UBS: A procura de ouro da China continuará

O relatório mais recente da equipa de metais preciosos do UBS indica que, recentemente, o UBS manteve conversações aprofundadas com vários participantes do mercado na China. A conclusão é a seguinte: a procura de ouro proveniente da China tem, muito provavelmente, continuidade.

Influenciado pelo risco de contágio do conflito no Médio Oriente, pelo agravamento do panorama macro global e pelas expectativas de fraqueza do dólar, o sentimento geral dos entrevistados é relativamente cauteloso. No entanto, quase todos mantêm consistentemente expectativas de subida para a trajectória do ouro no médio e longo prazo. A instituição referiu que “a maioria, ou mesmo a totalidade, das conversas que tivemos mostra um pendor ascendente relativamente à trajectória do preço do ouro no médio e longo prazo”.

O pessimismo macro transforma-se em catalisador da procura de ouro

O relatório indica que os participantes do mercado chinês estão altamente alerta para o impacto da situação no Médio Oriente, com um sentimento global bastante pessimista.

De forma generalizada, os entrevistados consideram que os impactos negativos do panorama macro global já foram, em grande medida, absorvidos. Mesmo que surja uma janela de abrandamento entre os EUA e o Irão, a curto prazo dificilmente esta avaliação será alterada de forma fundamental.

A maioria dos entrevistados mantém uma postura cautelosa quanto ao panorama dos EUA, com o foco concentrado no risco de estagflação e na expectativa de fraqueza do dólar. Em simultâneo, demonstram cepticismo relativamente a uma rápida correcção em alta do “pricing” de aumentos de taxas por parte dos bancos centrais globais; preferem concentrar-se no impacto substancial que os preços elevados da energia e a incerteza geopolítica exercem sobre o crescimento económico.

E estas múltiplas preocupações com crescimento, inflação e geopolítica constituem a lógica de base para que o mercado chinês continue comprador de ouro.

Procura estrutural acelera a libertação

As mudanças do lado da procura não vêm apenas do sentimento; factores estruturais também estão a impulsionar a entrada de fundos institucionais no mercado.

O UBS identificou três principais linhas de dinamização:

Em primeiro lugar, a alteração das regras fiscais. As novas regras divulgadas no ano passado mantêm o investimento em ouro para investimento isento de impostos, ao mesmo tempo que aumentam o custo fiscal do ouro para joalharia.

Segundo o jornal da bolsa Xangai (Shanghai Securities News), anteriormente o Ministério das Finanças e a Administração Estatal de Impostos, em conjunto, emitiram um anúncio sobre políticas fiscais relacionadas com o ouro. As regras relevantes entram em vigor a partir de 1 de Novembro de 2025 e aplicam-se até 31 de Dezembro de 2027. O novo decreto estipula que o ouro padrão negociado através da Bolsa de Ouro de Xangai (Shanghai Gold Exchange) e da Bolsa de Futuros de Xangai (Shanghai Futures Exchange) continua isento de IVA.

Em segundo lugar, a expansão dos planos de acumulação por parte dos bancos. Os bancos estão a promover, de forma massiva, os planos de acumulação de ouro através de plataformas electrónicas, com a cobertura a continuar a alargar-se e com os limiares de participação no retalho a baixarem ainda mais.

Em terceiro lugar, a aceleração dos ensaios-piloto por parte das seguradoras. Esta é a informação incremental mais digna de atenção no relatório. No momento, entre as seguradoras que participam no piloto e são autorizadas a investir no ouro até ao limite máximo de 1% da dimensão de gestão de activos (AUM), cerca de metade já começou uma estratégia de implantação activa.

As actividades de negociação destas seguradoras reflectir-se-ão no volume negociado na Bolsa de Ouro de Xangai (SGE), “porque são estes os produtos nos quais lhes é permitido negociar”. Os dados confirmam esta avaliação — o volume transaccionado na SGE já registou um aumento claramente perceptível nas últimas semanas.

O UBS considera que o posicionamento das seguradoras, neste momento, ainda se encontra numa fase inicial, “ainda há uma distância considerável até uma alocação completa”.

As seguradoras de dimensão intermédia com maior apetite ao risco e algumas instituições deverão ser os participantes mais activos no futuro próximo. Quanto às seguradoras que até agora têm permanecido relativamente na expectativa, duas são as principais barreiras: falta de conhecimentos especializados e o facto de o ouro não gerar rendimentos.

No longo prazo, os riscos de subida vêm de duas direcções: em primeiro lugar, alargar o piloto a mais sectores ou outras áreas; em segundo lugar, aumentar o limite da percentagem de AUM que pode ser investida em ouro. Assim que as políticas acima forem implementadas, abrir-se-á um espaço maior para a procura de ouro.

A volatilidade no curto prazo não abala a confiança no médio e longo prazo

Chama-se a atenção para o facto de que a forte correcção do preço do ouro no final de Fevereiro e a continuação da fraqueza em Março desencadearam, no mercado chinês, um certo grau de preocupação.

O UBS afirma que “quase em todas as conversas que realizámos na China se abordam as várias razões para a pressão sobre o preço do ouro”. Os participantes do mercado estão claramente a reavaliar as premissas de base e as perspectivas de longo prazo, “a tensão é evidente”.

A questão central é esta: a cotação actual já constitui um momento de entrada suficientemente atractivo, ou ainda existe espaço para esperar com paciência?

Ainda assim, o UBS mantém uma avaliação construtiva do quadro geral no segundo trimestre, especialmente com o pressuposto de que o preço do ouro estabiliza e de que o prémio no mercado interno se mantém. Do lado da oferta, neste momento também não se observa qualquer estrangulamento evidente; as quotas de importação e a obtenção de licenças estão a decorrer de forma relativamente suave.