“Longs não morrem, shorts não param” Mais de 100 bilhões de yuan em fundos lutam pelo mercado de futuros de suínos

Fonte: 21st Century Business Herald | Autor: Dong Peng

Em 7 de abril, o contrato de futuros de porcos vivos de referência 2605 atingiu, durante a sessão, uma queda mínima até 9125 yuan/tonelada, continuando a estabelecer a nova mínima desde a sua listagem.

Os mercados à vista de porcos vivos e de ações, desde abril, também abrandaram a tendência de queda; por exemplo, o preço mais recente do porco vivo na China (Vários Externos Três Maiores) é de 10,12 yuan/kg, igual ao preço à vista no final de março. Empresas como Muyuan Co., Ltd. e Wen’s Co., Ltd. e outras ações relacionadas também não continuaram a descer; no mesmo período, algumas ações chegaram mesmo a registar pequenos ganhos.

As razões para a diferença de comportamento de curto prazo entre os mercados de futuros, à vista e de ações, poderão estar relacionadas com o agravamento da disputa entre fundos longos e curtos no mercado de futuros.

Na verdade, desde meados de março, quando os preços dos suínos deram início a esta nova ronda de descida, os futuros de porcos vivos têm vindo a atualizar continuamente os seus recordes de posições em aberto. No geral, o volume total de posições em aberto passou de cerca de 350 mil lotes para cerca de 500 mil lotes atualmente.

De acordo com dados do Wind, até ao fecho de 7 de abril, o valor das posições em futuros de porcos vivos já tinha atingido 350k de yuan; já o montante de fundos “estagnados” (ocupação de margem) ascendeu a 500k de yuan.

Embora o preço dos suínos já tenha caído para um nível absoluto que não se via há quase vinte anos, no mercado de futuros a batalha entre os lados longo e curto ainda não foi decidida. As posições das 20 primeiras casas de futuros por ranking continuaram, nos últimos dias de negociação, a “reforçar as fileiras” com aumentos de compra.

Com o vai-e-vem entre fundos longos e curtos, o contrato 2605 mantém uma descida por inércia, registando novas mínimas sucessivamente.

Novo mínimo do preço dos suínos, nova máxima das posições em aberto

Desde abril, a queda dos preços à vista de porcos vivos foi menor do que a dos futuros.

Segundo dados da China Breeding Pig Network, desde abril, o preço mínimo dos porcos vivos domésticos (Vários Externos Três Maiores) foi de 10,03 yuan/kg; o mínimo no final de março era 10,06 yuan/kg. No mesmo período, o preço mínimo dos porcos vivos (Três Maiores Internos) foi de 9,95 yuan/kg; o mínimo no final de março era 10,03 yuan/kg.

Em contraste, no mercado de futuros a queda foi maior e o preço também mais baixo, sobretudo no contrato 2605, que é o “campo principal” atual da disputa entre os dois lados longo e curto e que apresenta a maior atividade de negociação.

Após, em finais de março deste ano, o contrato ter caído abaixo de 10 yuan/kg, em 7 de abril, na sessão da manhã, a mínima caiu para perto de 9,13 yuan/kg, estabelecendo uma nova mínima histórica para esta variedade desde a sua entrada em bolsa em 2021.

O preço dos suínos, que se encontra num nível absoluto baixo há quase vinte anos, também atraiu uma grande quantidade de fundos para “apanhar o fundo”, impulsionando a manutenção de um crescimento contínuo da escala das posições em futuros de porcos vivos.

De acordo com dados do Wenhua Finance, no início de março, o total de posições em futuros de porcos vivos oscilava em torno de 350 mil lotes; depois, à medida que os contratos de referência foram sucessivamente quebrando as barreiras de 11 yuan/kg e 10 yuan/kg, em termos inteiros, o volume de posições e o respetivo valor em posições foram aumentando gradualmente. Até à tarde de 7 de abril, o total de posições em futuros de porcos vivos já tinha atingido 501 mil lotes, mais de 40% acima do nível do início de março. Este volume de posições recordista corresponde a uma margem de mais de cem mil milhões de yuan.

Além disso, de acordo com a estatística do Wind, até ao fecho de 7 de abril, o valor das posições em futuros de porcos vivos já tinha atingido 83.36B de yuan e o montante de fundos “estagnados” foi de 13.34B de yuan. A percentagem de margem correspondente à definição destes dados é de 16%. Desses valores, o montante das posições pode ser estimado através do preço de liquidação dos futuros e da unidade de negociação (16 toneladas/lote), pelo que a precisão dos dados é elevada. Já os fundos “estagnados” variam porque os padrões de margem cobrados por cada casa de futuros são diferentes; os números específicos acima só podem ser usados como referência.

Contudo, mesmo seguindo um padrão mais baixo, calculando a margem de 13% para 7 de abril num grande player do setor de futuros, a posição atual dos dois lados longo e curto já é de “presença de mais de cem mil milhões”.

Ainda mais importante é que, apesar de, no curto prazo, os futuros de porcos vivos continuarem a cair e o contrato de referência ter descido para 9,1 yuan/kg, os fundos longos não desistiram.

Por exemplo, tomando como referência as casas de futuros que estão entre as 20 primeiras em termos de volume de posições, nos últimos dias de negociação o aumento de posição por parte dos fundos longos foi até maior do que o dos fundos curtos. Por exemplo, a 1 de abril, entre as 20 casas de futuros do topo, os fundos longos aumentaram 4.734 lotes; no mesmo dia, os fundos curtos aumentaram 2.030 lotes. Além disso, a 2 de março e a 3 de março, os aumentos por parte dos fundos longos nas posições acima de determinado lugar também foram ligeiramente superiores aos dos fundos curtos, até que a 7 de abril os fundos curtos voltaram a ultrapassar os longos em termos do aumento de posições.

E como diz o ditado, “os longos não morrem e os curtos não param”. Enquanto os “chips” dos longos ainda não tiverem sido suficientemente desfeitos com perdas e saído do mercado, e enquanto as posições não caírem de forma clara, não se pode dizer que a tendência atual dos futuros de porcos vivos vá virar. A mudança previsível é apenas o palco principal onde se desenrola o duelo entre longos e curtos; com a aproximação do mês de entrega do contrato 2605, o foco vai-se transferindo gradualmente para o próximo contrato de referência 2607.

Até ao fecho de 7 de abril, o preço mais recente do contrato de futuros de porcos vivos 2607 era de 10,23 yuan/kg, claramente acima do preço de 9,21 yuan/kg do contrato 2605. Esta diferença de preços de mais de 1 yuan/kg também oferece aos vendidos a descoberto um espaço maior para ganharem força no futuro.

“Quadro” de uma fase de baixa

As empresas de criação de porcos são naturalmente um lado curto; porém, devido ao preço absoluto atualmente demasiado baixo dos futuros de porcos vivos, ao vender para hedge também é difícil compensar de forma eficaz as perdas do seu negócio de porcos.

Por exemplo, o contrato 2611, que representa a perspetiva do preço dos suínos para novembro deste ano, a 7 de abril o seu preço de liquidação também foi de apenas 11,98 yuan/kg, ficando abaixo da linha de custos da grande maioria das empresas de criação de porcos.

Com base numa análise conjunta de reuniões recentes de explicação de resultados e de inquéritos de instituições, entre algumas das principais empresas de criação com maior vantagem em custos, a Muyuan Co., Ltd. e a Wen’s Co., Ltd. tiveram custos de porcos vivos em torno de 12 yuan/kg em janeiro e fevereiro deste ano; já a New Hope, em fevereiro deste ano, teve um custo total de porcos de engorda (porco gordo) totalmente concluídos de cerca de 12,3 yuan/kg.

A meta de custo da Muyuan Co., Ltd. para este ano é também apenas de 11,5 yuan/kg. No médio e curto prazo, é pouco provável que consiga evitar perdas através de uma grande redução de custos.

Mesmo que, para reduzir perdas, se opte por vender para hedge através de contratos de prazos mais longos, ainda é preciso considerar que, por este ser um não-contrato de referência, há problemas como insuficiência de liquidez e um tamanho de mercado menor.

Com os preços dos futuros demasiado baixos e com um espaço limitado para reduzir custos por conta própria, algumas empresas de criação de porcos vivos já prepararam-se mentalmente para uma “batalha prolongada” e procuram compensar as perdas do seu negócio de criação através de algumas novas abordagens.

A expansão para mercados ultramarinos escolhida pela Muyuan Co., Ltd. e a sua extensão para a parte a jusante da cadeia, nomeadamente abate e segmentos de carne. Em março de 2025, a empresa estabeleceu, através de uma subsidiária, uma subsidiária integral no exterior, a Vietnam Muyuan Co., Ltd., com o seu principal negócio a incluir serviços técnicos para criação de porcos e equipamentos de criação automatizados e inteligentes.

Na recente conferência de troca de ideias sobre relatórios anuais, a mais recente formulação da Muyuan Co., Ltd. foi ajustada para: “Em 2026, o objetivo para o desenvolvimento do negócio no exterior é implementar no Vietname capacidades de produção para criação, e desbloquear as rotas técnicas para o desenvolvimento local”. Ao mesmo tempo, a empresa também referiu que, em comparação com 2025, o seu plano de despesas de capital no segmento de abate aumentou; irá aumentar o investimento nos negócios de carne de abate e melhorar a taxa de abate próprio.

A Wen’s Co., Ltd., que também tem algum negócio de aves para compensar, o que teoricamente reduz a pressão operacional, também definiu explicitamente o “ir ao exterior” como uma direção estratégica importante. O objetivo inicial é deter cerca de 10% de quota no mercado vietnamita de frango de carne de pele amarela; depois, com base na evolução do desenvolvimento no exterior, irá expandir gradualmente para outros negócios como indústria de suínos e indústria de patos.

Os dados históricos mostram que, em 2025, as vendas de suínos da Wen’s Co., Ltd. foram de 8B de cabeças, incluindo 350k de leitões. Trata-se da segunda maior empresa de criação de porcos vivos do país, apenas depois da Muyuan Co., Ltd.

E no contexto de impulsionar a eliminação de capacidade na indústria de suínos no mercado doméstico, a Wen’s Co., Ltd. anunciou para o exterior que irá fornecer ao mercado 5 milhões de leitões frescos e produtos de porco assado de leite, como forma importante de vender os seus leitões. Na sua perspetiva, esta medida pode reduzir o peso de saída do porco para abate, evitar o ganho excessivo de peso com retenção nos estábulos, aliviando assim o problema do excesso de capacidade.

Na última ronda de ciclo dos suínos, a empresa Jingji Zhinuo, cujo negócio envolve imobiliário e criação, fez compensação de vários negócios através de aquisições externas. De acordo com anúncios recentes, a empresa planeia obter, através de aumento de capital, assinatura de acordos de ação concertada e outros meios, o controlo da Jiangsu Huibo Robot Technology Co., Ltd., e incluí-la no seu âmbito de consolidação. A este respeito, a Jingji Zhinuo afirmou que “ajuda a equilibrar a volatilidade cíclica do principal negócio de criação de porcos vivos e a impulsionar o desenvolvimento por expansão externa da empresa”.

(Editar: Wen Jing)

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