Política de código aberto: surgem conflitos de "segunda derivada" e a oportunidade de layout à esquerda já começa a vislumbrar-se!

CryptocurrencySniper · 2026-04-08T05:46:42+00:00

Relatório Resumo● O próximo sinal — convergência da volatilidadeNo relatório 3.2 «O maior diferencial de expectativa no conflito entre EUA, Israel e Irã — duração e Estreito de Hormuz», afirmámos claramente que o mercado pode estar excessivamente otimista quanto à resolução rápida do conflito entre EUA, Israel e Irã: “A duração do conflito e o Estreito de Hormuz podem ser as diferenças de expectativa mais evidentes atualmente no conflito entre EUA, Israel e Irã”.Quer seja a duração do conflito ou as expectativas relativas ao Estreito de Hormuz, o impacto mais direto recai sobre o preço do petróleo, que por sua vez, e através de uma cadeia de efeitos, influencia diversos fatores globais. Assim, o preço do petróleo tornou-se o principal ponto de observação das tendências atuais dos preços dos ativos globais.● Como identificar o sinal do lado direito? A melhor alocação em cenário de conflito

CryptocurrencySniper

2026-04-08 05:46:42

**Resumo do relatório **

● Próximo sinal — convergência da volatilidade

No relatório 3.2《A maior diferença de expectativas no conflito EUA-Irão — duração e Estreito de Ormuz》, apresentámos de forma clara que o mercado poderá estar demasiado optimista quanto a uma resolução rápida do conflito EUA-Irão: “A duração do conflito e o Estreito de Ormuz poderão ser, neste momento, a diferença de expectativas mais evidente no conflito EUA-Irão.”

Quer se trate da diferença de expectativas na duração do conflito, quer no Estreito de Ormuz, o impacto mais directo está nos preços do petróleo. E como os preços do petróleo e a sua oferta, por sua vez, afetam de forma em cadeia longa vários factores a nível global, os preços do petróleo tornam-se no ponto de observação central das tendências actuais dos preços dos activos globais.

● Como** avaliar o sinal do lado direito? Os melhores indicadores de observação para a alocação sob conflito: OVX e VIX**

Como observar eficazmente a volatilidade, introduzimos dois indicadores de volatilidade: OVX (índice de volatilidade do ETF do petróleo) e VIX (índice de pânico). Quando o OVX sobe rapidamente e o VIX reage com um atraso relativamente maior, isso indica que o risco continua concentrado na ponta da energia e ainda não foi totalmente transmitido para o risco de crédito macro global ou para as expectativas de resultados. Assim que ambos ressoarem em conjunto para cima, em geral isso significa que o risco geográfico já desencadeou uma crise de liquidez ou expectativas de recessão económica global.Neste momento, o risco continua concentrado no risco de oferta de energia, ainda não tendo sido totalmente transmitido para o risco de crédito macro global ou para as expectativas de resultados. Em comparação com as leituras históricas do VIX, actualmente o valor está abaixo do VIX observado em meados de Abril de 2025 no contexto do conflito comercial EUA-China.

● A variação do “segundo derivado” do conflito já apareceu; há oportunidades no lado esquerdo, mas ainda não há confirmação do lado direito

（1）A mudança mais recente é que, não só ambos os lados do conflito começam a libertar sinais de “manter uma rota de saída”, como países fora do conflito também surgiram com acções mais positivas: 　　① As declarações e contactos actuais de ambos os lados do conflito estão mais próximos da fase de “jogo político para trocar combate por negociações”;② No Estreito de Ormuz também surgiu uma mudança marginal no fluxo;③ Recentemente, a comunidade internacional tem dado ainda mais ênfase à pressão diplomática e à coordenação económica e política, para impulsionar a retoma da navegação no Estreito de Ormuz.

（2）Isso significa que o “segundo derivado” da encenação da guerra já começou a mudar. Naturalmente, isso ainda não é confirmação do lado direito. Mas, do ponto de vista da alocação, o sinal do lado esquerdo já surgiu e pode ser algo mais positivo do que anteriormente. No entanto, é preciso sublinhar: o sinal do lado esquerdo é um ponto temporal importante para um jogo de ganhos relativos, mas o sinal do lado direito é o melhor momento de entrada para ganhos absolutos. A curto prazo, em geral os produtos tecnológicos mais danificados no período anterior tendem a ser os que mais beneficiam; a longo prazo, o que realmente merece atenção continua a ser o crescimento de ΔG. Se, no seguimento, os preços do petróleo e as volatilidades relacionadas continuarem a recuar, as preferências de risco do mercado poderão recuperar ainda mais; nesse caso, o crescimento continuará a ser uma das direcções com maior elasticidade de recuperação.

● Estratégia de investimento — chegou o momento de posicionamento do lado esquerdo; oportunidade com tecnologia ΔG + alto dividendo

Para as próximas operações, consideramos que: o conflito não terminou, mas a fase de pior precificação poderá estar a passar; o lado esquerdo pode começar a tentar uma ofensiva de posicionamento, mas não convém ser demasiado agressivo, e o crescimento tecnológico continua a ser a direcção mais digna de atenção.

Ideia de alocação:

（1）O crescimento continua a ser a principal linha mais forte nesta ronda, mas a estratégia de investimento precisa de mudar: ΔG + repartição de lucros. Focar: capital de energia eléctrica (equipamentos eléctricos, metais energéticos), capital de capacidade de computação (armazenamento, semicondutores, robôs, arrefecimento líquido), aplicações de plataforma (internet em Hong Kong), medicamentos inovadores;

（2）Salientamos que o alto dividendo em 2026 é superior ao de 2025, e focamos o alto dividendo considerando ΔG: carvão, seguros, media, petroquímica, transportes e logística;

（3）Produtos com “opção” após o potencial fundo nos preços do imobiliário: consumo discricionário impulsionado pela estabilização do balanço patrimonial e recuperação do consumo de serviços (imobiliário comercial de gama alta, desporto ao ar livre, turismo, hotéis, restauração, etc.).

● Aviso de risco: mudanças inesperadas nas políticas macro; risco de deterioração geopolítica; risco de alterações nas políticas industriais.

Texto principal do relatório

Próximo sinal — convergência da volatilidade

Quer se trate da diferença de expectativas na duração do conflito, quer no Estreito de Ormuz, o impacto mais directo está nos preços do petróleo; e como os preços do petróleo e a sua oferta, por sua vez, afectam de forma em cadeia longa vários factores a nível global, os preços do petróleo tornam-se no ponto de observação central das tendências actuais dos preços dos activos globais. Desde o início do conflito EUA-Irão, os preços do petróleo têm-se movido em direcção oposta às trajectórias dos restantes principais preços de activos, apresentando uma ocorrência rara de “petróleo em alta individual e o resto em queda colectiva”.

Embora os preços do petróleo subam rapidamente no momento, a volatilidade é elevada. Quanto a se o impacto em vários tipos de activos será de longo ou curto prazo, e se será favorável ou prejudicial, o próximo sinal mais importante não vem, na verdade, da posição final dos “preços do petróleo” em si, mas sim de quando a volatilidade dos preços do petróleo converge. Só então é que o impacto em diferentes activos se torna mais certo e se concretiza. Este é o sinal do lado direito mais central para a decisão dos investidores.

（1）Resposta durante a volatilidade elevada： No relatório 3.2《A maior diferença de expectativas no conflito EUA-Irão — duração e Estreito de Ormuz》, apresentámos de forma clara que, como estratégia de investimento para lidar com a diferença de expectativas após o conflito: manter o essencial e surpreender, focar a alocação em “três níveis” —

① “Produtos de determinismo”: transporte marítimo (carga de petróleo/transportes a granel), ouro, energia a montante (petróleo, carvão, indústria do carvão-química), produtos químicos (metanol, ureia);

② “Produtos de tendência” a que se responde consoante o desenvolvimento subsequente： defesa e indústria aeroespacial (IA militar, drones, defesa de mísseis), cibersegurança, substituição da produção para exportação;

③ Alocação “não consensual” numa perspectiva macro: agricultura e silvicultura, pecuária e pesca (hedge do risco de inflação), estratégias de volatilidade (sem vender a volatilidade de forma leviana).

（2）Resposta após o recuo da volatilidade：pensamento de médio/longo prazo após a volatilidade regressar—

① Tecnologia de IA：ΔG + repartição de lucros：capital de energia eléctrica (equipamentos de energia), capital de capacidade de computação (capacidade de computação, armazenamento, semicondutores, robôs), aplicações de plataforma (AI4S);

② Ciclo com base na lógica de aumentos de preços: metais não ferrosos (metais energéticos, metais menores), petroquímica e químicos, seguros, materiais de construção;

③ Ano temático de 2026: AI+ (AI4S), inteligência corporizada, energia de fusão nuclear, tecnologia quântica, interfaces cérebro-máquina;

④ Aumento do valor de alocação em alto dividendo em 2026: considerar alto dividendo com ΔG: carvão, não bancárias e financeiras, media, petroquímica, transportes e logística.

Critérios para avaliar o sinal do lado direito：duas volatilidades: OVX e VIX

No tumulto do mercado provocado por conflitos geopolíticos, sair da lógica única de “evento impulsionador” e avançar para uma estrutura quantitativa de volatilidade e indicadores entre classes de activos é o núcleo da alocação defensiva ou do posicionamento do lado esquerdo por parte dos investidores institucionais. Neste momento, o mercado está a ser perturbado por notícias geográficas e, em comparação com boatos favoráveis, parece reagir mais rapidamente e com maior intensidade aos boatos negativos, mostrando alguma “assimetriа” e “irracionalidade”. Isso também reflecte que, nos momentos de agitação geopolítica, o mercado presta ainda mais atenção aos riscos potenciais. Perante um ambiente demasiado caótico e com muitos factores, o grau de complexidade do trabalho de investigação e desenvolvimento de investimentos aumenta. Tudo isto pode ser atribuído ao facto de o mercado carecer de um “ponto de apoio” principal, quantificável e reconhecido pelo próprio mercado.

A recomendação actual de “incerteza EUA-Irão” deve ser verificada através de “convergência da amplitude” para validar o momento de entrada, e não através de “o evento estar terminado”. Desde o início do conflito, a evolução da situação EUA-Irão tem apresentado características dinâmicas e de volatilidade, saindo das expectativas do mercado. Parece não existir um determinado ponto comum para avaliar a escalada do conflito; por isso, também é difícil julgar o sinal de fim do conflito apenas por um ponto de ocorrência de um evento específico. Assim, para os investidores que procuram encontrar um momento de entrada, se usarem “o evento estar terminado” para avaliar a viragem geográfica da situação, existe a possibilidade de perderem o melhor momento de entrada. Tal como a intensidade e o nível de agressividade do mercado neste conflito superaram as expectativas, para o futuro, a viragem real da situação geográfica provavelmente também excederá a percepção do mercado.

Como observar de forma eficaz a volatilidade, introduzimos dois indicadores de volatilidade: OVX e VIX. OVX, índice de volatilidade do ETF do petróleo, mede a expectativa do mercado para a volatilidade do petróleo no próximo mês, representando o risco de abastecimento de energia; VIX, índice de volatilidade da Chicago Options Exchange, conhecido como “índice de pânico”, mede a expectativa do mercado para a volatilidade do índice S&P 500 no próximo mês, representando o risco de recessão económica. Neste momento, quando o mercado está preocupado com se o risco de abastecimento de energia será transmitido à economia e levar a riscos sistémicos como a economia, podemos avaliar e captar isso através da trajectória do OVX e do VIX.

Quando o OVX sobe rapidamente e o VIX reage com um atraso relativamente maior, isso indica que o risco continua concentrado na ponta da energia e ainda não foi totalmente transmitido para o risco de crédito macro global ou para as expectativas de resultados. Assim que ambos entram em ressonância sincronizada para cima, em geral isso significa que o risco geográfico já desencadeou uma crise de liquidez ou expectativas de recessão económica global.Neste momento, o risco continua concentrado no risco de abastecimento de energia, ainda não tendo sido totalmente transmitido para o risco de crédito macro global ou para as expectativas de resultados.

Ao reconstituir o passado, houve três períodos em que o OVX esteve significativamente acima do VIX: o risco de abastecimento de energia excedeu o risco de recessão económica, e todos ocorreram em períodos de queda acentuada do preço da energia. De 2007 até hoje, os períodos em que o OVX esteve significativamente acima do VIX incluem 2014.11-2015.2, 2015.12-2016.2 e 2020.1-2020.4, todos situados em fases de queda acentuada do preço do petróleo WTI.Em comparação com as leituras históricas do VIX, actualmente a leitura está abaixo do valor do VIX em meados de Abril de 2025 no contexto do conflito comercial EUA-China.

Antes de aparecer de forma clara o sinal do lado direito, apresentamos um quadro de resposta típico【quatro quadrantes da volatilidade】：

Diante de uma conjuntura geográfica com elevada incerteza e do ambiente de mercado actual, “volatilidade” e “fragilidade” são as dificuldades com que os investimentos se deparam neste momento. Propomos utilizar a volatilidade como quadro central de análise e sugerimos validar o momento de entrada através da “convergência da amplitude”, e não através de “conclusão do evento”; focar o OVX e o VIX — ambos representam, respectivamente, o risco de abastecimento de energia e o risco de recessão económica enfrentados pelo mercado. Em termos de recomendação de investimento, a tónica é responder: adoptar uma filosofia de “hedge”, e captar os “quatro quadrantes da volatilidade”:

Recomendações de alocação por sector nos【quatro quadrantes da volatilidade】：

（1）OVX em níveis elevados + VIX a oscilar：o mercado está numa crise energética localizada; na alocação, recomenda-se sobreponderar energia tradicional/alternativas de energia, preferindo direcções com capacidade de transmissão de preços, incluindo equipamentos eléctricos, carvão e carvão-química;

（2）OVX elevado + VIX a subir rapidamente：recessão sistémica ou risco de liquidez desencadeado pela geopolítica; a prioridade é a defesa;

（3）OVX a atingir o topo e a recuar + VIX a oscilar para baixo：a estrutura de prazos da volatilidade do petróleo começa a transitar de inversão para normal; a crise já passou. Passa-se a crescimento tecnológico: recomenda-se capacidade de computação, semicondutores, internet em Hong Kong, robôs, armazenamento, produtos com lógica de aumentos de preços, AI4S, etc.; o investimento temático entra num “ano favorável”;

（4）OVX a descer + VIX anormalmente alto：a geopolítica terminou, mas o efeito do preço elevado do petróleo sobre a economia permanece; passa-se para dividendos altos/baixa volatilidade.

Já existe a “mudança do segundo derivado” do conflito; dá para atacar do lado esquerdo, mas ainda não é confirmação do lado direito

（1）A mudança mais recente é que, não só os dois lados do conflito começam a libertar sinais de “manter uma rota de saída”, como também países fora do conflito começaram a ter acções mais positivas：

① As declarações e contactos actuais de ambos os lados do conflito estão mais próximos da fase de “jogo político para trocar combate por negociações”:

O presidente iraniano Pezeshkian afirmou que o Irão está disposto a acabar com a guerra, mas desde que as suas exigências sejam satisfeitas, especialmente obtendo garantias de “não voltar a ser alvo de agressão”; o ministro dos Negócios Estrangeiros iraniano Aragchi também confirmou que o Irão continua a receber informações provenientes do representante norte-americano Wettkopf. Embora ainda não sejam negociações formais, isso mostra que a cadeia de comunicação não foi interrompida.

Entretanto, do lado norte-americano, por um lado, nos últimos tempos mantém-se a pressão militar elevada; por outro lado, continuam a ser libertados sinais de comunicação e de contactos para potenciais arranjos. Trump referiu que os EUA poderão terminar as hostilidades com o Irão em “dois a três semanas”, e até não excluiu promover a consolidação do desfecho das hostilidades antes de um acordo formal. Por outro lado, na sua entrevista telefónica ao NBC News, Trump disse que o facto de aeronaves militares dos EUA terem sido abatidas não afectaria as negociações com o Irão. No geral, as declarações de Trump parecem ter-se transformado em “duro, mas com flexibilidade”.

② No Estreito de Ormuz também surgiram mudanças marginais no fluxo: na semana passada, o Estreito de Ormuz mostrou sinais marginais de reparação do tráfego relacionado com a navegação a curto prazo; já passaram navios relacionados com Omã, Japão e França, bem como petroleiros carregados com petróleo iraquiano. No horário local de 4 de Abril, de acordo com a Reuters citando o Irão Tasnim, o Irão permitiu que navios carregados com bens essenciais de vida navegassem através do Estreito de Ormuz até aos seus portos.

③ Recentemente, a comunidade internacional tem dado ainda mais ênfase a pressão diplomática e coordenação económica e política para impulsionar a retoma da navegação no Estreito de Ormuz：

Em 2 de Abril, o Reino Unido presidiu a uma reunião ministerial online para discutir vias de restabelecimento da navegação no estreito. Importa notar que os EUA não participaram. Os países envolvidos incluem mais de 40, como França, Alemanha, Itália, Canadá e Emirados Árabes Unidos. Isto reflecte que as grandes potências europeias receiam que a pressão extrema dos EUA (governo Trump) conduza ao encerramento permanente do estreito. Tentam contactar directamente o Irão através de “meios diplomáticos e políticos”, para “trocar cessar-fogo por navegação”.

No lado da China, em 31 de Março, a China e o Paquistão publicaram conjuntamente uma “iniciativa de cinco pontos”; nela, escreveu-se directamente “cessar fogo imediatamente e parar as hostilidades”, e exigiu-se “retomar o mais rapidamente possível a navegação normal no estreito”; em 2 de Abril, o Ministério dos Negócios Estrangeiros também afirmou repetidamente que “apenas com o cessar-fogo e o fim das hostilidades é possível salvaguardar de forma fundamental a segurança e a fluidez das rotas marítimas internacionais”, e que “alcançar o cessar-fogo e o fim das hostilidades o mais rapidamente possível, bem como alcançar a paz e a estabilidade no Estreito de Ormuz e nas suas águas próximas, é um desejo comum da comunidade internacional”. Trata-se de declarações públicas muito claras e que, de forma marginal, têm vindo a aumentar.

O Paquistão é uma das partes mais activas nesta ronda de mediação, já tendo passado de apelos genéricos para presidir a reuniões de vários ministros dos Negócios Estrangeiros e se esforçar por promover soluções concretas. Em 29 de Março, o Paquistão, em Islamabad, presidiu a uma reunião com os ministros dos Negócios Estrangeiros da Turquia, do Egipto e da Arábia Saudita. A Reuters registou explicitamente: discutir “possible ways to bring an early and permanent end to the war”, e colocar “reopen the Strait of Hormuz” como um dos focos da discussão inicial; em 31 de Março, voltou a apresentar conjuntamente com a China a “iniciativa de cinco pontos”, ao mesmo tempo exigindo cessar-fogo e retomar navegação segura.

（2）Isso significa que o “segundo derivado” da encenação da guerra já começou a mudar.

No período anterior, o mercado negociava o pior cenário de “longa duração do conflito + escalada de efeitos transbordantes + intensificação de perturbações na oferta”. Agora, apesar de à superfície ambos os lados do conflito continuarem a atacar, ambos reservaram espaço para reduzir a escalada. Ou seja, embora a própria guerra ainda não tenha terminado, a fase de “piorar cada vez mais” pode estar a aproximar-se do fim.

（3）Claro que isto ainda não é confirmação do lado direito.

Porque restrições “duras”, como o Estreito de Ormuz, a reparação da oferta de energia e os mecanismos de negociações formais, ainda não estão completamente estabelecidas; por isso, o mercado ainda não voltou ao estado de “nada aconteceu”. A confirmação de informação do lado direito precisa de ver nova queda adicional da volatilidade do petróleo (OVX).

（4）Mas do ponto de vista da alocação, o sinal do lado esquerdo já apareceu e pode ser algo mais positivo do que antes. No entanto, é preciso sublinhar: o sinal do lado esquerdo é um ponto temporal importante para um jogo de ganhos relativos, mas o sinal do lado direito é o melhor momento de entrada para ganhos absolutos.

A curto prazo, em geral os produtos tecnológicos que mais foram prejudicados no período anterior tendem a ser os que mais beneficiam; a longo prazo, o que realmente merece atenção continua a ser o crescimento de ΔG. Se, no seguimento, os preços do petróleo e as volatilidades relacionadas continuarem a recuar, a preferência por risco do mercado pode voltar a reparar-se ainda mais; nesse caso, o crescimento continuará a ser uma das direcções com maior elasticidade de recuperação.

Ideia de investimento：chegou o momento de posicionamento do lado esquerdo; oportunidade com tecnologia ΔG + alto dividendo

Diante de uma conjuntura geográfica com elevada incerteza e do ambiente de mercado actual, “volatilidade” e “fragilidade” são as dificuldades que os investimentos enfrentam neste momento. Propomos utilizar a volatilidade como quadro central de análise e sugerimos validar o momento de entrada através de “convergência da amplitude”, e não através de “conclusão do evento”; focar o OVX e o VIX, ambos representando, respectivamente, a energia que o mercado enfrenta

Ideia de alocação:

（2）Salientamos que o alto dividendo em 2026 é superior ao de 2025, e focamos o alto dividendo considerando ΔG: carvão, seguros, media, petroquímica, transportes e logística;

Aviso de risco

Aceleração do processo de recuperação devido a mudanças inesperadas nas políticas macro.

Risco de deterioração geopolítica.

Risco de alterações nas políticas industriais.

(Fonte: Kaiyuan Securities)

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