O principal responsável pela interpretação da Morgan Stanley revela a “China narrativa” no jogo geopolítico; as Ações A poderão atrair ainda mais fundos globais.

Nos últimos dias, a Cimeira China 2026 do Morgan Stanley realizou-se em Shenzhen. Durante o evento, o economista-chefe do Morgan Stanley China, Xing Ziqiang, e o estrategista-chefe de ações da China, Wang Ying, concederam uma entrevista ao repórter da Caixin Global.

Num contexto em que os conflitos geopolíticos no Médio Oriente continuam a intensificar-se, os mercados globais de energia registam fortes oscilações e as pressões inflacionistas voltam a surgir, Xing Ziqiang considera, a partir de uma perspetiva macro, a resiliência da economia chinesa, a remodelação das indústrias após o “combate ao excesso de competição” (anti-involução) e espera medidas governamentais para impulsionar o consumo; por sua vez, Wang Ying, numa perspetiva de estratégia, aponta que o mercado de ações A tem uma capacidade mais forte para resistir à volatilidade, que a cadeia industrial de fabrico de alta gama encerra oportunidades abundantes e que poderá atrair ainda mais o fluxo de investimento estrangeiro.

Os dois dirigentes estrangeiros destacaram a atenção dos investidores internacionais à economia chinesa; Xing Ziqiang referiu que Shenzhen reúne muitas empresas tecnológicas e dispõe de uma cadeia industrial rica. Este ano, a cimeira do Morgan Stanley China foi deliberadamente escolhida aqui. Trata-se também da primeira vez, em muitos anos, que a cimeira realizada anteriormente em Hong Kong e em Pequim é transferida para Shenzhen, com o objetivo de facilitar aos clientes estrangeiros a avaliação in loco da competitividade da cadeia industrial chinesa.

“Em termos abrangentes, o interesse dos investidores estrangeiros pelos ativos chineses e pelo mercado bolsista chinês tem aumentado; os investidores estrangeiros já viram a posição insubstituível da China na cadeia global de fabrico de alta gama.” Wang Ying disse que esta insubstituibilidade já não é uma questão de vantagem de preço, mas sim de insubstituibilidade dos produtos e da qualidade — bem como a vantagem absoluta das empresas chinesas no domínio tecnológico.

No padrão “Leste estabiliza, Oeste balança”, a segurança energética traz resiliência à economia chinesa

Na avaliação do panorama geopolítico global atual, Xing Ziqiang mantém a sua perspetiva anterior, segundo a qual o mundo está a apresentar um padrão de “Leste estabiliza, Oeste balança”.

Ele afirmou que o chamado “Leste sobe, Oeste desce” pode ser demasiado simplificado; o “Leste estabiliza, Oeste balança” é mais adequado. A continuidade e a eficácia das políticas da China contrastam fortemente com a incerteza crescente das políticas no Ocidente.

Em termos concretos, os EUA enfrentam uma série de imprevisibilidades de políticas, desde tarifas a imigração e até à independência do banco central. Em paralelo, a fragilidade da Europa sob a crise energética faz com que as economias ocidentais pareçam instáveis durante a agitação. A China possui um sistema industrial completo e uma firmeza política. Esta “estabilidade” é, por si só, um ativo escasso num mundo em turbulência.

Quanto ao conflito no Médio Oriente, que continua a intensificar-se, Xing Ziqiang desagregou em detalhe o mecanismo de transmissão do aumento dos preços do petróleo para a economia global. Ele delineou três cenários:

Com o conflito a arrefecer rapidamente, os preços do petróleo em 2026 mantêm-se entre 80 e 90 dólares;

Se as partes continuarem o “toma lá, dá cá”, os preços do petróleo ficam a rondar os 100 dólares ou mais;

Num cenário extremo, os preços do petróleo podem disparar para 150 a 180 dólares. Neste exercício, a procura será comprimida ao limite, causando um impacto devastador de tipo recessivo na economia global.

Xing Ziqiang prevê que, no momento, a probabilidade de ocorrência de um cenário extremo não é elevada. No futuro, os preços do petróleo poderão manter-se durante muito tempo na faixa de 80 a 90 dólares, ou mesmo em níveis elevados acima de 100 dólares.

Com base nesse juízo, Xing Ziqiang considera que a China, graças ao seu planeamento nos últimos dez anos e mais nas áreas de eletricidade verde (vento, solar, hídrica, nuclear), ao seu mecanismo único de fixação de preços dos produtos petrolíferos acabados e ao facto de a dependência de petróleo e gás importados ser significativamente menor do que em economias asiáticas como a Coreia do Sul, o Japão e a Índia, apresenta três vantagens. Mesmo perante uma certa inflação importada, a economia chinesa continua a ter uma relativa solidez.

“Num cenário não extremo, este conflito pode, pelo contrário, tornar-se uma oportunidade para a atualização da indústria na China. A economia doméstica não é isenta de desafios; impulsionar o consumo é uma das componentes importantes.” Xing Ziqiang acredita que a perspetiva de que “desde que se faça bem a tecnologia e a indústria, o consumo vai naturalmente melhorar” não se sustenta. Atualmente, o principal conflito da economia chinesa não é a falta de capacidade produtiva, mas sim a coexistência de excesso de capacidade produtiva e insuficiência da procura interna. O verdadeiro “anti-involução” requer a libertação do potencial do consumo através de reformas no sistema de segurança social.

Ele sugere que a receita dos ativos do Estado seja transferida em maior proporção para o fundo de segurança social, sobretudo para colmatar as fragilidades de cobertura de garantias dos trabalhadores migrantes rurais e dos agricultores. Só ao melhorar o sentido de ganho dos grupos de rendimento baixo e médio através de “redistribuição” é que será possível impulsionar o consumo e criar um terreno saudável para a inovação tecnológica.

As ações A poderão atrair ainda mais a entrada de investimento estrangeiro, com foco em ativos reais e fabrico de alta gama

Quanto ao desempenho das ações A este ano, Wang Ying apresentou primeiro uma opinião clara: a grande bull market de 2025 já concluiu a correção da avaliação (valuation). Em 2026, será um ano de transição da subida para uma fase mais estável.

Ao longo deste processo, em termos de estratégia de investimento, torna-se particularmente importante explorar o alfa.

“Desde o início do ano até agora, o desempenho das ações A parece fraco; mas esta parte resulta de um desvio técnico na composição dos índices. Nos principais índices, os pesos dos grandes conglomerados são demasiado elevados, o que encobre o desempenho excecional de muitas indústrias reais, como energia, indústria e semicondutores.” Wang Ying indicou que, tendo em conta que o crescimento dos lucros de todo o mercado é esperado situar-se em dígitos baixos, os investidores poderão considerar passar de uma perspetiva de alta generalizada a nível de índice (expectativa de subida ampla) para uma maior focalização em oportunidades estruturais em ações individuais e em setores.

“Entre os três tipos de ativos de ações chinesas — ações A, ações de Hong Kong e ações listadas nos EUA, como as ações chinesas listadas no exterior — antes e depois do Ano-Novo Chinês deste ano, já sugerimos aos investidores que coloquem o grosso do capital no mercado de ações A.” Wang Ying disse. Quanto à fonte da resiliência das ações A, ela considera que a força dos fundos do “National Team” forma um estabilizador. Além disso, em comparação com as ações de Hong Kong e as ações chinesas listadas no exterior, que sofrem com a volatilidade acentuada da liquidez externa e com a geopolítica, o mercado de ações A tem uma maior independência política e previsibilidade. Esta previsibilidade de políticas mostra-se especialmente importante no contexto em que o prémio de risco geopolítico está a aumentar.

Wang Ying afirmou que a concorrência na cadeia industrial de fabrico de alta gama da China já há muito saiu da “involução” por preços baixos. Com base numa disposição completa da cadeia industrial, em vantagens de produtos insubstituíveis e em barreiras tecnológicas robustas, a China continua a consolidar a sua vantagem competitiva global. Numa ordem global multipolar, entre 2025 e 2030, a quota das exportações globais da indústria de transformação de alta gama da China deverá não só não cair como até aumentar — prevendo-se um ganho de 1 a 2 pontos percentuais. Além disso, tendo em conta a evolução das circunstâncias geopolíticas atuais, esta perspetiva otimista ainda tem margem para ser revista em alta.

Com base na lógica de segurança geográfica e controlo autónomo da cadeia industrial, Wang Ying apresentou recomendações claras de alocação setorial:

Em primeiro lugar, aumentar posições em ativos reais; incluindo, com foco, setores como matérias-primas, bens industriais, semicondutores e energia, bem como a geração de eletricidade, a acumulação de eletricidade e a transmissão, e ainda a fabricação de equipamento mecânico relacionado com a eficiência e a segurança energética. Estes domínios beneficiam não só da reconfiguração das cadeias de abastecimento sob conflitos geopolíticos globais, como também concentram as vantagens competitivas insubstituíveis da China na cadeia industrial global.

Em segundo lugar, manter cautela relativamente ao consumo. Wang Ying afirmou de forma inequívoca que, antes de a procura interna recuperar de forma verdadeiramente substancial e material, as ações de consumo têm mais características defensivas do que ofensivas.

Investidores estrangeiros como fundos soberanos do Médio Oriente procuram refúgio

Os dois dirigentes salientaram que, para os investidores globais, a atenção à economia e ao mercado chineses tem estado a aumentar.

Xing Ziqiang disse que a escolha de Shenzhen para acolher a cimeira deste ano tem a intenção de que alguns clientes no estrangeiro, fundos soberanos de grande dimensão, fundos de pensões e investidores possam vir a Shenzhen. Assim, poderão ver que a região do Delta do Rio das Pérolas já dispõe de um ambiente ecológico de integração entre upstream e downstream: desde tecnologias de inteligência incorporada (具身智能) na linha da frente, até à revolução energética, à transição verde, às baterias de lítio, aos novos veículos energéticos, passando pelas redes de comunicação 6G, pela tecnologia quântica, pela combinação cérebro-máquina e pela manufatura biológica. A China também tem potencial para cooperação em cadeias industriais e para oferecer soluções.

“Nos últimos anos, surgiram um conjunto de empresas em destaque em áreas de ‘tecnologias duras’ (硬科技), fabrico de alta gama e farmacêutica biológica; muitas dessas empresas já estão cotadas nas ações A. Enquanto os investidores internacionais realizam estudos aprofundados sobre estas empresas, aumentam de forma significativa o seu interesse em investir no mercado das ações A.” Wang Ying acrescentou igualmente que, com a dissipação gradual do fascínio pelo “dólar do petróleo” (petrodólar), fundos soberanos do Médio Oriente e outros começaram a procurar uma diversificação da alocação de ativos. Com um ambiente macroeconómico estável e vantagens únicas e ricas em ativos reais, a China está a tornar-se, cada vez mais, no “novo continente” do capital global.

Xing Ziqiang indicou que, na próxima revolução tecnológica, como a IA e a inteligência incorporada, EUA e China apresentarão um padrão “G2”. Os EUA dependem de “milagres através de grande investimento em capacidade de computação”, enquanto a China depende de infraestruturas avançadas e do enorme “bónus” de engenheiros, seguindo um caminho de otimização de algoritmos com elevada relação custo-eficácia.

“Esta diferenciação consolida a posição indispensável da China no panorama tecnológico global. Ao mesmo tempo, a China é uma âncora estável nas tempestades geopolíticas; mas internamente ainda é necessário ativar a procura interna através da reforma da segurança social.” Xing Ziqiang disse.

(Fonte: Caixin Global)