Pergunta ao AI · Porque é que os principais distribuidores no sector da saúde são, na maioria, empresas novas e conseguem crescer rapidamente até se tornarem grandes clientes?

Escrito por: Bi Feng; Edição por: Li Li

Nos últimos três anos e meio, os prejuízos acumulados do sector da saúde central ultrapassaram 500 milhões de yuan. Se não houvesse “transfusão” contínua no mercado primário e a retoma dos critérios da quinta edição para listagem no painel de ciência e inovação, a empresa teria dificuldade em obter a oportunidade de “passar” e ser admitida para o painel de ciência e inovação. A partir da primeira ronda de carta de pedidos de esclarecimento, os produtos da empresa apenas obtiveram licenças de tratamento a curto prazo, e a SSS (SSE) tomou atenção para potenciais riscos futuros de obtenção de licenças de tratamento a longo prazo. Além disso, os preços da venda direta ao terminal do sector da saúde central estão elevados, e o modelo de vender aos distribuidores por menos de metade do preço também suscitou suspeitas de transferência de benefícios. Ademais, a empresa não divulgou a relação de suspeita entre dois fornecedores de serviços de testes, o que revela falhas graves na qualidade das informações da prospectiva. O facto de um conhecido parceiro de uma instituição de capital de risco deter participações por parte de um indivíduo desconhecido levantou ainda mais dúvidas sobre uma alegada transferência de benefícios. Em termos do conteúdo específico, nas respostas da primeira ronda de esclarecimento, o sector da saúde central não apresentou explicações convincentes.

O único produto ainda não obteve licença de tratamento a longo prazo

Em 2 de fevereiro de 2026, o site oficial da SSE divulgou que a Shenzhen Core Medical Technology Co., Ltd. (adiante “Core Medical”) apresentou a sua resposta à primeira ronda de esclarecimentos. Em 21 de novembro do ano passado, a Core Medical apresentou o prospecto ao painel de ciência e inovação, sendo o patrocinador a Huatai United Securities. Nesta IPO, a Core Medical tenciona angariar 1.22B de yuan, dos quais 711,09 milhões de yuan são para o projeto de investigação e desenvolvimento de produtos da linha avançada apoiada por ciclo; 139,38 milhões de yuan para a construção da base de industrialização do coração artificial; 166,06 milhões de yuan para o projeto de rede de marketing e construção digital; e 200,00 milhões de yuan para o projeto de complemento de capital de giro.

O prospecto mostra que a Core Medical é uma empresa inovadora de dispositivos médicos que fornece produtos de coração artificial. Até à data de assinatura do prospecto, o acionista controlador e o controlador efetivo da Core Medical são Yu Shunzhou, detendo em conjunto 29,14% dos direitos de voto da Core Medical. Em 6 de novembro de 2025, a IPO no painel de ciência e inovação da Core Medical foi aceite. Até à data de assinatura do prospecto, esta é também a primeira empresa de saúde inovadora a ser aceite após a retoma dos critérios de listagem do quinto conjunto do painel de ciência e inovação.

Dados públicos indicam que a antecessora da Core Medical era a Core Limited, fundada em agosto de 2016, com capital registado de 10 milhões de yuan, estabelecida com investimento de 100% por Yu Shunli. Segundo informações, aquando da criação da Core Limited, Yu Shunli era detentor, em nome do seu irmão Yu Shunzhou, das participações na Core Limited. Só após dois anos de existência da empresa, quando Yu Shunzhou regressou ao país e passou a integrar a Core Medical a tempo inteiro, a relação de detenção em nome acima referida foi desfeita.

O prospecto divulga que Yu Shunzhou nasceu em 1978 e obteve, sucessivamente, a licenciatura em engenharia mecânica pela Harbin Institute of Technology, o mestrado em fabrico mecânico e automação e o doutoramento em fabrico mecânico e automação. De setembro de 2008 a março de 2011, Yu Shunzhou foi pós-doutorando na University of California, Davis. Posteriormente, Yu Shunzhou trabalhou, sucessivamente, em empresas líderes de coração artificial nos EUA como a TerumoHeart e a Thoratec, e participou no desenvolvimento de vários produtos de coração artificial, incluindo o HeartMate3, um coração artificial ultra pequeno com suspensão magnética totalmente magnética, tendo Yu Shunzhou, na equipa, a função de responsável principal pelo controlo do motor e pelo desenho da suspensão magnética.

Em 2016, a Medtronic comprou, por 1,1 mil milhões de dólares, a HeartWare, classificada como a segunda no sector de corações artificiais, e lançou, em seguida, o seu produto de terceira geração de VAD (ventrículo dispositivo de assistência) HVAD. O enorme potencial de mercado levou Yu Shunzhou a ter a ideia de regressar ao país para empreender, e assim se criou a Core Limited. No entanto, note-se que, nos dois primeiros anos de existência da Core Limited, Yu Shunzhou ainda estava nos EUA como engenheiro sénior de desenvolvimento de software na VerbSurgicalInc, fornecedora de serviços de cirurgia digital. Em abril de 2018, Yu Shunzhou regressou e integrou a Core Medical a tempo inteiro. Em junho de 2018, Yu Shunli transferiu o capital registado de 10 milhões de yuan que detinha para Yu Shunzhou.

No início da criação da Core Medical, o controlador efetivo, Yu Shunzhou, ainda trabalhava nos EUA para uma fornecedora de serviços de cirurgia digital, e ele próprio já tinha trabalhado em empresas concorrentes como a TerumoHeart e a Thoratec. Yu Shunzhou planeou em 2016 que o seu irmão mais novo detivesse ações em seu nome; existirá suspeita de evasão das restrições de não concorrência com o antigo empregador? Como o percurso tecnológico de suspensão magnética da Core Medical é semelhante ao do antigo empregador de Yu Shunzhou, existe o risco de disputas legais relacionadas com a referida organização, suscitando atenção do público.

A partir de 2019, a Core Medical começou a financiar-se externamente. Segundo informações do Tianyancha, até ao momento a Core Medical concluiu pelo menos 6 rondas de financiamento, com um montante total superior a 1 mil milhão de yuan. Até à data de assinatura do prospecto, entre os acionistas que detêm mais de 5% de participação na Core Medical incluem-se instituições conhecidas como a Zhuhai Shaheng, do grupo da GaolIn Capital Venture (com participação de 8,93%), e a Shanghai Zhenglimin, do grupo da Zhengxin Valley Capital (8,81%), entre outras.

Embora a Core Medical seja procurada por instituições no mercado primário, o desempenho operacional da empresa não é, no entanto, promissor. Os dados mostram que, no 1.º semestre de 2022 a 2025, a Core Medical realizou receitas de exploração de cerca de 0 yuan, 16,55 milhões de yuan, 93,68 milhões de yuan e 70,47 milhões de yuan, respetivamente; os lucros líquidos atribuíveis foram cerca de -178 milhões de yuan, -170 milhões de yuan, -132 milhões de yuan e -72,75 milhões de yuan, respetivamente. Em 30 de junho de 2025, o lucro acumulado não distribuído era de -367 milhões de yuan.

Em termos de fluxos de caixa, nos diferentes períodos do relatório, os fluxos de caixa líquidos das atividades operacionais da Core Medical foram, respetivamente, de -80,91 milhões de yuan, -108 milhões de yuan, -88,94 milhões de yuan e -84,41 milhões de yuan.

Não é difícil ver que, nos últimos três anos e meio, os prejuízos acumulados da Core Medical ultrapassaram 500 milhões de yuan, e a operação da empresa depende principalmente do apoio do financiamento. É evidente que, sem a “transfusão” contínua do mercado primário e com a retoma dos critérios da quinta edição para listagem do painel de ciência e inovação, a empresa dificilmente conseguiria obter a oportunidade de “passar” no painel de ciência e inovação.

O único produto ainda não foi aprovado para cuidados médicos de longo prazo

O prospecto indica que, embora o único produto da Core Medical para comercialização, o Corheart6, tenha realizado 1000 cirurgias, o risco potencial reside no facto de, atualmente, o produto ter sido apenas aprovado para indicações de tratamento de transição, não tendo ainda obtido licença de tratamento de longo prazo.

Atualmente, os 5 corações artificiais implantáveis já listados no mercado interno obtiveram indicações de tratamento de transição; contudo, dos que têm simultaneamente as duas indicações, “tratamento de transição + tratamento de longo prazo”, apenas o HeartMate3 da Abbott e o EVAHEART da Chongqing Yongrenxin possuem ambas.

A investigação clínica registada do Corheart6 foi desenhada e submetida com a taxa de sucesso de implantação do dispositivo aos 3 meses pós-operatórios como principal ponto final clínico, pelo que, na primeira listagem, obteve tratamento de transição e não tratamento de longo prazo; no prospecto, a Core Medical admite que a razão pela qual não obteve licença de tratamento de longo prazo é principalmente porque a acumulação dos dados clínicos de longo prazo ainda não foi concluída. No entanto, a carta de esclarecimentos divulga que a Core Medical está atualmente a realizar duas investigações de longo prazo: uma é o acompanhamento alargado do ensaio registado, em que o acompanhamento de 24 meses já terminou a limpeza de dados e a análise estatística, e continua a ser acompanhado até 5 anos, estando previsto concluir em 2027; a outra é uma coorte de mundo real de longo prazo.

A carta de esclarecimentos indica que, quando o HeartMate3 da Abbott foi submetido para aprovação na China, foram fornecidos dados clínicos de 516 sujeitos do HeartMate3 com base no MOMENTUM3 nos EUA: desses, o ponto final composto de 6 meses foi usado para a submissão de tratamento de transição e o ponto final composto de 2 anos foi usado para a submissão de tratamento de longo prazo; para a submissão de tratamento de longo prazo do EVAHEART, foram fornecidos 17 casos de dados clínicos reais no exterior, com um tempo médio de assistência de 919 dias. Estes dois exemplos mostram que, para obter licença de tratamento de longo prazo, a Core Medical não necessita apenas de mais de 2 anos de dados clínicos, podendo também precisar de um número mais vasto de sujeitos. Com base na experiência internacional, para que um coração artificial obtenha licença de tratamento de longo prazo, é frequentemente necessário de 4 a 7 anos.

A nova economia IPO notou que a Core Medical, na carta de esclarecimentos, intencionalmente minimizou o impacto de não obter licença de tratamento de longo prazo na empresa, afirmando: “para além de a aprovação de indicações de longo prazo exigir dados clínicos de longo prazo como condição de aprovação, não existem diferenças substanciais nas exigências de desempenho dos produtos entre o tratamento de transição e o tratamento de longo prazo quanto à aprovação”.

Será que realmente não existem diferenças substanciais? Evidentemente que não. Os dados clínicos de 3 meses e os dados clínicos de mais de 2 anos, incluindo indicadores de qualidade de vida dos pacientes e dados de comorbilidades, são totalmente diferentes. Estes indicadores rigorosos relacionados com a segurança de vida dos pacientes só podem ser obtidos através de acumulação ao longo do tempo. Quer o regulador de saúde conceda à Core Medical a licença de tratamento de longo prazo para o coração artificial, não analisará apenas indicadores externos como “tamanho pequeno e peso leve”, mas principalmente avaliará a segurança final do produto.

A maioria dos distribuidores é de empresas recentemente constituídas

A estrutura do produto ser única e a estreiteza do espaço de mercado são uma das razões importantes para a Core Medical continuar a registar prejuízos. De acordo com o prospecto, até ao momento a Core Medical já estruturou 5 produtos de coração artificial implantáveis e 6 produtos de coração artificial de intervenção, mas atualmente apenas 1 produto implantável alcançou comercialização, 2 produtos de intervenção estão na fase de registo e aprovação, e as restantes várias opções ainda estão na fase clínica.

Como único produto da empresa que concretizou vendas comercializadas, o sistema implantável de assistência do ventrículo esquerdo Corheart®6 foi aprovado para comercialização em junho de 2023. Os dados mostram que, entre 2023 e 2024 e no 1.º semestre de 2025, as vendas do Corheart®6 foram de 57 unidades, 379 unidades e 307 unidades, respetivamente. Em 2024, a quota de mercado nacional do Corheart®6 já ultrapassava 45,9% (com base no número de implantações no terminal), ocupando o primeiro lugar no sector; nos primeiros cinco meses de 2025, a quota de mercado do Corheart®6 aumentou ainda mais para 52,86%.

Apesar de o volume de vendas do Corheart®6 ter acelerado rapidamente, considerando que, atualmente, o desempenho operacional da Core Medical ainda se encontra em forte estado de prejuízo, a curto prazo a empresa continua a enfrentar um problema de dificuldade em obter lucros.

Além disso, os principais produtos da Core Medical também estão sujeitos a pressão para redução de preços. Os dados mostram que, entre 2023 e 2024, o preço médio unitário do Corheart®6 da Core Medical foi de 290.4k yuan/unidade e 247.2k yuan/unidade, respetivamente. No 1.º semestre de 2025, o preço médio unitário desse produto caiu ainda mais para 229.6k yuan/unidade, registando uma queda acumulada superior a 20% em um ano e meio.

Embora o preço médio unitário dos corações artificiais da Core Medical tenha diminuído ano após ano, a sua margem bruta tem vindo a aumentar. A carta de esclarecimentos mostra que, nos períodos do relatório, a margem bruta da Core Medical foi, respetivamente, de 66,25%, 69,66% e 72,09%, elevando-se progressivamente com a expansão da escala de produção e vendas.

O que chama a atenção é que a carta de esclarecimentos divulgou o custo unitário do coração artificial. Em 2023, 2024 e no 1.º semestre de 2025, o custo unitário do coração artificial da Core Medical foi, respetivamente, de 980k yuan, 750k yuan e 640k yuan.

O prospecto mostra que, desde a sua listagem, a fixação de preços no terminal do Corheart®6 está em cerca de 580k yuan. Este preço corresponde a aproximadamente 9 vezes o custo unitário e é 2,5 vezes o preço de fornecimento da empresa aos distribuidores (no 1.º semestre de 2025 cerca de 230k yuan).

Com uma diferença tão grande entre o preço de distribuição e o preço no terminal, será que a margem intermédia foi entregue aos distribuidores? Até que ponto os distribuidores têm poder de negociação no processo de o coração artificial ser vendido a hospitais públicos? Sob os pedidos de esclarecimento da bolsa, a Core Medical expôs esta zona “oculta” do sector; o que é especialmente chocante é que hospitais públicos de categoria três diretamente compram à Core Medical por um preço até 500k yuan, mas a Core Medical, no entanto, aceita vender ao meio a preço a meio corte (aos intermediários), e depois o intermediário revende ao hospital público.

A carta de esclarecimentos indica que, nos períodos do relatório, o Hospital Infantil Afiliado à Faculdade de Medicina da Universidade de Zhejiang comprou, em 2023 e 2024, cinco corações artificiais à Core Medical através de um modelo de venda direta. Este pedido trouxe à Core Medical receitas de 1B de yuan e 290.4k de yuan em 2023 e 2024, respetivamente, com um preço médio de cerca de 510k yuan por coração artificial. Contudo, a partir de agosto de 2024, o Hospital Infantil Afiliado à Faculdade de Medicina da Universidade de Zhejiang começou, de repente, a comprar corações artificiais à Core Medical através de distribuidores.

Outro exemplo é o Hospital Afiliado a Union, da Universidade Médica de Fujian. Em 2023, a Guo Yao Holding Fuzhou Co., Ltd., como distribuidor/logística, comprou um sistema implantável de assistência do ventrículo esquerdo e entregou ao Hospital Afiliado a Union, da Universidade Médica de Fujian, ao preço de 490k yuan. Posteriormente, o Hospital Afiliado a Union, da Universidade Médica de Fujian, passou a comprar o produto da Core Medical ao distribuidor.

A carta de esclarecimentos afirma que, em comparação com distribuidores, os distribuidores compram e vendem com um preço de venda de terminal regional, deduzindo uma certa proporção da taxa de serviço de entrega, em que a taxa de serviço de entrega é de cerca de 4,5%. Isso significa que a margem do distribuidor é muito inferior à dos distribuidores.

A SSE levantou questões sobre a prática de transformar compras diretas por hospitais públicos em vendas por distribuidores, exigindo que a empresa explicasse a racionalidade. O paradoxo desta conduta reside no facto de a Core Medical preferir fornecer aos distribuidores a preço a metade, e não reduzir o preço ao maior cliente — hospitais públicos.

Porquê isso? De acordo com o que a Core Medical disse, a sua estratégia de vendas é “flexível”: tanto para distribuidores de plataforma domésticos como para distribuidores domésticos comuns aplica-se principalmente uma política de “preços em degraus”; no processo real, também são concedidos descontos de preço em diferentes graus consoante a quantidade de compra de um pedido, ou então é usado um modelo de precificação por negociação. Contudo, os hospitais públicos acima referidos, na compra direta, não obtiveram descontos avultados como os distribuidores.

Note-se ainda que, na carta de pedidos de esclarecimento, perante os insistentes questionamentos da bolsa, a Core Medical nunca respondeu por que razão era “necessário” vender mercadoria através de distribuidores e por que apenas fornecia descontos tão elevados aos distribuidores.

Em comparação com clientes diretos, os distribuidores da Core Medical têm alguma vantagem exclusiva de monopólio? A nova economia ipo notou que, entre os cinco principais distribuidores divulgados pela Core Medical, a maioria são empresas recém-registadas, com poucos empregados que descontam para a segurança social, e alguns até têm 0.

A carta de esclarecimentos mostra que a Core Medical utiliza principalmente o modelo de distribuição para vendas. Nos períodos do relatório, os cinco principais clientes da empresa são distribuidores de plataforma e distribuidores comuns. Nas vendas, as percentagens de receitas dos cinco principais clientes em 2023, 2024 e no período de janeiro a junho de 2025 foram, respetivamente, de 58,01%, 79,55% e 80,70%, mostrando uma tendência ascendente.

A carta de esclarecimentos mostra que, entre os cinco principais clientes em 2024, a soma dos valores de compra de Jiangsu Hengtong Medical Device Sales Co., Ltd., Shanghai Feirui Bo Medical Device Co., Ltd. e Shanghai Yueda Hui Trade Co., Ltd. representou, respetivamente, 58,5% e 58,8%, estando altamente concentrado.

Com base em informação pública, há várias ocorrências estranhas entre os cinco principais clientes da Core Medical: empresas que se tornaram grandes clientes pouco tempo após a sua constituição, e com um número reduzido de trabalhadores. Para além de o primeiro grande cliente, Jiangsu Hengtong Medical Device Sales Co., Ltd., ser uma parte relacionada da Jiuzhou Tong, a Shanghai Feirui Bo Medical Device Co., Ltd. foi criada em 19 de março de 2024, com acionistas registados Zhang Dongwei (60%) e Fan Angshou (40%); o controlador efetivo e principais responsáveis pela gestão são Zhang Dongwei.

Na carta de pedidos de esclarecimento, a SSE exigiu que a empresa explicasse por que razão a Shanghai Feirui Bo foi constituída há pouco tempo e se tornou rapidamente num dos principais clientes da empresa. Na resposta, a Core Medical afirmou que o controlador efetivo da Shanghai Feirui Bo acumulou algum capital noutras indústrias, e depois foi introduzido por profissionais da indústria de dispositivos médicos para entrar no sector de distribuição de dispositivos médicos; devido ao seu otimismo quanto ao desenvolvimento dos produtos da empresa, iniciou-se a cooperação. As duas partes começaram a cooperar a partir de 2024.

A carta de esclarecimentos mostra que, no ano de constituição de 2024, a Shanghai Feirui Bo comprou à Core Medical 11,72 milhões de yuan de corações artificiais, o que, a um preço médio de 250k yuan, equivale a cerca de 47 unidades. Em 2025, a Shanghai Feirui Bo comprou 19,05 milhões de yuan; a um preço médio de 230k yuan, equivale a cerca de 82 unidades.

De acordo com o prospecto, as taxas de implantação de dispositivos implantáveis de assistência ventricular na China foram de 317 unidades em 2023 e 748 unidades em 2024, e a quota de mercado vendida da Shanghai Feirui Bo em dois anos foi de 15% e 11%. Uma empresa que entrou na área médica a partir de outras indústrias alcançou imediatamente um desempenho tão excecional na venda de corações artificiais, o que é surpreendente. Como é bem conhecido, a indústria médica tem alguns limiares de admissão: a maioria das compras de dispositivos médicos de elevado valor pelos hospitais públicos no nosso país tem de passar por plataformas de compras transparentes a nível provincial/listagem em rede/compra centralizada. Como pode uma empresa recém-registada cumprir os requisitos de qualificação da compra centralizada e obter tantas encomendas? O prospecto não fornece qualquer explicação.

Fenómenos semelhantes mágicos também aparecem nos outros grandes clientes.

De acordo com o Qichacha, a Henan YaQi Medical Technology Co., Ltd., a Shanghai Yueda Hui Trade Co., Ltd. e a Beijing Qikang Technology Co., Ltd. são todas empresas recém-constituídas. A Henan YaQi foi criada em fevereiro de 2025; no 1.º semestre de 2025, nos quatro meses, as compras foram de 7,33 milhões de yuan, e o número de pessoas inscritas no seguro da empresa era apenas 2.

A Shanghai Yueda Hui Trade Co., Ltd. foi criada em janeiro de 2024: em 2024, o valor de compra foi de 9,49 milhões de yuan; no 1.º semestre de 2025, o valor de compra foi de 4,08 milhões de yuan; o número de pessoas inscritas no seguro era 6. A Beijing Qikang Technology Co., Ltd. foi criada em abril de 2023; em 2024 e 2025, os valores de compra foram, respetivamente, 5,11 milhões de yuan e 4,00 milhões de yuan, com 0 pessoas inscritas no seguro.

De 64k yuan para 230k yuan e depois para 500k yuan, após as mãos do intermediário, o aumento no preço dos corações artificiais da Core Medical é impressionante. E a Core Medical recusa vender diretamente a hospitais públicos a preço baixo, mas fornece a preço baixo aos intermediários, o que parece indicar que a empresa pretende, em conjunto com os distribuidores, manter o preço elevado no mercado terminal. Esta conduta não está em conformidade com o espírito regulador dos departamentos de saúde e de seguros médicos no nosso país.

Na verdade, a questão de preços demasiado altos para “corações artificiais” implantáveis já chamou a atenção especial do regulador. Em março de 2025, a National Healthcare Security Administration (NRSA) publicou o “Guia de Projetos de Aprovação de Preços de Serviços Médicos da Área do Sistema Cardiovascular (versão experimental)”, adicionando novos projetos de preços para “corações artificiais” implantáveis, resolvendo o problema de faturação e cobrança dos serviços médicos de corações artificiais. Segundo reportagens públicas do CTV News Client, para que mais pacientes com insuficiência cardíaca em fase final possam usar “corações artificiais”, a NRSA já se reuniu, um a um, com as 5 empresas de produção nacionais e estrangeiras aprovadas para comercialização na China, orientando as empresas para comprimirem ativamente os custos excessivos de markup nas cadeias intermediárias de circulação e ajustarem em baixa o preço de publicação em rede do terminal de “corações artificiais”, beneficiando concretamente os pacientes.

Duas empresas fornecedoras suspeitas de serem partes relacionadas

De acordo com o prospecto, de 2023 até ao 1.º semestre de 2025, a Yin She (Guangzhou) Medical Technology Co., Ltd. ocupou, respetivamente, o 1.º lugar e o 4.º lugar e depois o 1.º lugar entre os cinco principais fornecedores de serviços clínicos e de testes da Core Medical, com um montante acumulado de transações de cerca de 10,8 milhões de yuan. No 1.º semestre de 2025, a Bo Shi (Guangzhou) Medical Technology Co., Ltd. tornou-se o quinto fornecedor, no montante de 540k yuan.

A carta de pedidos de esclarecimento afirma que os fornecedores de serviços de testes não têm relação com a empresa nem com as suas partes relacionadas. O controlador efetivo da Yin She (Guangzhou) é Lu Xuan. Os acionistas da Bo Shi (Guangzhou) são Wang Zheng (60%) e Wu Xiao Qing (40%), e o controlador efetivo é Wang Zheng.

Contudo, de acordo com informações públicas, a Yin She (Guangzhou) e a Bo Shi (Guangzhou) parecem ter relação. As duas empresas usaram um telemóvel de ligação em comum em 2022; e segundo informações divulgadas por departamentos do governo provincial de Guangdong, o proprietário desse número de telemóvel é a acionista Wu Xiao Qing da Bo Shi (Guangzhou).

Além de fornecedores com suspeita de não terem sido divulgadas como partes relacionadas, a Core Medical também tem problemas de detenção de ações em nome (held-for) suspeitos.

O prospecto indica que a Core Medical tem 5 acionistas pessoas singulares; além do controlador efetivo, os indivíduos externos incluem Wang Meiying, Zhu Yin, Huang Yiling e Chen Zhe. Entre eles, Zhu Yin é funcionária da Lianxin Capital; o acionista Huang Yiling é funcionária da Jicheng Asset Management Co., Ltd.

Com base em informação pública, Zhu Yin é sócia e diretora executiva da Lianxin Capital, tendo trabalhado a longo prazo dentro do sistema da Lianxin Capital, com foco principal em investimentos em saúde e tecnologia médica; anteriormente participou em investimentos e gestão pós-investimento de projetos como Ping An Good Doctor, WeDoctor, Yaoming Kangde, United Imaging, e Jianzhijia, entre outros. A Lianxin Capital foi fundada em 2008, tendo gerido 11 fundos, com volume de capital de 15 mil milhões de yuan, e investe principalmente em tecnologias hard e saúde médica.

O prospecto mostra que, em maio de 2021, Zhu Yin, através de transferência de participação e aumento de capital, contribuiu 2 milhões de yuan para obter capital registado de 247.2k de yuan de uma sociedade limitada; estas ações foram detidas por Zhu Yin em nome de Chen Zhe. Em setembro de 2021, Zhu Yin e Chen Zhe assinaram um acordo de transferência de ações, e Zhu Yin transferiu o capital registado de 229.6k de yuan detido por si para Chen Zhe, revertendo a detenção em nome.

O prospecto não divulga o histórico profissional nem a informação pessoal de Chen Zhe.

Na carta de pedidos de esclarecimento, a SSE expressou preocupação sobre essa detenção em nome, exigindo que respondesse: “como é que Chen Zhe tomou conhecimento da oportunidade de investimento da Core Limited; por que razão essa informação foi obtida mais tarde do que a de outros investidores na mesma altura; racionalidade da formação da relação de detenção em nome; fluxos de fundos de formação e dissolução da detenção em nome; relação entre Chen Zhe, Zhu Yin e o controlador efetivo e principais gestores da sociedade emissora; se existe outra alocação de benefícios; se existem outras situações de detenção de ações em nome não divulgadas. ”

A carta de esclarecimentos afirma que, em maio de 2021, a Core Limited realizou a quarta transferência de direitos de participação societária e a quinta subscrição de capital. Neste ciclo, o preço global da transferência de participação e do aumento de capital foi de 60,07 yuan por capital registado. Deste modo, Zhu Yin contribuiu 2 milhões de yuan e obteve, no total, 98k de yuan de capital registado da Core Limited (correspondente à percentagem de participação de 0,18% na Core Limited na altura), e as ações desta parte foram detidas por Zhu Yin em nome de Chen Zhe.

Como as principais condições desta ronda de financiamento foram essencialmente acordadas entre a Core Limited e a parte líder/investidor líder em fevereiro de 2021, quando Chen Zhe, via apresentação de um amigo, teve conhecimento da oportunidade de investimento, foi mais tarde do que esse momento. Ao tomar conhecimento da oportunidade de investimento, as opções de financiamento e as principais condições da Core Limited já estavam essencialmente definidas. Para não afetar o ritmo geral da ronda de financiamento da Core Limited, Chen Zhe encarregou Zhu Yin, que era à época acionista da Core Limited, de participar nesta ronda de financiamento em seu nome. Chen Zhe obteve as ações da Core Limited nesta ronda de financiamento através de transferência de participação e aumento de capital pelo preço unificado da ronda de financiamento da Core Limited. A referida quantia total de 2 milhões de yuan relativa ao investimento foi integralmente paga em 7 de maio de 2021 para a conta de Zhu Yin; Zhu Yin concluiu as contribuições para esta detenção em nome em 7 de maio de 2021 e em 8 de maio de 2021, respetivamente.

A carta de esclarecimentos afirma ainda que Chen Zhe, Zhu Yin e o controlador efetivo e os principais gestores da empresa não têm relações; não existe outras disposições de benefícios; e a entidade emissora não tem outras situações de detenção em nome de ações não divulgadas.

As respostas da Core Medical não esclarecem, evidentemente, as dúvidas da SSE. Como é que Zhu Yin, como uma conhecida parceira de uma conhecida empresa de capital de risco, aceitaria sem razão servir de detentora em nome de um investidor desconhecido? A afirmação de que não existe nenhuma relação entre Chen Zhe e Zhu Yin é difícil de ser convincente.

De acordo com reportagens públicas, em 20 de janeiro de 2022, o ensaio clínico prospectivo, multicêntrico e de grupo único para avaliação clínica do sistema implantável de assistência do ventrículo esquerdo Corheart6 liderado pelo Instituto de Assuntos Cardíacos e Vasculares do Chinese Academy of Medical Sciences, com participação conjunta de 12 centros de investigação clínica em todo o país, foi oficialmente aprovado pelo NMPA (Administração Nacional de Supervisão de Produtos Médicos) para iniciar. No início de julho, os 12 centros concluíram a inclusão de 50 pacientes registados. Em março, a Core Medical completou quase 20 inclusões, criando o “Core Speed”, com 4 cirurgias simultâneas no mesmo dia em todo o país, renovando um recorde do sector.

O investimento desta ronda de maio de 2021 foi a última ronda de financiamento da Core Medical antes do ensaio clínico, numa altura bastante sensível. Chen Zhe, como acionista pessoa singular, não investiu um montante elevado; após perder o timing do investimento, ainda assim a Core Medical concordou em que ele entrasse no capital através de detenção em nome. Qual é a verdadeira razão? A explicação na carta de esclarecimentos consegue convencer a SSE?

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