Quanta volatilidade é demais no valor justo de uma ação?

No episódio de 23 de março de The Morning Filter_, _David Sekeraand Susan Dziubinski respondem a uma pergunta de um telespectador sobre se houve demasiada volatilidade na estimativa do justo valor da Oracle e partilham lições sobre como a Morningstar analisa as ações. Segue um excerto do programa.

Oracle: as ações são demasiado voláteis?

**Susan Dziubinski: **É altura de colocarmos a nossa pergunta da semana. A nossa pergunta desta semana vem de Carlos. E Carlos pergunta: “Podem explicar como, ao longo de quatro a cinco meses, a estimativa de justo valor da Morningstar para a Oracle ORCL passou de 200$ para mais de 300$, e depois voltou a 220$. Não acham que é volatilidade a mais?”

**David Sekera: **Essa é uma excelente pergunta, e eu compreendo totalmente de onde nasce a pertinência dessa dúvida. E, para ser honesto, se eu estivesse a usar produtos da Morningstar, provavelmente também estaria a fazer a mesma pergunta. Antes de chegar especificamente à nossa resposta, diria apenas, de forma anedótica, que tenho visto oscilações mais grandes e mais frequentes nos nossos valores justos nos provavelmente últimos nove meses—mais do que aquilo que penso ter visto ao longo dos 16 anos anteriores em que estou cá na Morningstar. E eu diria que a causa dessas grandes oscilações se deve, em grande medida, à inteligência artificial e ao esforço real de compreender as dinâmicas de crescimento a longo prazo da IA e como incorporá-las nas suas premissas de longo prazo. Então, novamente, qual é o valor intrínseco de uma ação? Qual é o justo valor de uma ação? O justo valor de uma ação é o valor atual de todos os fluxos de caixa livres futuros que uma empresa irá gerar ao longo da sua vida. À medida que fazemos alterações em qualquer tipo de premissa, isso vai alterar os nossos valores justos.

Agora, as ações de crescimento, em particular, terão oscilações ainda maiores no justo valor porque a avaliação aí vai depender muito das premissas que fizer sobre o crescimento futuro. Assim, mesmo apenas alterações relativamente pequenas nessas premissas de crescimento futuro podem gerar mudanças bastante grandes no justo valor hoje. Em certa medida, acho que toda a gente vai admitir que a IA vai ter um enorme impacto, mas não se sabe ao certo como é que esse impacto vai ser e quando é que vai acontecer. Por isso, mesmo tentar perceber o que a IA vai fazer no próximo ano ou dois é já difícil o suficiente—muito menos tentar realmente colocar isso no modelo daqui a cinco anos ou dez anos. Voltando à Oracle especificamente, como no nosso exemplo: no mês de setembro passado, a empresa anunciou mudanças muito relevantes no seu negócio em curso e no que planeava estar, em termos mais longos.

Guia da Morningstar para investir em ações

https://www.morningstar.com/stocks/morningstars-guide-investing-stocks

Eles vão focar-se, em particular, em se tornarem um hyperscaler, fornecendo infraestruturas de cloud para inteligência artificial, com planos para construir quantidades de grandes centros de dados. E, portanto, nessa altura, forneceram ao mercado uma orientação de que achavam que poderiam gerar 144 mil milhões de dólares de receitas para a Oracle Cloud até 2030. Para colocar isto em perspetiva, eles obtiveram 10 mil milhões de dólares de receitas lá no ano passado, e estão a prever um aumento de 77% este ano para 18 mil milhões de dólares. Mas, de qualquer forma, isto significa que está a apontar para um crescimento de 14 vezes apenas em seis anos. Assim, quando incorporámos esse tipo de crescimento no nosso cenário-base, isso levou os nossos analistas a aumentarem o seu justo valor para 330$ por ação, acima dos 205$, que se baseava essencialmente no negócio legado. Agora, quanto a reduzir, depois, esse justo valor, subsequentemente fizemos algumas atualizações ao nosso modelo em mais do que uma ocasião, à medida que atualizámos e incorporámos, de certa forma, outras mudanças nas perspetivas de longo prazo.

Quando pensamos em como calculamos o valor atual de uma ação, usamos o que se chama um modelo de fluxo de caixa descontado em três fases. A nossa fase um é a previsão explícita. É quando o analista está, de facto, a fazer previsões individuais, de certo modo, para receitas anuais e para margens, e o que pensa que o balanço vai mostrar, quanto é que a empresa vai gastar em capex versus dividendos versus o que quer que seja que vá gastar dinheiro. E depois temos a fase dois, que chamamos de período de transição (“fade period”). Portanto, essencialmente, o que está a acontecer é que você pega no último ano da fase um e, depois, vai “fazendo” essa projeção até ao que acha que será um estado mais estável dessa empresa. Esse período de transição costuma ser de qualquer coisa entre 5 e 10 anos. E depois, a fase três é, essencialmente, apenas uma fórmula de perpetuidade desse estado estável.

Assim, na Oracle, recentemente reduzimos a nossa classificação da “economic moat” de alargada (wide) para estreita (narrow). E foi parte de uma grande reanálise da economic moat que realizámos ao longo—não me lembro quantas empresas eram, mas era praticamente tudo o que nós achávamos que poderia ser substancialmente afetado pela inteligência artificial. Por isso, essencialmente, ao baixar a economic moat de wide para narrow significa que estamos agora a modelar que a empresa vai gerar menos retornos excedentários ao longo do período de tempo mais longo do que aquilo que tínhamos no modelo antes. Assim, essencialmente, reduzimos a quantidade de retornos excedentários que eles iriam obter na fase dois e também a duração durante a qual iriam fazer essas alterações. E, claro, foi isso que levou a essa redução grande e significativa no justo valor.

Mais sobre a pesquisa da Morningstar sobre a economic moat.

Manual de classificação de “moat” em meio à disrupção por IA

Saiba mais sobre as atualizações das classificações, os vencedores e os perdedores, juntamente com as nossas principais escolhas.

IA e economic moats: que ações estão em maior risco?

Nos bastidores da revisão dos analistas de ações da Morningstar das economic moats para 132 empresas.

Estas principais ações de tecnologia conseguem resistir aos riscos da IA

Além disso, por que razão algumas ações de software ainda não estão fora de jogo.

Eu diria também que, além de olhar para os justos valores, deve olhar igualmente para as nossas Uncertainty Ratings (classificações de incerteza). Neste caso, nós atribuímos uma incerteza Muito Alta. E na verdade isso serve apenas para ajudar a comunicar aos investidores situações como esta, em que vai existir uma enorme potencial gama de resultados no futuro—o que é, claro, também a razão pela qual exigimos uma margem de segurança maior, afastada da nossa avaliação intrínseca de longo prazo, antes de estas ações passarem para o território de 4 estrelas ou 5 estrelas. Por outro lado, estas são também as ações que deixamos subir bastante acima desse justo valor antes de se tornarem ações de 2 estrelas ou de 1 estrela.

Subscreva The Morning Filter no Apple Podcasts, ou onde quer que subscreva os seus podcasts, e acompanhe as mais recentes investigações dos apresentadores Susan Dziubinski e David Sekera em Morningstar.com.

		4 ações para comprar com marcas vencedoras

		Além disso, por que razão deve ter em conta o mercado de obrigações hoje.
	





			46m 17s
		 Mar 23, 2026

Ver