54.9B de herança após impostos, Lee Jae-yong sai vencedor sozinho, a Samsung não tem mais a "Princesa Herdeira"

4 de abril, segundo a Red Star News, a família Samsung vai liquidar a última prestação do imposto sobre heranças de 120 biliões de wones sul-coreanos (cerca de 54,9 mil milhões de renminbi), o que não só mantém o actual líder da Samsung, Lee Jae-yong, no centro do poder, como também compra parte do poder de influência das mulheres da família na “era imperial” da Samsung.

Em 2020, o segundo presidente da Samsung, Lee Kun-hee, deixou cerca de 260 biliões de wones sul-coreanos (cerca de 120k de renminbi) em herança, incluindo uma grande quantidade de acções da Samsung, imóveis e colecções privadas de arte. O imposto sobre heranças totaliza cerca de 120 biliões de wones (cerca de 54,9 mil milhões de renminbi).

Para angariar o montante do imposto, os membros da família adoptaram formas diferentes. A viúva de Lee Kun-hee, Hong Ra-hee, e as suas filhas (Lee Boo-jin, Lee Seo-hyun) optaram por vender em grande quantidade as participações em empresas subsidiárias nucleares, para obter o dinheiro da herança o mais rapidamente possível.

Em contraste, o actual presidente da Samsung, único filho de Lee Kun-hee, Lee Jae-yong, preferiu contrair empréstimos junto dos bancos, suportar juros elevados, a não vender as acções da Samsung que tem em mãos. Afinal, na cultura dos chaebols na Coreia do Sul, o controlo vem sempre primeiro do que o dinheiro.

De acordo com as estatísticas, a proporção das participações de Lee Jae-yong na “era imperial da Samsung” tem vindo a aumentar gradualmente; actualmente, ele detém 1,67% das acções da Samsung Electronics, acima dos 0,7% antes da herança das acções do seu pai. Além disso, as participações que ele detém na Samsung C&T aumentaram de 17,48% para 22,01%, e as participações na Samsung Life Insurance Company também subiram de 0,06% para 10,44%.

Graças ao “boom” da IA, as acções da Samsung, que detém a indústria-chave de armazenamento, subiram globalmente ao longo dos últimos dois anos; em 2025, registaram uma subida de 123,8% e, desde 2026 até agora, voltaram a subir 62%. O aumento do valor de mercado das acções de Lee Jae-yong ficou muito acima dos juros do empréstimo e do próprio montante do imposto.

Isto não é apenas uma operação financeira engenhosa; é também uma reorganização do poder interna e implacável da família. Como é que Lee Jae-yong “convidou” as suas irmãs a sair do círculo do poder central, e que novas esperanças deixará para a Samsung (000876)?

A “princesa” da Samsung: vender acções e sair de cena

É bem sabido que a economia sul-coreana é altamente concentrada nos chaebols. Em 2024, os dados mostram que as vendas dos quatro grandes chaebols — Samsung, Hyundai, SK e LG — representam 40,8% do PIB da Coreia do Sul,

Para ajustar a distribuição de riqueza e travar o monopólio dos chaebols, o governo sul-coreano criou um imposto sobre heranças elevado, com o objectivo de cortar a “reprodução intergeracional” da riqueza e impedir que os chaebols controlem permanentemente os pontos vitais da economia do país por via de herança.

A família Samsung também conhece bem as regras e, por isso, escolheu o caminho mais difícil: pagar o imposto integralmente, sem trusts offshore, sem transferir activos e sem pressionar o governo para alterar a legislação fiscal. Todas as operações foram divulgadas de forma pública através do sistema electrónico da Autoridade de Supervisão Financeira da Coreia. Quando apresentou o imposto sobre heranças em 2021, escolheu o método de o liquidar em 6 prestações ao longo de 5 anos.

Entre os familiares, a viúva de Lee Kun-hee, Hong Ra-hee, era a que tinha de pagar o imposto sobre heranças mais elevado, de 3,1 biliões de wones sul-coreanos; os filhos de Lee Kun-hee, Lee Jae-yong, Lee Boo-jin e Lee Seo-hyun, deveriam pagar 2,9 biliões, 2,6 biliões e 2,4 biliões de wones, respectivamente.

Ao rever a Samsung gerida por Lee Kun-hee, vê-se que os filhos foram sempre o seu braço direito e esquerdo de confiança. Naquela altura, o filho mais velho, Lee Jae-yong, controlava as áreas fundamentais de negócios de electrónica e finanças, herdando a estrutura de participação que sustenta o controlo do grupo; a filha mais velha, Lee Boo-jin, era responsável pelos hotéis (Hotel Shilla) e pelos negócios de química; a filha mais nova, Lee Seo-hyun, tratava dos sectores do vestuário, publicidade (Primeira Malha) e dos negócios do parque temático, concretizando os “três terços do mundo”.

Circulam rumores de que Lee Kun-hee tinha grandes expectativas depositadas nas duas filhas.

“Quero fazer um pouco de publicidade para as minhas filhas, promover, promover.” Em Janeiro de 2010, quando o presidente da Samsung Electronics, Lee Kun-hee, apareceu nos Estados Unidos (na feira mundial de electrodomésticos em Las Vegas) acompanhado pelas suas duas filhas, com elas pela mão, foi dito isto; mostra bem o nível de carinho de Lee Kun-hee para com as duas filhas.

Mas, com o passar do tempo, a disputa acabou por favorecer Lee Jae-yong. Em 2015, a empresa de controlo central do Grupo Samsung, “Samsung C&T”, fundiu-se com “Primeira Malha”, sendo esta considerada uma etapa-chave para Lee Jae-yong consolidar o poder.

Após a fusão, Lee Jae-yong tornou-se o maior accionista da Samsung C&T, com uma participação de cerca de 16,5%; as duas irmãs, Lee Boo-jin e Lee Seo-hyun, receberam cada uma cerca de 5,5% das acções da Samsung C&T.

Com a vantagem absoluta da participação, Lee Jae-yong estabeleceu rapidamente o controlo efectivo sobre o grupo; embora as duas irmãs continuassem a ser presidentes nas suas respectivas áreas (hotelaria, vestuário), já não conseguiam influenciar as decisões do irmão.

E na fase do pagamento do imposto sobre heranças, as duas irmãs também não tinham vontade de prolongar a luta, acabando por decidir vender as acções o mais depressa possível e sair.

Depois de as duas pedras caírem no chão

Na Coreia do Sul, a relação entre chaebols e política nunca é de confronto; é uma transacção. O imposto de herança de 120 biliões de wones também foi o “bilhete de entrada” que a Samsung comprou para a era da IA no armazenamento.

Nos últimos cinco anos, para responder aos potenciais riscos judiciais de Lee Jae-yong e angariar fundos para pagar impostos, a Samsung foi extremamente conservadora nas grandes fusões e aquisições; o avanço dos negócios centrais também ficou relativamente silencioso. Um ano antes, ainda estava profundamente envolvida nas dificuldades de entrega de HBM, e os executivos foram forçados a pedir desculpas.

Em contraste, o “velho amigo” da Samsung, SK hynix, passou por uma expansão louca de capacidade. Com a explosão do poder de computação para a IA, a HBM deixou de ser um produto de nicho e passou a ser o caminho mais quente no sector dos semicondutores. A SK hynix conseguiu assim entrar na cadeia de fornecimento central da NVIDIA e ganhou imenso. Em 2025, o lucro operacional foi de 47,2 biliões de wones sul-coreanos, superior aos 24,9 biliões de wones do sector de semicondutores da Samsung.

E, à medida que processos criminais relacionados com “caso de fusão imprópria e caso de fraude contabilística” foram julgados sem culpa, e após a conclusão contínua do pagamento do imposto sobre heranças em prestações por cinco anos, as duas “pedras” que ficavam suspensas sobre a cabeça de Lee Jae-yong acabaram por cair no lugar. A Samsung também estabeleceu um mapa de rota claro para o armazenamento.

A boa notícia é que a Samsung tem vindo a acumular recursos em silêncio. Até ao final de 2025, a Samsung tinha 125 biliões de wones em dinheiro nos seus livros. Algumas instituições prevêem que Lee Jae-yong possa replicar a estratégia de Lee Kun-hee, criando uma onda de fusões e aquisições nos domínios da IA, semicondutores e biomedicina farmacêutica.

Neste momento, já se veem indícios. A Samsung anunciou, após a reunião de accionistas de 2026, que o investimento anual nos domínios de IAs semicondutores para investigação e fabrico ultrapassou 110 biliões de wones. Este valor é 21,7% superior ao de 2025; é a primeira vez na história da Samsung que o montante anual de investimento ultrapassa 100 biliões de wones. O grosso do investimento foi dirigido à HBM e ao empacotamento avançado.

Com o superciclo do armazenamento, os semicondutores da Samsung estão a tornar-se o negócio central do grupo. Na manhã de 7 de Abril, a Samsung publicou a previsão de resultados para o 1.º trimestre de 2026.

Entre eles, o sector DS (semicondutores) deverá registar, no 1.º trimestre, um lucro operacional de cerca de 50 biliões de wones sul-coreanos, representando mais de 87% do lucro total; no trimestre anterior, foi apenas 16,4 biliões de wones.

Os impulsionadores vêm do aumento simultâneo de quantidade e preços das chips de armazenamento. Por um lado, o negócio de HBM começou a ganhar volume: as receitas aumentaram mais de 300% em termos homólogos; além disso, a HBM4 já começou a ser fornecida aos clientes, reduzindo a diferença para a SK hynix; por outro lado, a Samsung também concluiu negociações de preços com os clientes no 2.º trimestre, e o preço do DRAM voltou a subir cerca de 30%.

Isto também empurrou a Samsung a apresentar no 1.º trimestre de 2026 um desempenho virado para a luz: o lucro operacional foi de cerca de 57,2 biliões de wones, um aumento superior a 8 vezes. Este número aproxima-se da soma total do lucro operacional anual de 2025 da Samsung; no mesmo período do ano passado, foi de apenas 6,69 biliões de wones.

Fundamentais do relatório financeiro da Samsung no 1.º trimestre de 2026

Apesar de os resultados serem impressionantes, as preocupações do mercado quanto ao rumo futuro começaram a surgir.

Tal como analisou o analista sénior Ryu Young-ho, da NH Investment&Securities, a preocupação do mercado com que a tendência de subida dos preços da memória pode ter atingido o pico está a intensificar-se dia após dia. Neste momento, parece que já ultrapassámos a fase inicial do ciclo ascendente e entrámos na fase final.

Se a indústria sofrer uma queda, os apostas e as decisões de Lee Jae-yong afectarão o funcionamento do império comercial da Samsung; afinal, olhando para os dados de várias áreas do 1.º trimestre, embora o sector de semicondutores tenha absorvido o “bónus”, os custos de aquisição de componentes do sector de produtos acabados (telemóveis, televisores) aumentaram significativamente, comprimindo severamente os lucros. Duas faces de uma moeda — o gelo e o fogo ao mesmo tempo — é um novo tema que a Samsung precisa de pensar.

(Responsável pela edição: Kang Jia-lin)

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