Resumo do Mercado: Risco à Independência do Fed, Atualizações sobre Inflação, Tarifas, Lucros e Mais

No domingo, chegou a notícia de que a administração Trump, através do Departamento de Justiça, estava a investigar o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, por declarações relacionadas com obras de renovação da sede da Fed em Washington, D.C.

Numa evolução extremamente invulgar, Powell emitiu uma declaração e um vídeo que condenavam explicitamente a medida da administração como um pretexto para forçar a Fed a baixar as taxas de juro.

“A ameaça de acusações criminais é uma consequência de a Reserva Federal definir as taxas de juro com base na nossa melhor avaliação do que servirá o público, e não seguindo as preferências do presidente”, disse Powell. “Isto prende-se com saber se a Fed será capaz de continuar a definir as taxas de juro com base em evidência e condições económicas — ou, em vez disso, se a política monetária será dirigida por pressão política ou intimidação”, disse Powell.

A medida da administração Trump surge enquanto os mercados aguardam a palavra sobre quem o presidente vai indicar para ser o próximo presidente da Fed. Mesmo antes dos acontecimentos de domingo, havia muitas dúvidas sobre o grau de independência da indicação de Donald Trump. O mandato de Powell como presidente termina a 15 de maio.

A reação inicial, durante a noite, nos mercados globais foi empurrar as futuras de ações para baixo. Mas para além de qualquer resposta de curto prazo, a questão crítica será o veredito entre os investidores sobre os crescentes riscos para a independência da Fed, o que isso significaria para as perspetivas de inflação e, por fim, a credibilidade do banco central dos EUA.

O que esperar do relatório do CPI de dezembro

O novo ano está a arrancar a alta velocidade. Na última sexta-feira, foi divulgado o relatório de emprego de dezembro, que confirmou que o mercado de trabalho fechou 2025 numa nota fraca. Embora o relatório tenha tido pouco impacto para alterar as perspetivas imediatas para a política da Reserva Federal — não se espera qualquer mudança nas taxas de juro este mês — o relatório do Índice de Preços no Consumidor de terça-feira pode ser mais importante para moldar as perspetivas de longo prazo.

Uma grande questão é se os dados de inflação serão suficientemente “limpos” para permitir tirar quaisquer conclusões. O relatório de novembro mostrou uma inflação que arrefeceu inesperadamente, mas acredita-se que o encerramento do governo federal tenha distorcido os dados.

A esperança é que os dados de terça-feira, relativos a dezembro, forneçam uma imagem um pouco mais clara das tendências da inflação. Os economistas não têm a certeza se isso vai ser o caso. Em termos gerais, as previsões apontam para um aumento da inflação face às leituras de novembro afetadas pelo encerramento, em grande parte devido ao impacto persistente das tarifas de Trump e às reversões dos efeitos do encerramento.

Um veredito do Supremo sobre as tarifas?

Quarta-feira poderá trazer uma decisão crucial do Supremo Tribunal sobre a legalidade das tarifas de Trump ao abrigo do International Emergency Economic Powers Act. (O tribunal não diz se haverá quaisquer decisões a surgir; apenas que haverá notícias.)

Noticiários indicam que os juízes parecem céticos quanto ao uso, pela administração, de poderes de emergência para impor tarifas. Mas, se o tribunal decidir contra Trump, isso não significaria que as tarifas voltariam aos níveis anteriores a 2025, como explicamos em “Watch These 6 Signals for Clues on Where Markets Will Go In 2026.”

Matemática das hipotecas e acessibilidade habitacional

Os títulos hipotecários também estão agora no radar. Embora a maioria dos investidores “mainstream” não acompanhe o que se passa no mercado de MBS, este é uma parte crítica das taxas de hipoteca e da compra de casa. Na semana passada, o presidente Trump anunciou nas redes sociais que estava a instruir “representantes” — esperados como sendo as agências patrocinadas pelo governo Fannie Mae e Freddie Mac — a comprar 200 mil milhões de dólares em títulos de dívida hipotecária.

A ideia é que isso baixaria as taxas de hipoteca e tornaria a compra de uma casa mais acessível. Dominic Pappalardo, estrategista-chefe de multiativos na Morningstar Wealth, nota que o anúncio parece ter tido impacto, com as taxas de hipoteca a cair na última semana.

A reação do mercado parece ser “como pretendido”, dado que as taxas de hipoteca desceram para o nível mais baixo em quase três anos, com a taxa média a cair 0,22% para 5,99%, de acordo com a CNBC. Além disso, as ações de construtoras imobiliárias subiram, sugerindo que os investidores acreditam que taxas mais baixas podem impulsionar construção adicional e ajudar as construtoras e outros vendedores a escoar o inventário existente.

Mas Pappalardo acrescenta uma ressalva:

Muitas vezes, quando as taxas de hipoteca caem, os preços das habitações aumentam porque as despesas com juros diminuem nas compras novas, o que permite que os compradores paguem um preço de compra mais elevado do que poderiam pagar anteriormente. O aumento dos preços das casas pode compensar quaisquer potenciais poupanças de juros para os compradores. A maioria dos compradores de casa pensa na acessibilidade em termos da prestação mensal que consegue suportar dentro do seu orçamento e não se concentra na decomposição entre capital e juros. Se as poupanças de custos de uma taxa de juro mais baixa forem compensadas por um preço de compra mais alto, a acessibilidade não melhorou.

Segue-se então a questão de saber se o plano de Trump terá um impacto significativo para além da reação inicial do mercado. John Briggs, chefe de estratégia para taxas nos EUA na Natixis, tem isto a dizer:

A nossa reação inicial é que, embora isto possa ser potencialmente impactante, abordamos o anúncio com alguma cautela antes de assumir que qualquer tweet se transforme imediatamente em política, que o mercado deva ajustar totalmente a precificação.

À medida que aguardamos mais informação, também alertamos que, embora 200 mil milhões de dólares seja um número grande, o mercado de MBS das Agências tem mais de 9 biliões de dólares de dimensão. 200 mil milhões de dólares correspondem a cerca de 2% disso. Além disso, não está claro que as agências tenham efetivamente 200 mil milhões de dólares em numerário para gastar imediatamente. Por isso, com base nisto, vemos isto como impactante, mas não como um “game-changer”.

Começa a época de resultados do 4.º trimestre

O outro grande acontecimento da próxima semana é o arranque da época de resultados do quarto trimestre. Primeiro vêm os grandes bancos: JP Morgan JPM reporta na terça-feira, e Wells Fargo WFC, Bank of America BAC e Citigroup C na quarta-feira.

Sean Dunlop, diretor de research de equity na Morningstar que acompanha bancos, dá a sua perspetiva sobre as expetativas para os resultados:

No geral, acho justo esperar um forte momentum em banca de investimento a partir do quarto trimestre; já vimos isso com a Jefferies. As linhas de rendimento de comissões baseadas em ativos também deverão ser fortes. O rendimento líquido de juros parece ter algum vento contra, com o crescimento de 3%-4% do balanço a ser amplamente compensado por projeções de cortes nas taxas de juro (a maioria dos bancos é sensível a ativos), resultando num crescimento lento do rendimento nominal de juros previsto para 2026.

Perante esse cenário, os bancos com negócios que geram mais comissões deverão ter um desempenho relativamente melhor do que os que dependem mais de receitas de rendimento de juros, embora grande parte disso já esteja precificada. (Os bancos de “money center”, que são mais fortes neste aspeto, negociam com prémios significativos face aos bancos regionais, que são proporcionalmente mais fracos.)

Além dos bancos — a acompanhar as despesas de capital com IA

Aqui está o que David Sekera, estrategista-chefe de mercados dos EUA da Morningstar, vai observar enquanto o desfile de resultados realmente começa a ganhar andamento nas próximas semanas:

Tendo em conta que a economia pareceu estar a correr a uma taxa de crescimento melhor do que a esperada durante o quarto trimestre, eu esperaria que a maioria das empresas conseguisse facilmente cumprir e superar as suas orientações. Com uma economia apoiada pelo boom de construção associado à IA a proporcionar um forte momentum rumo a 2026, suspeito que as orientações do primeiro trimestre serão pelo menos tão boas quanto espera o mercado, se não melhores.

O foco principal será a orientação de despesas de capital nos principais hyperscalers (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle, entre outros) — especificamente, quanto é que irão gastar na corrida aos braços de IA. Os investidores vão procurar aumentos de gastos face a 2025. Assim, a questão é: esses aumentos serão suficientes para satisfazer os mercados?

Embora várias ações de IA negociem abaixo das nossas estimativas de justo valor, há também várias que estão sobreavaliadas e excessivamente esticadas. O cenário-base para as valorizações das ações de IA (incluindo as nossas) exige que os gastos com IA continuem a crescer a uma taxa saudável. Uma desilusão poderá fazer estas ações despenharem. Mas também poderemos ver facilmente mais valorização, já que o nosso cenário-base de longo prazo é mais conservador do que o de muitos prognosticadores do mercado de IA, como o CEO da Nvidia Jensen Huang.