções; em teoria, o seu retorno esperado e o nível de risco esperado são superiores aos de fundos mistos, fundos de obrigações e fundos do mercado monetário. Este fundo segue principalmente o desempenho do índice de referência investindo no ETF-alvo, pelo que tem características de risco e retorno semelhantes às do índice de referência e do mercado de valores mobiliários representado pelo índice de referência. Ao mencionar que o fundo pode investir em acções elegíveis para o Stock Connect de Hong Kong, enfrenta riscos específicos trazidos pelas diferenças ao abrigo do mecanismo do Stock Connect, devido ao ambiente de investimento, ao activo subjacente, ao sistema de mercado e às regras de negociação. O ETF Ganhar em Conjunto com as Empresas Centrais e a conexão do ETF Ganhar em Conjunto com as Empresas Centrais foram desenvolvidos integralmente pela Guotaí Fund Management Co., Ltd., e não têm qualquer afiliação entre o Grupo de Bolsas de Londres (London Stock Exchange Group) e as suas afiliadas (em conjunto “LSE Group”), nem são patrocinados, endossados, vendidos ou promovidos por este grupo. FTSE Russell é um dos nomes de marca registada de certas empresas do LSE Group. O LSE Group não assume qualquer responsabilidade por qualquer pessoa que utilize este fundo ou dados de base. Para comprar produtos de fundos relacionados, leia cuidadosamente os documentos legais do fundo, como o “Contrato do Fundo”, o “Prospecto” e o “Resumo de Informações do Produto” deste fundo, e escolha produtos que correspondam ao seu nível de risco. Há risco nos fundos, o investimento exige cautela.

A taxa de gestão do ETF Ganhar em Conjunto com as Empresas Centrais Guotaí é de 0,25% ao ano, e a taxa de custódia é de 0,05% ao ano. As taxas de subscrição na fase inicial deste fundo são as seguintes: para montantes abaixo de 500k, a taxa de subscrição é de 0,08%; para montantes (inclusive) entre 500k e abaixo de 1M, a taxa de subscrição é de 0,05%; para montantes (inclusive) acima de 1M, é cobrado por operação, 500 iuanes por operação. A taxa de gestão da Conexão A é de 0,15% ao ano, e a taxa de custódia é de 0,10% ao ano. As taxas de subscrição na fase inicial deste fundo são as seguintes: para montantes abaixo de 500k, a taxa de subscrição é de 1,00%; para montantes (inclusive) entre 500k e abaixo de 1M, a taxa de subscrição é de 0,60%; para montantes (inclusive) acima de 1M, é cobrado por operação, 100 iuanes por operação. As taxas de resgate são as seguintes: para períodos de detenção inferiores a 7 dias, a taxa de resgate é de 1,50%; para períodos de detenção (inclusive) de 7 dias ou mais, a taxa de resgate é de 0,00%. A taxa de gestão da Conexão C é de 0,15% ao ano, a taxa de custódia é de 0,10% ao ano, e a taxa de serviços de venda é de 0,20%. Não há taxa de subscrição. As taxas de resgate são as seguintes: para períodos de detenção inferiores a 7 dias, a taxa de resgate é de 1,50%; para períodos de detenção (inclusive) de 7 dias ou mais, a taxa de resgate é de 0,00%.

A taxa de gestão do ETF Equipamento de Rede Eléctrica Guotaí é de 0,50% ao ano, e a taxa de custódia é de 0,10% ao ano. As taxas de subscrição na fase inicial deste fundo são as seguintes: para montantes abaixo de 500k, a taxa de subscrição é de 0,08%; para montantes (inclusive) entre 500k e abaixo de 1M, a taxa de subscrição é de 0,05%; para montantes (inclusive) acima de 1M, é cobrado por operação, 100 iuanes por operação. A taxa de gestão da Conexão A é de 0,50% ao ano, a taxa de custódia é de 0,10% ao ano. As taxas de subscrição na fase inicial deste fundo são as seguintes: para montantes abaixo de 500k, a taxa de subscrição é de 1,00%; para montantes (inclusive) entre 500k e abaixo de 1M, a taxa de subscrição é de 0,60%; para montantes (inclusive) acima de 1M, é cobrado por operação, 100 iuanes por operação. As taxas de resgate são as seguintes: para períodos de detenção inferiores a 7 dias, a taxa de resgate é de 1,50%; para períodos de detenção (inclusive) de 7 dias ou mais, a taxa de resgate é de 0,00%.

A taxa de gestão da Conexão C é de 0,50% ao ano, a taxa de custódia é de 0,10% ao ano, a taxa de serviços de venda é de 0,20%, não há taxa de subscrição e as taxas de resgate são as seguintes: para períodos de detenção inferiores a 7 dias, a taxa de resgate é de 1,50%.

O sinal de cruzamento MACD em alta está formado; estas acções estão em bom impulso!

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Responsável: Guo Xutong