CITIC Securities: Expectativa de bom desempenho dos preços do carvão no segundo trimestre; o setor deve iniciar uma nova rodada de mercado

O CICC apontou que, com base nas empresas cotadas de carvão da amostra acompanhadas, no 1.º trimestre de 2026 a soma do lucro líquido, segundo a comparação ano contra ano, poderá aumentar 2,2%; as empresas de carvão térmico poderão apresentar um aumento ligeiro em termos homólogos, enquanto as empresas de carvão metalúrgico poderão melhorar rapidamente em termos homólogos. O CICC tem uma perspetiva positiva para o desempenho das cotações do carvão no 2.º trimestre; mesmo que os conflitos no Médio Oriente se atenuem, a recuperação da oferta de energia ainda exigirá tempo. Além disso, com a libertação da procura sazonal no verão no hemisfério norte, as cotações do carvão a nível nacional e internacional poderão entrar em sintonia no final/meio do 2.º trimestre. O efeito de subida nos preços do carvão e dos produtos químicos poderá ser plenamente evidenciado também no 2.º trimestre. À medida que o mercado forme novos catalisadores para as expectativas de preços do carvão, o sector poderá iniciar uma nova ronda de desempenho favorável.

Segue abaixo o texto integral

Carvão｜Estável em termos homólogos no Q1; o efeito de aumento de preços poderá refletir-se no Q2: Perspetiva do desempenho no 1.º trimestre de 2026

As empresas cotadas de carvão da amostra que acompanhamos; no 1T de 2026, a soma do lucro líquido, segundo a comparação ano contra ano, poderá aumentar 2,2%. As empresas de carvão térmico poderão registar um ligeiro crescimento em termos homólogos, enquanto as empresas de carvão metalúrgico poderão melhorar rapidamente em termos homólogos. Mantemos uma perspetiva positiva para o desempenho das cotações do carvão no Q2; mesmo que os conflitos no Médio Oriente se atenuem, a recuperação da oferta de energia ainda exigirá tempo. Além disso, com a libertação da procura sazonal no verão no hemisfério norte, as cotações do carvão a nível nacional e internacional poderão entrar em sintonia no final/meio do Q2. O efeito de subida nos preços do carvão e dos produtos químicos poderá também ser plenamente evidenciado no Q2. À medida que o mercado forme novos catalisadores para as expectativas de preços do carvão, o sector poderá iniciar uma nova ronda de desempenho favorável.

▍ No 1.º trimestre de 2026, a média de preços do sector mostra variações mistas em termos homólogos; o carvão metalúrgico deverá melhorar de forma mais evidente.

No 1.º trimestre de 2026, o desempenho da média de preços (ano contra ano) de cada tipo de carvão difere: a maioria dos tipos de carvão térmico regista uma ligeira descida em termos homólogos. Como referência de preço do carvão térmico, o preço médio de mercado do Qinhuangdao 5500 kcal carvão térmico é de cerca de 719 yuan/tonelada, com uma descida homóloga de aproximadamente 1,5%; em linha, o preço anual por contratos de longo prazo (long-coal) em termos homólogos desce apenas 1,16%. A redução homóloga dos preços do carvão antracítico é, em geral, superior a 10%. O carvão metalúrgico apresenta o melhor desempenho em termos homólogos; na maioria das métricas, a subida homóloga dos preços do carvão excede 10%.

▍ No 1.º trimestre de 2026, o lucro líquido das empresas cotadas da amostra que acompanhamos poderá crescer 2,2% em termos homólogos.

Os dados do Instituto Nacional de Estatística mostram que, nos primeiros dois meses de 2026, o sector de extração de carvão e de lavagem/beneficiação, entre as empresas de dimensão acima do limite, obteve um total de lucro 531,3 mil milhões de yuan, com um crescimento de 4,88% face ao ano anterior. Prevemos que a soma do lucro líquido em termos homólogos das empresas cotadas de carvão no sector de extração que acompanhamos em maior medida aumente aproximadamente 2,2% no 1T de 2026. Entre elas, o lucro líquido das principais empresas de carvão térmico/carvão metalúrgico/carvão antracítico deverá alterar-se respetivamente em +1%/+21%/-19%. As empresas líderes de carvão térmico têm uma maior proporção de contratos de longo prazo anuais e uma menor queda em termos homólogos do preço anual por long-coal, pelo que o desempenho se mantém estável com alguma melhoria; no caso das empresas de carvão metalúrgico, devido ao aumento significativo dos preços do carvão em termos homólogos, e ao efeito de base baixa, a melhoria do desempenho é a mais evidente.

▍ Perspetiva de fundamentos no curto prazo: Mantemos a expectativa de uma trajetória positiva para o preço do carvão no Q2; o efeito da subida dos preços do carvão poderá ser mais plenamente refletido no Q2.

Desde o início deste ano, as expectativas de redução das quotas de produção na Indonésia e fatores como os conflitos no Médio Oriente têm levado a uma recuperação gradual dos preços do carvão. Embora o aumento dos preços à vista internos do carvão tenha sido relativamente lento, esperamos uma elevação contínua do ponto central (midpoint) dos preços do carvão no Q2. Existem três razões principais: 1) a procura de pico do verão nos mercados doméstico e externo poderá começar a sincronizar a partir do final de maio; além disso, com a existência de substituição estrutural da procura de gás natural por carvão de alto teor calórico em mercados como o Japão e a Coreia, os preços do carvão no exterior poderão entrar numa nova trajetória de subida, impulsionando a subida dos preços à vista internos; 2) a procura por centrais elétricas a carvão tem apresentado, este ano, um desempenho melhor do que o esperado, e a tendência subsequente poderá manter-se; 3) a rentabilidade da indústria de carvão-química (carboquímica) mantém-se em níveis elevados e poderá impulsionar um aumento adicional da procura de carvão para a indústria química. Prevemos que no Q2 a média do preço do carvão térmico possa subir para mais de 800 yuan/tonelada, e que os preços do carvão metalúrgico (coking coal) também possam aumentar em termos sequenciais (mês/trim). Em perspetiva homóloga, os efeitos de subida dos preços do carvão e dos produtos químicos deverão ficar bem evidentes; a média em termos homólogos poderá registar uma melhoria significativa, e o crescimento homólogo do desempenho das empresas do sector no Q2 poderá ser ainda mais robusto.

▍ Fatores de risco:

A atenuação dos conflitos geográficos e a redução de produção de carvão no exterior abaixo do previsto conduzem a uma descida sistémica dos preços internacionais do carvão; a volatilidade da economia macro afeta a procura de carvão e os preços do carvão; a redução da fiscalização de segurança leva a um aumento da oferta; fatores meteorológicos que perturbem ou afetem as expectativas sobre os preços do carvão.

▍ Estratégia de investimento: Os efeitos de recuperação dos preços do carvão e do desempenho poderão ir-se tornando gradualmente evidentes; o sector no Q2 é de interesse.

As expectativas de conflitos na região do Médio Oriente têm-se repetidamente refletido e provocado perturbações, aumentando a volatilidade dos preços de energia, tanto a nível doméstico como externo. No conjunto, a tendência é ascendente. Se posteriormente estes conflitos persistirem, os preços do carvão poderão subir acima das expectativas; mesmo que os conflitos se atenuem, a passagem pelo Estreito de Ormuz e a recuperação da produção de energia na região do Médio Oriente para os níveis anteriores aos conflitos também exigirão tempo. Por isso, o quadro atual é, no geral, favorável para a melhoria das expectativas dos preços do carvão doméstico no Q2. Depois de um período de ajustamento, se as expectativas dos preços do carvão apresentarem novos catalisadores, a tendência do mercado poderá continuar a subir. Em simultâneo, tendo em conta as expectativas de preços do carvão e dos respetivos produtos químicos, os efeitos de subida verificados desde o início dos conflitos poderão ser mais plenamente evidenciados no Q2, o que é favorável ao arranque de uma fase de procura de pico no Q2 para o sector.

（Fonte: People’s Finance Network）