Observação do Jornal: Punir severamente as empresas cotadas que aproveitam tendências para especular com conceitos usando métodos drásticos

Deng Cheng, jornalista do Securities Times

Desde o início deste ano, à medida que o interesse por sectores como interfaces cérebro-computador e espaço comercial se tem intensificado, algumas sociedades cotadas têm-se agarrado a conceitos através de plataformas de interação, comunicados e outros canais, na tentativa de impulsionar a subida das cotações. Recentemente, várias sociedades cotadas receberam avultadas multas por “aproveitamento de temas em alta”. As sanções não visam apenas as empresas envolvidas; ao mesmo tempo, atribuem-se responsabilidades efetivas aos controladores, diretores, gestores e outros “principais intervenientes”.

A postura da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários é clara e firme: qualquer ato que, sob o pretexto de especular conceitos e aproveitar tendências, lese os interesses dos investidores, será investigado com rigor e rapidez, sem qualquer tolerância. Note-se ainda que o combate da Comissão Reguladora contra o aproveitamento de temas em alta está a acelerar: vários casos, desde a abertura da investigação até à aplicação de sanções, demoraram apenas pouco mais de um mês; o montante das multas num único caso chega a várias centenas de milhões de yuan, e foi implementada responsabilização solidária, usando medidas de grande impacto para travar os desequilíbrios da especulação conceptual.

Embora o regulador continue a manter uma postura de elevada pressão, o fenómeno de aproveitar temas em alta continua a persistir. Alguns “principais intervenientes”, sabendo que não devem, continuam a agir de forma imprudente. A questão essencial reside no facto de, em certa medida, ainda não haver equilíbrio entre os custos e os benefícios da violação no mercado de capitais chinês: as sanções administrativas não conseguem, por si, produzir um efeito dissuasor eficaz.

Do ponto de vista da qualificação legal, o aproveitamento de temas em alta por sociedades cotadas é, na maioria das vezes, reconhecido como “declaração enganadora”, enquadrando-se no âmbito das infrações às regras de divulgação de informação. A responsabilização penal baseia-se principalmente no Artigo 161.º do Código Penal da China, “crime de divulgação ou omissão ilegal de informação importante”. No entanto, devido a condições de incriminação relativamente exigentes, na prática o reconhecimento é difícil e a aplicação de pena de prisão é rara. De acordo com as disposições em vigor, a responsabilização só pode ser desencadeada ao preencher “montante avultado, consequências graves ou outras circunstâncias graves”, por exemplo, inflacionar ativos, receitas e lucros em mais de 30% relativamente ao período, ou deixar de divulgar acontecimentos importantes que representem mais de 50% dos ativos líquidos. O período de referência da pena é de até cinco anos de prisão ou detenção. Além disso, obstáculos processuais como a dificuldade de reconhecer intenção subjetiva e a complexidade de provar a relação de causalidade fazem com que muitos casos de aproveitamento de temas em alta fiquem na fase de sanções administrativas, com muito poucos a iniciar procedimentos penais.

Olhando para mercados de capitais mais maduros, atos como declarações falsas e especulação por conceitos são integrados no âmbito de fraude em valores mobiliários, e a responsabilização penal tornou-se uma prática corrente. Por exemplo, no mercado dos EUA, além de indemnizações civis elevadas, os responsáveis podem ser condenados a, no máximo, 25 anos de reclusão. Por exemplo, um CEO de uma empresa de biotecnologia, ao inventar avanços no desenvolvimento de medicamentos e ao realizar cash-out em posições elevadas ao aproveitar temas em alta, acabou por ser condenado, por crimes como fraude em valores mobiliários e negociação com informação privilegiada, a 30 meses de prisão e com confisco de todo o produto ilícito. A severidade da punição é suficiente para que os participantes do mercado hesitem.

Perante a tentação de enormes interesses, custos de violação relativamente baixos levam algumas sociedades cotadas a correr riscos. Só com o reforço adicional do mecanismo de ligação entre as esferas penal e executiva, a redução do limiar para responsabilização penal e a responsabilização rigorosa dos “principais intervenientes” é que se pode, fundamentalmente, aumentar o custo ilegal de aproveitar temas em alta, eliminando de raiz as perturbações do mercado e salvaguardando de forma efetiva a ordem do mercado e os direitos e interesses legítimos dos vastos pequenos e investidores.

(Editor: Wang Zhiqiang HF013)

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