Corretoras com capital chinês “expandem o balanço” das atividades no exterior e iniciam a “luta de classificação” para construir uma investment bank de nível internacional

Correio de Valores Securities Times: repórteres Wang Rui, Yang Qingwan

Nesta altura do trimestre dos relatórios anuais, os gigantes “mostram força” — a receita do negócio internacional volta a ser um dos principais pontos de observação do desempenho dos vários corretores de valores cotados em bolsa em 2025.

Em 2025, a receita da CICC Securities International ultrapassou 23 mil milhões de yuan (equivalente em RMB, o mesmo abaixo), e, com um total de ativos de 468B de yuan, tornou-se inequivocamente a líder do setor; o lucro líquido do CICC International foi de 4.47B de yuan, representando 45,63% da parcela do lucro líquido do Grupo Consolidado segundo a metodologia da CICC. Os dados mostram que o negócio internacional está a tornar-se um novo polo de crescimento do desempenho dos corretores, levando vários corretores cotados a aumentarem também, em grande medida, o investimento no negócio internacional, sendo as suas subsidiárias no exterior uma direção importante para expansão.

Com o acirramento da concorrência, a estrutura do negócio internacional dos corretores chineses também apresentou novas mudanças. A CITIC e a CICC continuam a operar com estabilidade, pondo em prática a estratégia de internacionalização; a Haitong Securities, por sua vez, sofreu uma queda na classificação devido à venda da sua subsidiária nos EUA, e ainda é necessário algum tempo para regressar ao primeiro escalão. Para além de algumas instituições de topo, duas empresas — a 广发控股 Hong Kong e a CDB International — tornaram-se concorrentes que não devem ser subestimados, graças ao crescimento da receita em dobro.

Vale a pena mencionar que a fusão e reestruturação da Guotai Huitong foi já concluída preliminarmente, e a integração das duas subsidiárias integrais em Hong Kong — o veículo Guotai Huitong Holdings (detém 73,92% das ações da Guotai Junan International) e a Haitong International — é também promissora para o futuro; no total, a dimensão da receita combinada irá subir mais um patamar na classificação do setor. A “guerra de classificação” para construir um banco de investimento de topo a nível internacional já começou.

Aumento do contributo de resultados no exterior

Em 2025, a CITIC Securities International alcançou uma receita operacional anual de 3 mil milhões de dólares, e um lucro líquido de 9 mil milhões de dólares, com aumentos homólogos de 48% e 72% respetivamente, atingindo todos recordes históricos. Convertendo para RMB, a receita da CITIC Securities International ultrapassa 23 mil milhões de yuan, quase o dobro da CICC International, que ocupa o segundo lugar; o lucro líquido chegou a 3.3B de yuan, equiparável ao de um corretor médio.

Se analisarmos o contributo para o lucro líquido, a CICC International continua a ser o “topo” absoluto da internacionalização. Em 2025, a empresa obteve uma receita de 900M de yuan; o seu valor de lucro líquido representou 45,63% do lucro líquido consolidado da CICC. Em comparação, a participação do contributo da CITIC Securities International para o lucro líquido do Grupo ronda atualmente 21%.

Além disso, entre os corretores cotados, a Haitong Securities também tem um contributo elevado do negócio internacional. Em 2025, os ativos totais no exterior da Haitong Securities ultrapassaram 6.29B de dólares de Hong Kong, e a receita do negócio internacional representou quase 19% da receita da empresa. Entre eles, a Haitong International alcançou, no mesmo ano, um lucro líquido equivalente a 4.47B de yuan, representando 17,61% do lucro líquido do Grupo. Os dados mostram que, em 2025, a receita operacional da Haitong International foi de 200B de dólares de Hong Kong, enquanto tanto a receita como o lucro líquido registaram uma queda homóloga de cerca de 54%. O principal motivo foi que, na base de receitas de 2024 da empresa, estavam incluídos resultados extraordinários e únicos da alienação de subsidiárias; excluindo os efeitos relevantes, a receita da Haitong International em 2025, ao abrigo das normas contabilísticas de empresas na China, ainda assim aumentou 23,8% homólogo.

Num contexto de desenvolvimento acelerado do negócio internacional, muitos corretores também têm reforçado a capitalização das suas subsidiárias de negócio internacional com frequência. Desde 2025, a CITIC Jianyin, a招商证券, a Haitong Securities e a 广发 Securities anunciaram sucessivamente que pretendem aumentar o capital das subsidiárias em Hong Kong; entre elas, a CITIC Jianyin concluiu em fevereiro deste ano um aumento de capital de 1,5 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Gao Chao, analista-chefe do setor de não-banca e finanças (non-bank financials) da Kaiyuan Securities, afirmou que, atualmente, o crescimento das receitas do negócio no exterior é um destaque dos corretores de topo, e também a direção para a expansão da estrutura de balanço de cada corretor. Segundo estatísticas, em 2025 a taxa de crescimento dos ativos no exterior da CITIC Securities, da CICC, da Haitong Securities, da Guotai Huitong e da 广发 Securities foi respetivamente de 31%, 32%, 38%, 139% (fatores de aquisição) e 78%.

Mudança na classificação do setor

Em 2024, o negócio internacional dos corretores cotados ainda seguia a estrutura de “dois super” (CITIC e Haitong) “dois fortes” (CICC e Guotai Junan). Contudo, à medida que se concretizaram dois grandes acontecimentos — a venda da subsidiária nos EUA pela Haitong Securities e a fusão da Guotai Junan com a Haitong Securities — a ordem de assentos do negócio internacional dos corretores também foi reordenada.

Com base na dimensão do lucro líquido das subsidiárias em Hong Kong, em 2025 o lucro líquido convertido em RMB da CITIC Securities International, da CICC International e da Haitong International foi aproximadamente de 2.89B de yuan, 6.29B de yuan e 28,85 mil milhões de yuan, respetivamente, colocando-as no topo do setor. Entre elas, o desempenho da CITIC Securities International e da CICC International praticamente manteve a tendência de crescimento anterior; a Haitong International, embora ainda mantenha um crescimento de receitas superior a 20%, devido à venda da subsidiária nos EUA perdeu a fonte de receitas, e ainda será necessário algum tempo para expandir e compensar.

Logo a seguir a estas três empresas está a Guotai Huitong Financial Holdings; em 2025, o lucro líquido foi de cerca de 2.31B de yuan, o que parece não ser baixo. No entanto, devido ao prejuízo de 3.27B de dólares de Hong Kong registado pela Haitong International em 2025, o negócio internacional da Guotai Huitong Securities, no seu conjunto, apresentou perdas. Num momento posterior, como é que as duas plataformas de negócio internacional irão integrar-se e quando é que os riscos ficarão normalizados para recuperar a tendência de subida, é algo a que ainda se deve assistir com atenção.

Para além de algumas instituições de topo, a 广发控股 Hong Kong e a CDB International também registaram crescimento em dobro das suas receitas em 2025, atingindo 2.1B de yuan e 14,92 mil milhões de yuan, respetivamente; sobretudo, o lucro líquido da CDB International aumentou ainda 178% homólogo para 8,91 mil milhões de yuan. Além disso, a Galaxy International Holdings aumentou 18% homólogo a receita em 2025 para 1.49B de yuan, e o lucro líquido aumentou 62% homólogo para 5,31 mil milhões de yuan. Na verdade, as três empresas — sem reduzir a intensidade do reforço do negócio internacional — mantiveram o ímpeto: a 广发控股 Hong Kong tinha um total de ativos no final de 2025 de 891M de yuan, um aumento de cerca de 87%; e a CDB International e a Galaxy International Holdings também registaram, no final de 2025, crescimento homólogo de mais de 50% nos respetivos totais de ativos.

Aceleração da integração do negócio

A Haitong International, cuja quota de negócio no exterior já tinha ultrapassado um terço, esteve nos últimos anos ainda na fase de normalização de riscos devido a grandes perdas como as obrigações em dólares norte-americanos, etc.; em 2025, registou um prejuízo de 2.57B de dólares de Hong Kong no lucro líquido. No entanto, a Guotai Huitong revelou entretanto que a Haitong International recuperou em caixa mais de 1,4 mil milhões de yuan em 2025, o que irá acelerar a normalização dos riscos e a reparação do balanço patrimonial.

Ao mesmo tempo, a Guotai Junan International registou em 2025 um crescimento da receita de 41% para 531M de dólares de Hong Kong, atingindo um máximo histórico; o lucro após impostos disparou 287% para 106.8B de dólares de Hong Kong.

A Guotai Huitong já concluiu preliminarmente a fusão e reestruturação, e no futuro iniciará a integração das subsidiárias no exterior.

As duas subsidiárias integrais em Hong Kong sob a Guotai Huitong — a Guotai Huitong Financial Holdings e a Haitong International — em 2025 tiveram receitas operacionais de 3.27B de dólares de Hong Kong e 1.35B de dólares de Hong Kong, respetivamente; no total, a dimensão de receita combinada excede 12 mil milhões de dólares de Hong Kong, o que irá colocar a empresa mais um patamar acima na classificação do setor.

Atualmente, a Haitong International Holdings ainda não conseguiu inverter as perdas; no final de 2025, o valor do capital próprio líquido era de -2.16B de dólares de Hong Kong. No entanto, ao nível de negócios como a banca de investimento, após a consolidação da Guotai Huitong Financial Holdings com a Haitong International, a força da empresa será significativamente reforçada, e espera-se que possa lutar ombro a ombro com a CICC International, a CITIC Securities International, a Haitong International e outras.

Com o acirramento da concorrência, não avançar é recuar. Em 2025, a CITIC Securities continuou a impulsionar a estratégia de internacionalização; a rede de negócios está distribuída por 13 países, a implantação de negócio completo em Hong Kong foi aprofundada, o mercado de subscrição e recomendação de IPO ficou em segundo lugar, e a dimensão de subscrição de obrigações offshore chinesas ficou em primeiro lugar no mercado. A CITIC Securities continuou também a aumentar o investimento em mercados como a Sudeste Asiático, Índia, Europa e Austrália, e a contribuição da receita do negócio internacional voltou a atingir um novo máximo.

O presidente da CITIC Securities International, Li Chunbo, afirmou que, no futuro, a empresa irá expandir ativamente novos produtos e novas estratégias, fortalecendo e ampliando o negócio em Hong Kong; aumentar o investimento em recursos para o mercado da Ásia-Pacífico, promovendo o desenvolvimento estável dos negócios em mercados como Singapura e Reino Unido; e promover uma estrutura de negócios por país e de receitas mais equilibrada.

Construir referências exige persistência duradoura

Em 2025, o ritmo de construir bancos de investimento de topo a nível internacional no nosso país acelerou, e também os passos ficaram mais firmes; já não é “avançar depressa e espalhar a rede” por mercados externos de forma ampla, mas sim utilizar Hong Kong como eixo, irradiar para o Sudeste Asiático e, depois, para a Europa e os Estados Unidos, construindo negócios característicos baseados nas necessidades dos clientes, ajudando as empresas chinesas a “ir para o exterior” e o capital internacional a “trazer-se para dentro”.

“Construir um banco de investimento de topo a nível internacional é uma maratona, não um sprint de cem metros; ainda é preciso trabalho persistente por muito tempo.” O presidente da Guotai Huitong, Zhu Jian, afirmou que os bancos de investimento internacionais de topo têm histórias de desenvolvimento de quase cem anos, com forte capacidade profissional e estruturas de governação sólidas; para os corretores do nosso país, a comparação com um banco de investimento de topo a nível internacional ainda revela uma grande diferença.

Em conferência de apresentação do desempenho empresarial de 2025, Zhu Jian admitiu que a empresa precisa de se concentrar em “prestar serviços a clientes chineses para irem para o exterior e prestar serviços a clientes no exterior para investirem na China”. No ano passado, a Guotai Huitong elaborou o planeamento estratégico para os próximos três anos, definindo o objetivo de desenvolvimento de “liderança abrangente a nível interno e excelência caraterística no exterior”, acelerando a criação de um banco de investimento de primeira linha com competitividade internacional e capacidade de liderança de mercado.

“Construir um banco de investimento de topo a nível internacional” não se consegue da noite para o dia, mas a estratégia de internacionalização já se tornou consenso, e a internacionalização tornou-se o caminho indispensável pelo qual os corretores de topo terão de competir.

O presidente da CITIC Securities, Zou Yingguang, afirmou que a CITIC Securities irá manter firme a sua orientação estratégica, compreender com precisão as tendências gerais do desenvolvimento do setor, tirar pleno partido do apoio das entidades reguladoras às corretoras de valores de qualidade, e, sem vacilar, promover o desenvolvimento de alta qualidade através de três iniciativas centrais — “melhorar a eficiência, reforçar a competitividade e expandir para o exterior”.