A IA vai devorar o SaaS? Os resultados financeiros da Kingsoft Office oferecem uma resposta contrária

Pergunte à IA: Quais dados de desempenho da Kingsoft Office refutam a teoria de que a IA é uma ameaça?

Seja na China ou nos EUA, este ano, os mercados de capitais, estão a avançar na mesma direção, impulsionados pela melhoria das capacidades de IA, gerando uma opinião altamente consistente e, por isso, bastante suspeita:

A I acabará por engolir o SaaS e os múltiplos de valorização da indústria do SaaS vão cair rapidamente.

O evento que marca a propagação desta teoria do “fim do SaaS” é o lançamento de ferramentas de IA do tipo Anthropic Claude Cowork e outros agentes de IA, por volta de 5 de fevereiro de 2026. Nesse dia, as valorizações das empresas de SaaS nas bolsas dos EUA evaporaram cerca de 285 mil milhões de dólares em apenas 48 horas (alguns relatórios indicam que se aproximou dos 300 mil milhões de dólares).

Isto também é descrito por traders de Wall Street como o início de um “SaaSpocalypse” (“grande extinção” do software): na semana seguinte, a capitalização bolsista de ações de software e serviços dos EUA evaporou perto de 1000 mil milhões de dólares; e, dentro de um mês, algumas empresas core perderam, no total, mais de 7300 mil milhões de dólares.

No mesmo período, o mercado de capitais chinês também não foi exceção:

Num cenário caótico, as principais ações do índice de SaaS de Hong Kong da Wind, como Kingdee International Software Group, caíram em dois meses em média mais de 30-40%;

No mercado A-share, apesar da Kingsoft Office, o líder de software de escritório nacional, ter entregue um desempenho anual excelente, tal não impediu que o seu preço das ações caísse rapidamente quase 30% a partir de 4 de fevereiro.

Um pano de fundo é que, apesar de ter vivido 10 anos de crescimento acelerado, hoje o PB band (P/Valor Patrimonial) da Kingsoft Office se encontra no intervalo mínimo histórico dos últimos 10 anos, nos 10% mais baixos:

O ruído de medo coletivo de uma “extinção das espécies”, na verdade, encobre uma mensagem inversa claramente brilhante no relatório anual de 2025 da Kingsoft Office:

● A receita financeira da Kingsoft Office em 2025 foi de 5,929 mil milhões de yuans ( +15,78% ), e o lucro líquido não-GAAP foi de 1,803 mil milhões de yuans ( +15,82% ).

● A receita do negócio WPS 365 foi de 0,720 mil milhões de yuans, um aumento acentuado de 64,93% em termos homólogos, com a taxa de crescimento da receita a exceder 60% em quatro trimestres consecutivos.

● O negócio pessoal do WPS foi de 3,626 mil milhões de yuans ( +10,42% ), com receita no exterior de +53,67%; o negócio de software do WPS foi de 1,461 mil milhões de yuans ( +15,24% ).

● A aceleração da comercialização da IA: o WPS AI tem 80,13 milhões de MAU na China ( +307% ), com chamadas diárias de Token acima de 200 mil milhões ( +12x ).

Vale a pena notar que, em 2025, a Kingsoft Office propôs um dividendo de 12,5228 yuans por 10 ações (total de cerca de 580 milhões de yuans), com taxa de distribuição superior a 31%: isto não revela medo de “passar o inverno”, antes mostra o otimismo da direção da empresa sobre o futuro do software.

Na nossa perspetiva, o sinal desta contradição de emoções é ainda mais claro:

O valor deste relatório anual não aponta apenas para o facto de cada indicador operacional “north star” da Kingsoft Office estar a crescer a alta velocidade; mais importante ainda, hoje em dia, quando a teoria do “fim do SaaS” domina, a lógica de valorização da Kingsoft Office na era da IA está a ser reconfigurada silenciosamente, e a enorme elasticidade da sua valorização está a passar despercebida aos investidores.

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Desconstruir o fim do SaaS: o modelo de receitas da Kingsoft Office é mais flexível

Podemos, sem dúvida, analisar ao contrário as principais ansiedades do mercado de hoje. Na nossa perspetiva, há três argumentos nesta teoria do “fim do SaaS”:

A, agentes de IA substituem a camada tradicional de SaaS; o código aberto é uma tendência; construção própria em vez de compra.

B, migração para pagamento pelo efeito; o modelo de pagamento por Per seat entra em colapso.

C, o custo de inferência de IA aumenta; apenas empresas com agentes profundamente integrados conseguem sobreviver.

Digo mais uma coisa: se observar com atenção, vai reparar que, hoje, estas opiniões do “fim do mundo” dominam de forma intencional ou não intencionalmente o Vale do Silício. E os principais impulsionadores são investidores por detrás da IA.

Por exemplo, o membro do conselho da Meta, Chamath, sublinhou que a IA reescreverá o vertical SaaS, reduzirá as receitas de manutenção e, no fim, comprimirá os múltiplos de valorização.

E o projeto Macrohard de Musk também demonstra que os agentes de IA operam diretamente a interface e simulam empregados humanos para concluir fluxos de trabalho complexos, o que parece corroborar a narrativa de que “o software é engolido”.

Mas, deixando de lado a guerra psicológica que estes gigantes da IA constroem para moldar a opinião da indústria de software, na nossa perspetiva, estes argumentos não aguentam uma análise mais rigorosa. Mais do que isso, é uma enorme onda de choque de um FOMO inverso fabricado.

Em primeiro lugar, o escritório em código aberto, a longo prazo, nunca se tornou mainstream e, na era dos agentes de IA, isso também não seria uma surpresa.

Numa época sem grandes modelos, também existiam durante muito tempo ferramentas abertas como Libre Office, Only Office, POI e Minimax, mas a sua posição nunca foi substituir software comercial de escritório maduro.

As ferramentas abertas de escritório e os agentes de IA abertos que hoje estão na moda têm semelhanças enormes:

Produtos de código aberto conseguem alguma penetração em cenários gratuitos, mas continuam incapazes de oferecer um sandbox de segurança a nível empresarial, auditorias de conformidade, colaboração sem falhas multiplataforma e um ecossistema vasto de templates.

Já no caso da Kingsoft Office, tal como a Kingsoft Office, com 38 anos de acumulação de compatibilidade de formatos de documentos, capacidade de transformar ativos de conhecimento do WPS 365 e implantação privada ao nível de governos e empresas, há aqui “fossos” que as ferramentas de código aberto não conseguem alcançar.

Podemos usar um conjunto de números para sustentar este ponto de vista:

Em 2025, os utilizadores com atividade mensal do WPS AI em território doméstico já atingiram 80,13 milhões (+307%). O número de dispositivos com atividade mensal a nível global é 678 milhões; os dispositivos com atividade mensal no exterior são 245 milhões. O crescimento de utilizadores pagantes foi de 63,39%. É muito claro que estes dados provam que os utilizadores não procuram “código aberto puro”, mas sim soluções comerciais fiáveis, seguras e com base acumulada.

Está claro que chamar tokens tem custos; o código aberto não pode ser um modelo comercial viável. A maioria das empresas ou utilizadores individuais não vai procurar construir tudo por conta própria. No fim, o software comercial de escritório continua a ser o único modelo de negócio viável.

Em segundo lugar, a necessidade central dos utilizadores é “resolver problemas”, e não ficar preso ao caminho técnico.

Do ponto de vista do utilizador, na era da IA, os utilizadores ainda precisam de uma base de trabalho estável, fiável e visual.

Por exemplo, no caso do marisco, um agente de IA puro a correr no ambiente aberto tende a criar “alucinações”, riscos de segurança ou perda de controlo de formatos; já o WPS, com a acumulação de cenários ao longo de 38 anos, a governação de dados no âmbito privado e capacidades de edição visual, é precisamente o suporte necessário para a execução fiável do agente.

Podemos, para provar isto, recorrer às opiniões de Huang Renxun na sua apresentação na GTC 2025:

Todos os anos, o mundo gera dados; cerca de 90% são dados não estruturados (PDF, documentos, vídeo, áudio, etc.). A IA precisa de capacidades multimodais para os converter em recursos pesquisáveis e analisáveis. Hoje, o processamento de dados estruturados já tem plataformas maduras; os dados não estruturados é que são o combustível mais escasso na era da IA.

Grandes modelos são “cérebros inteligentes”, mas faltam-lhes fluxos de cenário, sistemas de conformidade e “mãos e pés” para executar. Sem os 38 anos de ativos de dados não estruturados acumulados e sandbox maduro da Kingsoft Office, a IA não consegue garantir entregas com determinismo.

De acordo com dados da indústria, os agentes de IA podem trazer aumentos de produtividade de 25-40% ou até mais. Para utilizadores individuais, isso significa concluir documentos/tabelas/PPT/gestão de conhecimento mais rapidamente e reduzir o custo de aprendizagem. À medida que a taxa de penetração de cenários de escritório com IA continua a melhorar, as ferramentas tradicionais e as apps nativas de IA só formarão complementaridade.

Por fim, a forma do software de escritório evolui para AIOffice; os utilizadores podem escolher formas mais eficientes consoante o cenário, e o modelo de cobrança irá misturar-se gradualmente.

Na minha perspetiva, a longo prazo, com o avanço das capacidades de código dos grandes modelos, a IA passará a ter um novo paradigma de aplicação que reduzirá o limiar de utilização. Isto é, na prática, uma grande vantagem para os modelos de receitas da Kingsoft Office:

Voltemos um pouco ao argumento central do “fim do SaaS”: o modelo Per seat vai ser substituído. Se for necessário menos empregados, vender menos lugares e, portanto, todo o modelo colapsar.

Mas é muito óbvio que este ponto não se aplica à Kingsoft Office, capaz de encapsular agentes. À medida que as capacidades de IA aumentam, a Kingsoft Office descobre que os utilizadores começam a acionar mais agentes e a consumir mais tokens. Na realidade, isso produz dois efeitos:

A melhoria na taxa de conversão de gratuito para pago na Kingsoft Office e, depois, depois de passar a cobrar pelo efeito, a subida do consumo de custo por utilizador. E ambos os efeitos são extremamente benéficos para o desempenho comercial da Kingsoft Office.

Podemos detalhar este problema com base nos dados do relatório anual de 2025 da Kingsoft Office:

A atividade mensal doméstica do WPS AI ultrapassa 80,13 milhões, com crescimento de 307%. O número de chamadas diárias de Token ultrapassa 2000 mil milhões, com crescimento acima de 12 vezes. Então, qual é a principal razão para o alto consumo de tokens no WPS AI da Kingsoft Office?

Em primeiro lugar, a base enorme de utilizadores integrada pela própria Kingsoft Office + alta taxa de penetração. O número de dispositivos com atividade mensal global do WPS Office ultrapassa 678 milhões; no lado PC, 329 milhões. As funcionalidades de IA “saem prontas da caixa” e são incorporadas em interfaces familiares, reduzindo o limiar de utilização. Os utilizadores transitam de forma natural da edição tradicional para a assistência por IA (escrita, sumários, geração de fórmulas, criação de PPT com um clique, etc.), levando a uma frequência de interações diária muito alta.

Em segundo lugar, a característica de “consumo intensivo de tokens” nos cenários de escritório da Kingsoft Office: tarefas de escritório exigem síntese de documentos longos, análise de dados em tabelas, múltiplas alterações de PPT, extração e reescrita de PDF, pesquisa na base de conhecimento, etc. Isto requer janelas de contexto longas e várias iterações (tokens de entrada + tokens de saída).

E agentes inteligentes como o WPS Lingxi, que suportam “falar e editar” e operações transcomponentes, aumentam ainda mais a quantidade de conversas e as chamadas de ferramentas, pelo que o consumo de tokens por tarefa é muito superior ao de uma simples conversa.

Especialmente no processamento intensivo de dados não estruturados: documentos, tabelas e apresentações são o núcleo do trabalho de escritório. A compreensão e geração multimodal da IA também fará chamadas ao modelo repetidamente.

Por fim, a fixação de preços do membro de IA / membro WPS também está a impulsionar os utilizadores pagantes a usarem mais funções avançadas.

Da AIGC (geração de conteúdo) ao Copilot (assistente inteligente) até ao Insight (insights de conhecimento), as funcionalidades aprofundam-se continuamente. Após a introdução do WPS Lingxi em 2025, existem cada vez mais tarefas fim-a-fim em vários cenários.

Uma conclusão muito clara é que, com o encapsulamento de agentes de IA, a taxa de pagamento dos utilizadores da Kingsoft Office continuará a subir; e a receita gerada por utilizadores já pagantes com base em cobrança por efeito continuará a aumentar.

Quanto à afirmação de que a expetativa do mercado mudará para cobrança apenas por tokens no futuro, e que o software ficará reduzido a um “corredor”, isso claramente não é verdade: mesmo no modelo de negócio B2C baseado em consumo de tokens com grandes modelos, ainda é um modelo de pacotes por subscrição; no lado B, ainda que envolva tokens, o custo de tokens cairá rapidamente para um recurso comum. Também é improvável que se torne um encargo para plataformas de software.

Estas perspetivas contradizem diretamente o argumento de que o modelo de cobrança da Kingsoft Office colapsará:

Na era da IA, os utilizadores ainda precisam da experiência “saída da caixa” oferecida pela Kingsoft Office: segurança em sandbox, data lake e transformação de ativos de conhecimento. O valor destes elementos na era da IA é muito maior, não menor. O modelo de receitas da Kingsoft Office tornar-se-á mais flexível; o aumento acelerado de utilização pelos utilizadores está a provar isto.

02

No exterior e em governos/empresas: dupla forte vantagem com a “agentização”, e melhoria acelerada da eficiência na Kingsoft Office

Além da lógica de refutar o “fim do SaaS”, neste relatório anual, o negócio no exterior e o negócio para governos e empresas da Kingsoft Office mantêm uma competitividade extremamente forte:

A atividade mensal no exterior da Kingsoft Office é de 245 milhões, o crescimento dos utilizadores pagantes é de 63% e o crescimento da receita é superior a 50%. Em 2025, a receita do negócio pessoal do WPS no exterior foi de 282 milhões de yuanes (+53,67%). O número acumulado de utilizadores individuais pagantes ao longo do ano foi de 2,85 milhões (+63,39%).

O desenvolvimento da versão internacional do WPS foi iniciado, suportando um escritório global integrado, unificado e interoperável a nível de regiões e idiomas, com compatibilidade e interfaces consistentes com Microsoft 365.

Hoje, as empresas chinesas que fazem “outbound” já não precisam “viver à conta” do ecossistema da Microsoft. A Kingsoft Office, com alta relação custo-eficácia, segurança controlável e capacidade nativa de IA, conquista um novo espaço de mercado.

No nível de governos e empresas, a Kingsoft Office cobre atualmente governos, empresas estatais, empresas privadas e empresas estrangeiras de referência. O WPS 365 não só alcançou um crescimento rápido como também acumulou dados não estruturados; em 2026, com a implementação do “cérebro da empresa”, vantagens como alto consumo de tokens + sandbox de conformidade são particularmente evidentes.

Um conjunto de números pode explicar isto: a receita do negócio WPS 365 em 2025 foi de 720 milhões de yuanes (+64,93%), com crescimento da receita superior a 60% em quatro trimestres consecutivos. Já serviu mais de um milhão de organizações empresariais clientes, 18.000 das principais empresas de governos e empresas, cobrindo setores como finanças, energia, comunicações, transportes, manufatura de alta gama, educação, entre outros.

Entre as 500 maiores empresas privadas chinesas, mais de 70% de empresas cotadas escolhem o WPS 365 para melhorar qualidade e eficiência. 90% das empresas que constam no ranking Fortune Global 500 com base em empresas chinesas utilizam o WPS 365.

O WPS 365 lançou versões verticais como versão médica, versão de educação e versão de assuntos governamentais. Através do framework KAG (knowledge-enhanced generation), resolve dores de adaptação a cenários profissionais e problemas de alucinação de IA, construindo uma “base inteligente de conhecimento”. As necessidades dos clientes governamentais e empresariais em termos de segurança de dados, conformidade e implantação privada casam altamente com o motor de inovação independente e controlável “Leve Barco” da Kingsoft Office; a agentização amplifica ainda mais a eficiência de colaboração e o consumo de tokens, formando um ciclo virtuoso.

Além disso, a própria IA também melhora muito a eficiência interna da Kingsoft Office.

No relatório anual, a Kingsoft Office investirá 100 milhões em coding Token em 2026; a meta é que 6000 pessoas produzam 20.000 a 30.000 efeitos; libertará 30% dos recursos para inovação; e a avaliação será direcionada para capacidades de aplicação de IA. Hoje, a Kingsoft Office: pessoal “clássico” que não adota IA será eliminado; o investimento elevado em P&D gerará uma maior alavancagem operacional.

À medida que ferramentas de IA se integram totalmente na codificação interna, processos de documentos e de testes, a produtividade por pessoa aumenta em múltiplos e os recursos são libertados para acelerar iterações de novos produtos, estamos a assistir ao nascimento de uma Kingsoft Office onde todos abraçam a IA.

03

Na era da IA, a Kingsoft Office reconstrói a valorização, trazendo maior flexibilidade

Tal como dissemos acima, a valorização tradicional de SaaS é baseada no número de subscrições; já na era da IA, a valorização da Kingsoft Office assenta na taxa de “compensação” da capacidade dos agentes para resolver problemas. A capacidade de processar dados não estruturados e a elasticidade de monetização serão maiores do que antes, e não o contrário:

Em 2025, a receita do negócio pessoal da Kingsoft Office foi de 3,626 mil milhões de yuanes (+10,42%), com o WPS 365 a crescer rapidamente. A receita do negócio de software foi de 1,461 mil milhões de yuanes (+15,24%). O elevado investimento em I&D (35% da taxa de despesas) está a converter-se em prémio de longo prazo. Tudo isto prova que os utilizadores reconhecem o valor de IA do WPS da Kingsoft Office; o alto consumo de tokens é, por si só, a melhor prova desses dados.

Ao contrário da visão mainstream do mercado sobre o “fim do software”, acreditamos que na era da IA a valorização da Kingsoft Office tende até a ser mais elástica. Há três razões:

Primeiro, a barreira de dados não estruturados da Kingsoft Office é profunda. Este é o maior trunfo na era dos agentes: a Kingsoft Office tem acesso a 90% dos dados não estruturados das empresas (documentos, tabelas, etc.). Torna-se o combustível mais escasso na era da IA, muito acima de empresas puramente de grandes modelos.

Segundo, a Kingsoft Office é uma das poucas empresas capaz de atingir uma forte coordenação entre agentes e a base de software: a sandbox do WPS + interface “saída da caixa”, permitindo que os agentes implementem de forma fiável “instrução é igual a operação”. A interação mista entre LUI e GUI aumenta a adesão do utilizador e o consumo de tokens.

Por fim, a robustez do modelo comercial da Kingsoft Office é maior na era dos agentes: no lado C, mantém-se uma faturação com elevada certeza por pacotes; no lado B, a cobrança por tokens, à medida que os custos baixam, forma um ciclo virtuoso. A monetização acelerada do WPS 365 e do negócio no exterior, somada à eficiência própria da IA, faz com que o elevado investimento em I&D (35%) se converta em aumentos de eficiência por pessoa. Na lógica de benefício da agentização em 2026, será ainda mais evidente para a Kingsoft Office.

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Conclusão

As demonstrações financeiras de 2025 e os elevados dividendos são uma mensagem otimista da Kingsoft Office para a era dos agentes de IA; o mercado não captou este ponto:

Para a Kingsoft Office, o reforço das capacidades de IA não é uma ameaça, mas sim um motor de arranque ensurdecedor que amplia 38 anos de acumulação. No futuro, esta lógica terá uma manifestação ainda mais clara na elasticidade da valorização desta empresa.

Em qualquer época, os ganhos acima do normal pertencem aos corajosos que atravessam o ruído e aos corredores de longa distância que atravessam os ciclos. Hoje, quando os investidores de SaaS são coletivamente adormecidos pelo “fim do SaaS”, o desempenho excecional da Kingsoft Office está a enviar um sinal totalmente diferente.