Por trás da falência de ações: para onde irão os depósitos relacionados de 1,5 bilhão da Xiwang Food? Quem assumirá a responsabilidade?

Repórter do Interface News | Niu Qichang

Após 24 horas de leilão, quase 200 milhões de acções detidas pelo accionista controlador da Xiwang Foods (000639.SZ), o Grupo Xiwang, não tiveram qualquer interessado.

No dia 31 de março, o Interface News soube junto do departamento de valores mobiliários da Xiwang Foods que, quanto à possibilidade de iniciar um segundo leilão após a falha do primeiro, dependerá dos acordos subsequentes do detentor de um direito de garantia e da situação de execução do tribunal; neste momento, a empresa opera normalmente.

Por detrás deste leilão relativo à atribuição do controlo da “primeira acção de óleo de milho”, e perante rumores externos de que a Xiwang Foods poderia vir a ser assumida por activos estatais locais, ou que já teriam havido contactos com potenciais investidores estratégicos, uma fonte interna do Grupo Xiwang revelou ao Interface News que as informações acima não são verdadeiras: até agora não há notícias de qualquer transferência da Xiwang Foods por parte de activos estatais locais, nem houve contactos e negociações entre investidores estratégicos e o Grupo Xiwang relativamente à transferência do controlo.

Ainda mais inquietante para os investidores é o facto de a instituição de auditoria se preparar para emitir uma opinião não padronizada sobre o relatório anual da empresa — o que significa que, antes de o controlo ficar definido, a Xiwang Foods poderá ser a primeira a ostentar o rótulo de ST.

Para qualquer potencial parte que venha a assumir o controlo, há também um problema difícil à frente: como será tratada a quantia de cerca de 1.500 milhões de yuans depositada pela sociedade cotada na empresa financeira do Grupo Xiwang?

“ST” aproxima-se, leilão arrefece

Entre 30 de março às 10:00 e 31 de março às 10:00, 200 milhões de acções detidas pelo accionista controlador da Xiwang Foods, o Grupo Xiwang, foram colocadas em leilão público na plataforma de leilões judiciais da JD. No entanto, após 24 horas de listagem, ninguém apresentou licitação.

Para o Grupo Xiwang, este leilão equivale a um “leilão de descarregamento total”: as acções leiloadas correspondem a 99,01% do total das acções que este detém na empresa, e a 18,53% do capital social total da empresa. Se o leilão for bem-sucedido, a participação do Grupo Xiwang e dos seus accionistas com acção concertada, Shandong Yonghua Investment e Wang Di, descerá abruptamente de 52,51% para 1,87%, passando assim o controlo da empresa para outra entidade.

Pelo preço de abertura, embora o valor por acção (2,618 yuan) seja inferior ao preço de fecho do mesmo dia do leilão (2,88 yuan), não houve investidores dispostos a comprar.

O Interface News nota que, ao longo de mais de dois anos passados, as acções detidas pelo Grupo Xiwang e pelos seus accionistas com acção concertada foram alvo, por várias vezes, de disposições judiciais. Até ao momento, as acções que já foram leiloadas somam 547 milhões de acções, representando 50,64% do capital social total da empresa. Em simultâneo, “bulls” do mercado de leilões judiciais, como Fang Lei, Li Songfeng e Zhong Ge, estiveram activos e, através de múltiplas rondas de licitação, já entraram no top 10 de accionistas da empresa.

Diferentemente do leilão de um ano antes (29 de abril de 2025), em que todos os activos de acções detidos pelo Grupo Xiwang foram vendidos, os licitantes, praticamente em cada activo, apresentaram licitação mais de 20 vezes. Já agora, sob o risco potencial de “ST”, a cotação da Xiwang Foods no dia anterior sofreu uma queda de um ponto diário sem transacções, o que levou a que o leilão arrefecesse.

No dia 27 de março, a instituição de auditoria considerou que “a empresa não conseguiu fornecer provas de auditoria suficientes e adequadas”, pelo que emitirá um relatório de auditoria com uma opinião sem abstenção de reservas (não sem reservas), e expressará uma opinião negativa sobre a eficácia do controlo interno nas demonstrações financeiras.

Fonte: JD

Quanto a este resultado, o mercado parece não estar surpreendido.

Um parceiro de um fundo de private equity disse ao Interface News que o montante do activo do leilão desta vez é grande e disperso; num contexto em que os resultados da empresa vêm apresentando perdas consecutivas ano após ano, e com o risco de opinião não padronizada no relatório anual a aproximar-se, isso aumentou a incerteza sobre a trajectória do preço das acções no período seguinte, tornando o insucesso do primeiro leilão algo esperado.

O advogado Huang Xi, do escritório de advocacia Beijing Zhonglun Wende (Chengdu), disse ao Interface News que, de acordo com o artigo 26.º do “Regulamento do Tribunal Popular Supremo sobre várias questões relativas a leilões judiciais online”, se, durante o período de licitação do leilão judicial online das acções da Xiwang Foods, não for apresentada qualquer licitação, então, no caso de o primeiro leilão falhar e de se realizar um segundo, a percentagem de redução do preço de abertura do segundo leilão não pode exceder 20% do preço de abertura do leilão anterior; no caso de um novo leilão, a alienação pode ser feita na mesma plataforma de leilões judiciais online.

“Aconteça o seguinte: se no segundo leilão continuar a falhar, de acordo com as disposições legais relevantes, o tribunal pode transformar o valor em pagamento ao requerente de execução ou a outros credores de execução para compensação de dívidas. Se o requerente de execução ou outro credor de execução recusar aceitar ou, de acordo com a lei, não conseguir entregar o montante em compensação, deve proceder-se à alienação no prazo de sessenta dias.” Huang Xi disse ao Interface News que, se o segundo leilão das acções da Xiwang Foods falhar e for realizado um novo leilão, com o consentimento do requerente de execução, e desde que não prejudique os direitos e interesses legítimos de outros credores e os interesses públicos sociais, o Tribunal Popular pode, após avaliar e fixar o valor desses bens, entregá-los ao requerente de execução para compensação de dívidas, ou entregá-los ao requerente de execução para gestão.

Quanto aos próximos passos, um responsável relevante do departamento de valores mobiliários da Xiwang Foods disse ao Interface News que a organização do segundo leilão e os preços correspondentes ainda não estão determinados; o plano final será decidido pelo tribunal.

Da crise de dívida à deterioração do “duplo negócio”

A causa directa deste leilão foi o incumprimento do prazo de uma operação de financiamento com penhora de acções no valor de 200M de yuans do Grupo Xiwang em 2019, que não foi liquidada atempadamente; o financiador foi a Binzhou Key Enterprise Development Fund Partnership Enterprise (Limited Partnership), com antecedentes de activos estatais locais.

Na altura, este fundo era visto como um financiamento de apoio crucial para que o governo local resolvesse a crise de liquidez do Grupo Xiwang. Contudo, sete anos depois, esta verba acabou por não conseguir virar o rumo da situação.

A crise de dívida do Grupo Xiwang pode ser rastreada, mais cedo, até ao incidente de incumprimento da dívida do Grupo Qixing em 2017. Como empresas privadas sediadas em Zouping, província de Shandong, o Grupo Xiwang e o Grupo Qixing tinham relações substanciais de garantias cruzadas, envolvendo montantes de garantias entre 2.07B de yuans e 2.46B de yuans. Com coordenação do governo local, o Grupo Xiwang “retirou-se” com uma proporção de garantia de 10%, mas o seu crédito desabou de forma substancial nas instituições financeiras, levando a que os canais de financiamento quase congelassem.

Em outubro de 2019, o Grupo Xiwang entrou em incumprimento de títulos e ficou preso numa crise de dívida na ordem dos cem mil milhões de yuans. Em 2020, a empresa chegou a um acordo com os devedores para resolver a situação: por meio de pagamentos parcelados, conversão de dívida em capital e outras medidas, prolongou-se o ciclo de desalavancagem. No entanto, a solução de acordo não resolveu completamente a crise.

O Tianyancha mostra que, até ao momento, o Grupo Xiwang ainda tem 4 registos de executados, com um montante total de execução que chega a 2.91B de yuans. A empresa também foi incluída na lista de devedores desonestos sujeitos a execução, e o controlador efectivo, Wang Yong, também foi alvo de restrições a consumo elevado por várias vezes.

Fonte: Tianyancha

Se a crise de dívida do accionista controlador é como a espada de Dâmocles suspensa sobre a empresa, então a dificuldade de gestão da própria Xiwang Foods é uma crise de sobrevivência ainda mais real.

De acordo com o aviso de desempenho, prevê-se que a empresa registe uma perda de 0,88 mil milhões de yuans a 1,32 mil milhões de yuans em lucros líquidos atribuíveis aos accionistas em 2025. Este é o quarto ano consecutivo de perdas da Xiwang Foods — após três anos consecutivos de perdas entre 2022 e 2024 —; se forem calculadas as perdas pelo limite inferior, as perdas acumuladas ao longo de quatro anos aproximam-se de 2,4 mil milhões de yuans.

O ponto-chave da deterioração contínua do desempenho aponta para uma operação de aquisição transfronteiriça em 2016 que o mercado então considerou como “engolir um elefante com uma cobra”.

Na altura, a Xiwang Foods, em conjunto com a Chunhua Capital, adquiriu a empresa canadiana de nutrição desportiva Kerr por 2.6B de yuans; na altura, os activos totais da empresa eram apenas 4.88B de yuans. Esta aquisição pretendia construir um modelo de “duplo negócio” de “óleo vegetal + nutrição desportiva”, mas acabou por tornar-se um fardo pesado que arrastou continuamente os resultados.

Em 2024, o segmento de nutrição desportiva já levou a empresa a provisionar perdas por imparidade de goodwill e activos intangíveis de cerca de 2.22B de yuans; em 2025, devido ao aumento contínuo do preço das matérias-primas — proteína de soro lácteo — e ao aumento da concorrência no sector, os resultados desse segmento ainda ficaram abaixo das expectativas; a empresa prevê provisionar perdas por imparidade de activos intangíveis entre 0,95 mil milhões de yuans e 1,5 mil milhões de yuans.

Ao mesmo tempo, o tradicional negócio principal de óleo de milho também cresceu com fraca dinâmica. Entre 2022 e 2024, as receitas do negócio de óleos vegetais desceram continuamente de 863M de yuans para 2.85B de yuans; no primeiro semestre de 2025, as receitas atingiram 2.25B de yuans, uma nova queda de 11,84% em termos homólogos.

Fonte: Tonghuashun

Como será tratada a poupança associada de 1.500 milhões?

No momento do “leilão de descarregamento total” do Grupo Xiwang, houve rumores de mercado de que o possível comprador poderia ser uma plataforma de activos estatais locais ou uma empresa tradicional líder do sector de grãos e óleos.

Um responsável relevante do departamento de valores mobiliários da Xiwang Foods disse que o assunto pertence a questões do próprio accionista controlador; a empresa não participou em contactos relacionados e não tem conhecimento dos detalhes. Quanto a o relatório anual da empresa ter sido acompanhado por uma opinião não padronizada, a empresa está em comunicação com a instituição de auditoria e ainda não se sabe se será possível anular essa opinião.

Quanto aos rumores externos de que a Xiwang Foods poderia ser assumida por activos estatais locais ou de que já houve contactos por parte de investidores estratégicos, uma fonte interna do Grupo Xiwang confirmou ao Interface News que, até ao momento, não existe qualquer contacto e negociação entre activos estatais locais ou investidores estratégicos e o Grupo Xiwang relativamente à transferência do controlo.

Se a Xiwang Foods mudar de titular, um dos grandes problemas difíceis colocado ao novo accionista controlador é como tratar os cerca de 1,5 mil milhões de yuans em depósitos da sociedade cotada na empresa financeira do Grupo Xiwang.

O Interface News nota que, até ao primeiro semestre de 2025, as verbas da Xiwang Foods depositadas na empresa financeira do Grupo Xiwang ascendem a 942M de yuans.

Colocar mais de 90% do numerário da empresa numa empresa financeira associada tem levantado dúvidas repetidas do mercado e pedidos de esclarecimento na bolsa de valores de Shenzhen desde 2020. Sobre isso, a Xiwang Foods negou várias vezes que o Grupo Xiwang e os seus accionistas com acção concertada tenham praticado ocupação de fundos não operacionais, garantias irregulares e outras condutas que prejudiquem os interesses da sociedade cotada.

Relativamente a esta verba, o responsável relevante do departamento de valores mobiliários da Xiwang Foods disse ao Interface News: “Se a operação da sociedade cotada tiver necessidade, pode ser levantada a qualquer momento.”

É preciso ter em atenção que a qualidade de activos da empresa financeira do Grupo Xiwang ou o seu estado está profundamente ligado ao desempenho operacional do próprio Grupo Xiwang; além disso, esta empresa também já foi incluída na lista de devedores desonestos sujeitos a execução. E, ao olhar para o mercado A-share, não são raros os casos em que as empresas cotadas depositam fundos em empresas financeiras associadas e não conseguem recuperar integralmente o montante.

A este respeito, o parceiro do fundo de private equity disse ao Interface News que, se os fundos da empresa financeira já tiverem sido usados para rotação interna no grupo, a “disponibilidade” desse depósito será muito reduzida. Se o novo grupo que entra no controlo for um investidor estratégico com necessidades de gestão da indústria, a primeira coisa após assumir o controlo pode ser recuperar esses fundos. Em termos legais, não há disputa quanto à titularidade desses fundos; porém, a sua capacidade real de mobilização depende do desempenho operacional da empresa financeira e da capacidade de negociação/força do novo accionista na disputa.

Com a progressão do segundo leilão, alienação ou procedimentos de compensação de dívida mediante acções, ainda não se sabe a atribuição futura do controlo da Xiwang Foods; e a disputa em torno dos “1.500 milhões em depósitos associados” parece estar apenas a começar.

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Responsável: Song Yafang