Espera de redução do balanço do Federal Reserve aumenta, juntamente com a perspetiva do caminho de redução das taxas em 2026, levando o mercado a reavaliar o ciclo de política e o ambiente de liquidez

Notícias da APP Tongxing Finance — a questão do balanço da Reserva Federal voltou a ser o tema central do mercado. A equipa de estratégia macro do Bank of New York Mellon assinalou que, com a mudança do enquadramento político, o debate sobre a trajectória de redução do balanço e o nível de reservas continuará a intensificar-se. Actualmente, nas contas da Reserva Federal, as reservas bancárias já se tornaram o maior item do passivo; o seu montante é até superior ao da moeda em circulação, o que faz com que a gestão das reservas seja uma variável-chave no processo de redução do balanço.

Do ponto de vista das preferências de política, vários responsáveis ligados à Reserva Federal já manifestaram de forma clara o desejo de reduzir o tamanho do balanço nos próximos anos. Incluindo Kevin Wush, que foi nomeado como candidato ao cargo de presidente da Reserva Federal, os responsáveis tendem a concretizar este objectivo reduzindo a oferta de reservas no sistema. Esta abordagem implica que a Reserva Federal poderá dar ainda mais ênfase à recuperação de liquidez no futuro, em vez de depender apenas da diminuição natural do tamanho dos activos pelo vencimento.

O estrategista macro do Bank of New York Mellon, John Willis, afirmou: “A questão do balanço e das reservas está estreitamente interligada; o núcleo das discussões políticas futuras irá centrar-se em como concretizar a contracção do tamanho, mantendo sob controlo a volatilidade.”

Em termos de operações concretas, o mercado está a acompanhar as “três dificuldades do balanço”. Este enquadramento indica que, se o banco central quiser reduzir o tamanho do balanço, em geral terá de fazer um equilíbrio entre a subida da volatilidade no mercado monetário e a intervenção frequente. No entanto, alguns decisores políticos propuseram uma via nova: ao reduzir as necessidades estruturais dos bancos por reservas, alcançar o objectivo de redução do balanço sem aumentar de forma significativa a volatilidade do mercado.

Entretanto, as expectativas sobre a trajectória das taxas de juro também estão a mudar. O Bank of New York Mellon mantém o seu juízo de que a Reserva Federal poderá iniciar um ciclo de cortes de taxas na segunda metade de 2026. Esta previsão diverge em certa medida da precificação actual do mercado, mostrando que a incerteza das expectativas políticas continua elevada.

A concretização dessa trajectória de cortes depende de vários pressupostos. Em primeiro lugar, um alívio gradual das tensões no Médio Oriente, reduzindo assim a pressão sobre os preços da energia; em segundo lugar, a descida dos custos-chave de insumos, impulsionando a atenuação das pressões inflacionistas; por último, sinais de arrefecimento no mercado de trabalho dos EUA. Estes factores, em conjunto, é que poderão abrir espaço para uma viragem de política.

Analistas apontaram: “Neste momento, o mercado mantém uma postura cautelosa em relação à trajectória de cortes de taxas; mas, se a inflação e os dados do emprego enfraquecerem em simultâneo, a janela de viragem de política irá abrindo progressivamente.”

Pelo lado da reacção do mercado, o mercado de taxas de juro já apresentou algum grau de reajuste nas expectativas, e os traders começaram a reavaliar a futura trajectória de política. Este processo de “reprecificação” não só afecta as rendibilidades dos títulos, como também desencadeará efeitos em cadeia sobre o dólar, o ouro e os activos de risco.

Do ponto de vista técnico, as rendibilidades dos Treasuries dos EUA apresentam sinais de recuo após terem atingido máximos anteriormente; no nível diário, o impulso mostra enfraquecimento, indicando que as apostas do mercado por novos aumentos de taxas estão a tornar-se mais cautelosas. O suporte de curto prazo vai-se tornando mais evidente, mas, no geral, o mercado ainda se encontra numa faixa de consolidação com níveis elevados. No nível de 4 horas, as rendibilidades mostram um padrão de consolidação; indicadores de impulso recuam e, se os dados subsequentes continuarem a enfraquecer, poderá abrir-se ainda mais espaço para a descida.

Resumo do editor

Em termos globais, a redução do balanço da Reserva Federal e a futura trajectória de cortes de taxas estão a tornar-se as duas linhas principais em foco no mercado. Por um lado, reduzir o balanço significa que o ambiente de liquidez se torna mais apertado, criando potencial pressão sobre o mercado; por outro lado, se a inflação e os dados económicos enfraquecerem, as expectativas de cortes de taxas irão reforçar-se progressivamente, oferecendo suporte ao mercado. Nesta fase, as expectativas políticas ainda têm uma grande incerteza e o mercado está em processo de ajustamento dinâmico. O rumo futuro dependerá da situação geopolítica, da evolução da inflação e do desempenho do mercado de emprego; os investidores devem acompanhar de perto as mudanças marginais nos sinais de política e nos dados macro.

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Responsável: Guo Jian