Estratégia Huajin: Os Ações A-Share podem já ter tocado fundo a curto prazo; aloque em momentos de baixa em tecnologia de alto desempenho e em alguns setores cíclicos.

Pontos-chave do investimento

Ao rever o passado, o principal motor que faz o Ações A (mercado de ações chinês) atingir o fundo após uma rápida reavaliação devido a acontecimentos externos é a retoma dos fundamentos económicos, a redução dos factores negativos, a reparação após o pessimismo emocional e políticas positivas, entre outros. (1) Desde 2003, o Ações A, após ser afectado por acontecimentos externos e efectuar uma correcção rápida a curto prazo até ao fundo, registou um total de 9 vezes, com uma duração média de 33 dias de negociação e uma queda média de 12,2%. (2) Os principais factores que levam ao fundo após uma correcção rápida são a retoma dos fundamentos económicos, a redução dos factores negativos e a repatriação de fundos após a libertação do sentimento pessimista. Um é a retoma dos fundamentos económicos, que é o factor central que conduz o mercado ao fundo: por exemplo, nas 7 correcções rápidas desde 2010, em 6 delas, o fundo ocorreu em conjunto com a retoma da taxa de crescimento homóloga das exportações ou do crescimento dos lucros das empresas industriais. Dois é a redução dos factores negativos, que também desempenha um papel importante na formação do fundo: após os 9 choques de acontecimentos externos desde 2003, o Ações A atingiu o fundo sempre nos momentos em que o acontecimento foi mais severo, sendo que o choque marginalmente diminuiu no período seguinte. Três é a libertação do sentimento pessimista e a entrada de fundos do mercado de acções como factores que impulsionam o fundo: em primeiro lugar, quando ocorre o fundo após a correcção rápida, os indicadores de sentimento e as avaliações estão em níveis baixos ou com uma queda acentuada; o percentil de PE do Índice Composto de Xangai (SSE) caiu, em média, para 26,5% e o montante negociado caiu, em média, 57,8%; em segundo lugar, durante a correcção rápida, o financiamento e os fundos estrangeiros tendem muitas vezes a registar saídas em larga escala e, depois, ocorre algum regresso; por exemplo, entre os 30 dias de negociação após o fundo do Ações A, 2 das 3 vezes em que os fundos estrangeiros tiveram entradas médias diárias crescentes; e, em 4 das 6 vezes, os fluxos de financiamento tiveram entradas médias diárias crescentes. Quatro é que a emissão de políticas positivas também promove de forma positiva a formação do fundo do mercado: como em Abril de 2003, quando o Governo Central criou um fundo de 2 mil milhões de yuan para prevenção e tratamento da “SARS”; em Novembro de 2008, quando foi proposto o plano de “Quatro Triliões”; em 2011, quando foram implementadas reduções fiscais estruturais; em 2018, quando o Banco Popular da China baixou as taxas de reservas em várias ocasiões, acelerou a emissão de títulos especiais locais e adoptou políticas de estabilização do emprego; em Abril de 2020, quando foram decretadas reduções direccionadas de reservas e foi criado um tesouro especial de 1 bilião de yuan para combate à epidemia; no final de Maio de 2022, quando o Conselho de Estado publicou 33 medidas em 6 áreas para estabilizar a economia; e em Janeiro de 2025, quando 1,3 biliões de yuan em dívida pública extraordinária de longo prazo apoiaram “Duas Coisas de Base/duas necessidades” e “Duas Inovações/duas novas”.

Tendo em conta o cenário actual, os fundamentos podem continuar a melhorar, a libertação do risco externo e o pessimismo emocional já estão relativamente bem incorporados, e as políticas tendem para uma orientação positiva; por isso, a curto prazo, o Ações A pode já ter atingido o fundo. (1) A curto prazo, a economia e os lucros podem continuar numa tendência de recuperação. Um é que a economia a curto prazo pode continuar a recuperar: primeiro, o índice de conjuntura da indústria transformadora pode subir ainda mais; segundo, as vendas imobiliárias podem estabilizar a curto prazo, e com a chegada da época alta de arranque, o investimento em infra-estruturas pode manter taxas de crescimento elevadas. Dois é que os lucros das empresas a curto prazo podem continuar numa tendência ascendente: primeiro, a taxa de crescimento homóloga do PPI pode continuar a recuperar, e o crescimento dos lucros das empresas industriais pode manter uma tendência de recuperação; segundo, com os preços dos bens a manterem-se em níveis elevados e a conjuntura do hardware tecnológico a continuar muito activa, a taxa de crescimento dos lucros dos relatórios do 1.º trimestre do Ações A pode continuar num ciclo de recuperação. (2) A curto prazo, a libertação dos riscos externos e o pessimismo emocional podem já estar relativamente bem concluídos, e as políticas podem ainda manter-se tendencialmente positivas. Um é que a libertação dos riscos externos a curto prazo já está relativamente bem concluída: primeiro, a expectativa do mercado de capitais sobre uma escalada adicional do conflito entre os EUA e o Irão para o ataque com mais intensidade em duas ou três semanas é baixa; segundo, ainda existe a possibilidade de, a curto prazo, se alcançar um acordo e o conflito terminar durante as negociações entre os EUA e o Irão. Dois é que o ajuste de avaliações e de sentimento já foi relativamente completo, mas ainda não atingiu níveis historicamente mínimos. Três é que as políticas a curto prazo ainda podem manter-se tendencialmente positivas. (3) A liquidez a curto prazo ainda pode manter-se frouxa, e os fundos do mercado de acções podem regressar em certa medida.

Atribuição de sectores: a curto prazo, continuar a alocar, quando as cotações estiverem baixas, em tecnologia de excelência e em alguns sectores cíclicos, entre outros. (1) No período de consolidação no fundo, a tecnologia de excelência e os sectores cíclicos podem ter relativa vantagem. Um é que, ao rever o passado, durante o período de consolidação no fundo há apoio de políticas, tendências da indústria em subida e sectores com classificações de crescimento da performance acima na liderança; por isso, esses sectores tendem a ter relativa vantagem. Dois é, olhando para o momento actual, sectores como electrónica, telecomunicações, metais não ferrosos e equipamento de energia podem ter relativa vantagem no curto prazo. (2) Os sectores de transportes, metais não ferrosos, electrónica, informática, defesa militar, entre outros, podem registar taxas de crescimento de lucros nos relatórios do 1.º trimestre mais elevadas. Um é que aço, informática, media e defesa militar, entre outros, nas previsões consensuais da Wind, apresentam taxas de crescimento de lucros do 1.º trimestre mais elevadas. Dois é que os sectores de transportes, metais não ferrosos, TMT e utilidades públicas, entre outros, apresentaram taxas de crescimento acumulado homólogas dos lucros das empresas industriais de Janeiro a Fevereiro de 2026 mais elevadas. Três é que o imobiliário, o carvão e a defesa militar e industrial de defesa, entre outros, podem beneficiar de uma base baixa nos lucros do 1.º trimestre deste ano. Quatro é que, nos sectores a montante, como petróleo e refinação, metais não ferrosos e química, a conjuntura no 1.º trimestre pode melhorar, e em sectores a meio da cadeia, como electrónica e telecomunicações, a conjuntura do 1.º trimestre pode também melhorar ligeiramente. (3) A curto prazo, a recomendação é continuar a alocar quando as cotações estiverem baixas: um é telecomunicações (hardware de IA), electrónica (semicondutores, hardware de IA), electricidade & novos (electricidade de IA, armazenamento), medicamentos inovadores, metais não ferrosos, química, defesa militar (espaço comercial), entre outros; dois é carvão, electricidade, bancos e outros sectores com baixo valuation e “bónus de valor”.

Avisos de risco: a experiência histórica pode não ser necessariamente aplicável no futuro; mudanças em políticas além do esperado; e uma recuperação económica abaixo do esperado.

Conteúdo do corpo do texto

I、O Ações A atingiu mesmo o fundo a curto prazo?

(I) Ao rever o passado, a retoma dos fundamentos, a redução de factores negativos, etc., conduzem ao fundo a curto prazo

Ao rever o passado, o principal motor para o Ações A atingir o fundo após uma rápida correcção causada por acontecimentos externos é a retoma dos fundamentos económicos, a redução dos factores negativos, a reparação depois do pessimismo emocional e políticas positivas, entre outros. (1) Desde 2003, o Ações A, após ser afectado por acontecimentos externos e efectuar uma correcção rápida a curto prazo até ao fundo, registou um total de 9 vezes, com uma duração média de 33 dias de negociação e uma queda média de 12,2%. (2) Os principais factores que levam ao fundo após uma correcção rápida são a retoma dos fundamentos económicos, a redução dos factores negativos e a repatriação de fundos após a libertação do sentimento pessimista. Um é que a retoma dos fundamentos económicos é o factor central que conduz o mercado ao fundo: por exemplo, nas 7 correcções rápidas desde 2010, em 6 delas o fundo ocorreu juntamente com a retoma da taxa de crescimento homóloga das exportações ou do crescimento dos lucros das empresas industriais. Dois é que a redução dos factores negativos também desempenha um papel importante na formação do fundo: após os 9 choques de acontecimentos externos desde 2003, o Ações A atingiu o fundo sempre no momento em que o acontecimento foi mais grave, e o choque marginalmente diminuiu no período seguinte, como no caso de 2008, quando os EUA criaram a Federal Housing Finance Agency para assumir o controlo de “Fannie Mae e Freddie Mac”, ou em 2020, quando a epidemia doméstica foi controlada de forma eficaz. Três é que a libertação do sentimento pessimista e a entrada de fundos no mercado de acções também são factores que impulsionam o fundo: em primeiro lugar, durante o fundo após a correcção rápida, os indicadores de sentimento e as avaliações encontram-se em níveis baixos ou com uma queda acentuada; o percentil de PE do Índice Composto de Xangai caiu, em média, para 26,5%, e o montante negociado caiu, em média, 57,8%; em segundo lugar, durante a correcção rápida, o financiamento e os fundos estrangeiros tendem frequentemente a apresentar saídas em grande escala, e depois ocorre algum regresso, como no caso de que, nos 30 dias de negociação após o fundo do Ações A, em 2 das 3 vezes em que os fundos estrangeiros tiveram entradas médias diárias em ascensão, e em 4 das 6 vezes em que os fluxos de financiamento tiveram entradas médias diárias em ascensão. Quatro é que a emissão de políticas positivas também tem um efeito positivo na formação do fundo do mercado: como em Abril de 2003, quando o Governo Central estabeleceu um fundo de 2 mil milhões de yuan “SARS” para prevenção e controlo; em Novembro de 2008, quando foi apresentado o plano de “Quatro Triliões”; em 2011, quando foram implementadas reduções fiscais estruturais; em 2018, quando o Banco Central reduziu as reservas em múltiplas ocasiões, acelerou a emissão de dívida especial para governos locais e aplicou políticas de estabilidade do emprego; em Abril de 2020, quando o Banco Central reduziu reservas de forma direccionada e criou 1 bilião de yuan em títulos especiais de dívida do tesouro para prevenção e combate à epidemia; no final de Maio de 2022, quando o Conselho de Estado emitiu 33 medidas em 6 áreas para estabilizar a economia; em Janeiro de 2025, os 1,3 biliões de yuan em dívida pública extraordinária de longo prazo apoiaram “Duas Coisas de Base” e “Duas Novas”.

(II) Tendo em conta o cenário actual, o Ações A a curto prazo pode já ter atingido o fundo

Tendo em conta o cenário actual, os fundamentos podem continuar a melhorar, a libertação do risco externo e o pessimismo emocional já estão relativamente bem desenvolvidos, e as políticas tendem para uma orientação positiva; por isso, o Ações A a curto prazo pode já ter atingido o fundo. Em termos específicos:

A economia e os lucros a curto prazo podem continuar numa tendência de recuperação. (1) A economia a curto prazo pode continuar a recuperar. Um é que, a curto prazo, a procura interna e o exterior podem ser mais fortes: primeiro, o PMI da indústria transformadora doméstica em Março recuperou ligeiramente: o PMI da indústria transformadora em Março subiu de 49,5 em Fevereiro para 50,5, encontrando-se já na faixa de expansão; além disso, os preços de aquisição de matérias-primas e as novas encomendas de exportação subiram significativamente (respectivamente +9,1 e +4,1 pontos percentuais), indicando que a procura externa é mais forte e que a subida dos preços das matérias-primas impulsiona a melhoria da conjuntura da indústria transformadora; a curto prazo, com factores como exportações com crescimento elevado e preços de bens elevados a persistirem, a conjuntura da indústria transformadora pode subir ainda mais. Dois é a procura externa a curto prazo mais forte: o PMI da indústria transformadora dos EUA em Março subiu para 52,7 (valor anterior 52,4), e a taxa de crescimento homóloga das vendas a retalho em Fevereiro subiu para 3,7% (valor anterior 3,2%); ambas continuam a subir, mostrando que a procura externa a curto prazo é mais forte; ao mesmo tempo, o conflito EUA-Irão faz subir os custos energéticos a nível global e a vantagem de custos da China destaca-se ainda mais, pelo que as exportações a curto prazo podem manter taxas de crescimento elevadas. Três é que os dados de alta frequência mostram que a economia continua a recuperar a curto prazo: primeiro, a queda homóloga nas vendas semanais de imóveis residenciais comerciais nas cidades de 1.ª, 2.ª e 3.ª linhas estreitou-se visivelmente recentemente, e em 29 de Março os dados indicaram que as taxas de crescimento homólogas das vendas semanais de imóveis residenciais comerciais nas cidades de 1.ª, 2.ª e 3.ª linhas foram -15,5%, -16,2% e 9,1% (valores anteriores -23,0%, -0,8% e -16,3%), e a queda homóloga nas transacções de imóveis usados em Março em Pequim, Shenzhen, Chengdu e Hangzhou também diminuiu bastante face a Fevereiro (em Março, respectivamente 0,1%, -12,3%, -9,1% e -38,1%, e em Fevereiro, respectivamente -32,4%, -33,5%, -33,6% e -52,2%), mostrando que, com o relaxamento das políticas, as vendas imobiliárias estabilizaram-se ligeiramente no curto prazo; segundo, recentemente, a taxa de utilização (produção) de aço em vergalhão e a taxa de arranque dos fornos eléctricos recuperaram de forma evidente: a taxa de utilização mais recente de fornos de aço em vergalhão registou 39,0% e a taxa mais recente de fornos eléctricos registou 62,8%, recuperando claramente face ao nível baixo de Fevereiro; com a chegada da época alta de arranque, o investimento em infra-estruturas pode manter taxas de crescimento elevadas. (2) Os lucros das empresas a curto prazo podem continuar numa tendência ascendente. Um é que a taxa de crescimento acumulado homóloga dos lucros das empresas industriais nos meses de Janeiro a Fevereiro atingiu 15,2%, com uma recuperação acentuada: principalmente devido à retoma do PPI, que impulsiona a recuperação dos lucros das empresas industriais; quanto ao período seguinte, os preços dos bens podem manter-se fortes, e a taxa de crescimento homóloga do PPI pode continuar a recuperar, e o crescimento dos lucros das empresas industriais pode manter uma tendência ascendente. Dois é que, actualmente, a proporção de empresas Ações A cujas taxas de crescimento homóloga dos lucros para o ano fiscal de 2025 (relatórios anuais) são positivas é de 58,0%; entre elas, sectores cíclicos e de tecnologia como aço e metais não ferrosos e electrónica já divulgaram taxas de crescimento dos lucros relativamente elevadas, respectivamente 124,5%, 66,0% e 44,8%; no período seguinte, com os preços dos bens a manterem-se em níveis elevados e a conjuntura do hardware tecnológico a continuar elevada, a taxa de crescimento dos lucros dos relatórios do 1.º trimestre do Ações A pode continuar num ciclo de recuperação.

A libertação dos riscos externos e o pessimismo emocional a curto prazo podem já estar relativamente bem concluídos, e as políticas podem ainda continuar a ser tendencialmente positivas. (1) A libertação dos riscos externos a curto prazo já está relativamente bem concluída. Um é que a declaração de Trump, prevendo um ataque mais feroz contra o Irão dentro de duas a três semanas, fez com que o preço do petróleo bruto já subisse para 110 USD/barril, mas o desempenho das acções dos EUA e dos mercados bolsistas globais tem estado globalmente forte; isso mostra que o mercado de capitais tem expectativas baixas para uma escalada adicional do conflito EUA-Irão, mas tem, pelo contrário, expectativas mais fortes de que o conflito termine em dois meses. Dois é que o Irão permite a passagem de alguns petroleiros pelo Estreito de Ormuz, o que demonstra que ainda existe a possibilidade de se chegar a um acordo nas negociações EUA-Irão a curto prazo e de o conflito terminar. (2) O ajuste de avaliações e de sentimento já está relativamente completo, mas ainda não atingiu níveis historicamente muito baixos. Um é que em 3 de Abril o percentil de PE do Índice Composto de Xangai era 54,3% (média histórica 26,6%). Dois é que desde 28 de Fevereiro a maior queda no montante negociado foi 47,1% (média histórica 57,8%). (3) As políticas a curto prazo ainda podem manter-se tendencialmente positivas. Um é que, do ponto de vista de políticas de agregado, o Banco Central enfatizou continuar a implementar uma política monetária moderadamente expansionista, aumentando a força das regulações contracíclicas e trans-cíclicas; o Ministério das Finanças propôs continuar a implementar uma política fiscal ainda mais positiva, com foco em alargar a dimensão do orçamento de despesa fiscal, optimizar a combinação de instrumentos de títulos da dívida do governo e melhorar a eficiência dos fundos de transferências. Dois é, do ponto de vista de políticas sectoriais, o Conselho de Estado definiu claramente o reforço do apoio a serviços como finanças, impostos e salvaguardas de factores, e publicou o “Plano de Acção Especial para Impulsionar o Consumo”, com oito acções; organizou títulos especiais extraordinários de longo prazo para apoiar “troca de bens velhos por novos” para bens de consumo, e promoveu a devolução de impostos para não residentes “comprar e receber devolução”.

A liquidez a curto prazo ainda pode manter-se folgada, e os fundos do mercado de acções podem regressar um pouco. (1) A liquidez macro a curto prazo pode manter-se folgada. Um é que, com a subida do preço do petróleo, as expectativas de cortes de juros da Reserva Federal ao longo do ano diminuíram acentuadamente; a previsão da CME indica que, nos meses restantes do ano, a Reserva Federal não deverá cortar juros (probabilidade de corte em Dezembro na CME 23,2%), mas, sob a tendência de economia e emprego ainda fracas, a possibilidade de a Reserva Federal aumentar juros ao longo do ano também é baixa (probabilidade de aumento em Dezembro na CME 2,1%). Dois é que o montante de vencimento do MLF em Abril é elevado (600 mil milhões de yuan), pelo que, no curto prazo, o Banco Central ainda pode aumentar a injecção de fundos. (2) Os fundos no mercado de acções podem regressar a curto prazo. Um é que a experiência histórica mostra que, durante a correcção rápida, o financiamento do Ações A e os fundos estrangeiros saem em grande medida (o financiamento teve saídas em 4 de 6 vezes; os fundos estrangeiros saíram em 2 de 3 vezes), enquanto durante a consolidação no fundo os fundos estrangeiros normalmente entram em grande volume (média 76,73 mil milhões de yuan). Dois é que desde o conflito EUA-Irão em 28 de Fevereiro, o financiamento teve saídas acumuladas de 71,6 mil milhões de yuan; à medida que o sentimento a curto prazo pode estabilizar, os fundos estrangeiros e o financiamento a curto prazo podem registar algum regresso.

II. Alocação sectorial: a curto prazo, continuar a alocar, quando as cotações estiverem baixas, em tecnologia de excelência, em parte dos sectores cíclicos e em prémios de baixo valuation

(I) Tecnologia de excelência e sectores cíclicos tendem a ter relativa vantagem durante a consolidação no fundo

No período de consolidação no fundo, a tecnologia de excelência e os sectores cíclicos podem ter relativa vantagem. (1) Ao rever o passado, durante a consolidação no fundo os sectores com apoio de políticas, tendências de indústria em alta e classificação de aumento da performance acima tendem a ter relativa vantagem. Um é que os sectores com vantagem devido ao apoio de políticas durante a consolidação no fundo tendem a ser relativamente privilegiados: por exemplo, de 2008/11/5 a 2008/12/31, equipamento de energia, materiais de construção e imobiliário, entre outros, que beneficiaram do impulso do investimento em infra-estruturas provocado pelo estímulo de “Quatro Triliões”, tiveram relativa vantagem; de 2020/3/24 a 2020/5/22, bebidas alimentares e bebidas e cuidados de beleza, beneficiando das “Medidas de Implementação para Promover a Expansão e Melhoria do Consumo e Acelerar a Formação de um Forte Mercado Doméstico” e da emissão de cupons de consumo em várias partes do país, tiveram relativa vantagem. Dois é que os sectores com tendência industrial em alta tendem a ter relativa vantagem, por exemplo, de 2003/4/28 a 2003/7/1, a media foi favorecida pela explosão da procura por entretenimento causada pela epidemia de SARS “SARS”, levando a uma subida da tendência industrial, como a media de internet, e assim teve relativa vantagem. Três é que os sectores com ranking mais alto em crescimento de desempenho tendem a ter relativa vantagem: por exemplo, de 2003/4/28 a 2003/7/1, os crescimentos da rentabilidade dos sectores automóvel e aço ficaram, respectivamente, em 1.º, 2.º e 4.º lugar; e os rankings de subida corresponderam a 3.º, 4.º e 5.º; de 2020/3/24 a 2020/5/22, a taxa de crescimento dos lucros dos cuidados de beleza ficou em 1.º lugar, e a subida correspondente ficou em 1.º lugar; de 2025/4/8 a 2025/4/30, os rankings de crescimento dos lucros de cuidados de beleza e media ficaram, respectivamente, em 2.º e 3.º lugar, e as subidas correspondentes ficaram em 1.º e 3.º lugar. (2) Olhando para o momento actual, a curto prazo, electrónica, telecomunicações, metais não ferrosos e equipamento de energia, entre outros, podem ter relativa vantagem. Um é que sectores como energia eléctrica e “electricidade & novos” tendem a beneficiar de apoio de políticas no curto prazo: por exemplo, nas duas sessões deste ano foi salientado “computação e electricidade em sincronia”, com a proposta de criar o fundo nacional de transição de baixo carbono; o “Regarding完善全国统一电力市场体系的实施意见” (sobre o aperfeiçoamento da implementação do sistema nacional unificado do mercado de electricidade) aprofunda ainda mais as reformas do sistema de energia eléctrica, e as “Regras Básicas do Mercado de Energia Eléctrica de Médio e Longo Prazo” eliminam preços fixos de horário, entre outras medidas. Dois é que, impulsionadas pela procura por IA, a conjuntura do hardware de IA pode continuar a subir; e a subida dos preços de produtos relacionados, como petróleo e refinação e metais não ferrosos e química, pode fazer com que também alguns sectores cíclicos continuem a subir na conjuntura. Três é que, com base nos dados de desempenho divulgados para os relatórios anuais de 2025, em tecnologia e crescimento, sectores como electrónica, informática e equipamento de energia têm taxas de crescimento de desempenho relativamente elevadas, respectivamente 44,5%, 30,9% e 27,1%; nos sectores cíclicos, aço, metais não ferrosos e química têm taxas de crescimento de desempenho elevadas nos relatórios anuais, respectivamente 124,5%, 66,1% e 14,3%.

(II) Transportes, metais não ferrosos, electrónica e informática, entre outros, podem registar taxas de crescimento de lucros nos relatórios do 1.º trimestre relativamente elevadas

1, Aço, informática, media, defesa militar e outros com previsões consensuais da Wind para taxas de crescimento de lucros no 1.º trimestre relativamente elevadas

Aço, informática, media, defesa militar e outros com previsões consensuais da Wind para taxas de crescimento de lucros no 1.º trimestre relativamente elevadas. Aço, informática, media, defesa militar e outros com previsões consensuais da Wind preveem taxas de crescimento de lucros no 1.º trimestre relativamente elevadas, respectivamente 315,7%, 104,0%, 95,0% e 81,6%.

2, Transportes, metais não ferrosos, TMT, utilidades públicas e outros com taxas de crescimento dos lucros das empresas industriais de Janeiro a Fevereiro relativamente elevadas

Transportes, metais não ferrosos, TMT, utilidades públicas e outros com taxas de crescimento acumulado homólogas dos lucros das empresas industriais de Janeiro a Fevereiro de 2026 relativamente elevadas. (1) Transportes, metais não ferrosos, TMT, utilidades públicas e outros com taxas de crescimento acumulado homólogas dos lucros das empresas industriais de Janeiro a Fevereiro de 2026 relativamente elevadas, respectivamente 31,2%, 22,6%, 19,5% e 13,9%. (2) Os lucros acumulados homólogas das empresas industriais de Janeiro a Fevereiro de 2026 em automóvel, transportes, medicamentos e utilidades públicas melhoraram bastante face ao ano inteiro de 2025, respectivamente +30,8 pp, +19,8 pp, +14,7 pp e +10,5 pp.

3, Imobiliário, carvão, defesa militar e industrial de defesa e outros: taxas de crescimento dos lucros nos relatórios do 1.º trimestre deste ano podem beneficiar de uma base baixa

Imobiliário, carvão, defesa militar e industrial de defesa e outros: taxas de crescimento dos lucros nos relatórios do 1.º trimestre deste ano podem beneficiar de uma base baixa. (1) Imobiliário, carvão, defesa militar e industrial de defesa e outros: as taxas de crescimento dos lucros nos relatórios do 1.º trimestre deste ano podem beneficiar de uma base baixa. Um é que os lucros nos relatórios do 1.º trimestre de 2025 de imobiliário, carvão, defesa militar e industrial de defesa e outros foram mais baixos: respectivamente -804,8%, -28,2% e -25,0%; Dois é que as taxas de crescimento homólogas do lucro líquido nos relatórios anuais de 2025 (em termos comparáveis já divulgados) para indústria transformadora ligeira, retalho comercial e imobiliário, entre outros, foram baixas, respectivamente -431,2%, -325,4% e -125,2%, pelo que o espaço para crescimento nos relatórios do 1.º trimestre deste ano é relativamente maior. (2) Informática, agricultura e pecuária e agro-indústria, aço e outros enfrentam pressão por base elevada nas taxas de crescimento dos lucros nos relatórios do 1.º trimestre deste ano. Um é que informática, agricultura e pecuária e agro-indústria e aço e outros apresentaram taxas de crescimento de lucros elevadas nos relatórios do 1.º trimestre de 2025, respectivamente 2309,9%, 925,6% e 539,3%, enfrentando pressão de base elevada; Dois é que aço, metais não ferrosos e electrónica, entre outros, apresentaram taxas de crescimento homólogas do lucro líquido nos relatórios anuais de 2025 (em termos comparáveis já divulgados) relativamente elevadas, respectivamente 124,5%, 66,0% e 44,8%, pelo que o crescimento dos lucros nos relatórios do 1.º trimestre deste ano também pode enfrentar alguma pressão.

4, Petróleo e refinação, metais não ferrosos, química, electrónica, telecomunicações: melhoria na conjuntura no 1.º trimestre deste ano

A montante: melhoria da conjuntura no 1.º trimestre em sectores como petróleo e refinação, metais não ferrosos e química. (1) Petróleo e refinação: um é que o conflito EUA-Irão levou a uma redução abrupta na oferta global de petróleo bruto; o preço do petróleo Brent continua a subir; o preço de fecho em futuros do 1.º trimestre aumentou 94,6%, e prevê-se uma melhoria acentuada do desempenho dos lucros no sector petroquímico; Dois é que a escalada abrupta do preço do petróleo impulsionou simultaneamente a subida dos preços dos produtos petrolíferos: até 20 de Março, o preço do gasóleo (0#国VI)价格较1月31日低点上涨26.7%，汽油(95#国VI) subiu 28,1% face ao mínimo de 31 de Janeiro. (2) Química: um é que o conflito EUA-Irão fez com que o transporte marítimo no Estreito de Ormuz ficasse impedido, levando a falhas de fornecimento e aumentos de preços de químicos como ácido fosfórico, enxofre e bromos; Dois é que, com as paragens concentradas de manutenção no país, a redução da oferta de butadieno, ácido acrílico e outros levou a subidas de preços; Três é que a explosão da procura por energias novas e armazenamento impulsionou ainda mais subidas de preços de sais de lítio e química do fósforo. (3) Metais não ferrosos: um é que metais pequenos como índio, tungsténio e terras raras sofreram aumentos de preços generalizados devido a compressões de políticas; Dois é que a explosão de IA + e de novas energias fez subir os preços de índio, tungsténio, lítio e outros.

A meio da cadeia: possível melhoria da conjuntura no 1.º trimestre em sectores como electrónica e telecomunicações. (1) Electrónica: um é que, beneficiando da explosão da procura por armazenamento, no 1.º trimestre houve subidas acentuadas nos preços das chips de memória; por exemplo, na 1.ª parte do ano, a média dos preços spot de DRAM:DDR4 16Gb (2Gx8)3200 e DRAM:DDR4 8Gb (1Gx8)3200 subiram respectivamente 13,2% e 38,8%; Dois é que a explosão da procura por IA impulsionou a subida de quantidades e preços de GPUs/ chips de IA, servidores de IA, PCB e outros. (2) Telecomunicações: beneficiando da explosão da procura por capacidade de computação de IA, prevê-se que a conjuntura melhore, incluindo módulos ópticos, cabos de fibra óptica e afins; e os equipamentos de comunicação óptica, como módulos laser de emissão e recepção, registaram crescimento elevado no valor de exportação, com aumento homólogo de 26,6% em Fevereiro.

(III) A curto prazo, continuar com alocação equilibrada em tecnologia de excelência, parte dos sectores cíclicos e em “bónus” de baixo valuation

Recomendação a curto prazo: alocar, quando as cotações estiverem baixas, em telecomunicações (hardware de IA) e electrónica (semicondutores, hardware de IA), em “electricidade & novos” (electricidade de IA, armazenamento), medicamentos inovadores, metais não ferrosos, química e defesa militar (espaço comercial), entre outros. (1) Telecomunicações: um é que a produção de cabos em Dezembro aumentou consecutivamente por dois meses, com aumento de 8,73% face ao mês anterior, de 27,24% face a Outubro e de 6,20% em termos homólogos; Dois é que a 9.ª Conferência de Inovação de Chips de IA de dispositivo final e Terminais Inteligentes da China 2026 decorrerá de 9 a 11 de Abril de 2026 em Shenzhen; a conferência centra-se em avanços técnicos de chips de IA no dispositivo final, integração do ecossistema e desenvolvimento inovador de terminais inteligentes, reunindo força da indústria para explorar em conjunto caminhos técnicos e cenários de aplicação, injectando forte motivação para a actualização da cadeia industrial. (2) Electrónica: um é que a 14.ª Exposição de Electrónica e Informação da China (CITE2026) decorrerá de 9 a 11 de Abril em Shenzhen no Centro de Exposições e Convenções (Futian); a exposição terá como tema “Novas tecnologias, novos produtos, novos cenários”, com a criação de oito áreas de exposição: electrónica de consumo, inteligência corporificada, modelos de IA/centros de computação inteligente, cenários de aplicação de IA+, circuitos integrados, economia de baixa altitude, componentes electrónicos e electrónica especial, bem como duas áreas para tecnologia electrónica de dupla utilização; a exposição apresenta sistematicamente inovações de toda a cadeia industrial; Dois é que a 2026 (5.ª edição) Conferência de Inovação do Ecossistema de Semicondutores decorrerá de 22 a 23 de Abril em Xangai; nesta edição, o tema é “Inovação impulsionada pela integração profunda do ecossistema”, reunindo forças em múltiplas vertentes, incluindo governo, indústria, academia e investigação, para ajudar o sector dos semicondutores da China a consolidar a sua competitividade central e promover uma integração eficiente e um desenvolvimento colaborativo da indústria global de semicondutores. (3) Electricidade & novos: a 6.ª edição do Fórum de Desenvolvimento da Tecnologia de Baterias de Óxido Sólido e o Fórum Industrial decorrerão de 15 a 17 de Abril de 2026 em Chengdu, província de Sichuan; o fórum terá como tema “Em direcção à era de zero carbono em escala SOC”, acelerando a ligação entre a cadeia industrial e contribuindo para a transformação da estrutura energética sob objectivos de duplo carbono. (4) Medicina: um é que a 8.ª Exposição Mundial de Saúde e Bem-Estar decorrerá de 8 a 10 de Abril no Centro de Exposições e Convenções da Optics Valley de Wuhan; a feira de saúde (健博会) reunirá inteligência global num novo modelo, injectando nova energia para o desenvolvimento de alta qualidade da indústria; Dois é que a 93.ª edição do CMEF 2026, a Exposição Internacional de Equipamentos Médicos da China, decorrerá de 9 a 12 de Abril no National Exhibition and Convention Center. (5) Metais não ferrosos: um é que a Conferência de Fabrico Inteligente e Padrões de Baixo Carbono para a Indústria de Metais Não Ferrosos e a Reunião de Divulgações de Padrões decorrerão de 7 a 10 de Abril de 2026 em Quzhou, província de Zhejiang; o foco são as direcções quentes de padrões de fabrico inteligente e transformação digital e padrões de baixo carbono durante o “15.º 5-ano/‘十五五’”; acelerar a investigação, implementação e aplicação dos padrões; Dois é que a Conferência SMM AICE (21.ª edição) de Indústria do Alumínio e a Feira de Alumínio decorrerão de 8 a 10 de Abril em Jiangsu·Suzhou; esta exposição reúne recursos de alta qualidade de toda a cadeia industrial de alumínio global e de aplicações finais, construindo uma plataforma ecológica para o desenvolvimento colaborativo entre os segmentos a montante e a jusante da indústria do alumínio. (6) Química: um é que, em Março, a taxa de arranque (operação) do ácido acético aumentou por vários dias consecutivos; em meados de Março, a taxa de arranque do ácido acético subiu para o nível mais alto de quase seis meses, e continuou a oscilar perto dos níveis elevados; Dois é que o 2026 International Chemical New Materials Cooperation & Going Abroad Summit decorrerá em 14 de Abril em Suzhou, com trocas aprofundadas em temas como “políticas de captação de parques químicos no estrangeiro”, “regulamentos de investimento externo” e “apresentações de empresas estrangeiras”; Três é que a 4.ª edição da COC/COP Technology and Market Conference decorrerá de 8 a 10 de Abril em Shenzhen; para melhorar a taxa de produção experimental qualificada do COC/COP, acelerar a validação de aplicações e optimização, e montar uma plataforma de intercâmbio para capacidade efectiva de produção de instalações. (7) Defesa militar: um é que a 2026 Military Ordnance Surface Engineering Technology Conference decorrerá de 22 a 24 de Abril de 2026 em Chengdu, Sichuan; a conferência terá como tema “Baixo carbono a liderar, inteligência digital a habilitar, desenvolvimento integrado”, ajudando o desenvolvimento de alta qualidade da indústria de ciência e tecnologia de defesa nacional e de fabrico de equipamentos; Dois é que a China Space Conference 2026 decorrerá em Abril de 2026, reforçando a construção de engenharia de sistemas espaciais, promovendo o desenvolvimento científico da indústria espacial e fomentando a cooperação e intercâmbio internos e externos.

A curto prazo, recomenda-se alocar, quando as cotações estiverem baixas, em sectores de “bónus” de baixo valuation, como carvão, electricidade e bancos. (1) Carvão: um é que o preço de mercado do mix de “boa qualidade” em Shanxi aumentou; até 20 de Março, o preço de mercado do mix de Shanxi em relação a 10 de Janeiro subiu 6,04%, e em termos homólogos face ao mesmo período do ano anterior subiu 6,71%; Dois é que a 2026 Intelligent Mining Development Conference decorrerá de 18 a 20 de Abril no Xinjiang·Centro Internacional de Exposições e Convenções de Changji; a conferência resumirá a experiência em fases de construção de minas inteligentes em Xinjiang e outras áreas, avançando com a construção de minas sem carvão de forma inteligente e com operações regulares de minas de carvão também de forma inteligente. (2) Electricidade: um é que a conclusão do investimento em projectos de rede eléctrica aumentou; em Fevereiro, o montante concluído subiu 5,88% face a Dezembro do ano anterior e subiu 92,10% em termos homólogos face ao mesmo período do ano anterior; Dois é que a 2026 Electric Power Market Innovation Development Forum decorrerá de 14 a 15 de Abril de 2026 em Nanjing, Jiangsu, com foco em interpretação de políticas sectoriais e práticas de negociação orientadas pelo mercado, discutindo em profundidade tendências avançadas e estratégias de resposta, promovendo o desenvolvimento saudável e ordenado do mercado de electricidade. (3) Bancos: o serviço “GoGlobal Connect” (“Sair pelo mundo, conexão global”) deverá ser lançado oficialmente em meados de Abril de 2026; isto não só é a decisão estratégica do Conselho de Desenvolvimento Comercial de Hong Kong para ligar-se ao plano “十五五”, como também é um “super acelerador” para que empresas do continente avancem para o mundo através de Hong Kong.

III. Avisos de risco

1. Experiência histórica no futuro pode não ser necessariamente aplicável: a análise de retrospectiva mencionada no texto tem limitações históricas; mudanças nas condições de mercado, tendências da indústria e ambiente económico global em diferentes períodos podem afectar o investimento de formas distintas; os resultados passados servem apenas como referência.

2. Mudanças em políticas além do esperado: políticas económicas podem ultrapassar ou não atingir o esperado devido ao impacto do ambiente macroeconómico, acontecimentos inesperados e relações internacionais, afectando assim as decisões de investimento no quadro de análise actual.

3. Recuperação económica abaixo do esperado: devido a interferências externas, disputas comerciais, desastres naturais ou outros factores imprevisíveis, o progresso da recuperação económica pode oscilar, afectando assim as decisões de investimento no quadro de análise actual.

(Fonte: Huajin Securities)