2025年 receita ligeiramente crescente e prejuízo a diminuir, qual é o segredo para a virada da TCL Zhonghuan?

Pergunta ao AI · Como é que a aquisição da Tongyi Neng poderia alterar o panorama do mercado global de componentes?

Fonte do artigo: Revista Time (时代周报) Autor: Yu Chen

Fonte da imagem: Foto do E-commerce

Na noite de 24 de março de 2026, a TCL Central (002129.SZ) apresentou a sua prestação de contas de 2025. No total do ano, a empresa atingiu receitas operacionais de 29.05B de yuan, um aumento ligeiro de 2,22% em termos homólogos; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de -9.26B de yuan, com uma melhoria no prejuízo de 5,65% em termos homólogos, e o lucro não-GAAP (excluindo itens extraordinários) diminuiu 10,39% em termos homólogos.

No quarto trimestre, as receitas de 7.48B de yuan aumentaram 28,14% ano a ano; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de -3.49B de yuan, tendo a perda diminuído em termos homólogos. Em conjunto com a pressão sobre os resultados, a empresa esclareceu que em 2025 não distribuiria dividendos em dinheiro.

A TCL Central atribuiu as principais razões para a variação do desempenho ao ciclo da indústria: no quarto trimestre de 2025, os preços das matérias-primas na parte superior da cadeia principal subiram; os preços dos produtos a jusante encontravam-se em fase de ajustamento numa posição baixa e a transmissão não foi suficiente; o desequilíbrio entre oferta e procura do sector ainda não foi alterado, mantendo-se a pressão sobre a sua operação.

“De momento, a indústria fotovoltaica chinesa enfrenta uma concorrência severa do tipo ‘concorrência interna’ (内卷式), com o desequilíbrio entre oferta e procura nas etapas da cadeia principal ainda persistente, os preços dos produtos em ajustamento na base e prejuízos graves na indústria. A reorganização e consolidação baseada no mercado é uma escolha inevitável para quebrar o ‘内卷’ e melhorar o panorama da indústria.” disse Li Dongsheng, presidente da TCL Central, no discurso aquando da apresentação do relatório anual de 2025.

O impasse de margem bruta negativa no negócio fotovoltaico aguarda solução

A TCL Central (ex-Huanjing Co., Ltd.) foi fundada em 1958. Em 2007, entrou na bolsa de valores de Shenzhen. Os principais produtos da empresa incluem wafers de silício fotovoltaico de novas energias, células fotovoltaicas e módulos, outros materiais de silício e desenvolvimento e operação de projetos de centrais fotovoltaicas de alta eficiência. A quota de mercado dos wafers de silício da empresa é a primeira na indústria.

Em 2025, o negócio principal da TCL Central apresentou uma divisão claramente evidente. Com a contínua queda dos preços da cadeia fotovoltaica a pesar sobre a indústria, o negócio de wafers de silício fotovoltaicos ficou fraco: ao longo do ano, as receitas atingiram 12.24B de yuan, o que representou uma queda de 26,49% em termos homólogos, e a margem bruta ficou até -19,44%. Em contraste, o negócio de módulos fotovoltaicos tornou-se o núcleo do crescimento: as receitas chegaram a 9.32B de yuan, um aumento de 60,45% em termos homólogos; o volume de expedição aumentou mais de 80% em termos homólogos. Contudo, devido ao ambiente mais amplo da indústria, a margem bruta permaneceu negativa, atingindo -6,22%.

Quanto à trajetória dos preços dos wafers, o relatório de pesquisa da InfoLink, em 18 de março, apontou que os preços dos wafers já entraram numa fase de estabilização com construção de base, mas a trajetória futura ainda precisa de ser acompanhada de perto as variações dos preços do silício metal (silício para wafers) a montante e o ritmo de recuperação da procura; tendo em conta que ainda existe espaço de relaxamento na ponta do silício metal, não se exclui a possibilidade de os preços dos wafers acompanharem ainda mais a descida para baixo da linha de custos.

Em 25 de março, o analista Wang Jian, da TrendForce (集邦咨询), durante uma entrevista à Revista Time, voltou a enfatizar a importância da redução de custos: “O ponto de viragem da rentabilidade não pode ser esperado passivamente que a grande tendência do sector suba nos preços; é necessário depender da redução de custos da própria empresa, por exemplo, através de afinação, tecnologia de linhas finas, controlo de custos não relacionados com o silício e iterações tecnológicas.”

A TCL Central também definiu no seu relatório anual as direções para impulsionar a redução de custos e o aumento da eficiência: à medida que a procura do mercado por wafers de silício de grandes dimensões, em formato mais fino e com alta eficiência cresce rapidamente, o volume de expedição dos produtos da série G12 aumentou 40,8% em termos homólogos.

Em setembro de 2025, uma pessoa relacionada com a TCL Central afirmou à Revista Time que a redução de custos e a qualidade não são incompatíveis: a empresa consegue reduzir custos principalmente por três vias. Primeiro, melhorar a qualidade do produto para reduzir os custos de manutenção pós-venda; segundo, apoiar-se em inovação tecnológica para otimizar os processos de produção; terceiro, usar fabrico inteligente para comprimir as perdas de produção, em vez de depender apenas de corte de materiais.

O que merece atenção é que, no contexto de o negócio fotovoltaico estar sob pressão generalizada, o negócio de materiais semicondutores da TCL Central conseguiu abrir caminho contra a corrente. No período em análise, o negócio de materiais semicondutores atingiu receitas de 5.71B de yuan, um aumento de 21,75% em termos homólogos; a margem bruta foi de 18,94%, o que representa uma subida de 5,70 pontos percentuais em termos homólogos, tornando-se um suporte importante para os resultados da empresa.

Consolidação e reorganização para abrir caminho

“A reorganização e consolidação baseada no mercado é uma escolha inevitável para quebrar o ‘内卷’ e melhorar o panorama da indústria.” disse Li Dongsheng no discurso aquando da apresentação do relatório anual de 2025. Em fevereiro de 2025, a TCL Central adquiriu 100% das ações de uma subsidiária de vendas fora dos EUA da Maxeon SolarTechnologies,Ltd. (doravante “Maxeon”) e a marca SunPower; foi clarificado o trabalho global entre ambas: a Maxeon foca-se no mercado premium dos EUA, enquanto a TCL Central lidera a região fora dos EUA.

No mesmo mês, a TCL Central anunciou que a Maxeon e a Aisai (爱旭股份, 600732.SH) assinaram um “Acordo de Licenciamento de Patentes”. Em âmbito global (exceto os EUA), a Aisai seria autorizada a utilizar as patentes BC da Maxeon, por um período de 5 anos. A taxa de licenciamento totaliza 1,65 mil milhões de yuan (sem impostos), a ser paga em 5 anos; com isso, reforçaria as barreiras tecnológicas.

No entanto, o processo de integração da Maxeon ficou aquém do esperado. Devido a fatores como a lenta progressão da capacidade produtiva no Médio Oriente e nas Filipinas no estrangeiro, a transformação e reestruturação da Maxeon não alcançou os objetivos previstos, e a situação financeira e a liquidez enfrentaram uma pressão significativa.

No aviso de riscos no relatório anual, a TCL Central mencionou claramente que, se a situação operacional da Maxeon continuar a deteriorar-se, isso terá um impacto adverso nos resultados globais da empresa. Em 2025, a empresa registou uma imparidade relacionada com o goodwill da Maxeon, cujo efeito no lucro do período ultrapassou 500 milhões de yuan.

Enquanto a integração da Maxeon enfrenta obstáculos, a TCL Central voltou a sua atenção para a Tongyi Neng (一道新能). Em janeiro de 2026, a empresa anunciou que pretende investir na Tongyi Neng através de várias formas, como transferência de ações, aceitação de delegação de voto e aumento de capital, tentando colmatar as fragilidades do negócio.

De acordo com um relatório de pesquisa da InfoLink, na classificação global de expedição de módulos em 2025, a TCL Central, Yingli Development e Tongyi Neng empataram no 10.º lugar. Entre as estatísticas da TCL Central, o relatório cobre cinco marcas: Huanxing, TCL Solar, TCL Fotovoltaic Technology, SunPower e Maxeon. O relatório indicou que, se em 2026 a aquisição e a integração da Tongyi Neng pela TCL Central forem concluídas com sucesso, as duas partes, que originalmente tinham potencial para o top 10, após a fusão, poderão ascender a um nível mais elevado no setor, reescrevendo ainda mais o padrão de concorrência no mercado global de componentes.

Quanto a esta reorganização, a TCL Central afirmou na plataforma de intercâmbio de investimento de 20 de março que o investimento externo relevante ainda está na fase de planeamento; os assuntos de investimento e o plano específico ainda precisam de ser mais demonstrados e discutidos para chegar a acordo.

Além disso, em 25 de março, a Revista Time enviou, com base nas dúvidas relacionadas com o relatório anual, um guião de entrevista ao gabinete do secretário da direção e ao departamento de valores mobiliários da TCL Central; até à data de divulgação do texto, não tinha recebido resposta da outra parte.

No mercado secundário, até ao fecho de 25 de março, a TCL Central caiu 0,52%, para 9,64 yuan por ação, com uma capitalização de mercado atual de aproximadamente 39 mil milhões de yuan. Observando a evolução do preço das ações, a cotação da empresa acumulou uma queda de 3,38% durante todo o ano de 2025; desde 2026, acumulou um aumento de 12,49%. As expectativas do mercado de uma recuperação do desempenho da empresa ainda carecem de validação adicional.