A ARR do Zhipu MaaS atingiu 1,7 mil milhões de yuan, destacando-se o valor da plataforma inteligente

Pergunta ao AI · Como a capacidade de arquitetura de tokens irá remodelar os critérios de avaliação do valor das empresas?

O objectivo de Zhipu é garantir que cada gota de Token se converta em incrementos económicos quantificáveis e entregáveis.

De acordo com a notícia “IPO sabe antecipadamente”, a Zhipu (2513.HK) publicou, a 31 de Março, o seu relatório de resultados do ano inteiro até 31 de Dezembro de 2025 — este é também o primeiro anúncio de resultados desde que, a 8 de Janeiro, se tornou o “primeiro de modelos globais em grande escala” do mundo.

Os resultados financeiros mostram que as receitas de Zhipu em 2025 ultrapassaram 724 milhões de RMB, um aumento de 131,9% ano contra ano, mantendo-se de forma consistente no topo entre as empresas nacionais de modelos em grande escala.

Entre eles, a explosão abrangente da plataforma MaaS (isto é, negócios de plataforma aberta e API) tornou-se o factor central que impulsiona o crescimento dos resultados da Zhipu — actualmente, o ARR da plataforma MaaS da Zhipu ronda 1,7 mil milhões de RMB, tendo aumentado 60 vezes nos últimos 12 meses. Através de uma optimização de engenharia extrema do lado de inferência, a plantação reduziu significativamente o custo unitário de Token, melhorando de forma acentuada o nível de rentabilidade do negócio; a margem bruta da plataforma MaaS aumentou quase 5 vezes, para 18,9%, muito acima do nível da indústria.

Vale ainda referir que, pela primeira vez, a Zhipu definiu o valor da produtividade de IA — capacidade de arquitectura de Token (Token Architect Capability), ou seja, “quantidade de chamadas inteligentes × qualidade inteligente × eficiência de conversão económica”. À medida que a procura por TAC das empresas continua a crescer, a plataforma MaaS da Zhipu está a tornar-se infra-estrutura para ligar modelos base e aplicações da indústria.

Na perspectiva do CEO da Zhipu, Zhang Peng, a melhoria do limite superior de inteligência é a única “primeira matéria” no tempo da era AGI dos modelos em grande escala. Em 2026, a Zhipu irá explorar ainda mais a ruptura do limite superior de inteligência, liderando a inovação de paradigma e, em simultâneo, continuando a produzir Tokens de elevada qualidade como base.

A empresa chinesa de modelos em grande escala que mais se parece com a Anthropic actualmente

Não há como negar que a Anthropic é uma das empresas do sector global de IA que mais tem captado atenção no último ano, e a sua lógica de crescimento é muito clara: focar-se em entregar às empresas e aos programadores, via API, o modelo mais forte, permitindo que a inteligência participe na criação de valor económico. Do final de 2024 ao final de 2025, o ARR da Anthropic disparou rapidamente de 1 mil milhões de dólares para 9 mil milhões de dólares — o que também indica que: quando o modelo é suficientemente forte, a própria API é o melhor modelo de negócio.

Na verdade, a Zhipu também é a empresa chinesa de modelos em grande escala que mais se parece com a Anthropic — tal como o crescimento inicial da Anthropic dependeu de o modelo ter sido utilizado com alta frequência por programadores em todo o mundo, o crescimento da Zhipu claramente segue o mesmo padrão. Um dado para sustentar isto é que em 2025 a Zhipu, pela primeira vez no mercado doméstico, lançou rapidamente o pacote de programação “GLM Coding Plan”, que depois se expandiu globalmente; a dimensão de programadores pagantes ultrapassou rapidamente 242 mil, a quantidade de chamadas de Token aumentou 15 vezes em 6 meses, e os programadores são precisamente o grupo mais sensível ao limite superior da inteligência percepcionada. Este ano, em Fevereiro, mesmo com o aumento de preços de 30% e a eliminação da vantagem de primeira compra, o pacote de programação da Zhipu manteve a procura maior do que a oferta, tornando-se um dos serviços globais de programação em IA com a maior velocidade de crescimento.

Por outro lado, **cerca de 80% das receitas da Anthropic provêm de serviços de chamadas de API ao nível empresarial. De forma semelhante, apoiando-se no BigModel.cn, a plataforma MaaS da Zhipu tornou-se já o pólo de ligação entre modelos base e 4 milhões de aplicações empresariais e programadores.**Entre as 10 maiores empresas de Internet da China, 9 já fazem chamadas profundas diárias ao GLM; a cada lançamento de um modelo, num prazo de 24 horas é obtida a validação de grandes fábricas. Por exemplo, após o lançamento do modelo base flagship da Zhipu, GLM-5, no espaço de 24 horas, obteve ligações oficiais por plataformas líderes como ByteDance TRAE, Alibaba Qoder, Tencent CodeBuddy, Meituan CatPaw, Kuaishou WanQing, Baidu Intelligent Cloud e WPS Office.

Do ponto de vista da globalização, a Zhipu também já conseguiu realizar a monetização do valor dos Tokens em todo o mundo; lançamentos repetidos de modelos têm sido amplamente acompanhados em mercados internacionais — actualmente, os modelos GLM foram totalmente implantados em prestadores de serviços cloud topo como Google Vertex AI, AWS Bedrock, Fireworks e Cerebras, e já foram integrados em plataformas internacionais de agregação de modelos como OpenRouter e Vercel, sendo o modelo pago n.º 1 no ranking da OpenRouter. Além disso, o GLM também se tornou o modelo predefinido em plataformas internacionais de Coding conhecidas (como Windsurf) e em plataformas de CodingAgent conhecidas (como OpenCode).

“Aumento simultâneo de volume e preço” reflecte a procura pelo “limite superior de inteligência”

Naturalmente, por detrás da explosão de comercialização da MaaS da Zhipu está a procura extrema, pela Zhipu, da primeira matéria da era AGI — o “limite superior de inteligência”.

Em 2025, a Zhipu concluiu a travessia de paradigma de indústria de programação por ambiente (Vibe Coding) para engenharia de agentes (Agentic Engineering) — a publicação frequente de GLM-4.5, 4.6, 4.7 até GLM-5 e 5-Turbo manteve consistentemente a posição de n.º 1 em modelos globais de código aberto, e de n.º 1 entre modelos chineses; nos modelos globais, encontra-se apenas abaixo de GPT, Claude e Gemini, mantendo-se na primeira faixa. Ao mesmo tempo, o GLM-5 alcançou 50 pontos no Artificial Analysis Intelligence Index; trata-se da primeira vez que um modelo de pesos abertos atinge esta pontuação elevada.

Além disso, a estrutura Slime criada de forma exclusiva pela Zhipu concretiza uma revolução na eficiência da aprendizagem por reforço assíncrona; em conjunto com algoritmos desenvolvidos internamente, permite que o modelo aprenda de forma eficiente a partir de mais de 10 mil ambientes reais de engenharia de software, sustentando o nascimento do primeiro modelo base OpenClaw do mundo, o GLM-5-Turbo. Em simultâneo, o GLM-5 concluiu o desenho coordenado de software e hardware para chips nacionais; através de estratégias inovadoras de quantificação, o uso de memória de vídeo foi comprimido ao limite, e um único servidor nacional consegue ser implantado de forma estável. Os custos baixaram 50%, obtendo-se, em chips nacionais, eficiências de inferência comparáveis às de chips topo internacionais, construindo um ciclo técnico fechado de “limite superior de inteligência + base de computação autónoma”.

Com base na confiança trazida pela inteligência de nível avançado, a precificação das chamadas de API da Zhipu aumentou 83% no primeiro trimestre deste ano; mesmo assim, o mercado continua a apresentar uma situação de falta de oferta e procura, e a quantidade de chamadas ainda aumentou 400%. Isto volta a confirmar que Tokens de elevada qualidade são um recurso escasso no momento: quem dominar o limite superior de inteligência, domina o poder de fixação de preços.

Com base no exposto, não é difícil perceber que “com o limite superior de inteligência como barreira e a API como principal forma de produto” é o caminho comercial que a Anthropic e a Zhipu estão a concretizar.

Zhang Peng enfatizou que, com base em tornar-se um dos maiores fornecedores nacionais em volume de consumo pago de Tokens, a ruptura do limite superior de inteligência irá impulsionar ainda mais um aumento exponencial no volume de consumo de Tokens — à medida que os modelos ficam mais fortes e os cenários de utilização dos utilizadores se tornam mais profundos e complexos, a quantidade de chamadas de Token aumenta cada vez mais.

“O crescimento 10x do ARR da Anthropic no passado ano e o crescimento 60x da plataforma de API da Zhipu reflectem que o crescimento já não é linear. Ao mesmo tempo, o retorno positivo no lado comercial apoia-nos a investir em mais capacidade de computação e em desenvolvimento, elevando ainda mais o limite superior de inteligência; esta roda-gigante já começou a girar.” disse Zhang Peng.

O valor de longo prazo de “base inteligente” tem potencial para continuar a ser libertado

Pode dizer-se que, essencialmente, a Zhipu não é uma empresa de software no sentido tradicional, mas sim um laboratório nativo de inteligência com a crença na AGI.

“A nossa vala de protecção não está no mero acúmulo de capacidade de computação, mas sim na desconstrução a nível fundamental da natureza da inteligência e na firmeza para transformar essa compreensão em produtividade social.” disse Zhang Peng. “Ao olhar para 2026, o paradigma de inteligência evoluirá de Vibe Coding, que é leve, para Agentic Engineering de nível industrial; mais adiante, irá evoluir para engenheiros digitais com capacidade de planeamento autónomo, percepção do ambiente e auto-iteração, alcançando finalmente um ciclo de execução em circuito fechado para Long-horizon Task (tarefas de longo alcance) com iterações múltiplas e consistência lógica. Isto irá, por sua vez, trazer novas rupturas no limite superior de inteligência e um crescimento exponencial das chamadas de Token.”

Segundo Zhang Peng, ainda, no tempo dos modelos em grande escala, quando os modelos tiverem a capacidade de executar tarefas de longo alcance em ciclo fechado, a competitividade central será reconfigurada para TAC (Token Architecture Capability, capacidade de arquitectura de Token).

Sob este ângulo, os clientes de hoje da Zhipu — sejam empresas, programadores ou utilizadores de produtos — são, na essência, indivíduos a usar IA para criar produtividade e gerar valor económico. Quando os modelos em grande escala tiverem a capacidade de executar tarefas de longo alcance em ciclo fechado, no futuro o padrão de avaliação do valor das organizações e dos colaboradores será a sua capacidade, como arquitectos de Token, de fazer com que os Agents entreguem tarefas. E, como fornecedor de modelos base, a Zhipu não entrega às empresas apenas o próprio modelo no serviço empresarial; entrega-lhes a capacidade de usar verdadeiramente o modelo e construir a TAC de trabalhadores digitais.

“TAC = quantidade de chamadas inteligentes x qualidade inteligente x eficiência de conversão económica. No futuro, o padrão para medir o valor de um indivíduo ou de uma organização não será o quanto informação possui, mas sim a sua capacidade, como arquitecto de Token, de construir sistemas complexos de Agents com um orçamento dado e impulsionar a execução autónoma do modelo na operação dos referidos sistemas complexos de Agents. O objectivo da Zhipu é tornar-se a infra-estrutura para elevar a TAC de toda a sociedade, para que cada gota de Token se converta em incrementos económicos entregáveis.” acrescentou Zhang Peng.

A longo prazo, o foco do mercado irá inevitavelmente regressar ao desempenho dos modelos. Quando os modelos ficam melhores, o modelo de negócio terá oportunidades maiores de scaling up.

Tal como mencionado anteriormente pelo JPMorgan, a capacidade do modelo é o elemento fundamental que determina a competitividade de longo prazo — o benefício económico de longo prazo dos fornecedores de modelos em grande escala depende, sobretudo, de conseguirem manter a capacidade do modelo numa posição de liderança global ao longo de múltiplos ciclos tecnológicos. Já a forma do modelo de negócio, o modo de implantação e a estrutura das margens de lucro no curto prazo são, em grande medida, manifestações downstream derivadas dessa capacidade.

E no caso da Zhipu, é claro que em dimensões como força técnica, progresso de comercialização e construção de ecossistema, ela já completou o posicionamento antecipado; o valor de longo prazo de “base inteligente na era AGI” tem a expectativa de continuar a ser libertado.